蘋果的市值雖然已經(jīng)達(dá)到了前所未有的水平，但業(yè)務(wù)卻沒有相應(yīng)的增加。

特別是蘋果在 10 月份發(fā)布了一份很一般的財(cái)報(bào)后，其股價(jià)在不到六周的時(shí)間就上漲到了歷史最高點(diǎn)。

雖然無法預(yù)測蘋果股價(jià)這一波的上漲勢頭能走多遠(yuǎn)，但該股目前的價(jià)值已經(jīng)越來越多的依賴于高度投機(jī)行為，例如虛擬現(xiàn)實(shí)和蘋果汽車等，（早都脫離了它的基本面）。

蘋果在 2022 年不但面臨從反壟斷調(diào)查到供應(yīng)鏈問題的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨美國消費(fèi)者業(yè)務(wù)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。

蘋果曾經(jīng)是我們最大的持股，而且我們也從來沒有直接賣出過，但我們認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候了。

蘋果的股票已經(jīng)脫離了它的基本面

許多投資者可能不認(rèn)同我們這種觀點(diǎn)，但事實(shí)表明蘋果公司（AAPL）（世界上最有價(jià)值的公司和美國資本主義的象征）現(xiàn)如今確實(shí)已經(jīng)成了高度投機(jī)充滿泡沫的股票。無需對(duì)蘋果股票的未來做出大量預(yù)測，就可以知道蘋果現(xiàn)在的價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)高于其業(yè)務(wù)基本面，此外，蘋果在10月份發(fā)布了一份很一般的財(cái)報(bào)后，其股價(jià)在不到6周的時(shí)間內(nèi)就上漲到了歷史高點(diǎn)。而且快到圣誕節(jié)了，美國當(dāng)?shù)氐奶O果商店也并沒有那么繁忙。

一些分析師將蘋果股價(jià)飆升的原因與投機(jī)者購買該股票的短期看漲期權(quán)聯(lián)系在一起，這種行為曾發(fā)生在GameStop（GME）和AMC院線(AMC )等熱門股票身上。這種分析可能是有道理的，因?yàn)樘O果最近的市值逼近3萬億美元也沒有基于它的基本面。而蘋果公司目前的市盈率超過30倍，分析師也普遍預(yù)計(jì)蘋果公司的盈利將在今年見頂，而且增長會(huì)放緩。

分析師對(duì)蘋果的預(yù)測也越來越抽象

如果目前的數(shù)據(jù)一般，為什么蘋果的股價(jià)會(huì)在蘋果發(fā)布財(cái)報(bào)之前就上漲呢？猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這跟分析師最近喜歡強(qiáng)調(diào)一些抽象概念有關(guān)，例如虛擬現(xiàn)實(shí)、“元宇宙”和蘋果汽車的前景等。

(1)虛擬現(xiàn)實(shí)很有意思也很好玩，但作為一個(gè)很早之前玩過這種技術(shù)的人，它并沒有改變我們的生活。以Meta (FB)為例（這家公司的前身是Facebook）。Meta已經(jīng)賣出了大約1000萬臺(tái)Oculus VR頭盔。頭盔的起步價(jià)是300美元，所以我們估計(jì)Meta已從中賺了大約10億美元，利潤率為30%。10億美元雖然是很大一大筆錢，但遠(yuǎn)低于蘋果2.8萬億美元的市值(確切地說，是蘋果市值的1/2800)。所以我們預(yù)計(jì)蘋果會(huì)在虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域大展宏圖，但從盈利角度來看，我們不認(rèn)為蘋果會(huì)在這方面大做文章。

(2)元宇宙是另一個(gè)令人充滿想象的概念。硅谷最近已經(jīng)被告密者壓垮了(37歲的前女員工揭露Facebook滔天罪行)，因此，還有什么比元宇宙概念更好的方法可以讓人們把注意力從反壟斷問題、就業(yè)問題和社會(huì)問題上轉(zhuǎn)移開呢，蘋果雖然并不是硅谷社會(huì)問題的主要驅(qū)動(dòng)力，但我們對(duì)元宇宙的盈利潛力不會(huì)有太高的期望——因?yàn)槟壳按蠖鄶?shù)元宇宙概念產(chǎn)品與蘋果的FaceTime并沒有什么區(qū)別。

(3)現(xiàn)在人們對(duì)電動(dòng)汽車的興趣非常大，所以對(duì)一家公司進(jìn)行炒作的最好方法(除了把比特幣放在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上)就是讓這家公司產(chǎn)生一些可能生產(chǎn)電動(dòng)汽車的新聞。蘋果雖然擁有充足的研發(fā)資源，但對(duì)我們來說，進(jìn)軍汽車行業(yè)和創(chuàng)辦蘋果航空公司一樣有意義。汽車行業(yè)因勞動(dòng)力和資本密集型以及利潤率低而臭名昭著。蘋果可以把品牌授權(quán)給合作伙伴讓他們?nèi)ブ圃祀妱?dòng)汽車，但制造商是否愿意支付蘋果想要的授權(quán)費(fèi)?如果汽車最終出現(xiàn)召回或安全問題，蘋果是否愿意應(yīng)對(duì)潛在的品牌問題?我們認(rèn)為蘋果在消費(fèi)電子領(lǐng)域的專長并不適合汽車業(yè)務(wù)。

蘋果在2022年及以后面臨的挑戰(zhàn)

(1)對(duì)于整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)來說，在沒有持續(xù)的財(cái)政刺激的情況下，在疫情期間各個(gè)公司的盈利預(yù)期是否能實(shí)現(xiàn)還是一個(gè)大問題，尤其是對(duì)于蘋果等面向消費(fèi)者的公司來說。2021年是蘋果公司業(yè)績最好的一年（因?yàn)橄M(fèi)者從政府的刺激計(jì)劃中獲得了大量現(xiàn)金）雖然不止是蘋果一家公司從中受益，但這些刺激計(jì)劃確實(shí)影響了蘋果公司的業(yè)績。

(2)2022年及以后的核心問題是，蘋果在疫情爆發(fā)前每股盈利在3美元左右，是否更能說明消費(fèi)者對(duì)蘋果產(chǎn)品的長期需求，還是說，它們?cè)?021年每股5.67美元的盈利是新的常態(tài)。我們認(rèn)為，在沒有政策刺激的情況下，市場對(duì)2022年美股整體盈利的預(yù)期過高了。(即，典型的美國家庭在2021年稅后收入約為6萬美元，但其中1萬美元直接或間接來自于財(cái)政刺激政策，如三輪支票、擴(kuò)大的失業(yè)、暫停學(xué)生貸款等)。事實(shí)證明，如果你給典型的美國家庭額外的1萬美元，讓他們不用工作，從統(tǒng)計(jì)上看，這些人中的許多人會(huì)升級(jí)他們的iphone。而未來，消費(fèi)者將只能花他們實(shí)際掙到的錢（沒錢買蘋果手機(jī)了）。雖然蘋果在服務(wù)收入方面有很強(qiáng)的能力，但我們認(rèn)為他們無法將iPhone的銷量維持在2021年的水平。我們預(yù)計(jì)蘋果在2022年的每股盈利在4.5美元到5美元之間。

(3)在上個(gè)季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蘋果稱供應(yīng)鏈問題是他們目前面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，與2021年相比，供應(yīng)鏈的問題在2022年應(yīng)該不是最重要的，這是因?yàn)榻?jīng)過通脹調(diào)整后消費(fèi)者的工資不斷下降以及沒有更多的財(cái)政刺激政策情況下，消費(fèi)者的需求會(huì)更低。也就是說，供應(yīng)鏈的問題（芯片短缺）無助于蘋果的業(yè)務(wù)，這種情況持續(xù)的時(shí)間越長，就越會(huì)限制蘋果的盈利增長。

(4)蘋果最重要的收入來源之一是服務(wù)收入。然而，蘋果現(xiàn)在正遭受越來越多的國家的反壟斷法制裁。我們看到蘋果最近迫于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力削減了應(yīng)用商店的費(fèi)用，我們也看到蘋果和谷歌(GOOG)因?yàn)楣雀杞衲陮⒅Ц督o蘋果150億美元左右的授權(quán)費(fèi)用（蘋果把谷歌設(shè)置為默認(rèn)搜索引擎）而遭到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查。蘋果從與谷歌的合作中獲得的收入可能比他們從元宇宙獲得的收入還要多。風(fēng)險(xiǎn)在于，美國或歐盟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終可能會(huì)禁止蘋果和谷歌這一帶有壟斷性質(zhì)的合作，并切斷蘋果這一最重要的收入。這筆收入約占蘋果今年凈收入的六分之一，如果未來iPhone的銷售放緩，失去這部分收入給蘋果帶來的影響可能會(huì)更大。關(guān)于這部分更詳細(xì)的內(nèi)容請(qǐng)看我們之前的分析《蘋果最賺錢的業(yè)務(wù)正面臨新的挑戰(zhàn)》。

(5)蘋果的每股收益增長在很大程度上是由回購?fù)苿?dòng)的。當(dāng)蘋果在2010年的大部分時(shí)間里以10-12倍的市盈率交易時(shí)，，這使得蘋果從其回購的股票中獲得了巨大的回報(bào)。但隨著市盈率超過30倍，這一策略的有效性目前只有1/3。

結(jié)論

自2019年末以來，蘋果股票經(jīng)歷了史詩般的增長。如果這種趨勢完全反映在蘋果業(yè)務(wù)的長期成功中，那這就不會(huì)令人擔(dān)憂了。但是，隨著蘋果的估值越來越高，同時(shí)對(duì)其收益可持續(xù)性的擔(dān)憂也越來越多，所以，我們認(rèn)為蘋果股票現(xiàn)在處于泡沫中，蘋果的業(yè)務(wù)也將很難達(dá)到市場對(duì)該股的極高預(yù)期。

蘋果曾經(jīng)是我們最大的持股，而且我們從來也沒有直接賣出過，但我們認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候了。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號(hào)公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過美股投資獲得自由。

我們像猛獸一樣關(guān)注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創(chuàng)投等資本市場，并且為投資人和初創(chuàng)企業(yè)、上市公司、金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、金融圈社交、品牌營銷、會(huì)議定制服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問（FA）服務(wù)、IPO咨詢、海外營銷、香港銀行卡辦理、財(cái)經(jīng)公關(guān)等服務(wù)。猛獸財(cái)經(jīng)旗下還運(yùn)營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺(tái)：金錢世界社區(qū)。