期權(quán)最最最基本的策略有買(mǎi)賣(mài)方四個(gè)方向策略，買(mǎi)方看漲、看跌和賣(mài)方看漲、看跌，分別是不同的建倉(cāng)方向和方式。

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（1）買(mǎi)入看漲期權(quán)：對(duì)后市看漲，認(rèn)為其在后期價(jià)格會(huì)上升，則可以在當(dāng)前買(mǎi)入看漲期權(quán)，而收益也會(huì)隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲而增加。

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（2）賣(mài)出看漲期權(quán)：堅(jiān)信市場(chǎng)不會(huì)繼續(xù)上漲時(shí)，可以賣(mài)出看漲期權(quán)，來(lái)避免后期標(biāo)的物價(jià)格下降帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)，收益的最大值則為權(quán)利金收入。

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（3）買(mǎi)入看跌期權(quán)：可以在熊市選擇買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格更低的看跌期權(quán)，從而在后期標(biāo)的物價(jià)格下降時(shí)行權(quán)以獲得差價(jià)，其收益則隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的下跌而增加。

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（4）賣(mài)出看跌期權(quán)：堅(jiān)信市場(chǎng)不再下跌時(shí)，可以賣(mài)出看跌期權(quán)，從而鎖定市場(chǎng)的上漲行情帶來(lái)的權(quán)利金收益。

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當(dāng)然，還有其他的策略組合，比如牛市差價(jià)策略、熊市差價(jià)策略，蝶式策略和鷹式策略等。

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（5）牛市價(jià)差策略

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同樣是看漲型策略，直接買(mǎi)入看漲期權(quán)的成本為權(quán)利金，牛市看漲價(jià)差策略則會(huì)涉及到一買(mǎi)一賣(mài)期權(quán)，所以權(quán)利金成本比直接買(mǎi)入看漲期權(quán)要便宜。且買(mǎi)入看漲期權(quán)的到期潛在收益是無(wú)限的，而牛市看漲價(jià)差策略卻是一個(gè)雙限策略（即最大收益有限，最大虧損有限）。因此，與單單買(mǎi)入看漲期權(quán)相比，牛市看漲價(jià)差策略更是一個(gè)進(jìn)可攻，退可守的策略，它通過(guò)犧牲上端的收益的代價(jià)降低了做多的成本、抵御了一部分時(shí)間價(jià)值的衰減。

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牛市看跌價(jià)差策略則由買(mǎi)入較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)和賣(mài)出較高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)組合構(gòu)成，合約的標(biāo)的和到期時(shí)間都是一致的。較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)會(huì)為策略提供下行方向的保護(hù)，賣(mài)出較高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)則會(huì)帶來(lái)權(quán)利金的收入。

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（6）熊市價(jià)差策略

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熊市看漲價(jià)差策略是指買(mǎi)入一份具有較高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一份具有較低行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，合約的標(biāo)的和到期時(shí)間都是一致的。賣(mài)出看漲期權(quán)帶來(lái)了權(quán)利金收入，而買(mǎi)入較高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)則為其提供了上行方向的保護(hù)。

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當(dāng)期貨價(jià)格高于高執(zhí)行價(jià)格時(shí)，不管價(jià)格有多高，損失是一定的，即期權(quán)凈權(quán)利金支出（高權(quán)利金支出-低權(quán)利金收入），當(dāng)期貨價(jià)格低于低執(zhí)行價(jià)格時(shí)，產(chǎn)生最大收益，即高執(zhí)行價(jià)格-低執(zhí)行價(jià)格-凈權(quán)利金支出，益損平衡點(diǎn)則為：高執(zhí)行價(jià)格-凈權(quán)利金支出。

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（7）蝶式策略

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蝶式套利是跨期套利中的又一種常見(jiàn)形式，包括一手牛市套利和一手熊市套利，并且僅僅由一系列看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)組成，而不能兩者同時(shí)存在，其風(fēng)險(xiǎn)與盈利都是有限的。其基本原理在于波動(dòng)率對(duì)于到期時(shí)間不同的期權(quán)合約價(jià)格的影響是不同的，對(duì)于近月合約，波動(dòng)率對(duì)其影響要大于遠(yuǎn)月合約，所以隨著波動(dòng)率的變化，不同月份的期權(quán)合約價(jià)差會(huì)出現(xiàn)變化，而一旦這種變化朝著有利的方向變動(dòng)，就可以通過(guò)交易所對(duì)沖平倉(cāng)掉所有合約獲利。蝶式套利通過(guò)兩個(gè)套利單的組合使整個(gè)組合盈利有限，虧損也有限，大大降低了期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)。

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（8）鷹式策略

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買(mǎi)入鷹式組合期權(quán)的基礎(chǔ)則通常是以不同的執(zhí)行價(jià)格出售一份虛值買(mǎi)權(quán)合約和一份虛值賣(mài)權(quán)合約，在構(gòu)成賣(mài)出寬跨式套利行為的基礎(chǔ)上，為了給這部分賣(mài)出的頭寸提供保障，另行各購(gòu)買(mǎi)一份虛值買(mǎi)權(quán)與賣(mài)權(quán)合約，并且執(zhí)行價(jià)格同初始購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)價(jià)格的間距往左右兩側(cè)拉大。鷹式組合可以看作是蝶式套利的衍生組合，都由四份期權(quán)組成，組合盈利性不單純基于市場(chǎng)上行或下行的具體表現(xiàn)，還基于市場(chǎng)波動(dòng)率情況以及期權(quán)各波動(dòng)性因素的影響，而這個(gè)策略最大的好處在于不用關(guān)心市場(chǎng)向哪里移動(dòng)。

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（9）領(lǐng)口期權(quán)組合策略

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領(lǐng)口期權(quán)組合策略適用于波動(dòng)率較高的牛市行情中，它同買(mǎi)入時(shí)間較長(zhǎng)的備兌看漲期權(quán)組合很相似，領(lǐng)口期權(quán)組合包括一份平價(jià)看跌期權(quán)的買(mǎi)入和一份相同期限的虛值看漲期權(quán)的賣(mài)出，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)與期權(quán)頭寸相匹配數(shù)量的期貨合約。當(dāng)標(biāo)的價(jià)格下跌時(shí)，領(lǐng)口策略的買(mǎi)入看跌期權(quán)可以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下行部分的損失；當(dāng)股價(jià)上漲超過(guò)行權(quán)價(jià)時(shí)，賣(mài)出的看漲期權(quán)會(huì)因被行權(quán)導(dǎo)致組合上端的收益被削平。因此，可以看到，這種策略獲得的收益有上限，但對(duì)于波動(dòng)率很高的期貨，則能創(chuàng)建出風(fēng)險(xiǎn)水平非常低甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易，在期貨價(jià)格下跌時(shí)提供最大的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。

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