溫馨提示：以下內(nèi)容由止于至善投資研究員彭進(jìn)京基于行為金融學(xué)整理，并通過AI翻譯。本文僅供分享交流，不構(gòu)成任何形式的投資建議，請自擔(dān)風(fēng)險。

（一）Cognitive Errors：Belief Perseverance（認(rèn)知錯誤：信念堅持）

1. Conservatism bias（保守主義偏見）

（1）定義

Conservatism bias is a belief preseverance bias in which people maintain their previous views or forecasts by inadequately incorporating new information（Slow to react new information）.

保守主義偏見是一種信念堅持的偏見，指的是人們在不充分地納入新信息的情況下，保持他們先前的觀點或預(yù)測，對新信息反應(yīng)較慢。

（2）后果

· Maintain or be slow to update?a view or?a?forecast, even when?presented with new information.

· Opt to maintain a prior?belief?rather than?deal with?the mental?stress?of updating?beliefs given?complex data（如會計政策變動導(dǎo)致的數(shù)字變化）.

? 在面對新信息時，堅持維持某種觀點或預(yù)測，或者更新觀點或預(yù)測的速度較慢。?

? 在面對復(fù)雜數(shù)據(jù)時，選擇堅持之前的信念，而不是處理更新信念所帶來的心理壓力（例如會計政策變動導(dǎo)致的數(shù)字變化）。

（3）解決方法

Corrected foror reduced by properly?analyzing and?weighing?new information .

通過正確分析和權(quán)衡新信息進(jìn)行修正或減少。

2. Confirmation bias（確認(rèn)偏見）

（1）定義

Confimation bias is a belief preseverance bias in whichpeople tend to look for and notice what confirm their beliefs and to ignore or undervalue what contradicts their beliefs .

確認(rèn)偏見是一種信念堅持的偏見，指的是人們傾向于尋找和注意與他們的信念相符的事物，并忽視或低估與他們的信念相矛盾的事物。

（2）后果

· consider only the positive information about an existing investment and ignore any negative information about the investment.?

·?Develops screening?criteria?and ignore?information that either?refutes the validity of the screening?criteria?or supports?other?screening?criteria .

· Under-diversify?portfolios?leading to excessive?exposures to risk.?

· Hold a?disproportionate?amount of?their investment?assets in their?employing?company's stock?because?they believe?in their?company?and are convinced of its?favorable?prospects.?

??僅考慮現(xiàn)有投資的正面信息，忽視任何與該投資相關(guān)的負(fù)面信息。

??制定篩選標(biāo)準(zhǔn)并忽視反駁篩選標(biāo)準(zhǔn)有效性或支持其他篩選標(biāo)準(zhǔn)的信息。

? 投資組合分散度不足，導(dǎo)致風(fēng)險過度暴露。

? 將大部分投資資產(chǎn)投入自己所在公司的股票中，因為他們對自己的公司有信心，并確信其前景良好。

（3）解決方法
by actively seeking out information thatchallenges your beliefs?and conduct additional research.

通過積極尋找挑戰(zhàn)你的信念的信息，并進(jìn)行額外的研究。

3. Representativeness bias（典型性偏見）

（1）定義

Representativeness bias is a belief preseverance bias in which people tend to classify new informatin based on past experience and classification.

典型性偏見是一種信念堅持的偏見，指的是人們傾向于根據(jù)過去的經(jīng)驗和分類將新信息進(jìn)行歸類。

（2）后果

· Overweighting?the new information which?occurs when investors attach more importance to recent data than old data，例如都去投資最近表現(xiàn)好的證券，風(fēng)險點在于trend的變化.

· Adopt a view or a forecast based almost exclusively on new information or a small sample.(Base rate neglect+Sample size neglect).

· Update?beliefs?using?simple classifications rather than?deal with?the mental stress?of?updating?beliefs?given complex data.

??對新信息進(jìn)行過度加權(quán)，即投資者將最近的數(shù)據(jù)比舊數(shù)據(jù)更重要，例如傾向于投資最近表現(xiàn)良好的證券，而風(fēng)險在于忽視趨勢的變化。

? 基本上只根據(jù)新信息或小樣本采取觀點或預(yù)測（忽視基礎(chǔ)率和樣本大小）。

? 使用簡單的分類方式更新信念，而不愿意處理更新信念所帶來的心理壓力，尤其是在面對復(fù)雜數(shù)據(jù)時。

（3）解決方法

Be aware ofstatistical mistakes and constantly ask themselves?if they are overlooking?the reality?of investment?situation?being considered.

意識到統(tǒng)計錯誤，并不斷問自己是否忽視了所考慮的投資情況的現(xiàn)實情況。

4. Illusion of control bias（控制錯覺偏見）

（1）定義

Illusin of control is a beliefpreserverance bias in which?people tend to believe?they can control?or influence?the outcomes?when in?fact they cannot.

控制錯覺是一種信念堅持的偏見，指的是人們傾向于相信他們可以控制或影響結(jié)果，而實際上他們無法做到。

（2）后果

·Trade more than is prudent ——> excessive trading 自我感覺良好，過度交易或者倉位集中度很高（不夠分散）；可通過governance或者使用CAPM來mitigate.

·Lead investors?to inadequately?diversify portfolios.

? 過度交易：人們由于控制錯覺，會進(jìn)行超出合理范圍的交易，或者倉位集中度過高（缺乏充分分散）?？梢酝ㄟ^有效的監(jiān)管措施或使用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來減輕這種情況。

? 投資者不充分分散投資組合：控制錯覺使得投資者不足夠地分散投資組合。

（3）解決方法

·Aware that successful?investment?is a probabilistic?activity.

·Seek contrary viewpoints.

·Keep records.

? 意識到成功的投資是一種概率性的活動。

? 尋求相反的觀點。

? 保留記錄。

5.Hindsight bias（事后偏見）

（1）定義

Hindsight bias is a belief preseverance bias withself perception?and retention?aspects. People may?see past events?as having been?predictable?and reasonable to?expect.

事后偏見是一種信念堅持的偏見，具有自我感知和記憶保留的特點。人們可能會將過去的事件視為可預(yù)測的，并認(rèn)為先前的期望是合理的。

（2）后果

·Overestimate?the degrees to which?they predicted?an investment?outcome, thus?giving?them a?false sense of?confidence.

·Cause?FMPs to unfairly?assess?money managers?or security?performance.

? 過高估計自己對投資結(jié)果的預(yù)測程度，從而給他們一種虛假的自信感。

? 導(dǎo)致基金經(jīng)理或證券表現(xiàn)被不公平地評估。

（3）解決方法?

Carefullyrecord?and examine?their?investment?decisions, both?good and bad, to avoid?repeating?past investment?mistakes.

仔細(xì)記錄和審查他們的投資決策，無論是好的還是壞的，以避免重復(fù)過去的投資錯誤。

（二）Cognitive Errors：Information Processing（認(rèn)知錯誤：信息處理）

1. Anchoring andadjustment?bias（錨定和調(diào)整偏差）

（1）定義

Anchoring and adjustment biasis an information-processing?bias in which the use of?a psychological?heuristic?influence?the way?people?estimate?probabilities.

錨定和調(diào)整偏見是一種信息處理偏見，其中心理啟發(fā)式的使用影響人們估計概率的方式。

（2）后果

Stick too closely to theiroriginal estimates?when?new information?is learned.

當(dāng)?shù)弥滦畔r，過于堅守原始估計。

（3）解決方法

Consciouslyask questions that may?reveal?an anchoring?and adjustment bias.

有意識地提出可能揭示錨定和調(diào)整偏見的問題。

2. Mental accounting?bias?（心理賬戶偏見）

（1）定義

Mental accounting bias is an information-processingbias in which?people treat?one sum of money?differently?from another?equal-sized?sum based?on which?mental account?the money?is assigned to.?簡單粗暴+主觀臆斷（based on subjective criteria）拆分成sub-portfolio或layered但忽略了correlation，可通過goal-based investment來mitigate（這種客觀理智的拆分法）.

心理賬戶偏見是一種信息處理偏見，指的是人們根據(jù)將錢款分配到哪個心理賬戶，將一筆相等金額的錢款與另一筆相等金額的錢款對待方式不同。這種對待方式基于主觀標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行拆分，可能簡單粗暴并且主觀臆斷，可能拆分成子投資組合或分層，但忽略了它們之間的相關(guān)性。通過基于目標(biāo)的投資方法可以減輕這種偏見，該方法采用客觀理性的拆分方法。

（2）后果

·Neglect opportunities to reduce the risk by combining assets?with low correlation.

·Irrationally?distinguish?between?returns?derived?from?income and those derived from?capital gains.

? 忽視通過將相關(guān)性較低的資產(chǎn)組合起來來降低風(fēng)險的機會。

? 不合理地區(qū)分來自收入和來自資本收益的回報。

（3）解決方法

Combineall assets together to see actual asset allocation and view total return.

將所有資產(chǎn)合并在一起，查看實際資產(chǎn)配置和總回報。

3. Framing bias （框架偏見）

（1）定義

Framing bias is an information processing bias in which a person answers a question differentlybased on?the way?the question?is asked (framed).?The way information is presented affects the resulting decision.?

框架偏見是一種信息處理偏見，指的是一個人根據(jù)問題的提問方式（框架）不同而給出不同的答案。例如風(fēng)險衡量指標(biāo)就用標(biāo)準(zhǔn)差，但是會忽略下行風(fēng)險，需要各種vaR指標(biāo)來輔助決策。

（2）后果

·Misidentify?risk tolerance?because of?the?questionaire is?framed.

·Choose?suboptimal?investments based on?how information about the?specific?investment?is?framed.

·Focus on short-term?price fluctuations, which may?result in?excessive trading.

? 由于問卷的框架，錯誤地確定風(fēng)險承受能力。

? 根據(jù)特定投資的信息框架選擇次優(yōu)的投資。

? 關(guān)注短期價格波動，可能導(dǎo)致過度交易。

（3）解決方法?

·Focus on?E(R)?and risk rather than P&L.

·Be neutral and open-minded.

? 專注于預(yù)期收益率和風(fēng)險，而非盈虧情況。

? 保持中立和開放的心態(tài)。

4.Availability bias?（可得性偏見）

還有home/familiarity bias（歸屬地偏見/熟悉度偏見），Easily-recalled（容易回憶起的）的東西被給予過高權(quán)重。

（1）定義

Availabilitybias is?an information-processing?bias in which people?take heuristic?(mental shortcut) approach to estimate?the probability of?an outcome?based on?how easily?the outcome?comes to mind.

可得性偏見是一種信息處理偏見，指的是人們根據(jù)某種結(jié)果在記憶中出現(xiàn)的容易程度，采用啟發(fā)式（心理快捷方式）的方法估計該結(jié)果的概率。

（2）后果

·Choose an investment, advisor, mutual?fund?based on?advertising?rather than?a thorough?analysis of the options.

·Limit?their?investment opportunity set.

·Fail to?diversify?——> narrow range of experience.

·Fail to achieve?an appropriate?asset allocation.

? 基于廣告而非對各種選擇進(jìn)行深入分析來選擇投資、顧問或共同基金。

? 限制自己的投資機會范圍。

? 未能實現(xiàn)充分的資產(chǎn)分散，導(dǎo)致經(jīng)驗范圍狹窄。

? 未能達(dá)到適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置。

（3）解決方法

·A disciplined?method.

·Carefully?write?IPS.

·Fully research.

·Promote long-term?focus.

? 采用有紀(jì)律的方法。

? 仔細(xì)撰寫投資政策聲明（IPS）。

? 充分進(jìn)行研究。

? 倡導(dǎo)長期關(guān)注。

（三）Emotional bias（情緒偏見）

1. Loss aversion bias（損失厭惡偏見）

（1）定義

Loss-aversion biasis an emotional?bias in which?people tend to?strongly prefer?aviod losses?as opposed to?achieving gains.

損失厭惡偏見是一種情緒偏見，指的是人們更強烈地傾向于避免損失，而不是追求獲得收益。

（2）后果

·Hold positions in loss?longer than jusitified?by?fundamental analysis .

·Sell investments?in gain earlier?than?justified?by fundamentals.

·Limit the upside?potential by selling?winners and holding?losers.

·Trade excessively?as a result of sellng winners.

·Hold riskier?portfolios?than is acceptable?based on the risk/return?objectives.

? 在基本分析所能證明的范圍內(nèi)，持有虧損頭寸的時間比理性分析所要求的時間更長。

? 在基本面證明之前，提前出售盈利投資。

? 通過賣出贏家并持有虧損者，限制了上行潛力。

? 由于賣出贏家而過度交易。

? 根據(jù)風(fēng)險/收益目標(biāo)，持有的風(fēng)險組合超出了可接受的范圍。

（3）解決方法

·Perform a thorough?fundamental?analysis.

·goal-based investment可以克服這個bias.

? 進(jìn)行徹底的基本分析。

? 采用基于目標(biāo)的投資方法可以克服這種偏見。

2. Overconfidence bias（過度自信偏見）

（1）定義

Overconfidence is a biasin hich people?denmonstrated?unwarranted faith?in their own?reasoning, judgement, and/or?cognitive abilities, the result of?overestimating?knowledge?levels, abilities?and access to?information.

過度自信是一種偏見，指的是人們對自己的推理、判斷和認(rèn)知能力表現(xiàn)出無根據(jù)的信心，這是由于對知識水平、能力和獲取信息的估計過高所導(dǎo)致的。

（2）后果

·Underestimate?the risk and overestimate the expected?return

·Hold properly diversified?portfolios

·Trade excessively

·Experience?lower returns?than?those of?markets.

? 低估風(fēng)險和高估預(yù)期收益。

? 持有適當(dāng)分散的投資組合。

? 過度交易。

? 相對市場獲得較低的回報。

（3）解決方法?

·A conscious?review?process.

·Keep detailed?records of trades.

·Analyze winners and loss.

? 有意識的審查過程。

? 詳細(xì)記錄交易。

? 分析盈利和虧損情況。

3. Self-control bias（自控偏差）

（1）定義

Self-control biasis an?emotional?bias in which?people fail to act in?pursuit?of their long-term, overarching goals?because of?a lack of?self-discipline.

自控偏差是一種情緒偏見，指的是由于缺乏自律，人們無法追求長期、全面的目標(biāo)而不采取行動。

（2）后果

·Save insufficently?for?the future.

·Accept?too much?risk in?their portfolio ——> attempt to?generate?higher returns .

·Asset allocation imbalance.

? 未能足夠為未來存錢。

? 在投資組合中承受過多風(fēng)險，試圖獲得更高的回報。

? 資產(chǎn)配置不平衡。

（3）解決方法

·Saving plans.

·Keep goals in mind.

? 制定儲蓄計劃。

? 牢記目標(biāo)。

4. Status quo bias （墨守成規(guī)偏見）

（1）定義

People do nothing instead ofmaking a change.

人們選擇不做任何改變，而是保持現(xiàn)狀。

（2）后果

·Unknowingly?maintain?portfolios?with?risk/return, inappropriate?for their?circumstances.

·Fail to?explore?other opportunities.

? 在不知情的情況下，維持了與他們的情況不相適應(yīng)的風(fēng)險/回報的投資組合。

? 未能探索其他機會。

（3）解決方法

Education about risk/return, asset allocation.

提供關(guān)于風(fēng)險/回報和資產(chǎn)配置的教育。

5. Endowment bias（稟賦效應(yīng)）

（1）定義

People valuean asset?more when?they?hold rights?to it?than when they?do not.

當(dāng)人們擁有某項權(quán)益時，他們對該資產(chǎn)的價值評估會比沒有擁有該權(quán)益時更高。

（2）后果

·Fail to sell off certain?assets and replace?them with?other assets.

·Maintain?an inappropriate?asset allocation.

·Continue to hold assets?which?they are familiar

? 未能出售某些資產(chǎn)并用其他資產(chǎn)替代它們。

? 保持不適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置。

? 繼續(xù)持有熟悉的資產(chǎn)。

（3）解決方法

Help clients work through?emotional?attachment?issue.

幫助客戶通過購買其他東西來解決情感依戀問題。

6. Regret aversionbias（后悔規(guī)避偏見）

（1）定義

People tend to avoidmaking decisions that will result in?regret?associated with bad decisions.

人們傾向于避免做出會導(dǎo)致后悔的決策，尤其是與糟糕的決策相關(guān)的情況。

（2）后果

·Too conservative?in their choices as a result of?poor past outcomes.

·Engage in?herding behavior.

? 由于過去糟糕的結(jié)果，在選擇上過于保守。

? 參與羊群行為。

（3）解決方法

·Education advantages of diversification.

·Proper asset allocation.

? 教育客戶關(guān)于分散投資的優(yōu)勢。

? 進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置。

END

風(fēng)險提示及版權(quán)聲明

本文全部內(nèi)容，僅出于傳播信息的需要，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。所述內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對交易做出保證。投資者不應(yīng)將以上觀點作為投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)以本意見取代自己的判斷。在任何情況下，不對任何人因閱讀以上內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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