文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

磁性材料通常指稱強(qiáng)磁性物質(zhì)，主要由過(guò)渡族元素鐵、鈷、鎳等元素及其合金組成。根據(jù)應(yīng)用類型的不同，磁性材料可以分為軟磁材料、永磁材料和功能磁性材料。2021年我國(guó)軟磁鐵氧體的銷量約為46.0萬(wàn)噸，銷量同比增速為10.8%。軟磁鐵氧體按照配方的不同主要包括錳鋅系、鎳鋅系和鎂鋅系，其中錳鋅系鐵氧體是應(yīng)用最廣、產(chǎn)量最大的軟磁鐵氧體材料。

向市場(chǎng)提供磁粉和磁芯的南通冠優(yōu)達(dá)磁業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：冠優(yōu)達(dá)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)2,785萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金4.66億元，用于年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸錳鋅鐵氧體磁芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸高性能磁粉生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

冠優(yōu)達(dá)五人簽署一致行動(dòng)協(xié)議，預(yù)計(jì)2023年上半年?duì)I收下降；多次環(huán)保受罰，連帶實(shí)控人胡曉明受罰；2022年?duì)I收凈利下滑，毛利率大幅下滑；員工受教育水平普遍低，參保人數(shù)不一；原材料價(jià)格波動(dòng)，存貨大增，2021年跌價(jià)準(zhǔn)備金額超千萬(wàn)元；產(chǎn)能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷。

五人簽署一致行動(dòng)協(xié)議，預(yù)計(jì)2023年上半年?duì)I收下降

公司前身冠優(yōu)達(dá)有限由蘇州冠達(dá)于2011年1月出資設(shè)立，注冊(cè)資本為2,000萬(wàn)元。2020年12月15日，股份公司設(shè)立。截至招股說(shuō)明書簽署日，常熟冠達(dá)直接持有公司67.93%的股份，為公司的控股股東。胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國(guó)、戴加兵為公司共同實(shí)際控制人，通過(guò)持有控股股東常熟冠達(dá)合計(jì)90.87%的股權(quán)，間接控制公司67.93%的股份，本次發(fā)行完成后，實(shí)際控制人仍將控制公司50.95%的股份。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關(guān)系，即胡曉明配偶的母親、徐洋的母親與張曉明三人系姐弟關(guān)系。

公司穿透后的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，2018年12月，胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國(guó)、戴加兵通過(guò)簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，對(duì)其保持對(duì)公司的共同控制做出一致行動(dòng)安排，在不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定的前提下，以胡曉明意見為準(zhǔn)；《一致行動(dòng)協(xié)議》自五人簽字后生效，并在至少有兩人作為常熟冠達(dá)股東期間持續(xù)有效。若其在《一致行動(dòng)協(xié)議》約定的期間內(nèi)違約，將導(dǎo)致公司存在實(shí)際控制人變更或無(wú)實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司曾向常熟冠達(dá)、常熟三佳和胡惠國(guó)借入資金，按照一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率3.85%計(jì)算并支付利息，各期確認(rèn)利息分別為73.58萬(wàn)元、101.99萬(wàn)元和0.00萬(wàn)元。

2021年度，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2020年減少5,528.59萬(wàn)元，主要系公司當(dāng)期購(gòu)買奧獅汽車支付現(xiàn)金凈額6,059.56萬(wàn)元，投資支付現(xiàn)金增加。奧獅汽車為南通三佳曾用名。

常熟三佳為公司實(shí)際控制人胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國(guó)、戴加兵控制的企業(yè)，本次重組前五人合計(jì)持有常熟三佳80.73%的股權(quán)。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關(guān)系，為張氏家族成員。2020年10月10日，常熟三佳將與磁粉業(yè)務(wù)及相關(guān)的資產(chǎn)、人員一并轉(zhuǎn)移至常熟三優(yōu)佳。

2021年度，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2020年度增加1.945億元，主要系2021年為滿足日常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置的資金需求，公司積極通過(guò)股權(quán)和債權(quán)的融資方式拓寬融資渠道，其中通過(guò)股權(quán)融資取得現(xiàn)金凈流入1.787億元，通過(guò)債權(quán)融資取得銀行借款凈流入6,778.00萬(wàn)元。

截至2022年12月31日，公司負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債，期末余額為3.182億元，占負(fù)債總額94.25%。經(jīng)初步測(cè)算，公司2023年1-3月營(yíng)業(yè)收入為1.638億元，較去年同期1.972億元要下降16.94%，2023年1-6月營(yíng)業(yè)收入為2.35億元至3.6億元，較去年同期3.902億元要下降7.75%至16.72%。

多次環(huán)保受罰，連帶實(shí)控人胡曉明受罰

冠優(yōu)達(dá)子公司蘇州冠達(dá)報(bào)告期內(nèi)存在2項(xiàng)行政處罰。2020年3月16日，常熟市古里鎮(zhèn)人民政府分別向蘇州冠達(dá)及其法定代表人胡曉明出具“古綜罰環(huán)字[2020]第1號(hào)”、“古綜罰環(huán)字[2020]第2號(hào)”《行政處罰決定書》，認(rèn)定蘇州冠達(dá)部分生產(chǎn)設(shè)備未履行環(huán)保審批程序，依據(jù)規(guī)定責(zé)令蘇州冠達(dá)三個(gè)月內(nèi)改正違法行為，并對(duì)其處以20萬(wàn)元罰款，對(duì)公司董事、副總經(jīng)理胡曉明處以5萬(wàn)元罰款。

2020年6月8日，蘇州市生態(tài)環(huán)境局向蘇州冠達(dá)出具“蘇環(huán)行罰字[2020]81第043號(hào)”《行政處罰決定書》，認(rèn)定蘇州冠達(dá)氮?dú)獗Ｗo(hù)燒結(jié)窯爐線相關(guān)廢氣治理設(shè)施未有效運(yùn)行，依據(jù)規(guī)定責(zé)令蘇州冠達(dá)立即改正違法行為，并對(duì)其處以5萬(wàn)元罰款。

而冠優(yōu)達(dá)并不是第一回未批先建先投，早在2016年12月12日，江蘇省環(huán)保違法違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目清理明細(xì)表（初始排查）公示里，南通冠優(yōu)達(dá)磁業(yè)有限公司電子元件及組件制造項(xiàng)目未驗(yàn)先投被要求整頓規(guī)范，同時(shí)錳鋅鐵氧體磁粉項(xiàng)目也涉及未批先建，被出具海環(huán)罰決字[2016]102號(hào)行政處罰，被立即停止生產(chǎn)，罰款人民幣柒萬(wàn)元。其還因粉塵污染環(huán)境。衛(wèi)生防護(hù)距離內(nèi)居民未拆遷完畢，上了中央環(huán)境保護(hù)督察組向南通交辦信訪問(wèn)題之一。

按照企業(yè)環(huán)保信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，企業(yè)環(huán)保信用評(píng)價(jià)采用統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，存在第十條所列行為的直接-實(shí)行“一票否決”，評(píng)定為黑色。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以100分為基準(zhǔn)分，不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)即-扣分，鼓勵(lì)性指標(biāo)為加分項(xiàng)。企業(yè)環(huán)保信用評(píng)價(jià)結(jié)果分為優(yōu)秀、良好、一般、較差和極差5個(gè)等級(jí)，分別以綠色、藍(lán)色、黃色、紅色和黑色表示。95分以上為綠色，94-80分為藍(lán)色，79-65分為黃色，64-41分為紅色，40分以下為黑色。2017年海安企業(yè)環(huán)保信用評(píng)級(jí)結(jié)果中，冠優(yōu)達(dá)為紅色。

2022年?duì)I收凈利下滑，毛利率大幅下滑

冠優(yōu)達(dá)專業(yè)從事錳鋅軟磁鐵氧體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋功率類和高導(dǎo)類兩大系列的磁粉和磁芯。2020年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.67億元、9.7億元和6.867億元，凈利潤(rùn)分別為4,474.75萬(wàn)元、7,309.07萬(wàn)元和5,125.78萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為分別為987.19萬(wàn)元、-4,066.93萬(wàn)元和3,560.53萬(wàn)元，其中2021年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出，主要系公司原材料采購(gòu)價(jià)格上漲和采購(gòu)規(guī)模增加，相應(yīng)原材料采購(gòu)支出相應(yīng)大幅增加所致。

公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用電器、消費(fèi)電子、光伏發(fā)電、汽車電子等領(lǐng)域，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和下游行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r以及景氣程度密切相關(guān)。2022年冠優(yōu)達(dá)功率類磁粉營(yíng)業(yè)收入較2021年下降43.65%，主要系當(dāng)期銷量和平均銷售價(jià)格均有所下降。其中，銷量下降原因主要系下游終端應(yīng)用需求低迷，同時(shí)在磁粉、原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響下，2022年初，中小磁芯生產(chǎn)廠商處于觀望態(tài)度，逐步降低采購(gòu)規(guī)模，對(duì)公司磁粉銷售產(chǎn)生較大負(fù)面影響；平均銷售價(jià)格下降主要系當(dāng)年原材料氧化鐵、氧化錳采購(gòu)單價(jià)出現(xiàn)不同程度的下降，特別是氧化鐵采購(gòu)單價(jià)較2021年下降61.89%，公司參照原材料市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)。

2022年公司功率類磁芯營(yíng)業(yè)收入由2021年的22.40%下降至9.53%，較去年下降18.32%，主要源于銷量下滑。2022年下游家用電器和消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)低迷，公司功率類磁芯產(chǎn)品應(yīng)用于家用電器、消費(fèi)電子領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售占比超過(guò)90%，下游需求低迷對(duì)其銷量產(chǎn)生較大沖擊。

2022年冠優(yōu)達(dá)高導(dǎo)類磁芯收入較2021年下降4.55%，主要系受下游家用電器、消費(fèi)電子行業(yè)需求低迷影響，當(dāng)年銷量較2021年下降6.69%。

報(bào)告期內(nèi)，冠優(yōu)達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.92%、24.49%和18.64%。2022年從前兩年接近于可比公司均值，僅落后3個(gè)點(diǎn)的情況下，直接跌掉8個(gè)點(diǎn)，僅為18.64%，低于可比同行均值9個(gè)點(diǎn)。

與TDK、FDK為代表的日系生產(chǎn)廠商相比，國(guó)內(nèi)廠商在高性能產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)工藝成熟度和生產(chǎn)設(shè)備的控制精度上仍存在一定差距。目前國(guó)內(nèi)主要廠商仍然以TDK生產(chǎn)的產(chǎn)品牌號(hào)作為對(duì)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)內(nèi)重大的產(chǎn)品創(chuàng)新仍由TDK等國(guó)外公司主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和自主創(chuàng)新能力仍有待于提升，從而提升在國(guó)際市場(chǎng)的影響力和話語(yǔ)權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向常熟浩博的銷售金額分別為714.63萬(wàn)元、1,508.24萬(wàn)元和1,435.91萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為1.26%、1.55%和2.09%。

員工受教育水平普遍低，參保人數(shù)不一

截至報(bào)告期末，冠優(yōu)達(dá)共有研發(fā)人員106人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為13.07%。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，從學(xué)歷構(gòu)成來(lái)看，公司本科及以上學(xué)歷人數(shù)為37人，大專學(xué)歷為59人。而多達(dá)715人占比88.16%的員工為大專以下學(xué)歷。

報(bào)告期內(nèi)，冠優(yōu)達(dá)的員工總數(shù)從799人增長(zhǎng)至929人，到了2022年末又出現(xiàn)了減少，回到了811人。公司存在未全員繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金的情況，公司雖未因此受到相關(guān)主管部門的行政處罰，但未來(lái)仍存在被要求補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金進(jìn)而影響公司利潤(rùn)水平，以及被主管機(jī)關(guān)追責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)。

從參保人數(shù)比例上看，公司存在嚴(yán)重不足的情況，2020年-2022年參保人數(shù)分別為615人、741人和617人，參保比例分別為76.97%、80.63%和76.07%，截至2022年末，扣除退休返聘員工后，公司社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金已繳納人數(shù)占應(yīng)繳納人數(shù)的比例分別為95.51%、96.75%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj查閱公開工商資料，冠優(yōu)達(dá)及其子公司的年報(bào)中顯示，各自的參保人數(shù)合計(jì)起來(lái)分別為605人、777人和619人，與招股書信披存在著差別。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為3,340.11萬(wàn)元、4,871.16萬(wàn)元和3,687.04萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.89%、5.02%和5.37%。

原材料價(jià)格波動(dòng)，存貨大增，2021年跌價(jià)準(zhǔn)備金額超千萬(wàn)元

冠優(yōu)達(dá)的主要原材料為氧化鐵、氧化錳、氧化鋅和錳鋅鐵氧體磁粉等。報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為65.82%、75.93%和72.02%，占比較高，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品成本和毛利率影響較大。報(bào)告期內(nèi)，氧化鐵、氧化錳和錳鋅鐵氧體磁粉價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響，波動(dòng)較為明顯。

公司重要供應(yīng)商包括長(zhǎng)沙礦冶研究院有限責(zé)任公司及其子公司、中鋼天源股份有限公司及其子公司、山東春光磁電科技有限公司及其關(guān)聯(lián)方、馬鞍山市蒲馬新材料銷售有限公司、日照億鑫電子材料有限公司等。

報(bào)告期各期末，冠優(yōu)達(dá)存貨賬面價(jià)值分別為5,659.33萬(wàn)元、1.406億元和1.147億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.59%、19.01%和22.39%。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為256.41萬(wàn)元、1,639.86萬(wàn)元和547.53萬(wàn)元，計(jì)提比例分別為4.33%、10.45%和4.56%。公司存貨主要由原材料和庫(kù)存商品構(gòu)成，報(bào)告期各期末合計(jì)占比分別為81.25%、82.01%和80.98%。

報(bào)告期各期末，冠優(yōu)達(dá)應(yīng)收賬款凈額分別為2.017億元、2.505億元和1.938億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.00%、33.86%和37.84%。各期末應(yīng)收賬款余額占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.50%、27.21%和29.79%。

2021年和2022年公司存在第三方回款，回款金額分別為34.80萬(wàn)元和25.48萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.04%和0.04%。

產(chǎn)能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷

冠優(yōu)達(dá)本次募集資金擬投資于年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸錳鋅鐵氧體磁芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸高性能磁粉生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。本次募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后每年將新增折舊和攤銷2,712.72萬(wàn)元。

年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸錳鋅鐵氧體磁芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資金額為2.089億元，主要用于錳鋅軟磁鐵氧體磁芯生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)與升級(jí)。其中功率類磁芯規(guī)劃年產(chǎn)能為7,200噸，高導(dǎo)類磁芯規(guī)劃年產(chǎn)能為4,800噸。年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸高性能磁粉生產(chǎn)項(xiàng)目投資金額為1.053億元，主要用于高性能磁粉生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)與升級(jí)。其中功率類磁粉規(guī)劃年產(chǎn)能為20,000噸，高導(dǎo)類磁粉規(guī)劃年產(chǎn)能為4,000噸。2022年公司的高導(dǎo)型磁粉的產(chǎn)銷率僅為72.25%。

報(bào)告期內(nèi)，公司功率類磁芯的實(shí)際產(chǎn)量分別為9,920.04噸、11,748.19噸和8,494.24噸，產(chǎn)能利用率分別為98.00%、98.18%和73.05%；高導(dǎo)類磁芯的實(shí)際產(chǎn)量分別為3,455.96噸、4,673.38噸和4,021.54噸，產(chǎn)能利用率分別為95.65%、97.99%和81.96%。由此可見，冠優(yōu)達(dá)在2022年的全系產(chǎn)品產(chǎn)能都出現(xiàn)十幾個(gè)點(diǎn)的下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.349億元、6.176億元和5.176億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為59.07%、63.67%和75.38%，收現(xiàn)比持久保持在低位。

報(bào)告期內(nèi)，冠優(yōu)達(dá)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為分別為987.19萬(wàn)元、-4,066.93萬(wàn)元和3,560.53萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4,474.75萬(wàn)元、7,309.07萬(wàn)元和5,125.78萬(wàn)元。其中2021年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出。其現(xiàn)金凈流量為2020年的流失592.77萬(wàn)元，到2021年的8303.49萬(wàn)元流出，再度惡化至流失7652.40萬(wàn)元。公司計(jì)劃使用本次募集資金中的8,000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

子公司南通三優(yōu)佳2016年7月5日，因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報(bào)告，被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

2021年10月28日，冠優(yōu)達(dá)曾起訴綿陽(yáng)雷磁電子科技有限公司買賣合同糾紛，法院于2021年9月28日立案后，冠優(yōu)達(dá)撤訴。同樣的還有2019年－2021年冠優(yōu)達(dá)先起訴無(wú)錫金丹電器有限公司、合肥新晟遠(yuǎn)電子科技有限公司、天長(zhǎng)市榮昌高壓包廠合同糾紛，法院立案后公司自己撤訴。

2021年12月22日，冠優(yōu)達(dá)起訴咸陽(yáng)金茂電子有限公司給付公司貨款510.98萬(wàn)元，經(jīng)法院分析財(cái)產(chǎn)查詢反饋線索及后續(xù)執(zhí)行，未發(fā)現(xiàn)可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)線索。法院將已將咸陽(yáng)金茂電子納入失信被執(zhí)行人名單并發(fā)布了限制消費(fèi)令。同樣的還有客戶佛山市環(huán)磁電子有限公司、佛山市南海區(qū)磁匯機(jī)械設(shè)備制造廠及浙江力宏電器有限公司名下無(wú)有其他可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。