（兩點(diǎn)直線生活回歸...繼續(xù)有規(guī)律的學(xué)習(xí)）

Dow/S&P +0.93/+0.67%; Nasdaq/Kweb +0.55/1.61%; 難得一天中概股跑贏美股，跌太慘了?？吹接泄芍副瓶招星?，Manheim二手車指數(shù)弱于預(yù)期（意味著CPI可能miss，降息概率增加），利多科技股。?

中國這邊CPI&PPI數(shù)據(jù)一般，市場不反應(yīng)；中央金融支持房地產(chǎn)政策續(xù)期，股市高開低走，說明大家對政策沒有特別預(yù)期?，F(xiàn)在交易主線，業(yè)績超預(yù)期 + 長期增速邊際往上（有些業(yè)績超預(yù)期股價(jià)還要下跌，每次業(yè)績兌現(xiàn)都意味著離周期頂部更近）。消費(fèi)（可選、汽車鏈）強(qiáng)于大盤。

國內(nèi)商品除了農(nóng)產(chǎn)普漲，情緒是很好的（準(zhǔn)備開始監(jiān)測，夜盤商品是不是后一天股市的領(lǐng)漲指標(biāo)）

SWHY "6月新增信貸30500萬億，超過市場預(yù)期主要源于居民部門信貸放量，其中居民短貸新增規(guī)模為歷年6月最高，而居民中長貸新增4630億，新增規(guī)模也和2017-2019年基本持平，相比5月大幅回暖。但是居民貸款回暖和高頻地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)背離，一定程度上可能跟部分居民通過中長期經(jīng)營貸去置換存量房貸有關(guān)，而降息后，居民持有以過去利率定價(jià)的貸款的機(jī)會成本也確實(shí)是在提高的。企業(yè)中長貸新增創(chuàng)同期新高，政策對于地產(chǎn)和基建的呵護(hù)仍然延續(xù)，適度穩(wěn)增長仍是必要的。

社融回暖除信貸因素外，企業(yè)債券3月以來首次改善構(gòu)成另一大重要因素。6月社融新增42200億，超市場預(yù)期除上述信貸因素外，主源于企業(yè)債券融資回暖，3月以來同比變化首次轉(zhuǎn)正。委托貸款和信托貸款同比穩(wěn)定改善，持續(xù)呵護(hù)地產(chǎn)基建。而在企業(yè)短期融資放量背景下，未貼現(xiàn)匯票需求下降。政府債券的偏弱主因今年新增專項(xiàng)債發(fā)行慢于去年，但考慮到去年的特殊，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度和其他年份比并不差。

M2再度回落，企業(yè)存款下降，財(cái)政發(fā)力，而居民存款多增或仍源于預(yù)防式儲蓄。M2同比（-0.3個百分點(diǎn)至11.3%）再度回落，但更多源于企業(yè)存款的拖累，或顯示前期企業(yè)天量融資后支出加速。6月財(cái)政存款減少幅度明顯超過歷史同期，或表明財(cái)政發(fā)力穩(wěn)定偏弱的二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。而居民端，同比多增1997億，不論是與疫情前比還是和疫情中比，都是偏強(qiáng)的表現(xiàn)。居民在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的運(yùn)行過程中，還是存在預(yù)防式儲蓄的傾向。6月M1同比回落1.6個百分點(diǎn)至3.1%，仍在持續(xù)反映居民購房需求不足的影響，也難以成為居民重新加杠桿例證。

6月信貸回暖難以成為居民重新加杠桿的證據(jù)，地產(chǎn)銷售的偏弱更多源于多年工業(yè)化城鎮(zhèn)化地區(qū)分布不均衡，扭轉(zhuǎn)需要中長期政策而非短期刺激。企業(yè)中長貸高基數(shù)下的增長則體現(xiàn)出政策對于地產(chǎn)和基建的呵護(hù)，在當(dāng)前需求偏弱背景下適度穩(wěn)增長仍有必要，剔除偏弱的PPI對于名義投資的干擾，實(shí)物投資增速其實(shí)并不弱，投資將持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定今年經(jīng)濟(jì)的效果。但政策目前需要考慮的不僅是年內(nèi)“逆周期調(diào)節(jié)”，而是針對年內(nèi)和明年的“跨周期調(diào)節(jié)”，更大的政策空間或仍待明年"