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“體育版Netflix”Endeavor，上市計(jì)劃又推遲了

2019-10-08 11:53 作者:三文娛 0人讀過 | 我要投稿

負(fù)債45億，連年虧損。

作者：Dkphhh

原本決定9月27日上市的Endeavor，在上市前一天推遲了計(jì)劃。這已經(jīng)是他們第二次推遲上市計(jì)劃，上一次發(fā)生在今年夏天。

不過，據(jù)有關(guān)人士透露，Endeavor依舊會尋求在2019年內(nèi)上市。

Endeavor 過去是好萊塢最大的藝人經(jīng)紀(jì)公司。近幾年，他們通過收購，已經(jīng)成功向體育產(chǎn)業(yè)和流媒體轉(zhuǎn)型。

最開始的Endeavor由兩大好萊塢藝人經(jīng)紀(jì)公司合并而成，一家是 William Morris Agency，另一家是Endeavor Agency。

不過兩大藝人經(jīng)紀(jì)公司的合并并不是結(jié)束，而是Endeavor擴(kuò)張的開始。

Endeavor在2014年收購了另一家經(jīng)紀(jì)公司 IMG。IMG 和身處好萊塢的 Endeavor 之間最大的不同是他們服務(wù)的對象不是一般影視明星，而是體育明星和超模。

這次收購給了Endeavor一張進(jìn)入體育和時(shí)尚行業(yè)的門票。

隨后，他們在 2015年收購了選美機(jī)構(gòu)Miss Universe Organization，相當(dāng)于買下了環(huán)球小姐（Miss Universe）、美國小姐（Miss USA）等多項(xiàng)選美比賽。同年，他們又收購了職業(yè)騎牛大賽（PBR）。

2016年，他們收購了美國終極格斗冠軍賽（UFC）的母公司 Zuffa。2018年，Endeavor又收購流媒體技術(shù)公司NeuLion，隨后成立Endeavor Streaming品牌，為NFL、NBA、WWE 等體育賽事提供流媒體解決方案。

通過收購打造的文體產(chǎn)業(yè)巨頭

通過持續(xù)不斷的收購，Endeavor已經(jīng)從最早的娛樂經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)型成為橫跨體育娛樂兩大產(chǎn)業(yè)的巨頭。公司業(yè)務(wù)也擴(kuò)展成了三塊——娛樂與體育業(yè)務(wù)、代理人業(yè)務(wù)和直接面向消費(fèi)者的Endeavor X。

娛樂與體育業(yè)務(wù)包含了Endeavor旗下?lián)碛泻蛥⑴c運(yùn)營的各項(xiàng)賽事與活動。

Endeavor目前在20個(gè)國家運(yùn)營25項(xiàng)體育賽事，還有國際時(shí)裝周、藝術(shù)展、音樂節(jié)和美食節(jié)等活動。這些賽事活動中當(dāng)然也包括他們收購來的選美比賽、職業(yè)騎牛大賽、美國終極格斗冠軍賽和邁阿密大師賽等等。

值得一提的是，Endeavor還參與運(yùn)營堡壘之夜世界杯這樣的電競賽事。這可能是因?yàn)镋ndeavor也是Epic的股東之一。

不過，運(yùn)營體育賽事等活動本身不賺錢，大部分收入其實(shí)來自轉(zhuǎn)播權(quán)的銷售。所以，Endeavor也面向160個(gè)國家和地區(qū)，提供超過40項(xiàng)賽事活動的轉(zhuǎn)播服務(wù)。

Endeavor自己本身也是全世界最大的獨(dú)立體育內(nèi)容分銷商。他們擁有自己的電視臺24小時(shí)播放體育節(jié)目，也買下了英超、意甲、奧運(yùn)會等大型體育賽事的轉(zhuǎn)播權(quán)。

現(xiàn)在，娛樂與體育業(yè)務(wù)是Endeavor最賺錢的業(yè)務(wù)，占了整體營收的一半以上。

今年上半年，娛樂與體育業(yè)務(wù)營收13.3億美元，相較去年同期的9.1億美元提升46.4%，占了上半年總營收（20.48億美元）的64.94%。

該業(yè)務(wù)收入的提升主要來自媒體版權(quán)的銷售，迪士尼旗下的ESPN就是他們的長期合作方。不過Endeavor自身也是體育內(nèi)容版權(quán)的購買大戶，今年新簽下來的球賽版權(quán)就抵掉了他們大部分的版權(quán)收入。

代理人業(yè)務(wù)就是過去Endeavor的老本行——經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)和依靠經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)衍生出的廣告公關(guān)業(yè)務(wù)。

Endeavor服務(wù)超過6000位客戶，包括演員、導(dǎo)演、編劇、運(yùn)動員、超模、音樂人和其他藝術(shù)家。另外，還有品牌主和IP方。

現(xiàn)在，Endeavor除了廣告公關(guān)，也開始幫明星和品牌管理IP授權(quán)事務(wù)。例如堡壘之夜的玩具，就是通過Endeavor授權(quán)出去的。

另外Endeavor最近還開始涉足影視內(nèi)容。通過Endeavor Content參與內(nèi)容的制作與發(fā)行。近期熱播的《雙姝》就是Endeavor 旗下的IMG發(fā)行的，B站最近也引進(jìn)了這部劇。

今年上半年，Endeavor的代理人業(yè)務(wù)營收接近6.9億美元，較去年的5.8億美元上升18.2%。增長主要來自代理人業(yè)務(wù)和Endeavor Content。

雖然從營收上看，代理人業(yè)務(wù)無法和娛樂與體育業(yè)務(wù)相提并論，但因?yàn)槊时容^高，兩個(gè)業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤差距正在減小。

Endeavor X是新興的數(shù)字業(yè)務(wù)，既有To B方面的，也有To C方面的。

To B的業(yè)務(wù)是為NBA、NFL和WWE這樣的賽事聯(lián)盟提供流媒體技術(shù)解決方案。這項(xiàng)業(yè)務(wù)來自于2018年Endeavor2.5億美元對NeuLion的收購。

To C方面，Endeavor 自家的賽事如UFC和PBR，也有對應(yīng)的流媒體服務(wù)。此外，他們還有Endeavor Audio播客網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)場體驗(yàn)服務(wù)Endeavor Experiences。

Endeavor Experiences主要給普通消費(fèi)者提供他們平時(shí)無法體驗(yàn)的活動，例如紐約時(shí)裝周，這項(xiàng)活動的主辦方是IMG——Endeavor 的子公司。

今年上半年，Endeavor X的營收5744萬美元較去年同期的1278萬美元提升了349.58%，但實(shí)際虧損也在擴(kuò)大了80.57%，達(dá)2738萬美元。

Endeavor X收入基本依靠流媒體和Endeavor Experiences。之所以會持續(xù)虧損則是因?yàn)樵擁?xiàng)業(yè)務(wù)還處在早期，需要持續(xù)投資。

從業(yè)務(wù)層面講，原本作為Endeavor主業(yè)的傳統(tǒng)代理人業(yè)務(wù)已經(jīng)退居二線。在不斷的并購后，Endeavor打通了體育內(nèi)容從生產(chǎn)到播出的路徑，成為了“體育版的Netflix”。

按理講，Endeavor如此閃耀的履歷應(yīng)該受到華爾街的歡迎，為什么會連續(xù)兩次沖擊IPO失敗呢？

原因還是在公司本身。

雖然Endeavor業(yè)務(wù)繁多、涉及面廣，而且?guī)缀醺采w了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，但公司身上的債務(wù)和盈利能力讓華爾街對他實(shí)在沒有信心。

45億美元的債務(wù)和巨額虧損

根據(jù)招股書，Endeavor這次上市總共發(fā)行1500萬股，每股定價(jià)最多27美元。也就是說這次募集的資金量最多4.05億美元。減去注冊費(fèi)，Endeavor實(shí)際到手的錢大概在3.61億美元左右。如果承銷商愿意執(zhí)行超額配售，那么這次Endeavor募集的資金量能達(dá)到4.19億美元。

按照這次的發(fā)行價(jià)計(jì)算，上市后，Endeavor的估值只有65億美元，比此前90億美元的估值低了不少。

Endeavor之所以愿意流血上市，是因?yàn)閭鶆?wù)問題惡化了。

目前，Endeavor有45億美元的債務(wù)需要償還。這些債務(wù)都是過去幾年他們大量并購時(shí)欠下的。

在2016年，Endeavor為了收購UFC，發(fā)行了一次三年期共計(jì)3.6億美元的債券。到了今年9月，債券到期，Endeavor 連本帶息還了5.37億美元，其中0.77億美元是公司的現(xiàn)金，另外4.6億美元是以UFC名義發(fā)行的第一留置權(quán)債券。

但這次發(fā)行債券讓Endeavor陷入了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)之中。根據(jù)招股書，Endeavor發(fā)行的第一留置權(quán)債券不能超過公司調(diào)整后的EBITDA利潤(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤)的7.5倍，但這次債券發(fā)行后，Endeavor的第一留置權(quán)債券是Endeavor近12個(gè)月EBITDA利潤的8.3倍。

嚴(yán)格意義上講,如果Endeavor沒有動用超過35%的循環(huán)信貸就不算違約，但這樣也限制了公司未來的借貸規(guī)模。

另外，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將Endeavor的信用評級下調(diào)了一級，這意味著這家公司未來的貸款條件會變得更加苛刻。

除了債務(wù)問題，Endeavor的盈利能力也備受華爾街質(zhì)疑。

根據(jù)招股書披露的業(yè)績，Endeavor 2016年和2017年都出現(xiàn)了虧損，只有2018年實(shí)現(xiàn)3.16億美元的盈利。不過這一次盈利主要原因是Endeavor以7.29億美元賣掉了旗下的IMG College 營銷業(yè)務(wù)。除去這次出售的影響，實(shí)際公司實(shí)際上依然處于虧損狀態(tài)。

到了今年上半年，Endeavor 依舊在虧損。

Endeavor持續(xù)不斷的虧損也和收購有關(guān)。過去幾年，Endeavor一直通過收購提升業(yè)務(wù)規(guī)模。但從上表中我們也能發(fā)現(xiàn)，雖然營收越來越多，但營業(yè)成本也在不斷提升，因?yàn)镋ndeavor將收購的費(fèi)用全部計(jì)入了營業(yè)成本。

不過，Endeavor的首席財(cái)務(wù)官Jason Lublin在采訪中表示不會停下收購的腳步。

“并購是我們的核心戰(zhàn)略，上市也能為并購提供資金支持?！?/p>

推遲上市之后，Endeavor該怎么辦？

Endeavor這次上市的時(shí)機(jī)也不太好。

或許是由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，資本市場開始冷靜了。上一周，除了Endeavor以外的另外兩家公司的上市計(jì)劃也以失敗告終。賣跑步機(jī)和健身課的Peloton上市即破發(fā)。經(jīng)營共享辦公空間的WeWork計(jì)劃市值不到融資估值的一半，股東還把創(chuàng)始人兼CEO趕出了公司，然后推遲上市。

Endeavor努力想講的流媒體故事，現(xiàn)在也不那么動聽了。從今年11月開始到明年春天，所有北美大型內(nèi)容公司的流媒體產(chǎn)品都會上線，Endeavor面臨將是一片激烈廝殺的紅海。

體育內(nèi)容雖然不是主流，但各家也都有布局，迪士尼有ESPN+、HBO Max未來有體育內(nèi)容、NBCU 推出的 Peacock 未來會直播2020年奧運(yùn)會。

另外，早已不是營收主力的代理人業(yè)務(wù)在今年也遭遇了打擊。今年4月，1976年簽署的《藝人管理基本條約》到期，而編劇工會和經(jīng)紀(jì)人協(xié)會的為期一年的談判也在《條約》到期前幾個(gè)小時(shí)宣告破裂。雙方目前還沒有達(dá)成新的協(xié)議，這也為Endeavor的IPO增加了不確定性。