第804期

本篇報告導讀

嗶哩嗶哩歷經(jīng)三大發(fā)展階段，至?2020?跨年晚會正式破圈，已經(jīng)完成從二次元小站到泛娛樂社區(qū)轉型。

嗶哩嗶哩成立于?2009?年，早期主要是興趣導向的二次元視頻平臺，陳睿加入后逐步進行資本化。嗶哩嗶哩?IPO?前歷經(jīng)?4?輪融資，于?2018?年在納斯達克上市，之后又獲得騰訊、阿里和索尼的戰(zhàn)略投資，與公司業(yè)務形成聯(lián)動，不斷拓展業(yè)務邊界。

在對外投資方面，嗶哩嗶哩從上市后加快布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，范圍也逐步從二次元核心領域滲透到整個泛娛樂產(chǎn)業(yè)。

嗶哩嗶哩在社區(qū)氛圍、成本方面具備顯著優(yōu)勢。

在?PUGC?領域，嗶哩嗶哩主要面臨抖音、快手及西瓜視頻的競爭，社區(qū)氛圍成為嗶哩嗶哩的制勝法寶。在?PGC?領域，騰訊、愛奇藝和優(yōu)酷以專業(yè)內(nèi)容為流量切入口，圍繞電視劇綜藝及明星話題開展社區(qū)運營；

相對而言，嗶哩嗶哩的優(yōu)勢在于內(nèi)容采買可控性高、社區(qū)氛圍濃厚、成本得到較好控制，嗶哩嗶哩主打的中長視頻可以覆蓋更多內(nèi)容，長短可選的視頻更有利于全面推廣產(chǎn)品，互動高更加有信任感，在社區(qū)氛圍方面，嗶哩嗶哩優(yōu)勢在于高質(zhì)量彈幕文化所帶來的歸屬感。?

分區(qū)使得內(nèi)容生態(tài)邊界得以擴張，同時維持了社區(qū)氛圍和用戶增長之間的平衡。

復盤?2019?年至今，嗶哩嗶哩的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容及爆款活動顯著提升了用戶量，后疫情時代增速依然不俗。嗶哩嗶哩通過不斷拆分區(qū)擴大自身內(nèi)容邊界，同時分區(qū)模式也減少了各類人群融入導致的社區(qū)氛圍的變化。

目前傳統(tǒng)意義上的二次元內(nèi)容訪問量僅占嗶哩嗶哩總體的?30%，但社區(qū)氛圍日益濃郁。嗶哩嗶哩?PUGV+OGV?的內(nèi)容供給，與創(chuàng)作者和用戶形成了良好的互動，這是嗶哩嗶哩能夠維持高留存和高粘性的主要原因。

嗶哩嗶哩用戶認同感和歸屬感強，MAU?未來增長空間大。

嗶哩嗶哩至今仍保留答題成為正式會員的規(guī)則，經(jīng)過答題篩選出的用戶對嗶哩嗶哩有相當?shù)恼J同感和歸屬感，體現(xiàn)出了高粘性、低卸載和獲取成本低的特點。

根據(jù)?2021Q1?財報披露，嗶哩嗶哩日均使用時長已經(jīng)達到?82?分鐘，處于視頻平臺上游水平，留存率保持在?80%以上，獲取成本僅為?2.9?美元/MAU，低于主流互聯(lián)網(wǎng)平臺。

關于嗶哩嗶哩用戶的增長空間，我們梳理了?Z?世代基本盤和對標抖音的情況，認為嗶哩嗶哩未來幾年可觸達人群達?4?億以上，增長空間更多在于下沉市場。

嗶哩嗶哩營收結構逐漸優(yōu)化，未來廣告、電商和大會員業(yè)務將逐步發(fā)力。

根據(jù)?2021Q1?財報顯示，嗶哩嗶哩直播及?VAS?業(yè)務占比增至?38%，游戲業(yè)務營收占比降至?30%，收入結構進一步改善。

嗶哩嗶哩游戲產(chǎn)品線依舊豐富，廣告認可度高，電商變現(xiàn)有待進一步擴展。2020?年度內(nèi)直播業(yè)務營收占比提升至?10.9%，業(yè)務逐步進入正軌。

020?年大會員業(yè)務營收占比達到?32%，滲透率及會員價格相比于同類視頻平臺都有提升空間，未來將成為業(yè)績增長的重要引擎。

來源：信達證券

作者：蔣穎

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