編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

今年五月中旬，隨著阿里巴巴完成2023財年全年業(yè)績發(fā)布，阿里巴巴也迎來了重大的里程碑事件。財報宣布，阿里云將從阿里巴巴集團完全分拆獨立走向上市，菜鳥、盒馬啟動上市計劃，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團啟動外部融資，六大業(yè)務(wù)集團正式成立董事會。

這也意味著，成立于2013年，擔(dān)任阿里巴巴完善其電商業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施角色的菜鳥集團，將作為獨立的上市主體，沖擊IPO開啟其上市進程。曾經(jīng)的菜鳥，也被馬云形容成“最后一個夢想”，是一個“理想主義”項目，至少需要8-10年的時間來實現(xiàn)。

如今，10年剛過，菜鳥集團顯然已不再是當(dāng)年的菜鳥，而正如馬云在2016年阿里首屆投資者日上還表示，菜鳥是與螞蟻金服、阿里云相提并論的第三個領(lǐng)跑業(yè)務(wù)。時至今日，菜鳥也是阿里集團營收占比第三的業(yè)務(wù)集團，僅次于淘寶天貓和云業(yè)務(wù)，且同時是阿里集團中增速最快的子業(yè)務(wù)。

雖然菜鳥集團的營收增長迅速、規(guī)模十分可觀。但是菜鳥頭頂依然籠罩著常年虧損的疑云。因此，當(dāng)菜鳥上市進入倒計時，業(yè)界不免擔(dān)憂，空有規(guī)模卻無法實現(xiàn)正向盈利的菜鳥集團，上市之后如何向投資者證明，其投資價值？

常年虧損，怪圈難破

眾所周知，菜鳥的誕生，源于一個金牌“合伙人團隊”。10年前，阿里聯(lián)合順豐、三通一達等快遞企業(yè)，以及銀泰、復(fù)星、富春等大型集團企業(yè)組建菜鳥。

對外，菜鳥一直宣稱公司以協(xié)作快遞為主營業(yè)務(wù)，立志“做快遞公司做不了的事情，和快遞公司不愿意做的事情”。10余年過去，菜鳥也確實在踐行這樣的創(chuàng)立初心，打通了電商物流快遞的最后一公里。用如今的時代“術(shù)語”來形容，這也是菜鳥集團在推動物流行業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

這樣的定位，也注定讓菜鳥集團無法成為一家普通的物流企業(yè)，而是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新型互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。只是，隨著其業(yè)務(wù)盤子越來越大，背負(fù)的壓力也與日俱增。

尤其是隨著菜鳥集團營收規(guī)模的增長，其虧損幅度反而越來越大。據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)顯示，菜鳥的營收在近年阿里財報中，都表現(xiàn)突出。

而在最近2022財年，菜鳥營收達到557億元，同比實現(xiàn)兩位數(shù)21%的增長。在2023年Q1季度，在抵消跨分部交易的影響后，菜鳥的收入同比增長18%至136億元，全年營收增速也高于本地生活服務(wù)和國際商業(yè)。

不過，2022財年，菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損達到14.65億元，相較于2021財年虧損8.13億元還有所增加。而今年一季度菜鳥調(diào)整EBITA則為-3.19億元，較去年同期的-9.12億元大幅收窄。不過，第一季度虧損同比收窄或許是源于疫情過后，消費者的線上需求被激活，物流業(yè)務(wù)被帶動。

據(jù)分析，2022年給菜鳥集團帶來盈利壓力的，是其全球智能物流設(shè)施建設(shè)的投入，以及因為疫情以及俄烏沖突等對其國際物流業(yè)務(wù)的影響。

而且，時至2023年第一季度，菜鳥集團全球化布局帶來的壓力還在繼續(xù)。據(jù)Q1財報數(shù)據(jù)顯示，菜鳥的營收中有 72%來自外部客戶，而主要源自菜鳥在跨境物流上的開拓。

這也意味著，原本打算做“輕資產(chǎn)”平臺模式的菜鳥集團，為了構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施、布局跨境物流，不得不將其模式變得更重，甚至令其有些不堪重負(fù)。

與此同時，相比一二線城市更加成熟物流體系、交通運輸體系，菜鳥集團瞄準(zhǔn)的下沉市場，也是一塊“難啃的骨頭”。目前菜鳥集團也在重倉線下，加大農(nóng)村醫(yī)療應(yīng)急專倉，以及農(nóng)村地區(qū)倉儲和運力的投入。如此浩大的工程之下，也不難理解，為何規(guī)模巨大的菜鳥集團，依然長年虧損了。

物流賽道一片紅海，菜鳥或四面受敵

如果將菜鳥集團的發(fā)展戰(zhàn)略進行拆解，其營收來源與戰(zhàn)略重心十分清晰。例如，營收一方面來自為物流企業(yè)賦能提供平臺、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)支持；另一方面則是按物流快遞的單件數(shù)量收取快遞服務(wù)費。

而對比菜鳥集團與順豐、京東、極兔等同一梯隊玩家的模式，菜鳥集團更重平臺，而輕終端服務(wù)。而順豐等平臺則剛好相反，其主要收入來自時效快遞收取的快速費用，同時為商戶客戶提供物流、供應(yīng)鏈服務(wù)解決方案，收取相關(guān)服務(wù)費。

對比之下，菜鳥獨立可能會與京東物流展開直面競爭。要知道，論行業(yè)生態(tài)，京東更具行業(yè)優(yōu)勢。據(jù)了解，其主要營收來自收取倉儲、配送和交付等環(huán)節(jié)的倉配服務(wù)費，以及傳統(tǒng)物流服務(wù)費。

而無論是收入多元化，還是全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)化，京東物流與電商大盤的關(guān)系更加密接，未來也是菜鳥集團不可忽視的“勁敵”之一。

而且，就在阿里巴巴宣布菜鳥集團可以獨立上市的消息前一周，極兔速遞，已與順豐控股股份有限公司下屬控股子公司深圳市豐網(wǎng)控股有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并以11.83億元收購深圳豐網(wǎng)速運有限公司100%股權(quán)。

值得一提的是，相關(guān)資料顯示，豐網(wǎng)速運成立于2020年4月，于2020年9月開始提供快遞服務(wù)。豐網(wǎng)速運網(wǎng)絡(luò)目前已覆蓋全國27個省（直轄市、自治區(qū)），2022年收入規(guī)模超過32億元，主要服務(wù)于電商客戶，整體網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)定。

這也意味著，作為行業(yè)的后起之秀，極兔速遞也正在電商快遞板塊加大商業(yè)布局，將豐網(wǎng)已初具規(guī)模的電商快遞業(yè)務(wù)收入囊中，入侵菜鳥集團的腹地。

不容忽視的還有另外一個電商巨頭拼多多，也在電商快遞業(yè)務(wù)方面躍躍欲試。據(jù)了解，拼多多近年也在通過小賣部、夫妻店構(gòu)建自己的末端物流體系，對傳統(tǒng)的物流企業(yè)構(gòu)成沖擊。由此可見，當(dāng)所有的實力玩家都踏入了布局末端物流同一條河流，阿里菜鳥集團面臨的壓力也可想而知。

同時，拼多多也殺入末端驛站，通過小賣部、夫妻店構(gòu)建自己的末端物流體系。在快遞市場的利潤越來越微薄時，末端市場成為被爭奪的對象，一位業(yè)內(nèi)人士稱，快遞公司都想自建類似菜鳥驛站的技術(shù)系統(tǒng)，防止數(shù)據(jù)透露給菜鳥，同時也是搶回部分末端市場。

獨立后的菜鳥集團，能羽翼漸豐嗎？

如前文所述，菜鳥集團發(fā)力的兩個方向，都非常燒錢。無論是布局跨境物流建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、打通如毛細血管一般的末端物流輸運體系，還是在跨境物流上與UPS、FedEx、DHL等拼價格、拼服務(wù)，菜鳥的這條路都未必是坦途。

而且，據(jù)了解，當(dāng)前菜鳥的國際業(yè)務(wù)，與以上三家頭部企業(yè)的規(guī)模尚有距離。在生態(tài)布局方面的成熟度，也不能與之相提并論。

與此同時，在國內(nèi)物流行業(yè)頭部玩家都瞄準(zhǔn)的下沉市場，同樣競爭激烈，恐怕也并非菜鳥集團完成了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可以游刃有余的。

早年，就有物流企業(yè)意識到，聚焦于一二線城市的物流市場已經(jīng)逼近天花板，而下沉市場快遞之所以成為這次快遞大戰(zhàn)爭奪的核心，是因為在過去幾年的時間里，下沉市場、新興電商等幾乎是快遞行業(yè)里唯一的增量來源。

而在農(nóng)村電商日漸發(fā)達的今天，就包裹數(shù)量來說，農(nóng)村、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下沉市場的快遞，正處在一個可以和十年前電商崛起媲美的紅利期。在下沉市場的故事里，菜鳥和通達系成了被圍攻的對象。

于是乎，原本主戰(zhàn)場在一二線城市的“價格戰(zhàn)”，也將轉(zhuǎn)移至下沉市場這塊人人都瞄準(zhǔn)的“肥肉”。這也意味著，原本就盈利能力不足的菜鳥集團，將會面臨更大的毛利率挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)，參考高端物流品牌順豐控股近年的毛利率表現(xiàn)，就可以對窺見一斑。

根據(jù)順豐財報顯示，2022年順豐控股的毛利率僅為12.49%，凈利率則更是只有2.62%，雖然相較于2021年有所回升，但相較于表現(xiàn)最好的2017年，順豐控股的毛利率下降了接近8個百分點，凈利率則下滑了接近4個百分點。

可以預(yù)見，在這樣的嚴(yán)峻形勢下，菜鳥即使從阿里巴巴獨立，成功登陸資本市場，恐怕也難借助資本的力量插上翅膀。

值得一提的是，過去的菜鳥集團不盈利、不賺錢，可以將其理解為“戰(zhàn)略虧損”。但是如今菜鳥集團已經(jīng)走過風(fēng)風(fēng)雨雨的10年，倘若其獨立于阿里巴巴后，無法證明其正向盈利能力，其對于阿里巴巴的商業(yè)價值，甚至都值得懷疑。

正如馬云早年提出的目標(biāo)，菜鳥10年內(nèi)不要想盈利的事，先搭建基礎(chǔ)設(shè)施再想在提升效率上賺錢。只是，如今馬云的理想只實現(xiàn)了一半，那就是基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)基本搭建完成，但是菜鳥集團的凈利潤何時才能“轉(zhuǎn)正”，依然是一個未知數(shù)。

結(jié)語

作為阿里巴巴寄予厚望的物流平臺，菜鳥集團肩負(fù)的使命，以及其對于阿里巴巴商業(yè)大廈的戰(zhàn)略意義不言而喻。早年，阿里巴巴也為此傾注了大量人力、財力資源，甚至不惜拉上了原本處于競爭關(guān)系的三通一達，共同構(gòu)建了一個物流行業(yè)的“網(wǎng)絡(luò)江湖”。

只是，被推上“盟主”位置的阿里菜鳥集團，給各位戰(zhàn)略盟友提供的，一直是一種虛擬的平臺價值。而菜鳥集團的盈利能力，或許不僅要向“盟友”證明，更要向其上市募資的投資者展示。

由此來看菜鳥從阿里巴巴“斷奶”后，獨立沖擊IPO謀求上市，雖然值得期待，卻依然難以讓菜鳥集團擺脫各種焦慮，而菜鳥“獨立行走”后的命運，也將難以預(yù)料。