作者：木子

鵬華基金伍旋，14年證券從業(yè)、8.5年基金管理經(jīng)驗。

現(xiàn)任權(quán)益投資一部副總經(jīng)理，鵬華盛世創(chuàng)新混合(LOF)、鵬華優(yōu)選價值股票、鵬華穩(wěn)健回報混合、鵬華股息精選混合、鵬華啟航兩年封閉運作混合、鵬華領(lǐng)航一年持有混合、鵬華穩(wěn)健鴻利一年持有期混合的基金經(jīng)理。

在鵬華基金內(nèi)部，王宗合、袁航是價值投資派、梁浩是成長型、伍旋則是低波動低回撤。了解伍旋的投資者都知道，伍旋始終堅守深度價值挖掘的投資策略。他認(rèn)為，低估值不僅可以降低投資的犯錯概率，也可以幫助投資者在長期投資中獲得確定性的回報。

基于對投資收益和風(fēng)險的理解，伍旋通過控制風(fēng)險的手段，在具備較高安全邊際之上，對價值型股票進(jìn)行優(yōu)化選擇，發(fā)掘企業(yè)價值被低估的投資機會，將投資者的資金放在安全而又優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上。

以代表作鵬華盛世創(chuàng)新為例，鵬華盛世創(chuàng)新38個季度高頻重倉行業(yè)中，既包括消費、醫(yī)藥、科技創(chuàng)新等高成長賽道，又涵蓋金融等低估值板塊。

與此同時，作為一位長期堅守價值投資陣地的實力派，伍旋始終保持對市場的敬畏之心，極為注重風(fēng)險控制，始終堅守“本金安全”的基本原則。他表示，“防范風(fēng)險和獲取收益，實際上是一個硬幣的兩面，我把控制風(fēng)險放在了首位。

低估值投資策略三大核心指標(biāo)：股價PE、分紅收益率、ROE

伍旋具有14年證券從業(yè)、8.5年基金管理經(jīng)驗。2006年6月加盟鵬華基金管理有限公司，從事研究分析工作，歷任研究部高級研究員、基金經(jīng)理助理。2011年12月28日開始擔(dān)任基金經(jīng)理。

在長期投研實踐中，伍旋逐漸形成了“穩(wěn)健增長，估值合理、控制風(fēng)險”的投資理念，并以立足長期的心態(tài)，力爭降低犯錯概率，從而將投資者的資金配置于安全而又優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

在篩選投資企業(yè)的時候，伍旋十分看重市盈率（PE）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和分紅收益率三大核心指標(biāo)。市盈率（PE）代表估值，低估值意味著較低的買入價格和較高的安全邊際；凈資產(chǎn)收益率（ROE）企業(yè)的盈利能力，較高的ROE，說明公司有著一定的競爭優(yōu)勢，具備實現(xiàn)較高的超額利潤的潛力；穩(wěn)定持續(xù)、較高水平的分紅政策，顯示上市公司現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營穩(wěn)健，重視股東回報。

對于安全邊際，“華爾街教父”格雷厄姆曾經(jīng)這樣解釋：“安全邊際就是以四毛的價格買價值一元的股票，留有相當(dāng)大的折扣，從而降低風(fēng)險?！痹谕顿Y的過程中，伍旋十分信奉格雷厄姆的“安全第一的原則”，他認(rèn)為投資最核心的一點就是買入低估值的股票，因為只有買得便宜才能賣在高位。

2015年的股災(zāi)之后，大多數(shù)的人還停留在投資科技股中，伍旋卻開始關(guān)注茅臺了。

伍旋認(rèn)為茅臺是A股中基本面很優(yōu)秀的公司，有長期可持續(xù)的成長性，公司的毛利率和ROE水平都非常高，財報報表比絕大多數(shù)公司都好看。于是在2016年熔斷之后開始接入茅臺，并出現(xiàn)在鵬華盛世創(chuàng)新的前十大重倉股中位列第9，從2016年第四季度開始到2017年全年，茅臺成為鵬華盛世創(chuàng)新的前十大重倉股的主角，升為第一第二的地位

在組合構(gòu)建方面，伍旋始終堅持低估值的投資策略，挖掘內(nèi)在價值被低估的優(yōu)質(zhì)上市公司，并輔以對宏觀指標(biāo)的跟蹤來進(jìn)行資產(chǎn)配置，核心能力圈覆蓋大消費、大金融、制造業(yè)，既能精選成長賽道個股，又能掘金低估值領(lǐng)域，基于重點研究與前瞻布局，成功捕捉到市場的階段性機會，成為近年來基金超額收益的主要來源。

控制風(fēng)險放首位

從階段業(yè)績來看，鵬華盛世創(chuàng)新自伍旋接手管理以來，產(chǎn)品業(yè)績長期表現(xiàn)優(yōu)于同類產(chǎn)品。近1年實現(xiàn)盈利5.13%，同類排名1102/1311；近3年實現(xiàn)盈利86.54%，同類排名446/592；近5年實現(xiàn)盈利93.79%，同類排名257/430；近10年實現(xiàn)盈利264.45%，同類排名122/272。

從這組數(shù)據(jù)來看，伍旋在產(chǎn)品的管理能力還是相對不錯的。在基金的管理上，控制虧損是伍旋的一大特色。

《孫子兵法》有云：“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝”。在真正的兩軍對壘中，善于用兵作戰(zhàn)的人首先會確保自己立于不敗之地，才有機會尋找戰(zhàn)勝對手的可能。無形的投資過招亦如是。

伍旋表示，“防范風(fēng)險和獲取收益，實際上是一個硬幣的兩面，我把控制風(fēng)險放在了首位?！被趯ν顿Y收益和風(fēng)險的理解，伍旋通過控制風(fēng)險的手段，在具備較高安全邊際之上，對價值型股票進(jìn)行優(yōu)化選擇，發(fā)掘企業(yè)價值被低估的投資機會，將投資者的資金放在安全而又優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上。

今年A股經(jīng)歷了較大幅度的震蕩行情，尤其在2月18日到3月9日的急速下跌階段，僅僅14個交易日里，滬深300指數(shù)的跌幅就達(dá)到14.41%，創(chuàng)業(yè)板指更是大跌22.86%。而在這段時間里，相比于其他基金經(jīng)理動輒20%以上的跌幅，伍旋所管理的鵬華優(yōu)選價值最大的回撤僅為5.16%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同類的平均水平。

能在如此震蕩的市場行情中做到這么低的回撤，更是體現(xiàn)出伍旋對于產(chǎn)品虧損的控制有著相當(dāng)不錯的投資能力。在伍旋看來，個人的投資容易受到行情波動的擾動，而行情的起落浮沉又被市場情緒所左右；能夠立足自身能力圈，尋找真正的低估值績優(yōu)股，才是獲得長期收益的不二法門。在長期投資實戰(zhàn)中，伍旋將投研能力圈持續(xù)聚焦，把著力點落在了金融、消費、制造這三大行業(yè)當(dāng)中。在投資框架建立方面，形成了系統(tǒng)化、可復(fù)制、經(jīng)實際組合管理檢驗的投資流程。

在對于如何控制虧損？伍旋曾在一次采訪中表示：主要是資產(chǎn)配置層面，回撤控制方面他會著重關(guān)注股權(quán)回報和無風(fēng)險比價關(guān)系的指標(biāo)，包括證券化率，從資本市場宏觀角度會對資產(chǎn)配置做密切的跟蹤。

參考文獻(xiàn)：

1、鵬華基金伍旋：敬畏市場 在長期投資中追求時間復(fù)利，投資者網(wǎng)

2、鵬華基金伍旋：相信常識，好公司要有好價格，中國基金報

3、匠心打造倡導(dǎo)中長線布局，鵬華權(quán)益老將伍旋攜新基引領(lǐng)理性投資升級，中國經(jīng)營網(wǎng)

4、8年長跑年化回報18%，穩(wěn)健派老將伍旋的投資之道，基爾摩斯