“我喜歡蒲公英，它不需要多少養(yǎng)料，只需一陣風(fēng)，就能將種子播散到世界各地，無論氣候干旱或潮濕，土地貧瘠或肥沃，最終怒放原野。”濟(jì)峰資本創(chuàng)始人余征坤詩意地說著這句話。

回望近20載投資生涯，余征坤對蒲公英精神有了更深的理解。他本是醫(yī)藥科班出身，當(dāng)初一個偶然的機(jī)會加入到IDG資本，自此踏入了醫(yī)療投資圈。2015年，趕在醫(yī)療投資大爆發(fā)前夕，余征坤離職創(chuàng)立濟(jì)峰資本，首期基金就吸引了IDG資本和紅杉中國出資。

多年下來，余征坤形成一套自己的方法論，他深信應(yīng)該在“藍(lán)海里找機(jī)會，而不是在紅海里博概率”。沿著這樣的邏輯，濟(jì)峰資本團(tuán)隊(duì)迄今投出了英科醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、平安好醫(yī)生、悅康藥業(yè)、艾博生物、諾思格、博恩登特、澳華內(nèi)鏡、生泰爾、嘉思特、愛博泰克、通用生物、天澤云泰等明星企業(yè)，其中英科醫(yī)療斬獲數(shù)十倍賬面回報(bào)。

親歷了醫(yī)療投資圈的喧囂，余征坤愈發(fā)淡然——Doing well by doing good（為善者，諸事順），這是濟(jì)峰資本團(tuán)隊(duì)的恪守的理念，也是他一向堅(jiān)守的為人處世哲學(xué)?！罢鐫?jì)峰資本的LOGO是一朵蒲公英，我們希望每一個患者能夠擁有像蒲公英一樣擁有極強(qiáng)的生命力，也希望投資的醫(yī)療項(xiàng)目遍地發(fā)芽，濟(jì)峰資本因此生生不息?！?/p>

從IDG到濟(jì)峰資本?

中國第一代醫(yī)療捕手的成長軌跡

一朵蒲公英的成長歷程可分為四個階段：萌芽，開花，結(jié)籽，等風(fēng)來，一個人、一個機(jī)構(gòu)的成長亦然。

余征坤很早就跟醫(yī)療行業(yè)結(jié)下了不解之緣。藥學(xué)專業(yè)出身、知名藥企工作經(jīng)歷，MBA深造后，他從產(chǎn)業(yè)跨界到投資。

2005年1月，余征坤加入IDG資本，當(dāng)時國內(nèi)很少有人專注醫(yī)療投資，“記得當(dāng)時IDG合伙人跟我說，這個領(lǐng)域投資接近空白，你來看看有沒有什么機(jī)會?！?就這樣，余征坤成為了國內(nèi)最早一批醫(yī)療投資人。

萬事開頭難，余征坤到現(xiàn)在還記得當(dāng)時初入行時，到處在各個生物園區(qū)掃樓式的尋找項(xiàng)目、參加各種行業(yè)展會、收集企業(yè)宣傳資料，用他的話來說，“這是笨功夫，但成功沒有捷徑,我們做投資,還是要踏踏實(shí)實(shí)的，把該做的事情做好，該調(diào)研的公司調(diào)研好，最后才能把投資做好。”2006年，也就是余征坤加入IDG資本的第二年，他從厚厚一疊行業(yè)報(bào)告發(fā)掘出一家骨科器材公司——康輝醫(yī)療。“當(dāng)時的康輝醫(yī)療，在行業(yè)內(nèi)雖然小有名氣，但并非骨科公司中規(guī)模最大的，不過在和他們創(chuàng)始人聊過之后，我覺得可以放心去投?！?/p>

余征坤回憶，當(dāng)時康輝醫(yī)療創(chuàng)始人表態(tài)為了企業(yè)更好發(fā)展，可以讓出總經(jīng)理職位給更合適的人來擔(dān)任，這在當(dāng)時民營企業(yè)家普遍不愿下放管理權(quán)的背景下，顯得尤為難得。于是，在余征坤推動下，IDG成為公司最早的投資方。2010年，康輝醫(yī)療在紐交所主板上市；2012年，被美敦力以8.2億美元私有化收購，成為中國跨國醫(yī)療器械領(lǐng)域最大并購案之一，IDG資本首輪投資獲得超過30倍的回報(bào)。

在IDG的十年里余征坤還投出了CBPO泰邦生物、雙成藥業(yè)、瑞慈醫(yī)療、鵬愛醫(yī)療等十幾個經(jīng)典案例，收獲7個IPO，還有幾個項(xiàng)目通過被上市企業(yè)收購實(shí)現(xiàn)退出，十年的投資幾乎沒有讓IDG虧過錢。如此高比例的上市及退出率，也讓余征坤在偌大的醫(yī)療投資圈內(nèi)聲名鵲起。

隨著醫(yī)療投資開始爆發(fā)，余征坤萌生做專業(yè)型醫(yī)療基金的想法。在他看來，醫(yī)療健康投資門檻很高，需有更深的理解和更專注的研究。相比綜合型基金，專業(yè)型基金能夠更快地決策和更有針對性地進(jìn)行投后管理服務(wù)。

2015年，余征坤創(chuàng)辦濟(jì)峰資本。為何取名“濟(jì)峰”？余征坤向投資界解釋：“濟(jì)”即濟(jì)一成三之意，我們致力于幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)由小到大，成就事業(yè)，惠及社會，即《道德經(jīng)》中“一生二，二生三，三生萬物”之意；“峰”則代表著“峰高我遠(yuǎn)”，隨著被投企業(yè)一個個走向成功，我們又回到起點(diǎn)，幫助更多的中小企業(yè)成長，開啟一個新循環(huán)。

值得一提的是，余征坤還特地選擇蒲公英作為濟(jì)峰資本的LOGO?！?strong>蒲公英象征著孕育生命的力量”，用他的話來說，蒲公英代表著希望和頑強(qiáng)的生命力，他希望所有患者都能在醫(yī)療幫助下重獲健康。

首戰(zhàn)斬獲數(shù)十倍賬面回報(bào)

一窺濟(jì)峰投資版圖

就像萌芽出土的蒲公英一樣，新成立的濟(jì)峰資本開始活躍在中國創(chuàng)投歷史的舞臺。

2015年，濟(jì)峰資本啟動首期基金募集，老東家IDG資本給出了第一筆資金——1000萬美元，后來IDG資本的合伙人個人也有出資支持，紅杉中國也決定出資。有了這兩大頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的支持和背書，濟(jì)峰資本開始被越來越多的LP關(guān)注，募資變得格外順暢，管理的三期人民幣基金，每一期都出現(xiàn)超額認(rèn)購，但在規(guī)模上濟(jì)峰一直保持克制。

2015年6月，濟(jì)峰資本投出了第一個項(xiàng)目——英科醫(yī)療，一家做手套的企業(yè)。在很多人看來，手套并沒有多少技術(shù)含量，附加值和利潤率也不夠吸引人，但見到創(chuàng)始人劉方毅并對公司實(shí)地調(diào)研后，余征坤內(nèi)心堅(jiān)定要投。智商高、有野心、夠勤奮，這是第一次和劉方毅見面后的直觀印象，從半夜12點(diǎn)聊到了凌晨2點(diǎn)，早上6點(diǎn)還要趕回山東的工廠，規(guī)劃很清晰就是要用五到六年的時間把英科醫(yī)療做成醫(yī)用手套銷量全球第一的品牌，這種企業(yè)家精神非常打動余征坤。后來對英科醫(yī)療生產(chǎn)基地的實(shí)地調(diào)研也頗讓人感到震撼：偌大的車間見不到幾個人，全靠一排排高速運(yùn)轉(zhuǎn)的全自動化機(jī)器支撐起上億只手套生產(chǎn)線。生產(chǎn)設(shè)備均由創(chuàng)始人劉方毅親自設(shè)計(jì)，而非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，這意味著英科醫(yī)療生產(chǎn)的是一只只難以被模仿的“獨(dú)家”手套。

產(chǎn)品市場空間大、技術(shù)有行業(yè)壁壘、創(chuàng)始人勤奮上進(jìn)，有能力帶領(lǐng)公司做成醫(yī)用手套銷量全球第一的品牌，英科醫(yī)療完美地符合了余征坤對一個好的投資項(xiàng)目的想象。2016年初，濟(jì)峰資本又追加了一輪投資。

2017年7月21日，英科醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板上市。2020年疫情之下，醫(yī)用手套需求直線上升，英科醫(yī)療股價(jià)也因此一度漲超2500%，被稱為A股“第一牛股”、“手套茅” ，去年實(shí)現(xiàn)約70億利潤，超過全球第一大手套制造商——馬來西亞頂級手套公司?！拔覀兪纵喪且?0億估值投資的，英科醫(yī)療最高市值時超過千億?！边@一筆投資曾讓濟(jì)峰資本收獲近百倍的賬面回報(bào)，至今也有高達(dá)數(shù)十倍。

2017年，翔宇醫(yī)療的投資創(chuàng)下了濟(jì)峰資本人民幣基金單一投資最高記錄。這也是濟(jì)峰資本深入行業(yè)研究，提早發(fā)現(xiàn)行業(yè)隱形冠軍的一個典型案例。隨著人口老齡化的加劇，濟(jì)峰開始對康復(fù)養(yǎng)老這個細(xì)分賽道進(jìn)行深入研究，最終發(fā)現(xiàn)并領(lǐng)投了一家專注康復(fù)設(shè)備的企業(yè)——翔宇醫(yī)療。2021年3月31日，翔宇醫(yī)療在科創(chuàng)板上市，目前已經(jīng)是中國最大的康復(fù)養(yǎng)老器械公司。

最近，濟(jì)峰資本還出手了一家研發(fā)mRNA疫苗且臨床進(jìn)度最靠前的企業(yè)——艾博生物，說到這個項(xiàng)目，余征坤頗為激動。mRNA疫苗是所有核酸疫苗中最先進(jìn)也是最難的疫苗技術(shù)，目前世界上僅有幾款mRNA疫苗獲準(zhǔn)上市，美國一家叫莫德納（Moderna）的企業(yè)位列其中，最新市值達(dá)1400億美元。艾博生物在mRNA分子設(shè)計(jì)、化學(xué)修飾以及核酸藥物靶向遞送制劑方面擁有國際先進(jìn)的核心技術(shù)，已經(jīng)建立豐富的產(chǎn)品管線及一流的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司技術(shù)不僅可以用于核酸疫苗，且可以作為藥物方式用于腫瘤治療，想象空間巨大。

為了約該企業(yè)創(chuàng)始人英博見面，濟(jì)峰資本另一位合伙人胡旭宇早上四點(diǎn)起床趕火車去見他。英博曾在Moderna公司從事mRNA疫苗研發(fā)工作，具有多年資深從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)背景，其國際化視野和戰(zhàn)略思維深深打動了胡旭宇。今年一季度末，濟(jì)峰資本出手投了艾博生物。2021年7月，艾博生物合作方沃森生物在中國臨床試驗(yàn)網(wǎng)登記了mRNA疫苗ARCoV的III期臨床試驗(yàn)，與泰格醫(yī)藥合作的海外多中心III期臨床試驗(yàn)也正在推進(jìn)。

英科醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、艾博生物只是濟(jì)峰資本投資版圖中的冰山一角。過去6年時間，這支鮮少發(fā)聲的醫(yī)療投資軍團(tuán)投出了幾十家企業(yè)，遍布藥物、醫(yī)療器械、生物技術(shù)、診斷＆IVD、CXO、醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域。

復(fù)盤方法論：不在紅海里博概率

扎根醫(yī)療投資行業(yè)近20載，余征坤的投資頗為務(wù)實(shí)，深入細(xì)致的行業(yè)研究、扎實(shí)的盡調(diào)判斷貫穿濟(jì)峰資本投資的始末，從結(jié)果上來看，總能提早發(fā)現(xiàn)細(xì)分行業(yè)隱形冠軍、失敗率低、上市退出快，是濟(jì)峰資本的一大特點(diǎn)，也正是因此獲得了不少投資人的持續(xù)認(rèn)可?？偨Y(jié)出投資該領(lǐng)域的三個維度：大環(huán)境+細(xì)分賽道+公司判斷。

首先從大環(huán)境上，要綜合分析醫(yī)療需求人口、社會經(jīng)濟(jì)狀況以及相關(guān)引導(dǎo)政策，例如隨著今年最新人口普查數(shù)據(jù)出爐，人口老齡化現(xiàn)象顯示進(jìn)一步加深，提前布局康復(fù)養(yǎng)老、健康護(hù)理等領(lǐng)域就具備現(xiàn)實(shí)意義，此外關(guān)注醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品集采、企業(yè)上市條件等變化同樣至關(guān)重要。

其次是對于賽道的選擇，余征坤主張選擇市場容量比較大、競爭環(huán)境是藍(lán)海、市場進(jìn)入壁壘較高的領(lǐng)域，“在藍(lán)海里，明明普通人都能獲得良好的投資回報(bào)，我們寧愿被看做是堅(jiān)守這一準(zhǔn)則的傻子，也不要在紅海里面拼命去找出金子，以證明自己是聰明人。”?

余征坤認(rèn)為醫(yī)療器械、診斷、創(chuàng)新藥及研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域都存在較大的投資機(jī)遇。醫(yī)療器械市場如神經(jīng)介入、心血管介入、骨科疾病治療、微創(chuàng)等耗材領(lǐng)域存在旺盛的市場需求。相關(guān)疾病發(fā)病率逐年走高，但器械滲透率卻還處于低位，具有很大的增長空間。且器械市場穩(wěn)定性較強(qiáng)，一般只是進(jìn)行技術(shù)迭代，很少發(fā)生顛覆替代，這給醫(yī)械投資降低了不少風(fēng)險(xiǎn)。

診斷尤其是分子檢測技術(shù)也是余征坤十分看重的細(xì)分領(lǐng)域。隨著對遺傳性疾病的攻克和傳染性疾病增多，分子診斷也將成為未來醫(yī)療發(fā)展的主流方向。

創(chuàng)新藥研發(fā)及CXO是醫(yī)療投資人公認(rèn)的必投賽道，他認(rèn)為創(chuàng)新藥中腫瘤藥和罕見病是更具投資價(jià)值的兩大領(lǐng)域，而包括臨床試驗(yàn)CRO和藥品及診斷試劑生產(chǎn)CDMO在內(nèi)的CXO則都有機(jī)會?！叭绻蜒邪l(fā)創(chuàng)新藥比作‘挖金礦’，那么CXO則是‘賣水人’，無論金礦有沒有挖到，水一定可以賣的很好?！?/p>

遵循著這種思路，余征坤給濟(jì)峰資本確立了“二八投資定律”，即80%的資金會投向醫(yī)療器械、診斷、創(chuàng)新藥和CXO行業(yè)，20%的資金投向其它領(lǐng)域如醫(yī)療服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療等。

最后，說到公司判斷，創(chuàng)始人的特質(zhì)尤為關(guān)鍵，所有因素最終都?xì)w結(jié)到人；簡單來說濟(jì)峰喜歡的創(chuàng)業(yè)者一般都有這幾個特點(diǎn)：聰明、勤奮、有野心有國際視野、管理能力強(qiáng)。

Doing well by doing good

永葆創(chuàng)業(yè)精神，踏入下一段征程

從開花到結(jié)籽，蒲公英需要?dú)v經(jīng)數(shù)月，而從結(jié)籽到飛往漫山遍野，只需一陣風(fēng)。

這些年，醫(yī)療創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)出火爆一幕，余征坤看在眼里。這里有一組數(shù)據(jù)：2020年，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域投資總計(jì)395起，共計(jì)120億美金，超過同期歐洲（377起，82億美金），成為該領(lǐng)域僅次于美國的全球第二大投融資市場。

但風(fēng)口也是壓力口，隨著大量的資金涌入，醫(yī)療行業(yè)也是錢追著項(xiàng)目跑，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間競爭越來越激烈。

對此，余征坤表示，只能通過不斷做深行業(yè)研究，多跑腿調(diào)查，運(yùn)用專業(yè)性加上勤奮，在別人發(fā)現(xiàn)之前找到好項(xiàng)目，并投進(jìn)去。同時對于一些估值已經(jīng)漲上去的好項(xiàng)目，他認(rèn)為如果成長性、盈利性、壁壘高度等基本面都表現(xiàn)良好，即使略貴也還是應(yīng)該下手?！敖衲暧X得它是貴，到了明年可能就不貴了，再到后年反而看起來顯得便宜了?！?/p>

除了在投資端發(fā)力，投后服務(wù)也要跟上。余征坤舉例介紹，濟(jì)峰資本曾幫助英科醫(yī)療介紹一些并購標(biāo)的，為其介紹了美國一家安全注射器公司，以拓寬產(chǎn)品線；胡旭宇也曾陪著翔宇醫(yī)療創(chuàng)始人走訪瑞士、德國、意大利等國，尋找引進(jìn)來和走出去的跨境商貿(mào)機(jī)遇。

余征坤將這些總結(jié)為“Doing well by doing good”（為善者，諸事順），他希望幫助優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者成就偉大的企業(yè)。

投資界獨(dú)家獲悉，根據(jù)目前濟(jì)峰資本的投資進(jìn)展，濟(jì)峰資本四期基金很快將開啟募集，余征坤說道：“我們希望更加專注做好自己，自我迭代，投資期做好布局，在收獲期可以成為一名等風(fēng)者。正如我們LOGO蒲公英一樣，隨風(fēng)飄揚(yáng)、生生不息?！?/p>