陰爹不止，雙匯發(fā)展

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周杰倫曾經和周潤發(fā)合作過一部華麗的電影：滿城盡帶黃金甲。

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其中有一句很經典的臺詞：朕不給，你不能搶。

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其實歷史上類似情況非常多，無論是沙丘之變還是玄武門之變，都是少壯派向老皇帝奪權的宣言。

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8月17日，雙匯“廢太子”萬洪建發(fā)了一篇文章《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》，把公司的權力斗爭推上了輿論的巔峰。

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萬洪建54歲，萬隆81歲。

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查爾斯表示，當老太子也太難了… …

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這篇萬先生舉報萬先生的文章幾乎是一個萬畝瓜田，吃瓜群眾吃不到頭，把父親違規(guī)交易、利益輸送、偷稅漏稅、婚內長期出軌女秘書扒了個遍……

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這是不留一丁點余地的做法。

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而萬洪建被“廢”的過程頗具戲劇性，據萬洪建自己描述，6月3日當天，他去到萬隆辦公室談事情，期間因為高管任職問題與萬隆意見相左，繼而被萬隆訓斥。萬洪建情緒激動，一怒之下掄起拳頭砸到房門上，并拿頭撞向玻璃墻柜，頭破血流。

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“我完全崩潰。我大聲狂呼‘滾！’，以拳頭砸向靠墻的房門，用頭撞擊玻璃墻柜，以此宣泄心中憤懣。”萬洪建的描述非常有畫面感。

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之后，萬洲國際發(fā)布公告，稱免去萬洪建執(zhí)行董事、副主席兼副總裁職務。

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萬洲國際在港股上市，旗下有雙匯國際、羅特克斯等子公司，而羅特克斯是雙匯發(fā)展的大股東。

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受這些消息影響，不僅萬洲國際股價不佳，雙匯發(fā)展也陰跌不止。

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8月12日，雙匯發(fā)展發(fā)布了2021年半年報。

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一、不一樣的豬肉股

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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作為周期行業(yè)，2021年是大部分豬肉股的滑鐵盧。受到非洲豬瘟和新冠疫情的雙重影響，2020年豬肉價格飛上了天，吃豬肉成為奢侈品。各家豬企更瘋狂擴產，最終在2021年集中出欄的時候，帶來了豬肉價格斷崖式下跌。

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各大豬企損失慘重。

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然而，雙匯發(fā)展并沒有出現(xiàn)太嚴重的下滑，營收、凈利潤和2020年同期基本持平，略有下滑。

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報告期內，公司肉類產品（含禽產品）總外銷量158萬噸，同比上升5.5%；實現(xiàn)營業(yè)總收入349億元，同比下降4.0%，收入下降主要是受本期豬價、 肉價下降較大的影響；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤25.4億元，同比下降16.6%，利潤下降主要原因是2020年凍品盈利基數較高、本期由于中外價差收窄進口肉盈利下降、員工及市場費用的投入增加等。

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根據萬洪建的文章，公司為了向海外轉移利益，通過進口美國豬肉損失8億元。如果把這8億元算到利潤里，公司的業(yè)績就非常好看了。

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不過，從公司的經營規(guī)模看，8個億無傷大雅。雖然對于普通老百姓來說，8億是天價，但對于一個年銷售額700多億的企業(yè)，只有8個億的利益輸送是說不太過去的，頂多算是決策失誤，萬洪建似乎有點小題大做。

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二、雙匯的特殊營收構成

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和其他豬企相比，雙匯靠什么保持業(yè)績穩(wěn)定呢？

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其實，豬企和豬企不一樣。

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雙匯不養(yǎng)豬。

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有人認為，雙匯現(xiàn)在比較難，因為隨著消費者口味的變化，火腿腸不好賣。

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然而實際情況是，雙匯早就轉型了，雖然還做火腿腸業(yè)務，但主要做冷鮮肉。

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冷鮮肉這東西，賺錢就靠一個字：快。關鍵在庫存周轉，只要周轉足夠快，就不會賠錢。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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數據顯示，公司冷鮮肉板塊占全部營收的一半以上。

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當然了，從毛利來看，火腿腸的毛利還是要遠高于冷鮮肉。

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三、審視利益輸送項目

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對于上市公司，常見的利益輸送有三種形式。

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1、預付款項

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預付款項是最常見的利益輸送項目之一，具體操作方式一般是向關系密切的供應商支付大額預付款。

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雙匯發(fā)展的2020年中報，預付款項3.65億；2021年中報，預付款項7400萬。

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在去年的時候，向上游支付較高定金進行采購，比較符合商業(yè)邏輯。到了2021年，豬肉價格下跌，預付款項下降，也是正常。

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數百億營收規(guī)模的企業(yè)，只有幾千萬預付款，這個金額低到忽略不計。

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2、其他應收款

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和預付款項類似，其他應收款往往藏污納垢，很多上市公司將不明不白的對外借款，計入其他應收款，實際上是利益輸送。

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雙匯發(fā)展的中報顯示，其他應收款只有3000多萬元，幾乎可以忽略。

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3、分紅

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分紅是一種合法的利益輸送方式，但有些上市公司利用分紅的bug—只要不超過凈利潤，不管賬面資金情況、現(xiàn)金流情況，就可以大肆分紅。

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之前我們分析過不少上市公司采用“失血式分紅”，在賬面負債累累的情況下，將報表修飾為盈利，然后砸鍋賣鐵賣點血，借錢給大股東分紅輸送利益。

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雙匯確實是大比例分紅，但是不是失血式分紅呢？

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公司賬面現(xiàn)金充裕，2020年全年凈利潤63.7億，，利息支出不足1億，公司并不差錢，分紅合情合理。

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也就是說，萬洪建的利益輸送問題，似乎并不成立。

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四、轉型

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雖然公司的領導人年齡不小，但公司的營銷思路比較潮。

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半年報顯示，通過開展賀歲綜藝、微電影及抖音全民吃肉游戲等營銷方式，重點推廣了辣嗎辣、火炫風等新產品。通過嘗試抖音國潮音樂節(jié)、開展電競游戲、啟動B站年輕圈層等方式進行跨界營銷，提升產品觸達率，推動產品和品牌的年輕化。

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五、隱患

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1、原罪

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作為曾經的國資企業(yè)，雙匯在股份制改造和轉型過程中，有國有資產流失的嫌疑。

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2、管理層風險

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千里之堤毀于蟻穴，經營決策者對于一家公司來說至關重要。

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雙匯的父子大戰(zhàn)，給公司帶來了不確定因素。