斑馬消費 范建

“零食界的華為”也擋不住社區(qū)團購的一記重拳。

休閑零食行業(yè)堅定的“線下主義者”鹽津鋪子，終于在今年上半年嘗到了單一重注線下商超渠道的苦果。

業(yè)績和市值齊齊腰斬，這是對鹽津鋪子“店中島”模式的極大考驗。

業(yè)績腰斬

一直高歌猛進的鹽津鋪子，突然來了一腳急剎。

上周，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4500萬-5500萬元，同比下降57.68%-65.38%。要知道，剛剛過去的兩年，公司的業(yè)績一直保持著超過80%的增幅。

是什么原因?qū)е蔓}津鋪子（002847.SZ）業(yè)績驟降？

公司表示，2020年上半年，受疫情影響，公司強勢的商超渠道需求旺盛，公司以較低的銷售費用投入獲得了較高的銷售收入。也就是說，疫情期間，公司的業(yè)績沖得太猛了。

這是一個重要的原因，但絕非核心。要知道，公司2021年上半年的業(yè)績，甚至已不如2019年同期。

更重要的是，公司在投入和產(chǎn)出的協(xié)調(diào)上出現(xiàn)了重大偏差。

財報顯示，今年一季度，公司錄得歸母凈利潤8203萬元，同比增長43.41%。照此計算，公司在第二季度出現(xiàn)了3000萬左右的虧損，這在鹽津鋪子有公開業(yè)績披露數(shù)據(jù)以來尚屬首次。

社區(qū)團購對傳統(tǒng)商超渠道的持續(xù)沖擊，顯然是鹽津鋪子沒有預(yù)料到的。

中國的社區(qū)團購模式，始于2015年左右，當(dāng)時，只是一些小玩家悄無聲息地探索。兩三年后，十薈團、興盛優(yōu)選等相繼成立，頭部玩家逐漸確立。

2018年，社區(qū)團購曾出現(xiàn)了短暫的爆發(fā)式增長，后因資本降溫，行業(yè)一度暫時沉寂，直到疫情的刺激，社區(qū)團購得以起死回生。2020年，行業(yè)公開披露的融資事件就高達19起，總?cè)谫Y金額超過170億元。

市場需求暴增，加之燒錢大戰(zhàn)的刺激，2020年，國內(nèi)社區(qū)團購市場交易規(guī)模750億元，同比增長120.58%，預(yù)計2021年將超過千億。據(jù)中金預(yù)測，社區(qū)團購可能達到的市場規(guī)模將在1.5萬億元以上。

線上戰(zhàn)火紛飛，鹽津鋪子依舊在賣場賣力吆喝。公司承認(rèn)低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超的影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費用投入過多，但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績未達預(yù)期。

不僅是依托傳統(tǒng)商超渠道的鹽津鋪子們，就連商超自身受到的沖擊也是顯而易見的。今年一季度，A股連鎖商超企業(yè)業(yè)績大多呈現(xiàn)不同程度的下滑。已披露2021年半年度業(yè)績預(yù)告的人人樂，更是直接指出，社區(qū)團購是公司業(yè)績虧損擴大的重要原因之一。

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線下主義者

提及鹽津鋪子，很多人對他的印象還停留在超市貨架上那一罐罐葡萄干、話梅等產(chǎn)品上，這是公司起家的業(yè)務(wù)。

上世紀(jì)80年代，張學(xué)武的父親在湖南瀏陽開了一家生產(chǎn)涼果蜜餞的小作坊，工廠只有幾個工人，沒有品牌也沒有渠道。

張學(xué)武大學(xué)畢業(yè)之后，沒有回到老家，而是選擇到經(jīng)濟更為發(fā)達的廣東沿海城市闖蕩，擁有了與父輩不一樣的見識。

他再次回到家鄉(xiāng)，接手父親的生意，著手打造產(chǎn)品、品牌和渠道。

從最初的涼果蜜餞，逐步切入豆制品、肉制品、堅果炒貨、休閑素食等品類，公司規(guī)?？焖贁U大。

2017年2月，公司登陸深交所主板。

不同于三只松鼠、百草味等休閑零食企業(yè)的代工模式，生產(chǎn)起家的鹽津鋪子走的是一條完全不同的路子，掌控研發(fā)、生產(chǎn)、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈。

張學(xué)武曾表示，要通過自身獨有的模式，將鹽津鋪子做成中國食品界的華為。

當(dāng)競爭對手們紛紛重注線上或從線上反攻線下之時，鹽津鋪子巋然不動，儼然堅定的“線下主義者”。

自2018年下半年起，公司大力推進“鹽津鋪子”休閑零食屋+“憨豆先生”休閑甜點屋的“商超雙中島戰(zhàn)略”。截至2020年末，公司產(chǎn)品已進入36家大型連鎖商超的3088個賣場，期末共有1.6萬個店中島。

公司于2014年開始接觸電商，但始終沒有大投入，其戰(zhàn)略是將電商作為品牌形象樹立與打造的窗口。2017年-2020年，公司電商渠道收入分別為4947.43萬元、10218.58萬元、7019.50萬元、10921.77 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。

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市值腰斬

鹽津鋪子2021年半年度業(yè)績腰斬的消息傳出，7月15日和16日，公司股價連續(xù)兩個交易日一字跌停。

公司上市之初，曾連續(xù)拉出17個漲停板，從9.14元的發(fā)行價瞬間飆升至52.88元。

2020年，公司業(yè)績逆勢增長，股價亦隨之飆升，在當(dāng)年10月13日一度攀上160.89元的歷史巔峰，市值突破200億元。借此，公司創(chuàng)始人張學(xué)武以92億財富登上2020胡潤百富榜，位列湖南省第14名。

今年以來，鹽津鋪子股價持續(xù)震蕩，在4月27日攀上144元的高點之后一路下行，7月16日收盤股價為77.48元，較巔峰時期已經(jīng)腰斬。

2020年9月1日，持有公司12.8092%股權(quán)的安陽昊平大宗交易減持公司210.30萬股，減持均價134.64元/股，一次套現(xiàn)超過2.8億元。當(dāng)天，公司5名高管合計減持公司49萬股，合計套現(xiàn)6597萬元，齊齊成為千萬富翁。

業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，安信證券已調(diào)低對鹽津鋪子的評級。今年一季度，機構(gòu)大量出逃，持股比例大幅降低。