這兩天，創(chuàng)業(yè)板“向下20%”刷屏了。創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股指數(shù)，前天跌11.56%，昨天再跌15.56%。市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是管理層應(yīng)不應(yīng)該出手干預(yù)游資炒作。我對(duì)這個(gè)大討論本身沒(méi)啥興趣，因?yàn)槲覀儊?lái)看一下創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股指數(shù)，其實(shí)它是這樣的。

這樣一個(gè)“一直挨打，從不吃肉”的板塊，你指望它掀起多大的血雨腥風(fēng)呢？無(wú)非只是上面蓋幾層土的問(wèn)題罷了。實(shí)際上距離跌回去已經(jīng)不太遠(yuǎn)，再跌兩下也差不多沒(méi)氣了。

個(gè)人認(rèn)為未來(lái)真正有危險(xiǎn)的不在于這里，而是高高在上的“好賽道股”們，這些東西如果崩起來(lái)，那是難以想象的。先給大家?guī)捉M數(shù)據(jù)細(xì)品。

第一組數(shù)據(jù)是A股和港股的市值。A股現(xiàn)在3900家股票，港股現(xiàn)在只有2500家?？膳碌氖歉酃晒粳F(xiàn)在的中位數(shù)市值才7億，你猜猜A股的是多少？60億！

第二組是市場(chǎng)分布，A股中，市盈率低于10的股票，市值占總市值約14.8%；股東人數(shù)占總?cè)藬?shù)約8%；但是這些公司的凈利潤(rùn)占A股的比重約57 %。一句話(huà)總結(jié)：現(xiàn)時(shí)A股市場(chǎng)，8%的投資者分享著57%的上市公司利潤(rùn)，而這些股票只占市場(chǎng)的14.8%的市值。

也就是說(shuō)，好賽道已經(jīng)過(guò)于擁擠，導(dǎo)致該類(lèi)公司市值虛胖，漲估值對(duì)股價(jià)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，說(shuō)白了還是資金推動(dòng)為主，一旦入市資金跟不上了怎么辦？正循環(huán)也會(huì)逆轉(zhuǎn)成負(fù)循環(huán)。

分析師們總拿著A股整體市盈率不高來(lái)說(shuō)事，那是因?yàn)橛幸慌y行地產(chǎn)煤炭的股票趴在地板上“忍辱負(fù)重”，撇開(kāi)這些股票，那些“好賽道”的股票事實(shí)上極其昂貴，比如醫(yī)藥生物和食品飲料行業(yè)估值都在今年創(chuàng)出歷史新高?？萍假惖乐械湫偷陌雽?dǎo)體同樣如此，中芯國(guó)際剛上市的時(shí)候很多自媒體大喊起碼值半個(gè)臺(tái)積電，現(xiàn)在呢？我們別老拿美國(guó)納斯達(dá)克的科技股泡沫來(lái)說(shuō)事，其實(shí)除了特斯拉，其他幾大龍頭股，論估值的話(huà)不貴，至少遠(yuǎn)遠(yuǎn)比我們這里的股便宜。

從今年行業(yè)ETF的凈值變化看，醫(yī)藥生物、食品飲料、半導(dǎo)體等行業(yè)的投資回報(bào)率名列前茅，成為令人羨慕的‘好賽道’，通稱(chēng)三架馬車(chē)。但只要簡(jiǎn)單拉一下數(shù)據(jù)就知道，A股3975家公司僅有105家凈利潤(rùn)超過(guò)50億，其中超過(guò)100億僅59家，三架馬車(chē)在其中的貢獻(xiàn)非常低，主要是銀行地產(chǎn)在撐著。

賽道再好，也怕挨刀，當(dāng)投資者蜂擁進(jìn)入擁擠的好賽道之時(shí)，買(mǎi)的未來(lái)或許只是臆想。過(guò)于昂貴的東西，終究會(huì)回歸正常。

（本文中所有個(gè)股案例僅為回顧，不構(gòu)成投資建議及對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的判斷）

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耿佳俊? ??投資顧問(wèn)（執(zhí)業(yè)資格：S0980108082689）