作者：夏日

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

導(dǎo)語：

這是一場(chǎng)關(guān)于未來的真正頂尖技術(shù)的較量，在各國爭(zhēng)奪戰(zhàn)當(dāng)中，這個(gè)技術(shù)最終被一家中國企業(yè)所突破。然而，單憑一項(xiàng)技術(shù)，能否撐起60億美金估值？

在電子科技圈，柔性電子是一個(gè)全新的領(lǐng)域。

由于要承受一定范圍的形變（彎曲、折疊、扭轉(zhuǎn)、壓縮或拉伸）并仍能保持正常工作，柔性電子不但整合了電子電路、電子元器件、材料、傳統(tǒng)平面顯示、納米技術(shù)等交叉學(xué)科，同時(shí)橫跨半導(dǎo)體、封測(cè)、材料、化工、印刷電路板、顯示面板等產(chǎn)業(yè)，它所帶來的不僅是傳統(tǒng)電子行業(yè)的革命，也將是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如塑料、印刷、化工、金屬材料等產(chǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)型。

還在理論階段，它就引發(fā)了全世界的廣泛關(guān)注，甚至美國《科學(xué)》雜志將其列為2000年世界十大科技成果之一，與人類基因組草圖、生物克隆技術(shù)等并列，基于此研究發(fā)現(xiàn)，美國科學(xué)家艾倫黑格、艾倫·馬克迪爾米德和日本科學(xué)家白川英樹由此獲得了2000年諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)。

為爭(zhēng)奪下一代電子技術(shù)革命的話語權(quán)，包括美國、日本及歐盟等全球各國都開始了激烈爭(zhēng)奪戰(zhàn)，比如，美國針對(duì)柔性電子展開了FDCASU計(jì)劃、日本指定了TRADIM計(jì)劃、歐盟也同時(shí)指定了第七框架計(jì)劃中PolyApply和SHIFT計(jì)劃等，投入數(shù)十億歐元研發(fā)經(jīng)費(fèi)來支持柔性電子研發(fā)，重點(diǎn)支持柔性顯示器、聚合物電子的材料/設(shè)計(jì)/制造/可靠性、柔性電子器件等方面的基礎(chǔ)研究。請(qǐng)注意，是研究，還遠(yuǎn)沒到成熟的批量化工業(yè)生產(chǎn)，更遑論落地應(yīng)用。

這一次令人意外的是，在這場(chǎng)關(guān)于未來的爭(zhēng)奪戰(zhàn)當(dāng)中，一家名不見經(jīng)傳的中國企業(yè)卻獲得了先機(jī)——不僅在技術(shù)上做到了完全的自主創(chuàng)新，而且迅速建立了世界首條全柔性屏的量產(chǎn)線。

全柔性屏的中國式探索

在柔性電子產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，最核心的技術(shù)之一就是柔性顯示。當(dāng)然，柔性顯示也是柔性電子最先落地的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

從全球范圍來講，在柔性電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展了十年后，柔性屏幕（簡(jiǎn)稱柔性屏，又稱柔性O(shè)LED）才開始出現(xiàn)，不過，這有別于傳統(tǒng)的OLED固定曲面屏——從制作工藝上來講，固定曲面屏屬于OLED一次成型，該技術(shù)早在2015年就已經(jīng)誕生并且不斷成熟。公開資料顯示，2015年韓國三星就已經(jīng)率先量產(chǎn)固定曲面屏OLED智能手機(jī)；而作為柔性電子產(chǎn)業(yè)的柔性屏（專業(yè)人士稱之為”全柔性屏”）則是像玻璃紙或者塑料薄膜一樣在用戶手里可以實(shí)現(xiàn)反復(fù)可靠彎折數(shù)十萬次，這才是真正的柔性屏，也就是柔性屏的第三、第四階段。

從柔性屏的階段來講，第一階段是固定曲率的柔性屏，即現(xiàn)在主流的OLED，第二階段是可彎曲、可卷曲顯示；第三階段是可折疊顯示；第四階段為可任意折疊拉伸的全柔性顯示。如今，市場(chǎng)正在朝第二、第三階段不斷發(fā)展。公開資料顯示：在2019年，伴隨著折疊屏手機(jī)的不斷升溫，柔性O(shè)LED也開始成為消費(fèi)電子的主流，據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，柔性AMOLED屏的出貨滲透率將于2020年達(dá)到21%，超過3.5億片。

而從現(xiàn)實(shí)層面來講，在全球柔性顯示屏行業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中，有一個(gè)企業(yè)不容忽視，那就是三星電子——在全球OLED顯示屏當(dāng)中，三星電子經(jīng)過幾十年的研發(fā)，其OLED技術(shù)代表了世界上最先進(jìn)的顯示屏技術(shù)，全球最好的OLED顯示屏也均出自三星，一度，三星OLED曾壟斷全球OLED市場(chǎng)。

十年前，在OLED技術(shù)全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，三星又開始了柔性屏的研發(fā)，不過，迄今為止，其技術(shù)仍然不太穩(wěn)定——在三星Galaxy Fold推出不久，該款折疊屏手機(jī)就面臨屏幕顯示不正常、膜層分離之類的問題，后來，即便三星二代折疊屏產(chǎn)品Galaxy Z Flip宣稱改善了制程技術(shù)，然而，從硬度測(cè)試來看，折疊處依舊可能因?yàn)槭覝剡^低而碎裂。

更令人意外的是，2019年5月，三星曾宣布正式量產(chǎn)上市Fold，與此同時(shí)，三星還把樣機(jī)寄給了全球數(shù)百家專業(yè)媒體，然而，這些樣機(jī)卻在一周內(nèi)出現(xiàn)大量彎折可靠性問題和顯示故障，最終，三星迫不得已全部召回了所有的媒體測(cè)試用機(jī)，并取消了所有客戶訂單。

巨頭研發(fā)了十年的技術(shù)都沒有突破，那么，其他企業(yè)或者國家有可能在柔性屏第三、第四階段研發(fā)成功嗎？

歷史總是充滿意外，并被意外所推動(dòng)。

2012年，一家叫柔宇科技的公司同時(shí)在美國、香港、中國三地成立。

2013年12月，柔宇設(shè)計(jì)的第一塊單色全柔性屏成功亮相；

2014年8月，柔宇科技開發(fā)出了全球最薄厚度僅為0.01mm的全彩色柔性屏；

2018年，全球第一條全柔性屏生產(chǎn)線在位于中國深圳龍崗區(qū)的柔宇科技顯示基地內(nèi)誕生，并成功實(shí)了量產(chǎn)；

2018年10月，柔宇科技發(fā)布了全球首款折疊屏手機(jī)。就意味著，柔宇科技同三星電子成為世界上僅有的兩家具備了自有技術(shù)并有能力規(guī)模生產(chǎn)柔性屏幕技的公司。柔宇科技的產(chǎn)品和驚人的突破讓三星集團(tuán)高層大為震驚，在內(nèi)部給了三星移動(dòng)社長(zhǎng)極大壓力。

那么，柔宇科技到底是一個(gè)什么來路的公司？又是如何從技術(shù)層面超越三星電子這么一個(gè)跨國巨頭呢？

此事說來話長(zhǎng)。

在2012年以前，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻博士只是一個(gè)在IBM位于紐約的全球研發(fā)中心顧問級(jí)工程師及研究科學(xué)家，此前，他的研究課題即為柔性電子基礎(chǔ)理論研究。

一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)下，他與另外兩個(gè)斯坦福大學(xué)的校友開始討論柔性顯示技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的可能，當(dāng)他們意識(shí)到一切可以實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，這三個(gè)斯坦福的博士們就開始了行動(dòng)。

不過，這三個(gè)人同時(shí)也清楚的明白，要想實(shí)現(xiàn)這個(gè)過程也并不容易——首先，從產(chǎn)業(yè)上來講，OLED行業(yè)是一個(gè)典型的技術(shù)密集、人才密集和資金密集行業(yè)，不僅技術(shù)要求高，需要通過傳統(tǒng)的LTPS低溫多晶硅制程技術(shù)一步步升級(jí)到柔性可彎曲屏，而且其整個(gè)制作流程漫長(zhǎng)，其制造工藝涉及到的材料、制程、成本、良率、可靠性等方方面面；

其次，在這個(gè)領(lǐng)域，要想繞過老牌企業(yè)三星也并非易事，畢竟無論從規(guī)模、資本、品牌等各方面來講，柔宇科技與三星電子都不是同一個(gè)重量級(jí)的選手。但在這個(gè)技術(shù)創(chuàng)新造就奇跡的時(shí)代，這三個(gè)人當(dāng)時(shí)身處全球科技中心硅谷，不僅了解全球行業(yè)的技術(shù)方向及趨勢(shì)，而且能夠真正從科研角度出發(fā)，大家責(zé)無旁貸全心攻艱技術(shù)，最終經(jīng)過一年時(shí)間，柔宇科技通過自主研發(fā)的全新技術(shù)路線——超低溫非硅制程集成技術(shù)，不僅工藝溫度比傳統(tǒng)三星LPTS（低溫多晶硅）要低200到300度，而且采用了非硅材料，完美避開了單質(zhì)硅的硬度限制，實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)先全球的柔性顯示技術(shù)方案。

隨后，在技術(shù)獲得突破的前提下，2013年，柔宇科技又獲得了B輪融資數(shù)千萬美元融資，繼續(xù)在柔性電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)行探索——在柔性電子領(lǐng)域，從2012年成立至今，柔宇科技已積累擁有超過3000項(xiàng)核心技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

基于該技術(shù)的突破，柔宇科技CEO劉自鴻博士還受邀作為開場(chǎng)演講嘉賓的身份，出席并參與了全球光通信領(lǐng)域三大頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議之一的CLEO（Conference on Lasers and Electro-Optics 激光及光電會(huì)議），通過視頻與全球該領(lǐng)域的專家學(xué)者分享了柔性顯示和柔性電子的過去、現(xiàn)在和未來，這是該有關(guān)技術(shù)的學(xué)術(shù)會(huì)議近40年來首次有中國科技企業(yè)進(jìn)行演講。

毫無疑問，這是全球一個(gè)關(guān)于技術(shù)的重大突破，同時(shí)也是中國科技企業(yè)的驕傲。

正如美國工程院院士和美國藝術(shù)科學(xué)院院士、斯坦福大學(xué)化學(xué)工程系主任鮑哲南教授所說，“柔性電子是橫跨材料學(xué)、物理、化學(xué)、光學(xué)、半導(dǎo)體微電子、機(jī)械工程、軟件等多個(gè)學(xué)科和領(lǐng)域的前沿綜合物種，任何一個(gè)環(huán)節(jié)有短板都很難將其成功實(shí)現(xiàn)，因此柔性電子產(chǎn)業(yè)具有很高的準(zhǔn)入門檻，需要非常強(qiáng)的國際人才和技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，而這個(gè)人才和技術(shù)還不是靠規(guī)模取勝，而是要靠最前沿的核心自主技術(shù)‘針尖’突破取勝?！?/p>

一家硬科技企業(yè)的彼岸

在全球科技圈，科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)難是一個(gè)普遍現(xiàn)象。

尤其在中國，更是科技進(jìn)步發(fā)展緩慢,科技創(chuàng)新水平低,產(chǎn)品、勞動(dòng)力中科技含量低、科研成果轉(zhuǎn)化能力弱,新產(chǎn)品開發(fā)速度慢、層次低等。

即便在美國，戴森一樣上演了一個(gè)真實(shí)的硬科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)難的故事：

·做第5臺(tái)吸塵器模型的時(shí)候，第3個(gè)孩子出生了；

·做第2627臺(tái)模型的時(shí)候，錢花完了；

·做第3727臺(tái)模型的時(shí)候，靠媳婦賺錢養(yǎng)家，還把房子賣了……

只是，十年之后，如今的戴森公司，年收入35億英鎊，而且擁有3000項(xiàng)專利和超過500項(xiàng)發(fā)明，每周在研發(fā)上需要投入700萬英鎊，在全球擁有2000多名工程師和科學(xué)家。

柔宇科技也同樣經(jīng)歷了戴森式創(chuàng)業(yè)困境。

一邊是柔宇科技在產(chǎn)品上不斷突破，另一邊是柔宇開始面臨紛至踏來的質(zhì)疑，比如柔宇科技的技術(shù)成熟度如何？柔宇科技的產(chǎn)品能否量產(chǎn)？什么時(shí)候開始盈利？

2015年，這對(duì)柔宇科技來說是關(guān)鍵的一年。

首先，即便他們?cè)诩夹g(shù)上已經(jīng)全球領(lǐng)先，然而柔宇科技要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)依舊需要上百億的投資。

其次，當(dāng)時(shí)的柔宇科技并不能自我造血，要活下去他們需要融資，更何況還要大量燒錢實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量化，這對(duì)于一家擁有核心技術(shù)的科技企業(yè)來說是真的很難。

于是，在這一年，然而為了活下來，后續(xù)證明自己的技術(shù)足夠成熟可靠，柔宇科技的三個(gè)科學(xué)家不得不到處融資以便推動(dòng)自主產(chǎn)品量產(chǎn)化的進(jìn)程，甚至為了這個(gè)目標(biāo)，他們甚至還拒絕了業(yè)內(nèi)某知名企業(yè)開價(jià)3億美元的收購。

柔宇科技很幸運(yùn)，他們遇到了慧眼識(shí)珍珠的機(jī)構(gòu)——2015年8月，深圳市柔宇科技順利完成了數(shù)億元人民幣C輪融資，投資方為中信資本、基石資本、IDG資本、深創(chuàng)投、松禾資本等知名投資機(jī)構(gòu)。

最終，在這些投資機(jī)構(gòu)的支持下，2015年，柔宇科技開始推進(jìn)了自主產(chǎn)品量產(chǎn)化的進(jìn)程，在深圳龍崗啟動(dòng)了全球第一條全柔性屏生產(chǎn)線的建設(shè)，這條生產(chǎn)線總投資規(guī)模110億，首期投資60-70億元，當(dāng)然這是一項(xiàng)浩大的工程，需要更多資金的支持——在2017年9月，柔宇科技又與中信銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、平安銀行簽約，加上已完成的D輪融資，共計(jì)約8億美元；2018年，李嘉誠旗下公司尚乘集團(tuán)戰(zhàn)略投資柔宇科技；至2018年底，柔宇科技估值超過50億美元。

不過，令人欣慰的是，熬過這個(gè)難關(guān)的柔宇科技成功實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)：2018年6月6日，柔宇科技全柔性屏大規(guī)模量產(chǎn)線建設(shè)完成并成功點(diǎn)亮投產(chǎn)，這是全球第一條可任意折疊和彎曲的OLED全柔性屏生產(chǎn)線，并且在實(shí)現(xiàn)的過程當(dāng)中，無論是生產(chǎn)線設(shè)計(jì)還是核心制程設(shè)備的定制研發(fā)，柔宇科技全部實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)。

與此同時(shí)，從2018年起，全球的柔性電子產(chǎn)業(yè)也開始爆發(fā)——據(jù)英國分析公司IDTechEX分析，2018年全球柔性電子市場(chǎng)為469.4億美元，預(yù)計(jì)2028年為3010億美元，是各個(gè)國家爭(zhēng)先搶占的科技制高點(diǎn)。2019年第四季度，柔宇科技完成3億美元F輪融資，此時(shí)柔宇科技估值60億美元。

此時(shí)，同期三星的柔性顯示發(fā)展到什么階段呢？

公開資料顯示，截至2015年底，三星柔性屏的生產(chǎn)線依舊沒有任何消息。

也就是說，在柔性顯示屏的第三、第四階段技術(shù)突破及量產(chǎn)方面，柔宇科技取得了暫時(shí)性勝利。

不過，如果清楚知道你的競(jìng)品是三星電子的話，那么相信每一家企業(yè)都不會(huì)掉心輕心。

柔宇科技也同樣如此——在柔性電子產(chǎn)業(yè)上面，需要柔宇科技做的還很多，它需要時(shí)間及源源不斷的資金——在持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)下，柔宇科技開始準(zhǔn)備沖刺資本市場(chǎng)， 2020年8月5日，中信證券公告稱，中信證券受聘擔(dān)任深圳市柔宇科技股份有限公司 (簡(jiǎn)稱“柔宇科技”)首次公開發(fā)行A股股票并上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

不過，柔宇科技估值60億美元的消息也隨之曝光，并引發(fā)了市場(chǎng)熱議。與外媒幾乎一致的贊賞不同，國內(nèi)反而有更多質(zhì)疑的聲音：這是不是一家騙子公司，60億美元估值到底值不值？

不僅僅是技術(shù)突破，應(yīng)用落地才是未來富礦

那么，柔宇科技60億美元的估值到底高不高呢？

首先，投資就是投資未來，這對(duì)于資本市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)來講并不陌生。尤其是當(dāng)今的科創(chuàng)企業(yè)，多半在早期都會(huì)面臨市場(chǎng)應(yīng)用的難題。畢竟，全柔性技術(shù)是一項(xiàng)世界難題，萬里長(zhǎng)征只走了一公里。要蓋百層高樓，所需要打牢的地基是普通十層建筑所遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法比擬的。

那么，未來的柔宇科技到底有何看點(diǎn)呢？

從柔性電子行業(yè)上來講，按照英國機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，行業(yè)即將在2028年達(dá)到3010億美元，作為行業(yè)乃至全球的領(lǐng)軍者，如果柔宇科技市場(chǎng)份額僅有10%，那么其營收將成功實(shí)現(xiàn)300億美元，而其市值如果僅按10倍PE進(jìn)行計(jì)算，柔宇科技的估值為3000億美元，這與當(dāng)前的60億美元相比，可謂九牛一毛，而且如果按照現(xiàn)在的發(fā)展速度，對(duì)柔宇科技來講，這個(gè)大概率只是時(shí)間問題。

其次，我們且拿柔宇科技的60億美元估值與代表性的行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。

在顯示屏行業(yè)當(dāng)中，中國不得不提的企業(yè)是京東方，在規(guī)模和國產(chǎn)替代上都可圈可點(diǎn)。截至2020年8月7日收盤，京東方的市值為1666億元人民幣。

與京東方相比，柔宇科技60億美元的估值只有其四分之一，盡管現(xiàn)有規(guī)模還有差距，然而從技術(shù)及發(fā)展前景來講，代表新一代技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的柔宇科技顯然更有想象空間。

正如中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉姝威教授的判斷，“柔宇率先創(chuàng)新開發(fā)的超低溫非硅制程集成技術(shù)，使得工藝制程縮短，良率顯著提升，產(chǎn)線投入成本和生產(chǎn)成本都大大降低，這會(huì)使得企業(yè)在未來市場(chǎng)開拓上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。另一方面，柔性電子技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，這意味著巨大的市場(chǎng)容量。柔宇的確是一家非常值得期待的具有世界級(jí)原創(chuàng)核心技術(shù)能力的高科技企業(yè)。

從全球來講，柔宇科技的公司在柔性技術(shù)上已經(jīng)超越三星電子。

三星電子的市值目前是多少呢？

公開資料顯示，截至2020年8月6日，三星電子的市值為2562億美元，與柔宇科技60億美元的市值相比更是天壤之別。

不過，雖然市值與三星電子有天壤之別，然而，從產(chǎn)品及商業(yè)模式上來講，柔宇科技在柔性顯示屏的發(fā)展節(jié)奏上卻走在了三星電子的前面——2018年產(chǎn)品量產(chǎn)之后，柔宇科技就開始了商業(yè)化探索，并且在過去三年形成了?“B2B+B2C”的商業(yè)模式——其中，“B2B”是指柔宇科技提供面向教育辦公、移動(dòng)終端、時(shí)尚傳媒、智能交通等行業(yè)的企業(yè)提供關(guān)于柔性顯示和柔性傳感的解決方案，；“B2C”則是指將柔性顯示屏技術(shù)應(yīng)用到智能終端的折疊手機(jī)、智能手寫本等產(chǎn)品。

最關(guān)鍵的是，對(duì)于柔宇這家公司而言，技術(shù)雖然是護(hù)城河，但它決不僅僅只擁有技術(shù)，在各大領(lǐng)域的落地應(yīng)用才是真正的價(jià)值富礦。

正是基于這樣的考慮，柔宇一方面不斷推動(dòng)其柔性屏技術(shù)越來越成熟，另一方面也積極拓展行業(yè)應(yīng)用，且已簽約了包括空客、LV、中興、格力、豐田、中國移動(dòng)、順豐、瀘州老窖等500余家國內(nèi)外大客戶，除了折疊屏手機(jī)、柔記智能手寫本、柔樹、柔性智能銘牌等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品以外，還開發(fā)了一系列面向企業(yè)級(jí)的創(chuàng)新解決方案。

一句話，柔性電子作為新興行業(yè)需要投入大量的人力、物力及財(cái)力。它不是一家或幾家企業(yè)的事情，而是涉及整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜系統(tǒng)工程。當(dāng)西方國家以國家之力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的時(shí)候，我們就知道一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的難度了——這一切與20年前的亞馬遜、阿里巴巴、特斯拉何其相似，在行業(yè)發(fā)展初期，面臨虧損、技術(shù)突破的時(shí)候總是面臨各種質(zhì)疑，然而，十幾年過去了，時(shí)間向當(dāng)年的質(zhì)疑者們也向世人證明了它們的堅(jiān)持和價(jià)值。正如華為任正非在提到專業(yè)精神時(shí)曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)“板凳要坐十年冷”，要沉得下心，沒有理論基礎(chǔ)的創(chuàng)新是不可能做成大產(chǎn)業(yè)的。

柔宇科技也同樣如此，從技術(shù)突破到規(guī)模量產(chǎn)，從產(chǎn)品落地到飛入尋常百姓家，每個(gè)階段都不是一朝一夕之功。加之公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)給幾乎所有行業(yè)都帶來了直接或間接的沖擊，行業(yè)客戶和產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展都被延緩，我們無法苛責(zé)一項(xiàng)在全球范圍內(nèi)都剛剛起步的創(chuàng)新應(yīng)用為何還沒有普及。

誰也不能否認(rèn)，整個(gè)柔性顯示屏行業(yè)代表了下一波發(fā)展趨勢(shì)，或許在發(fā)展過程中存在很多的不確定性，但唯一可以確定的是：伴隨著時(shí)間的流逝，無論時(shí)間是快還是慢，是五年還是十年，擁有核心技術(shù)實(shí)力且能不改初心砥礪前行的企業(yè)，終將能夠抵達(dá)彼岸。