中國(guó)新能源造車新勢(shì)力理想汽車8月12日登陸港交所主板，發(fā)行1億股，每股定價(jià)118港元。，融資總額約116億港元。

不過(guò)，和近期不少回歸的中概股一樣，理想汽車也未受到追捧，開盤即跌破發(fā)行價(jià)，最低115.5港元，截至上午收盤，理想報(bào)價(jià)117港元，上午成交僅4.38億港元，成交極其冷清。

市值泡沫遠(yuǎn)超特斯拉

按目前2400億港元市值計(jì)算，理想汽車已交付的單輛汽車估值約336萬(wàn)港元（約280萬(wàn)元人民幣）。如果按2022年理想10萬(wàn)輛的交付量計(jì)算（樂(lè)觀估計(jì)同比增長(zhǎng)67%），則理想汽車市值與單輛汽車的比值為200。

截止到2021年7月末，蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)到125528輛。其中，2021年1-7月，蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)交付49887輛，超2020年全年交付量。由此估算，蔚來(lái)全年大約交付9萬(wàn)輛。

按蔚來(lái)目前市值720億美元計(jì)算，蔚來(lái)汽車已交付的單輛汽車估值約57萬(wàn)美元（約369萬(wàn)元人民幣）。如果按2022年理想15萬(wàn)輛的交付量計(jì)算（樂(lè)觀估計(jì)同比增長(zhǎng)67%），則蔚來(lái)汽車市值與單輛汽車的比值為310。

特斯拉目前市值7000億美元。截至2021年4月，特斯拉完成了100萬(wàn)輛電動(dòng)車的交付。2020年，特斯拉交付量約50萬(wàn)輛，今年上半年，特斯拉交付了38.6萬(wàn)輛，超過(guò)了2019年全年交付量，預(yù)計(jì)今年總交付量有望超過(guò)80萬(wàn)輛，同比增速60%。

假設(shè)2022年，特斯拉交付量達(dá)到100萬(wàn)輛（保守估計(jì)增速25%），則特斯拉市值與單輛汽車的比值只有70；如果特斯拉保持40%的增速，則特斯拉市值與單輛汽車的比值會(huì)下降至只有62。

相比之下，特斯拉借助強(qiáng)大的品牌影響力和全球化的銷售策略，其快速擴(kuò)張的市場(chǎng)份額可以抵消一部分估值泡沫，但理想和蔚來(lái)的估值泡沫仍然偏高。

160萬(wàn)銷量是“不可能的任務(wù)”

無(wú)論是理想還是蔚來(lái)，目前的市值相對(duì)于交付量來(lái)說(shuō)，溢價(jià)明顯過(guò)高了。理想汽車能依靠未來(lái)的高增長(zhǎng)消化高企的市值泡沫嗎？

新的擴(kuò)張戰(zhàn)略中，理想汽車到2025年的銷量目標(biāo)是160萬(wàn)臺(tái)車。從目前理想的交付量看，這基本是不可能完成的任務(wù)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2021年前7個(gè)月，理想汽車總交付量達(dá)38743輛。由此估算，理想汽車2021年大約總交付量為6萬(wàn)輛。截至2021年7月31日，理想 ONE共計(jì)交付量逾7.15萬(wàn)輛。

要到2025年實(shí)現(xiàn)銷售160萬(wàn)臺(tái)車，這意味著，理想在今后4年半時(shí)間內(nèi)交付152萬(wàn)輛，平均每年銷售量高達(dá)35.5萬(wàn)輛。

有可能嗎？

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)電動(dòng)汽車銷售量為134萬(wàn)輛。Canalys預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)將售出190萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，增幅達(dá)51%，占中國(guó)汽車總銷量的9%。

按照《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021－2035年)》，到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，如果汽車年銷售總量是2500萬(wàn)輛，20%就是500萬(wàn)輛。

理想汽車2021年在中國(guó)電動(dòng)汽車銷售中占比約3.7%（按7萬(wàn)輛計(jì)算），那么，2025年，理想汽車最樂(lè)觀的銷售量也只有18.5萬(wàn)輛，只有計(jì)劃年銷量的一半。

這還沒(méi)有考慮到特斯拉強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，最近，特斯拉宣布將推出一個(gè)價(jià)值2.5萬(wàn)美元的低價(jià)新車，折合人民幣大約17萬(wàn)元，顯然瞄準(zhǔn)了更為廣闊的中國(guó)年輕消費(fèi)群體。特斯拉的品牌和價(jià)格差異化戰(zhàn)略無(wú)疑對(duì)蔚來(lái)和理想汽車都構(gòu)成了致命威脅。

不僅是特斯拉，包括蘋果、小米、360等巨頭都在紛紛殺入新能源汽車行業(yè)，理想雖然有起步較早的優(yōu)勢(shì)，但其增程式混動(dòng)在技術(shù)上并沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，反而成為純電動(dòng)汽車競(jìng)爭(zhēng)中的致命弱點(diǎn)，未來(lái)幾年如果無(wú)法推出新的純電產(chǎn)品，其市場(chǎng)占有率將不可避免的下滑。