7月以來，市場經(jīng)歷了持續(xù)低迷后的反彈行情，市場人氣獲得較強修復(fù)。然而，寬基主題ETF的表現(xiàn)卻有著很大的差異，這是怎么回事呢？今天我們我來做個簡單分析。

首先上圖，是我們的祖?zhèn)鲗捇Y(jié)構(gòu)圖，我們可以看到，中證體系的寬基，按市值大小排列為上證50、滬深300、中證500和中證1000.。而國證體系則是國證1000和國證2000。

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從7月以來的走勢對比來看，上證50、MSCI A50、滬深300都獲得了5%以上的漲幅。而中證1000和國證2000卻收獲了跌幅，就是在近期的指數(shù)反彈中，表現(xiàn)也十分低迷。這種市場現(xiàn)象，值得我們細品一下。

但如果拉長到2023年整年，我們可以看到，中證1000和國證2000表現(xiàn)并不弱，甚至國證2000還有超過9%的收益獨占鰲頭，而上證50和A50這次可是墊底了。

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可見，大小寬基目前的表現(xiàn)窗口幾乎可以說很難重合在一起的。因此，對于一些喜歡折騰的朋友來說，在不同的周期投不同風(fēng)格的ETF，往往有機會獲得更高的收益。

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那么問題來了，什么時候配大寬基，什么時候配置小寬基？

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由于中證1000、國證2000的走的是中小票題材風(fēng)格，那么我們可以統(tǒng)計一下市場每天個股的漲停數(shù)量與上證50走勢之間關(guān)系。

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首先，近期地產(chǎn)、金融為代表的藍籌行情如火如荼的同時，市場漲停個股數(shù)量處于年內(nèi)低位，這樣中證1000與國證2000的主要收益來源就收到影響了。而上半年，中特估啟動的那一陣子，對于概念小票也產(chǎn)生了相當(dāng)?shù)膲毫?。但這種分化不至于像如今這么大，特別是4月28日，市場漲停板在TMT二波行情帶動下創(chuàng)年內(nèi)新高，而上證50也漲了0.9%，頗有大小共振的牛市氛圍。當(dāng)然，4月份大多數(shù)交易日都有上萬億的日成交額。

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然而，自從5月9日爆出了4月拉胯的經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，藍籌炒作邏輯受到重大打擊。機構(gòu)情緒低迷之下，上證50、滬深300等走勢低迷，這時游資概念炒作重新回歸，中證1000、國證2000等走勢又相對更強了。

而從今年以來的市場表現(xiàn)來看，市場基本沒有“普天同慶”式的利好。上級“活躍資本市場”的表述，從字面來看，應(yīng)該是利好市場所有的股票的，因為流動性改善是整體的。然而，證券連續(xù)大漲兩日，中證1000總漲幅僅僅1.5%，說明市場存在抱團“最確定”方向的炒作習(xí)氣，證券主題對于其他主題的人氣帶動作用顯著下降。

從成分結(jié)構(gòu)來看，中證1000與上證50等相比，金融、地產(chǎn)甚至中特估等方向配置明顯更低，制造、TMT、醫(yī)藥等是主要配置成分。主力寧愿去以更高的成本追漲藍籌大票，也不愿意考慮一些中期格局的問題。

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當(dāng)然，缺乏新的強概念炒作，也是一個原因，在與政策主線爭奪資金時，難以獲得機構(gòu)的抱團支持。只有一個新的強概念“室溫超導(dǎo)“，但稍有科學(xué)常識的人都知道這個太遙遠了，距離AI這種當(dāng)下就能落地的強概念差距過大。

成交量未有效放大，市場就分化。特別是量化策略大多數(shù)以動量因子驅(qū)動，也就是誰近期漲就會扔掉弱的去追漲強的，導(dǎo)致資金就是成交上萬億也無法大小均沾。在大多數(shù)交易日中，不漲就得跌。

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上級也意識到市場里的中長線資金太少，天天都是短線資金在投機互倒，因此本次改革目標之一也是為了引入更多的中長線資金投資A股，把投機市場變成投資市場。但很有難度，現(xiàn)在從機構(gòu)到散戶都在“政策投機”了。

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那么，可以總結(jié)一下大小寬基輪動的規(guī)律了，我們管這叫“風(fēng)格?！?。

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1、? 市場處于存量博弈周期時，大小風(fēng)格走勢往往分化，輪動不是原因，只是強弱博弈的結(jié)果；

2、? 機構(gòu)強周期時，大寬基更強，炒作推動因素有：活躍資本市場、中特估、地產(chǎn)反轉(zhuǎn)、復(fù)蘇牛、匯率大反彈、外資回流等等；

3、? 機構(gòu)弱周期時，小寬基在概念炒作推動下更強，其推動因素有：AI、專精特新制造等，但最大的邏輯里可能是機構(gòu)弱，其相對的貝塔收益會被強化。

4、? 趨勢上，大小分化的預(yù)期增強。主力資金定價有效性明顯增強，博弈意識強化。即使成交量再上一個臺階，恐怕也會有顯著差異。

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所以，隔夜看到什么政策來了、PMI反彈、匯率大漲，對于持倉小票的朋友來說，未必是好事，因為機構(gòu)行情來了人家買的是藍籌白馬。這往往意味著，量化資金開盤就會調(diào)倉去追漲藍籌了。很多炒的好的小市值股票，其實都是垃圾股，資金被吸引走了就啥都不是了，人家打板的游資也是審時度勢的，大票周期發(fā)動攻擊頻率就少了。

這種變化和調(diào)整的節(jié)奏，顯然比以前要快了，持倉成本也提高了。所以，就是寬基持倉，現(xiàn)在也需要多長個心眼了。全面行情，太難了，把握風(fēng)格?？赡鼙忍芍热媾８鼮閷嶋H！

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