記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 屠玲

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

靠每日堅果打出市場名氣的青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）遞交了IPO上會稿，或?qū)⒔诮邮馨l(fā)審委審核。

沃隆食品本次IPO的掣肘因素較多，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、堅果優(yōu)勢變成劣勢、經(jīng)營業(yè)績下滑、市場競爭力不強(qiáng)等，都為市場所詬病。

沃隆食品存在不合理之處。2019年至2022年上半年（以下簡稱報告期），公司多達(dá)超2000人次沒有繳納社保、公積金，公司稱超1500人次不愿意繳納。在IPO之前，公司兩名重要的創(chuàng)始人全部清倉離場。

超2000人次員工社保未繳納

為員工繳納社保、公積金，是法定義務(wù)。在這方面，沃隆食品是缺位的。

根據(jù)招股書，報告期末，沃隆食品的員工總數(shù)分別為981人、718人、735人、692人，呈減少趨勢。從員工受教育程度看，截至2022年6月底，?？茖W(xué)歷以下的人數(shù)為347人，占員工總數(shù)的比重為50.14%，占一半。員工年齡分布情況為，56歲及以上的只有11人，占比為1.59%。

從年齡分布情況看，通常情況下，56歲及以上的員工繳納社保的意愿相對要低一些，其余員工都有繳納社保的意愿。

報告期，公司未繳納住房公積金的人數(shù)分別為686人、190人、102人、138人，未繳納社保的人數(shù)分別為656人、179人、82人、138人。據(jù)此判斷，報告期，公司累計有1055人次未繳納社保、1116人次未繳納公積金，合計為2171人次。

根據(jù)公司解釋稱，剔除退休返聘員工、新員工入職尚未辦理完成繳納手續(xù)、已在其他單位繳納而無法重復(fù)繳納、個人已自行繳納而無法重復(fù)繳納等因素外，累計有1521人次自愿放棄繳納社保、公積金。

市場好奇的是，沃隆食品的員工為何要自愿放棄繳納社保、公積金？究竟是真心實(shí)意的主動放棄，還是被迫放棄？

根據(jù)社會保險費(fèi)繳納相關(guān)規(guī)定，社保由單位代扣代繳，在繳納比例方面，總體上，單位繳納的比例遠(yuǎn)高于個人繳納比例。在公積金繳納方面，一般是單位個人各繳納50%。

在A股IPO公司中，較大規(guī)模主動放棄公司代其繳納社保、公積金的較為少見。

沃隆食品稱，2022年6月底，因新入職尚未辦理完成繳納手續(xù)及因員工個人意愿而暫未繳納社會保險的員工共 93 人，公司積極與其溝通安排繳納社保，截至 2022 年 9 月末，公司已為其中 43 人承擔(dān)了社會保障費(fèi)用，另有 23 人在該期間辦理了離職，剩余因員工個人意愿而暫未繳納 27 人。期末，仍有30人因個人意愿而暫未繳納公積金。

據(jù)估算，上述未繳納的社保、公積金的金額，公司應(yīng)承擔(dān)的部分為952.15萬元。

兩名創(chuàng)始人股東清倉離場

沃隆食品創(chuàng)始人股東在IPO之前清倉退出。

沃隆食品的前身是沃隆有限，成立于2016年5月，由楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)三人合計出資500萬元設(shè)立，三人對應(yīng)的持股比例分別為65%、20%、15%。

2017年5月，沃隆有限第一次增資，注冊資本增至1000萬元，楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)按原持股比例分別認(rèn)繳 325萬元、100萬元、75萬元。

時隔一年，沃隆有限第二次增資，由41名員工共同涉及的持股平臺沃隆達(dá)資產(chǎn)入股。

2019年2月，沃隆有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓，黃緒鋒將其所持沃隆有限的 18.80%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給楊國慶。作為創(chuàng)始人股東，黃緒鋒為何清倉退出，沃隆有限未做解釋說明。

2020年6月，沃隆有限第三次增資，各股東按持股比例增資，其中，張立業(yè)認(rèn)繳增資 696萬元。

然而，增資完成5個月后，張立業(yè)也將其所持沃隆有限14.10%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給楊國慶。交易完成后，三名創(chuàng)始人股東僅剩下楊國慶一人，其直接持股比例高達(dá)93.98%。

IPO之前，黃緒鋒、張立業(yè)兩名創(chuàng)始人股東為何要全部清倉？二人是替楊國慶代持股權(quán)，或是有其他利益安排，亦或是股東之間存在較大的分歧？兩次交易價格多少，交易價格是否公允，交易價款支付、資金來源等，都令人起疑。

針對兩大創(chuàng)始人股東清倉退出，在招股書中，沃隆有限并無太多說明。

在招股書中，沃隆有限提及，2019年2月14日，沃隆有限執(zhí)行董事決定解聘黃緒鋒公司經(jīng)理職務(wù)，聘任楊國慶為公司經(jīng)理。

除了股權(quán)變動異常外，沃隆有限的實(shí)際控制人楊國慶的操作也讓人看不懂。

關(guān)聯(lián)交易方面，2019年、2020年，沃隆有限租賃楊國慶之子楊仕語名下房產(chǎn)，面積275.57平方米，使用期限20年。奇怪的是，在長達(dá)20年的時間內(nèi)，楊仕語不收取租金，無償提供給沃隆有限使用。

沃隆有限在 2019年-2020年執(zhí)行舊準(zhǔn)則，按照相應(yīng)房產(chǎn)參考同地段房租的公允價格確認(rèn)的租金確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用，分別為8.21萬元（2019年租期三個月）、32.83萬元，合計為41.04億元。

類似之處還有，2019年9月，沃隆有限購買房產(chǎn)，楊國慶為公司無償支付相關(guān)稅費(fèi)共計79.53 萬元。

綜上，楊國慶、楊仕語合計向沃隆有限倒貼120.57萬元。

120.57萬元，對于沃隆有限而言，影響較小。作為實(shí)際控制人，楊國慶、楊仕語為何要如此甘當(dāng)“活雷鋒”？是否存在貓膩？

重營銷輕研發(fā)難突圍

以堅果起家的沃隆食品，被堅果所困，突圍艱難。

沃隆食品是一家以堅果相關(guān)產(chǎn)品為核心的休閑食品生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品圍繞“堅果”做文章，推出混合堅果、單品堅果、每日果干、烘焙食品、禮盒系列五大類。公司稱其是國內(nèi)率先開創(chuàng)“每日堅果”這一產(chǎn)品品類的企業(yè)之一，憑借先發(fā)優(yōu)勢在混合堅果品類的市場份額中保持前列。

但是，公司的領(lǐng)先優(yōu)勢正在喪失。2019年，公司混合堅果的市場份額為13%，近兩年降至第二。2021年，其市場份額為9.3%，洽洽食品和三只松鼠的市場份額分別為9.7%、9.1%。

混合堅果類產(chǎn)品是沃隆有限收入的主要來源，報告期，混合堅果品類產(chǎn)品收入占比分別為92.14%，85.73%，75.74%、69.62%。雖然有所下降，但仍占近七成。

高度依賴混合堅果類產(chǎn)品，在同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏行業(yè)及產(chǎn)品壁壘的情況下，市場競爭將更加激烈，沃隆有限靠什么突圍？

近幾年，沃隆食品的盈利能力呈下滑趨勢。天眼查數(shù)據(jù)顯示，報告期，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元及4.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）分別為1.31億元、0.9億元、1.2億元及0.26億元，營業(yè)收入和凈利潤均呈下降趨勢。

針對業(yè)績下降，沃隆食品稱，疫情對公司產(chǎn)品終端消費(fèi)、物流配送、產(chǎn)業(yè)鏈原材料供應(yīng)情況和價格等均產(chǎn)生了影響。

顯然，疫情確實(shí)對行業(yè)產(chǎn)生了影響，但這是外在因素，沃隆食品的市場份額減少等，是公司自身因素。

沃隆食品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，亟需突圍，而公司的經(jīng)營策略是重營銷、輕研發(fā)，突圍或更艱難。

報告期，公司銷售費(fèi)用分別為1.90億元、1.79億元、2.16億元、 9990.71萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為 16.34%、20.10%、19.50%、22.92%。其中，宣傳推廣費(fèi)、電商平臺費(fèi)用合計分別為1.37億元、1.47億元、1.72億元、7765萬元。

公司稱，近年來，公司產(chǎn)品的競品增多，公司逐步加強(qiáng)了線下渠道建設(shè)和推廣力度，以及對電商平臺的資源投入。

同期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為37.63 萬元、157.61 萬元、188.45 萬元、91.72萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為 0.03%、0.18%、0.17%、0.21%。

在行業(yè)可比上市公司中，沃隆食品的研發(fā)費(fèi)率墊底。