芒果超媒：王心凌男孩引爆的流量
整個(gè)4月，伴隨著周杰倫的本草綱目，劉畊宏的毽子操引爆全網(wǎng)。可誰又能想到，劉畊宏女孩的熱度還未散去，王心凌男孩就乘風(fēng)破浪地來了。
520當(dāng)天，《乘風(fēng)破浪的姐姐》第三季上線，沒人料到，之前熱度稍弱的王心凌能從眾多姐姐們當(dāng)中脫穎而出，憑借一首代表作《愛你》火速翻紅，多個(gè)相關(guān)話題占據(jù)了熱搜排行榜。
甜心教主還是記憶中那個(gè)樣子，即使這些年她逐漸淡出大眾視野，沒有偶像劇、沒有新歌，甚至連綜藝節(jié)目都很少上，但這次的浪姐又成功地引發(fā)了網(wǎng)友們一波回憶殺。
最近一周的QQ音樂流行指數(shù)榜前十有九首歌都是王心凌的，在短視頻平臺(tái)上，不少網(wǎng)友秀出男粉絲跟著王心凌唱跳的視頻，并紛紛表示“我們還在，只是老了。
王心凌男孩們因?yàn)椤澳阋黄蔽乙黄?，王?0還唱跳”，紛紛揚(yáng)言要入股節(jié)目制作方芒果超媒 （300413.SZ）。
加上twins、薛凱琪等“青蔥歲月”回憶中的小姐姐們也來了，可以說第二季度的綜藝市場，芒果超媒真是贏麻了。
作為湖南廣播電視臺(tái)旗下統(tǒng)一的融媒體產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)營平臺(tái)，芒果超媒的主營業(yè)務(wù)包括芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻、新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作及內(nèi)容電商業(yè)務(wù)等。
其中互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)包含廣告、會(huì)員及運(yùn)營商業(yè)務(wù)，新媒體互動(dòng)娛樂包含內(nèi)容制作及運(yùn)營、藝人經(jīng)紀(jì)、IP衍生開發(fā)及實(shí)景娛樂等業(yè)務(wù)。
2021年隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋整體趨于飽和，用戶數(shù)量、活躍度以及市場滲透率步入存量消耗階段，長視頻行業(yè)燒錢虧損換市場份額的發(fā)展模式已不再適用，內(nèi)容才是核心競爭力。
芒果TV通過自制綜藝《明星大偵探》、《密室大逃脫》、《乘風(fēng)破浪的姐姐》等節(jié)目成功出圈。借助自制內(nèi)容優(yōu)勢，布局傳媒互聯(lián)網(wǎng)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈。
上游運(yùn)營藝人經(jīng)紀(jì)以及綜藝、影視制作業(yè)務(wù)，中游通過視頻平臺(tái)多渠道進(jìn)行內(nèi)容運(yùn)營分發(fā)；下游圍繞芒果系內(nèi)容IP開展線下實(shí)景娛樂衍生，成為市場上唯一盈利的長視頻平臺(tái)。
01
2021年真實(shí)業(yè)績?nèi)绾危?/strong>
互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，營收同比增長約22億，增幅24.29%。但新媒體互動(dòng)娛樂業(yè)務(wù)營收減少近9億，跌幅32.1%。
全年?duì)I業(yè)收入總計(jì)153.56億，比上年增長9.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.14億，同比增長6.66%。
雖然比上年業(yè)績略微增長，但凈利潤的質(zhì)量不高，并且非常依賴稅收紅利。為什么這么說？
首先，毛利率變化不大，凈利率略微下降，說明芒果的盈利能力沒有明顯提升。
雖然廣告業(yè)務(wù)收入和會(huì)員數(shù)量大增，視頻業(yè)務(wù)板塊毛利率高達(dá)43.61%，但無奈新媒體互動(dòng)娛樂板塊因節(jié)目制作成本、版權(quán)獲得等因素毛利率為17.09%，疊加毛利率僅為8.73%的內(nèi)容電商業(yè)務(wù)，共同拖累了整體盈利能力。
其次，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤嚴(yán)重不匹配，說明公司大部分收入可能來自賒銷，凈利潤質(zhì)量并不高。
應(yīng)收賬款的走勢也可以印證這一點(diǎn)，其中45%的應(yīng)收款、約14億來自關(guān)聯(lián)方，主要是受同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)。換言之，關(guān)聯(lián)方變相占用了上市公司的資金。
這么多資金被占用了，芒果又怎么維持日常經(jīng)營？
2019年和2021年，芒果超媒通過非公開發(fā)行股份和向特定對象發(fā)行股票募集資金約65億，用于芒果TV版權(quán)庫擴(kuò)建、云儲(chǔ)存、智慧視聽媒體以及內(nèi)容庫擴(kuò)建項(xiàng)目。
截止2021年底，還有44億未使用。募集資金未使用的情況下，多數(shù)公司會(huì)將閑置資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品，芒果超媒同樣如此。
使用募集資金購買的理財(cái)產(chǎn)品未到期余額還有17.8億，也就是說閑置的募集資金還有約26億。這也就不奇怪，為什么被關(guān)聯(lián)方占用大量資金，芒果也照樣不慌了。
最后，2021年期間費(fèi)用比上年增加4億，增幅約15%，疊加毫無起伏的毛利率，依靠什么穩(wěn)住凈利率？答案在于子公司的免稅優(yōu)惠政策。
財(cái)報(bào)披露，快樂陽光公司、芒果影視公司等屬于經(jīng)財(cái)政部和國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)的文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的單位，并且轉(zhuǎn)制文化企業(yè)自2019年1月1日起可繼續(xù)免繳五年企業(yè)所得稅。
但存在疑問的是，和往年相比，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生明顯變化的情況下，所得稅銳減，是否意味著將本地需要納稅的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到免稅的子公司了？
除了依靠稅收紅利擴(kuò)大利潤，芒果超媒還嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)方交易。
02
關(guān)聯(lián)方交易存疑
2021年財(cái)報(bào)披露，前五名客戶合計(jì)銷售額占年度銷售總額的39.6%，而關(guān)聯(lián)方銷售額占比為32.17%，也就是排名前兩位的客戶均為關(guān)聯(lián)方。
第一名客戶是實(shí)際控制人湖南廣播電視臺(tái)及其控制的下屬公司，第二名咪咕文化是和第二大股東中移資本同屬于中國移動(dòng)旗下的公司。
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前兩位大客戶且是關(guān)聯(lián)方帶來的收入穩(wěn)定且豐厚，但存在一定的弊端，例如大客戶也可能欠錢不還或是拖延付款。
從事務(wù)所對資金占用及關(guān)聯(lián)資金往來出具的審計(jì)說明中可以看到，芒果與關(guān)聯(lián)方之間的資金往來主要是應(yīng)收的商品銷售收入、預(yù)付采購款和押金保證金等。
截止2021年底，資金余額還有33億，實(shí)控人及其下屬公司、各路兄弟公司、子公司等紛紛占用著上市公司的資金。
除此以外，財(cái)報(bào)中披露了部分關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，芒果超媒與湖南廣播影視、韻洪傳播和咪咕文化之間發(fā)生的交易金額偏大，介于7-17億。
交易內(nèi)容主要是廣告發(fā)布、運(yùn)營商收入等，而交易金額“恰好”等于可獲得的同類市場價(jià)格。
通常這個(gè)同類市場價(jià)格評(píng)估地比較寬泛，如果照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，那么交易金額的公允性可能要打個(gè)問號(hào)。
03
總結(jié)
2021年雖然芒果超媒實(shí)現(xiàn)了營收和利潤雙增長，但增速遠(yuǎn)低于前3年。在毛利率變動(dòng)不大的情況下，依靠關(guān)聯(lián)方交易和子公司免稅維持盈利。
公司兩次募集資金獲得65億，用于版權(quán)庫擴(kuò)建和內(nèi)容庫擴(kuò)建。然而3年過去了，僅投入了三分之一，剩余部分不是被關(guān)聯(lián)方占用就是用于購買理財(cái)產(chǎn)品，說好的“內(nèi)容為王”漸漸變成了不務(wù)正業(yè)。
今年一季度，營收和凈利潤同比下降22%和34%。第二季度，隨著浪姐3、向往的生活、聲生不息等綜藝節(jié)目火爆上線，似乎逆境翻盤指日可待。
但是別忘了，就像劉畊宏女孩一樣，也許王心凌男孩也會(huì)迅速被其他人的男孩女孩替代，“內(nèi)容為王” 才是以不變應(yīng)萬變。
