Keep正式在港交所上市，成為首家健身行業(yè)上市公司和運動科技第一股。這對Keep自身以及整個健身行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都具有深遠的意義，對于正在尋求上市的互聯(lián)網(wǎng)公司也有明顯的借鑒意義。短期來看，市場需求仍在增長，Keep搶先上市有望迎來一波上漲行情。然而，健身作為一門“無限游戲”，其魅力和想象空間在于長期性。

在廣東省孵化器創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師駱仁童博士看來，以Keep為代表的體育健身業(yè)務(wù)仍具潛力，運動健身正在逐漸成為一種健康且時尚的生活方式，然而，要想在這個行業(yè)取得成果，需要有長期的耐心和毅力，還有很多工作需要去做。

Keep自2014年成立以來，一直致力于成為運動健身界的“谷歌”，幫助用戶實現(xiàn)健身自由。通過提供真正專業(yè)的內(nèi)容和方便好用的工具，Keep降低了用戶的健身門檻，提高了用戶粘性和活躍度。隨著泛內(nèi)容平臺加碼健康健身內(nèi)容，Keep也在不斷挖掘增值服務(wù)，以保持競爭優(yōu)勢。

與泛內(nèi)容平臺相比，Keep提供的是專業(yè)的、連續(xù)性的價值。課程內(nèi)容豐富、系統(tǒng)和專業(yè)，同時引入人工智能算法為每個用戶量身打造健身內(nèi)容。Keep還構(gòu)建了完整的健身生態(tài)，包括智能硬件產(chǎn)品和Keepland,以提供更好的軟件內(nèi)容體驗。

Keep的優(yōu)勢在于其多年深耕的垂直細分內(nèi)容，半數(shù)營收來自自有品牌運動產(chǎn)品，其他營收來源還包括會員訂閱及線上付費內(nèi)容、廣告等。但健身行業(yè)的競爭激烈，招股書也提到，Keep平臺業(yè)務(wù)的各個方面都面臨著競爭，包括居家健身內(nèi)容及設(shè)備、線下健身房、健康應(yīng)用程序等。

營收持續(xù)增長的同時，Keep還未實現(xiàn)扭虧為盈：四年燒錢33億流血上市；想靠獎牌打破思路，卻又陷入增收不增利、毛利率下滑的窘境。

在過去的四年里，Keep的營業(yè)收入分別為6.63億、11.07億、16.20億和22.1億，而經(jīng)調(diào)整后的虧損則分別為3.66億、10.64億、8.27億和10.67億。這意味著Keep在四年的時間里總共燒掉了約33億元。

此外，Keep的用戶增長也一直疲軟，而且用戶的留存率也在下滑。盡管公司投入了大量的銷售和營銷費用來推廣其產(chǎn)品，但這些努力并未能帶來明顯的用戶增長。每名月活躍用戶的月均鍛煉次數(shù)也在逐年下降。

為了激勵用戶積極參與平臺健身活動，Keep不惜犧牲毛利率來提高用戶參與度。然而，這種策略并未能帶來預(yù)期的效果。公司的季度月活用戶表現(xiàn)并不穩(wěn)定，平均月活穩(wěn)定增長，但增速放緩。

為了應(yīng)對用戶增長的緩慢，Keep選擇通過提價來實現(xiàn)收入增長。然而，這并沒有幫助公司改善其虧損狀況。在黑貓投訴平臺上，Keep深陷各種投訴風(fēng)波，比如公司獎牌質(zhì)量問題、自動付費問題提示不清楚等。

就在這個關(guān)鍵時刻，Keep的保薦商高盛突然退出了其上市過程。有業(yè)內(nèi)人士表示，高盛退出Keep可能與其近期的業(yè)績下滑有關(guān)，因為該公司需要大量的投資來維持其業(yè)務(wù)運營。

“疫情確實令大眾提升了對于健身行為的需求?！睆V東省孵化器創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師駱仁童博士補充，“但從平臺狀況來看，變現(xiàn)方面的短板還沒有顯著改善，而港股市場更青睞增長快、盈利能力強的公司，所以對Keep而言上市只是一個新征程?！?/p>

當前，我國的運動賽道正呈現(xiàn)出廣闊的空間和豐富的需求。一方面，盡管中國的健身滲透率相對較低，但預(yù)計到2027年，健身人群將達到4.63億人。另一方面，運動群體的需求呈現(xiàn)出多元化的趨勢，各種獨特的運動體驗在各個細分領(lǐng)域中都有穩(wěn)定的受眾群體。

Keep也許是成長市場的受益者，根據(jù)其先前的業(yè)務(wù)布局，無論受眾出現(xiàn)何種新需求，Keep都可以在其生活方式的基礎(chǔ)上進行延伸。但其產(chǎn)品競爭力較弱，尚未實現(xiàn)盈利，目前正處于持續(xù)投入階段。關(guān)于該公司是否能在估值較低的香港市場獲得投資者認可，這是一個值得探討的問題。

同時，Keep面臨著盈利困境，用戶增長乏力，大量的資金投入并未帶來用戶穩(wěn)定增長，甚至導(dǎo)致用戶留存率下滑。在拓展新業(yè)務(wù)的同時，Keep實現(xiàn)了收入增長但利潤未增，毛利率呈持續(xù)下滑趨勢。未來能否扭轉(zhuǎn)這一頹勢也充滿了變數(shù)，因此，公司能否實現(xiàn)盈利仍存在較大的不確定性。

此外，不能忽視的是，盡管Keep吸引了騰訊、高瓴、紀源資本等知名投資方的支持，但由于公司并未對上市前的投資者設(shè)定禁售期承諾，大部分資本方存在變現(xiàn)需求。因此港股市場的現(xiàn)狀以及較高的破發(fā)率也可能迫使資本方選擇拋售離場。

在疫情過后，居家健身紅利消失，線上平臺能否持續(xù)創(chuàng)造有吸引力的內(nèi)容、服務(wù)和硬件產(chǎn)品，以及提升用戶留存，對剛剛上市的Keep而言，挑戰(zhàn)才剛剛開始。?

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