作者：冬音

出品：洞察IPO

湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）日前更新了招股說明書，擬沖刺深證證券交易所主板市場，本次IPO由國金證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商。

香江電器IPO之路道阻且長。據(jù)報(bào)道，香江電器2013年就開始規(guī)劃IPO，期間東莞證券、興業(yè)證券均擔(dān)任過保薦機(jī)構(gòu)，但分別于2020年11月和2021年5月終止了上市輔導(dǎo)。2022年6月，香江電器才與國金證券簽署保薦協(xié)議和承銷協(xié)議，約定由國金證券擔(dān)任公司IPO保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商。香江電器頻繁更換保薦機(jī)構(gòu)個(gè)中原因外人不得而知。

作為國內(nèi)規(guī)模較大的生活小家電用品的出口制造商，香江電器業(yè)務(wù)模式以O(shè)DM/OEM為主，而自主品牌業(yè)務(wù)占比偏低。此外，公司外銷收入占比達(dá)到了99%以上，這使得公司近年來營收受到貿(mào)易摩擦、匯率波動(dòng)及海外市場消費(fèi)需求下降等因素的影響較大。

外銷收入占比高

香江電器成立于2012年，注冊地在湖北省蘄春縣。公司自成立以來主要從事生活家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要包括攪拌機(jī)、電烤爐、空氣炸鍋、電熱水壺、華夫機(jī)、電炸鍋等鍋等家用小家電以及花園水管類等非電類用品。公司是國內(nèi)規(guī)模較大的生活家居用品出口制造商，產(chǎn)品主要銷往北美和歐洲，外銷業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到了99%以上。

從業(yè)務(wù)模式來看，香江電器主要以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)為主，與沃爾瑪、飛利浦、 SEB 、亞馬遜、麥德龍、家樂福、Spectrum、歐尚等品牌商和零售商合作。同時(shí)公司也有部分自有品牌業(yè)務(wù)，包括“Weighmax 威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli 艾格麗”等，主要集中在海外的一些電商平臺(tái)上銷售，2022年公司自主品牌業(yè)務(wù)占比僅為5.59%。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，根據(jù)最新的招股書，2020年、2021年及2022年香江電器分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.78億元、14.89億元和11.03億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8867.72萬元、7189.21萬元、9079.42萬元。

其中2022年?duì)I業(yè)收入較2021年下降幅度達(dá)到了25.92%。公司表示，這主要是由于公司產(chǎn)品銷售的區(qū)域以美國和歐洲地區(qū)為主，而2022年受通貨膨脹影響歐美市場的整體購買力和市場需求下降，從而導(dǎo)致公司的下游客戶采購需求下降。

若未來歐美地區(qū)通貨膨脹進(jìn)一步提升，公司營業(yè)收入將存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的形勢下，公司業(yè)務(wù)面臨的國際貿(mào)易摩擦以及匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

經(jīng)營業(yè)績表

圖片來源：香江電器招股書

公司產(chǎn)品主要包括電器類產(chǎn)品和非電類產(chǎn)品，從收入結(jié)構(gòu)來看，2020至2022年，電器類家具用品營收占比分別為77.69%、76.14%和82.01%，是公司主要營收來源。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表

圖片來源：香江電器招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.70%、18.94%和 22.43%，其中2021年也有較大幅度下滑，主要受到了產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)、原材料市場價(jià)格波動(dòng)以及人民幣兌換美元的匯率波動(dòng)等因素影響。其中，公司直接材料的成本占主營業(yè)務(wù)成本比重超過了65%，對于公司盈利具有較大影響。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年公司來自前五大客戶的銷售收入占公司營收比重分別達(dá)到了66.57%、62.43%和62.41%，客戶集中度較高。2022年，香江電器前5大客戶分別為沃爾瑪、Telebrande、Sensio、Hamilton Beach、TQI（FAR EAST）Limited，其中沃爾瑪、Telebrande占比分別達(dá)到了21.28%、20.40%。若公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化或者主要客戶因自身原因等對公司產(chǎn)品需求下降較大，則公司的經(jīng)營業(yè)績將會(huì)遭受較大不利影響。

前五大客戶表

圖片來源：香江電器招股書

毛利率低于行業(yè)平均

香江電器主營各類小家電產(chǎn)品。從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，隨著產(chǎn)品種類的不斷豐富，小家電行業(yè)呈現(xiàn)高度碎片化和細(xì)分化特征，行業(yè)的市場份額較為分散，行業(yè)集中度較低。

據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2021年全球TOP10小家電品牌的市場份額合計(jì)僅為23.60%，其中排名前三的企業(yè)為美的、飛利浦和松下，其市場占有率分別為5.0%、4.8%和2.1%。行業(yè)內(nèi)企業(yè)多而分散，頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢不明顯，市場競爭也較為激烈。

我國國內(nèi)的小家電市場主要被以美的集團(tuán)、九陽股份、蘇泊爾、小熊電器、北鼎股份為代表的品牌企業(yè)占據(jù)，這些企業(yè)有很強(qiáng)的品牌影響力，因而具有一定的競爭優(yōu)勢。而以新寶股份、閩燦坤B、比依股份、香江電器為代表的生產(chǎn)制造企業(yè)，則主要以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)為主，其主要為面向海外市場提供研發(fā)、生產(chǎn)及銷售服務(wù)，在國內(nèi)市場則普遍缺乏影響力。

與可比公司相比，香江電器近三年凈利潤增長率高于平均水平，但毛利率和營收復(fù)合增長率則大大低于平均值水平。

與行業(yè)公司對比表

圖片來源：香江電器招股書

本次IPO，香江電器擬向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股不超過6822萬股，擬募集資金57.58億元，主要用于品質(zhì)生活家居用品建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

另外需要關(guān)注的是，香江電器為家族企業(yè)，其實(shí)際控制人為潘允和 GUANGSHE PAN。

其中，GUANGSHE PAN為潘允之子，現(xiàn)為美國國籍。本次發(fā)行前，潘允直接及通過蘄春華鈺、蘄春恒興間接合計(jì)持有公司總股本的 80.75%，GUANGSHE PAN 通過蘄春華鈺間接持有公司總股本的7.82%，公司存在一定的實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！