北京時間6月11日，露露檸檬對外發(fā)布2021財(cái)年第一財(cái)季新財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來看，露露檸檬在本季度營收表現(xiàn)低于市場預(yù)期，凈利潤同比下滑較明顯。受此消息影響，截止6月11日露露檸檬收盤股價(jià)為308.12美元，下跌4.68%。

一季度受疫情影響，全球服裝行業(yè)都受到較大沖擊，大量線下門店被迫關(guān)店，品牌商庫存積壓，服裝產(chǎn)業(yè)鏈條的下游停工等等，許多服裝公司公布的財(cái)報(bào)業(yè)績承壓不小。此次披露的財(cái)報(bào)業(yè)績，瑜伽服裝品牌巨頭露露檸檬抗風(fēng)險(xiǎn)能力又如何？在疫情期間，露露檸檬電商渠道顯露出較強(qiáng)的漲勢，在后疫情時代這將成為它業(yè)績復(fù)蘇的助推力？

營收同比下降17% ?凈利潤同比下降70.36%

財(cái)報(bào)顯示，露露檸檬第一財(cái)季凈營收同比下降17%至6.52億美元, 低于市場預(yù)期4402萬美元；凈利潤為2863.2萬美元，去年同期為9660.3萬美元；攤薄后每股收益為0.22美元，去年同期為0.74美元。

因營收跟凈利潤表現(xiàn)均不樂觀，截止文章發(fā)稿，露露檸檬盤前交易為291.55美元，盤前下跌5.38%，市值為384.58億美元。從資本市場情緒來看，露露檸檬的業(yè)績表現(xiàn)并不是很理想。

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(圖源雪球)

在第一財(cái)季，公司以平均每股172.68美元的價(jià)格回購了40萬股普通股。截至2020年6月10日，公司經(jīng)營的門店中有295家已開業(yè)。在截至5月3日的第一財(cái)季，公司共擁有489家門店。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會上，Lululemon高管透露，預(yù)計(jì)公司業(yè)績回升速度緩慢，本季度營收將出現(xiàn)高個位數(shù)下降，每股收益要到第四季度才會出現(xiàn)增長。

對于下個季度財(cái)報(bào)指引，露露檸檬表示，由于公共衛(wèi)生事件在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的影響，公司暫不提供2020財(cái)年的詳細(xì)財(cái)務(wù)指導(dǎo)。

從財(cái)報(bào)業(yè)績來看，一季度受疫情影響服裝行業(yè)受到不小的影響，很顯然露露檸檬財(cái)報(bào)業(yè)績也承壓。細(xì)看這份財(cái)報(bào)，美股研究社將從下面幾個點(diǎn)來探討露露檸檬業(yè)績受影響的原因。

營收下滑凈利潤縮水，露露檸檬抗風(fēng)險(xiǎn)韌性較薄弱

一季度受疫情影響，全球市場消費(fèi)需求萎靡，其中服裝企業(yè)的情況更不容樂觀，業(yè)績下滑明顯。蓋璞（GAP）自2月份以來已損失10億美元，8萬名員工停薪“休假”；Esprit宣布關(guān)閉除內(nèi)地以外的亞洲分店共計(jì)56家；安踏體育零售額較上年同期呈現(xiàn)20%-25%的負(fù)增長。

從服裝同行公布的財(cái)報(bào)業(yè)績來看，營收下滑凈利潤縮水算是這些服裝上市企業(yè)面臨的共同問題。作為以瑜伽服為主要產(chǎn)品的運(yùn)動巨頭，露露檸檬業(yè)績縮水是受哪些因素影響？

一、?全球不少線下門店被迫關(guān)店，線下門店收入縮水較明顯

在露露檸檬的收入來源中，線下門店貢獻(xiàn)的收入并不低。和大多數(shù)零售商一樣，露露檸檬的營收主要是來自于線下門店跟線上渠道。根據(jù)之前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年線下門店貢獻(xiàn)了近63%的收入。很顯然，露露檸檬對線下門店的收入依賴還是較大。這次營收同比下滑，線下門店的關(guān)閉算是一個重要原因。

由于受疫情影響，這也給露露檸檬帶來不小的經(jīng)營壓力。一方面是它在全球不少的門店都被迫關(guān)閉，1月底露露檸檬在中國市場的門店關(guān)閉，隨后在北美和歐洲大部分地區(qū)的門店從3月16日起就已暫停營業(yè)，新西蘭的門店也從4月份開始關(guān)閉，澳大利亞與亞洲部分地區(qū)的門店則縮短了營業(yè)時間。

由于疫情在全球不少國家爆發(fā)，這也讓露露檸檬只能選擇關(guān)店，目前在歐美的線下門店還未恢復(fù)營業(yè)。根據(jù)露露檸檬披露的數(shù)據(jù)來看，其在全球的線下門店全部恢復(fù)營業(yè)還需要等到6月份，可見二季度的線下門店收入仍會面臨一定增長壓力。

另一方面關(guān)閉門店除了營收下滑之外，這也讓露露檸檬在人力上的成本支出費(fèi)用增長。隨著露露檸檬必須履行人力資本和房租租金等強(qiáng)制性資本支出，盡管露露檸檬的高管也選擇減少薪水的動作來降低成本支出，但從財(cái)報(bào)來看露露檸檬營收的下降速度可能會比資本支出的減少速度更快。

二、?出貨量“疫”外面臨季節(jié)性缺口 ?削減庫存采購量致收益受影響

在本季度，露露檸檬凈利潤表現(xiàn)縮水較明顯，對比上個季度的凈利潤來看環(huán)比表現(xiàn)也不理想，四季度凈利潤為2.98億美元，同比增長36%。此前，露露檸檬的凈利潤能夠保持較好的規(guī)模，主要是因?yàn)槁堵稒幟释瞥龅蔫べし吒叨耸袌?，價(jià)格相對于耐克來說要更高。一季度為何凈利潤下降較明顯？在美股研究社看來，主要是受到兩個方面的影響。

一方面是因?yàn)橛捎诠残l(wèi)生事件，公司出貨量面臨季節(jié)性缺口，露露檸檬被迫減少生產(chǎn)出貨量。而這一變化將反映出該公司對季節(jié)性服裝趨勢的影響，另外管理層也迅速削減了庫存采購量。受疫情影響，服裝產(chǎn)生下游生產(chǎn)此前也面臨停工，這在一定程度上也造成短期生產(chǎn)產(chǎn)能受拖累。尤其是季節(jié)過渡明顯，短期面臨春夏季產(chǎn)品缺口影響，這也影響到露露檸檬的銷量。

另一方面因受疫情影響，這也讓露露檸檬不可避免面臨庫存積壓的問題。在財(cái)報(bào)電話會議中，Calvin McDonald 表示，庫存躍升的主要原因是Lululemon不愿意打折，此外，庫存中40%由核心產(chǎn)品組成，這些產(chǎn)品的銷售時間長，需求量大，不是季節(jié)性商品。由于各大運(yùn)動廠商積壓這么多貨，你不促銷，人家也會促銷。若是同時進(jìn)行市場促銷，這市場競爭可想而知的激烈。在這也在一定程度上影響到露露檸檬的運(yùn)營利潤表現(xiàn)。

在一季度，加拿大瑜伽運(yùn)動品牌露露檸檬從三月份的低點(diǎn)反彈以來，已經(jīng)累計(jì)飆升了130%，并且每天都在創(chuàng)下歷史新高。很顯然，露露檸檬也順路度過了一段至暗時刻，股價(jià)持續(xù)上漲說明不少投資者看重其在后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。在投資者看好背后，露露檸檬在本季度的財(cái)報(bào)里透露出什么信號？

線下向線上轉(zhuǎn)移電商渠道爆發(fā)??露露檸檬借數(shù)字化機(jī)遇試圖自救這次疫情雖說給全球服裝行業(yè)帶來不小的影響，但在這輪考驗(yàn)中我們也看到一些爆發(fā)點(diǎn)，其中電商渠道成為不少運(yùn)動品牌刺激銷量增長的重要途徑。根據(jù)不少運(yùn)動品牌公布的財(cái)報(bào)來看，電商顯然成為他們財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)，彪馬電子商務(wù)業(yè)務(wù)第一季度大幅增長約40%，并仍在快速增長。同樣的，露露檸檬在電商上的表現(xiàn)成為一個積極點(diǎn)。

據(jù)露露檸檬CEO Calvin McDonald 介紹，四月份的線上銷量增長了125%，目前增長勢頭仍在繼續(xù)。在疫情期間，用戶宅家時間更多居家運(yùn)動對于瑜伽服的需求也大增，在用戶需求上漲的基礎(chǔ)上這也推動了露露檸檬旗下產(chǎn)品在電商渠道上的上漲。很顯然，這對于露露檸檬來說是個很重要的發(fā)展機(jī)遇。

目前，露露檸檬除了在中國市場的門店恢復(fù)營業(yè)，在歐美國家的門店仍然受疫情影響。因此，在這樣的背景下，露露檸檬高管也透露了該公司在電商渠道上會進(jìn)一步發(fā)力。以中國市場為例，該成為露露檸檬目前最為重要的增量市場之一，去年露露檸檬在中國市場的電商收入增幅高達(dá)70%。

只是在競爭層面，運(yùn)動巨頭耐克跟阿迪達(dá)斯都在主要市場發(fā)力線上，尤其是中國市場也成為這些運(yùn)動巨頭業(yè)績增長的重要市場。2020財(cái)年Q3季度，耐克在大中華地區(qū)實(shí)現(xiàn)連續(xù)21個季度兩位數(shù)增長，并且這不僅僅是“炒鞋”帶來的商機(jī)，開發(fā)女性運(yùn)動產(chǎn)品、多線線上渠道運(yùn)營、優(yōu)秀的品牌運(yùn)營、培養(yǎng)體育粉絲經(jīng)濟(jì)都是其名利雙收的關(guān)鍵。去年，彪馬全球銷售額首次突破50億歐元，其中亞太地區(qū)銷售增長尤為強(qiáng)勁，大中華區(qū)和印度是主要驅(qū)動力。

為了搶占中國市場，從目前各大運(yùn)動品牌的折扣力度來看，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響。目前正值618期間，耐克(Nike)、彪馬、露露檸檬(lululemon)、安德瑪(Under Armour)、安踏、李寧等運(yùn)動品牌在淘寶平臺均開展了不同程度的促銷活動。正是由于競爭對手都在發(fā)力電商渠道，這對于露露檸檬來說增長壓力也不小，尤其是在價(jià)格上耐克相對露露檸檬來說較實(shí)惠。

而在產(chǎn)品端，在SKU上，lululemon和Nike的重合度越來越高作為運(yùn)動行業(yè)最大黑馬，露露檸檬也引起耐克的警惕，耐克正在加緊布局瑜伽市場。在首次發(fā)布瑜伽系列產(chǎn)品后，耐克也在今年1月推出瑜伽系列Infinalon。對于露露檸檬來說，如何在中國市場因地制宜采取差異性發(fā)展路線尤為關(guān)鍵。

結(jié)語

在發(fā)布財(cái)報(bào)之前，自五月以來，露露檸檬的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲逾37%。從股價(jià)表現(xiàn)來看，不少投資者看好露露檸檬在后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。目前覆蓋公司的33位分析師中，有21位持有“買入”評級的同時，也有12位分析師保持“中性”評級，目標(biāo)價(jià)為235.67美元，距離當(dāng)前股價(jià)有23.66%的下跌空間。根據(jù)分析師的評級來看，他們對露露檸檬的表現(xiàn)似乎存在一定擔(dān)憂。對于露露檸檬來說，如何盡快恢復(fù)營收跟凈利潤的雙增長，或許是維持住股價(jià)上漲的關(guān)鍵點(diǎn)。

本文來源：美股研究社—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們