他將“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”這句格言應(yīng)用于股票投資和風(fēng)險管理領(lǐng)域，開創(chuàng)了金融研究新時代。

英國《金融時報》網(wǎng)站報道稱，馬科維茨是最早將抽象的數(shù)學(xué)概念——以及嚴(yán)謹(jǐn)性——引入投資決策的學(xué)者之一。在此過程中，他引發(fā)了一場對金融市場理解方式的革命。

現(xiàn)代專業(yè)投資理論先驅(qū)

“大家都知道分散投資——不要把所有雞蛋放在一個籃子里。”麻省理工學(xué)院教授、《追求完美投資組合》一書的合著者羅聞全說，“但馬科維茨告訴我們的遠(yuǎn)不止這些。他告訴我們應(yīng)該在不同的籃子里放多少雞蛋，以及如何以系統(tǒng)的方式分散投資?！?/p>

馬科維茨認(rèn)識到“股票價格是未來股息的現(xiàn)值”這個定義沒有考慮到不確定性，實際上，股票只能透過預(yù)期股息來估值。這一想法逐漸發(fā)展為他的博士論文內(nèi)容，他在論文中對整個投資組合的投資優(yōu)化進(jìn)行了建模。

這一成果廣泛流行起來。幾乎所有的現(xiàn)代專業(yè)投資都建立在這種定量分析的基礎(chǔ)上，重點是優(yōu)化和風(fēng)險管理的概念，如果沒有馬科維茨，這些概念可能不會以目前的形式存在。

他的創(chuàng)新還幫助成立了先鋒集團(tuán)等萬億美元規(guī)模的被動投資巨擘，并在這個過程中取代了一批主要依靠企業(yè)基本面和流行觀念管理資金的基金經(jīng)理和股票挑選者。

馬科維茨的工作建立在威廉·夏普的基礎(chǔ)上，后者發(fā)明了建模和衡量風(fēng)險調(diào)整后收益的標(biāo)準(zhǔn)。夏普、馬科維茨和默頓·米勒1990年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎?！皼]有哈里的努力，我就不會走這條路?！毕钠照f。

資產(chǎn)管理研究聯(lián)合公司的創(chuàng)辦人羅布·阿諾特說：“他知道自己徹底改變了金融界，在哈里之前，投資是一堆經(jīng)驗法則……當(dāng)像他這樣杰出的人去世時，人們很容易把他描繪成一個知識巨人，因為他確實是。但他也是一個善良、溫柔、愛玩鬧的人?！?/p>

許多朋友和同事都談到了馬科維茨無禮的幽默和開放的思想。他們說，他對公認(rèn)智慧和學(xué)術(shù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膮拹?，可能幫助他從根本上改變了金融市場的現(xiàn)狀。很少有數(shù)學(xué)家能在有生之年看到自己的工作產(chǎn)生如此廣泛的影響。但向系統(tǒng)和被動投資的轉(zhuǎn)變并非一帆風(fēng)順。

“整個行業(yè)接受這些想法的速度較慢……(馬科維茨和夏普)當(dāng)然是打破傳統(tǒng)的，但更重要的是，他們威脅到了股票經(jīng)紀(jì)人和槍手的生計，這些人收取相當(dāng)高的費用，在某些情況下，他們的服務(wù)費高達(dá)5%至10%?！绷_聞全說。

然而，馬科維茨并不是被動管理或系統(tǒng)投資的傳道者。阿諾特表示，他認(rèn)為定量策略的好壞取決于制定這些策略的思想家。

“他是一個有耐心、溫柔的人，但他對有意犯蠢完全沒有耐心，”阿諾特說，“如果你的輸入是粗心制作的，那么優(yōu)化就會變成垃圾輸入和垃圾輸出?！?/p>

將投資視為數(shù)字游戲

美國《華盛頓郵報》網(wǎng)站報道，馬科維茨的研究引入了數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)和嚴(yán)謹(jǐn)分析，動搖了美國長期存在的投資趨勢。主流觀點將每一筆投資獨立看待，避免把它們與風(fēng)險較高的股票和大宗商品捆綁在一起。馬科維茨把投資視為一種實質(zhì)上的數(shù)字游戲，可以充分加以利用而獲利。

他把風(fēng)險視為某種可以大致通過算法和其他數(shù)據(jù)來衡量的東西，從而尋求對資產(chǎn)持有量可能在多大程度上偏離預(yù)期結(jié)果的估計。這些風(fēng)險因素繼而可以因投資的平衡而降低。

這成為“現(xiàn)代投資組合理論”的基礎(chǔ)。1952年，馬科維茨在《金融雜志》季刊上發(fā)表的博士學(xué)位論文《投資組合選擇》首次對此進(jìn)行了概述。馬科維茨的想法后來加入了其他關(guān)于股票定價和經(jīng)濟(jì)互聯(lián)互通的模型，重塑了投資格局。

據(jù)美國《華盛頓郵報》網(wǎng)站報道，這種結(jié)合為股權(quán)在養(yǎng)老金和401(k)退休計劃以及個人退休金賬戶中比重激增鋪平了道路。巨額的對沖基金實際上也建立在馬科維茨的研究之上。

美國紐約市立大學(xué)伯納德·M·巴魯克學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任霍華德·羅斯1990年曾說：“基金經(jīng)理們都遵循了他的原則?！?/p>

馬科維茨認(rèn)為，明智的投資需要把餡餅分到許多盤子里。他舉例說，不要給一家汽車制造商投資100股，而是投資50股，將剩下資金分散投資到諸如石油公司、媒體公司和一些無風(fēng)險債券等。不同行業(yè)受某一行業(yè)突然衰退的影響較小；債券進(jìn)一步降低了整體風(fēng)險。

馬科維茨沒有將他的工作擴(kuò)展到宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或更廣泛的變化，如影響市場的全球化等，而是潛心鉆研概率和投資者心理。

“沒什么事情是確定無疑的”

馬科維茨2002年在接受明尼蘇達(dá)大學(xué)的口述歷史采訪時說：“我對‘我們知道什么’‘我們怎么知道的’以及這一切的不確定性格外感興趣。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)中最讓我感興趣的是不確定性的經(jīng)濟(jì)學(xué)?！?/p>

馬科維茨早期受到18世紀(jì)蘇格蘭哲學(xué)家大衛(wèi)·休謨及其對預(yù)測性結(jié)果解構(gòu)的影響。

馬科維茨在為諾貝爾委員會撰寫的個人小傳中援引休謨的觀點說：“盡管我們放開過一個球1000次，而且它每次都落到地上，但我們?nèi)詻]有充分證據(jù)證明第1001次它也會落到地上?！?/p>

這成了馬科維茨理論的基石。他說，除了投資和經(jīng)濟(jì)會經(jīng)歷起伏這個事實之外，沒有什么事情是確定無疑的。1999年，《養(yǎng)老金和投資》雙周刊把馬科維茨評為“世紀(jì)偉人”。

馬科維茨并不是一位知名的選股大師。他小心翼翼地避開了任何有關(guān)投資者應(yīng)該在哪方面進(jìn)行投資的建議。他接受《洛杉磯時報》采訪時說，自己的投資相當(dāng)初級。他將自己的現(xiàn)金分為共同基金和“低息”資產(chǎn)。

他2005年曾說：“回過頭來看，我年輕時更多投資股票會更好?！?/p>

馬科維茨全名哈里·馬克斯·馬科維茨，1927年8月24日出生于芝加哥。他的父母經(jīng)營著一家雜貨店，他是家中獨子。他家在1929年的股市暴跌后成功渡過經(jīng)濟(jì)崩潰的難關(guān)。他在自己的諾貝爾獎得主小傳中寫道：“我們住在很好的公寓里，總是衣食無憂，而且我有自己的房間。我從未意識到(當(dāng)時是)大蕭條?！?/p>

他1947年于芝加哥大學(xué)獲哲學(xué)學(xué)士學(xué)位，并決定攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1950年從該校碩士畢業(yè)。他在小傳中寫道：“微觀和宏觀(經(jīng)濟(jì)學(xué))都很好，但最終讓我感興趣的是‘不確定性的經(jīng)濟(jì)學(xué)’?！?/p>

“一生不只做一件事”

他曾師從米爾頓·弗里德曼教授(1976年的諾貝爾獎得主)，加入過考爾斯經(jīng)濟(jì)學(xué)研究委員會(即現(xiàn)在的考爾斯經(jīng)濟(jì)學(xué)研究基金會)——這是一所智庫，原隸屬于芝加哥大學(xué)，1955年轉(zhuǎn)歸耶魯大學(xué)。在博士論文發(fā)表兩年后，馬科維茨1954年從芝加哥大學(xué)獲得博士學(xué)位。

當(dāng)時馬科維茨正在蘭德公司從事關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的研究工作。在接下來的50年里，馬科維茨先后在通用電氣公司和國際商業(yè)機器公司(IBM)等企業(yè)的研究崗位任職，在拉特格斯大學(xué)、紐約市立大學(xué)伯納德·M·巴魯克學(xué)院和加利福尼亞大學(xué)圣迭戈分校從事學(xué)術(shù)研究。

他研發(fā)了Simscript，這是一種在計算機模擬中使用的編程語言，模擬場景包括交通運輸、通信網(wǎng)絡(luò)，并一度用于空軍以解決飛行故障和評估后勤補給以及維護(hù)情況。

馬科維茨還因“稀疏矩陣”而受到贊譽，這是解決大型數(shù)學(xué)問題的技術(shù)方法。

1968年，馬科維茨創(chuàng)立了一家對沖基金——阿比特拉奇管理公司，這是首批用電腦處理交易的公司之一。他撰寫或合著了超過15本關(guān)于計算機編程和投資理論的著作。

“我不是一個一生只做一件事的‘一次性’諾貝爾獎得主?！瘪R科維茨2014年接受《紐約時報》采訪時說。

馬科維茨與盧埃拉·約翰遜的第一次婚姻和隨后與格洛麗亞·哈爾特的婚姻均以離婚告終。他在1970年與芭芭拉·蓋伊結(jié)婚，后者于2021年去世。馬科維茨的后代包括第一次和第二次婚姻分別留下的兩個孩子；第三次婚姻中的繼子；他還有13個孫輩和十幾個曾孫輩孩子。

在他居住的圣迭戈，馬科維茨創(chuàng)建了一個名為理性決策研究所的非營利性組織。

該機構(gòu)經(jīng)常發(fā)出的建議是避免關(guān)注股市每天的起伏以及金融類談話節(jié)目上關(guān)于經(jīng)濟(jì)無止無休的討論。

馬科維茨2017年說：“他們從不邀請我上電視，因為我的宗旨是‘別看電視’，要(把投資)多元化并進(jìn)行再平衡?！?/p>