五星推薦，經(jīng)典韭菜必讀書籍。

主要內(nèi)容：

三種運(yùn)動(dòng)。主要運(yùn)動(dòng)，次級(jí)運(yùn)動(dòng)，日間運(yùn)動(dòng)。

指數(shù)包含一切信息。

?

標(biāo)注

?

對(duì)于任何公開交易的股市而言，都存在三種非常明顯的運(yùn)動(dòng)——作用、反作用與相互作用。人們最容易看到的是股票價(jià)格的日間波動(dòng)，其次是次級(jí)運(yùn)動(dòng)，它們體現(xiàn)為牛市的短暫回調(diào)，或者熊市的一定幅度的反彈。再次是主要運(yùn)動(dòng)，它在數(shù)月之中影響著股價(jià)走勢(shì)，甚至決定著股票價(jià)格前進(jìn)的方向

?

?

讀者如果想成功地運(yùn)用道氏理論進(jìn)行股市投機(jī)，必須毋庸置疑地記住如下假設(shè)：人為操縱：平均價(jià)格指數(shù)的日間波動(dòng)可能受到人為操縱；次級(jí)運(yùn)動(dòng)也可能在某種有限的程度上受到人為操縱；但是人為操縱無法撼動(dòng)市場(chǎng)的主要運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。平均價(jià)格指數(shù)反映一切信息：每一位涉足于金融的市場(chǎng)人士，他的所有希望、失望與市場(chǎng)判斷都會(huì)綜合地反映在鐵路和工業(yè)股價(jià)格指數(shù)每天的上下波動(dòng)中。平均價(jià)格指數(shù)能夠提前反應(yīng)未來事件的影響（不可抗力除外）。如果發(fā)生諸如火災(zāi)、地震等災(zāi)難，其影響也會(huì)迅速在價(jià)格指數(shù)中反映出來。

?

道氏理論并非萬能鑰匙：道氏理論并不是一把打敗市場(chǎng)的萬能鑰匙。要想使道氏理論對(duì)你的投機(jī)或投資操作有所幫助，需要耐心而深入的學(xué)習(xí)研究，以及實(shí)事求是的證據(jù)搜集，決不能把主觀愿望強(qiáng)加于市場(chǎng)判斷之中。

?

道氏理論定義的三種運(yùn)動(dòng)：平均價(jià)格指數(shù)通常包括三種類型的運(yùn)動(dòng)，這三種運(yùn)動(dòng)或許會(huì)在同一時(shí)點(diǎn)存在。首先最為重要的就是主要運(yùn)動(dòng)：它代表著股市整體向上或向下的主要方向，也就是眾所周知的牛市或熊市，其持續(xù)時(shí)間或許要數(shù)年之久。處于第二位的是次級(jí)運(yùn)動(dòng)，它是看起來最具有欺騙性的運(yùn)動(dòng)。次級(jí)運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為牛市之中的回調(diào)行情，以及熊市之中的反彈行情。這些次級(jí)運(yùn)動(dòng)通常會(huì)持續(xù)三周到幾個(gè)月之久。處于第三位的，通常也屬于不太重要的運(yùn)動(dòng)，那就是平均價(jià)格指數(shù)的日間波動(dòng)。

?

主要運(yùn)動(dòng)：主要運(yùn)動(dòng)代表股市整體的基本方向，也就是眾所周知的牛市或者熊市，其持續(xù)的時(shí)間可能少于一年，也有可能持續(xù)數(shù)年。正確地判斷主要運(yùn)動(dòng)的方向，是成功投機(jī)操作最重要的前提。對(duì)于預(yù)測(cè)主要運(yùn)動(dòng)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，目前還沒有找到明確的方法。

?

牛市通常由三個(gè)主要階段構(gòu)成：第一階段是人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心恢復(fù)；第二階段是上市公司盈利狀況改善在股票價(jià)格上得到充分反映；第三階段是通貨膨脹率高企，市場(chǎng)投機(jī)氣氛彌漫時(shí)期，此時(shí)的股票價(jià)格飛漲單純依靠熱情的預(yù)期，而不是基本面支撐。

?

漢密爾頓曾不止一次談?wù)撨^股市人為操縱的話題。盡管有很多人對(duì)他的觀點(diǎn)嗤之以鼻，但漢密爾頓堅(jiān)信人為操縱無法撼動(dòng)股市主要運(yùn)動(dòng)。

“少數(shù)幾只股票能被操縱一時(shí)，并且可能會(huì)導(dǎo)致我們對(duì)局勢(shì)的判斷完全錯(cuò)誤。平均價(jià)格指數(shù)的日間波動(dòng)可能受到人為操縱；次級(jí)運(yùn)動(dòng)也可能在有限的程度上受到人為操縱；但是人為操縱無法撼動(dòng)市場(chǎng)的主要運(yùn)動(dòng)

?

價(jià)格指數(shù)反映一切。在華爾街經(jīng)常流傳著這樣一個(gè)說法：‘往往一旦消息公開地發(fā)布出來的時(shí)候，與之相關(guān)的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)也就此宣告結(jié)束了。每一個(gè)研究道氏理論的讀者必須牢記平均價(jià)格指數(shù)能夠預(yù)測(cè)未來事件，并且能夠有效反映其影響。道氏理論的這一觀點(diǎn)對(duì)于想在股票市場(chǎng)順勢(shì)而為的投資者而言屬于無價(jià)之寶。多年以來，對(duì)平均價(jià)格指數(shù)的分析表明股票平均價(jià)格指數(shù)放映了所有的這些事情，并且如果忽略轉(zhuǎn)瞬即逝的影響，作為一個(gè)指引，股票平均價(jià)格指數(shù)更加值得信賴

?

漢密爾頓多次告誡過他的讀者，假如一種指數(shù)沒有得到另一種指數(shù)的確認(rèn)，僅僅依靠一種指數(shù)得出市場(chǎng)判斷必然謬之千里。

?

平均價(jià)格指數(shù)通常包括三種類型的運(yùn)動(dòng)，這三種運(yùn)動(dòng)或許會(huì)在同一時(shí)點(diǎn)存在。首先最為重要的就是主要運(yùn)動(dòng)：它代表著股市整體向上或向下的主要方向，也就是眾所周知的牛市或熊市，其持續(xù)時(shí)間或許要數(shù)年之久。處于第二位的是次級(jí)運(yùn)動(dòng)，它是看起來最具有欺騙性的運(yùn)動(dòng)。次級(jí)運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為牛市之中的回調(diào)行情，以及熊市之中的反彈行情。這些次級(jí)運(yùn)動(dòng)通常會(huì)持續(xù)三周到幾個(gè)月之久。處于第三位的，通常也屬于不太重要的運(yùn)動(dòng)，那就是平均價(jià)格指數(shù)的日間波動(dòng)

?

我們必須對(duì)道氏理論的精髓了然于心。股市包括三種類型的運(yùn)動(dòng)：主要運(yùn)動(dòng)、次級(jí)運(yùn)動(dòng)、日間波動(dòng)。主要運(yùn)動(dòng)代表市場(chǎng)整體是向上還是向下，通常歷時(shí)一年到三年不等。次級(jí)運(yùn)動(dòng)包括回調(diào)或反彈，通常歷時(shí)幾天到幾個(gè)星期不等。另外還有日間波動(dòng)。這三種運(yùn)動(dòng)如影隨形，就像奔涌向前的波浪一樣，盡管每一浪會(huì)朝著海岸沖得更遠(yuǎn)，但其間的回調(diào)不可避免。或許我們可以這樣理解，次級(jí)運(yùn)動(dòng)使勢(shì)不可擋的股市主要運(yùn)動(dòng)稍息了片刻，盡管前進(jìn)的步伐貌似受阻，但自然規(guī)律不可逆轉(zhuǎn)。

?

如果一個(gè)人對(duì)于目前價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)狐疑不定，那么最好的策略就是做一個(gè)局外人。站在場(chǎng)外一直等到平均價(jià)格指數(shù)的運(yùn)動(dòng)顯現(xiàn)出清晰可辨形態(tài)的時(shí)候再入場(chǎng)交易不算太遲。

?

熊市由三個(gè)主要階段構(gòu)成：第一階段是追漲在高位買入股票，獲利希望破滅而導(dǎo)致的套牢；第二階段是經(jīng)濟(jì)蕭條和企業(yè)收入銳減而導(dǎo)致的股票拋售；第三階段是漠視股票實(shí)際價(jià)值，甚至將很多優(yōu)質(zhì)籌碼廉價(jià)割肉賣出，目的是把手中資產(chǎn)變現(xiàn)而得到現(xiàn)金。

?

漢密爾頓曾經(jīng)指出，千萬別指望運(yùn)用道氏理論去尋找熊市的底部到底是那一天：任何人不要寄希望運(yùn)用股市晴雨表找到熊市向牛市反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。

?

這種情況下，觀察兩種價(jià)格指數(shù)圖形的差異就派上了用場(chǎng)，如果一個(gè)指數(shù)的低點(diǎn)沒有得到另外一個(gè)指數(shù)的確認(rèn)，則表明那不過是次級(jí)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，而不是主要運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

?

?

牛市通常由三個(gè)主要階段構(gòu)成：第一階段是人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心恢復(fù)；第二階段是上市公司盈利狀況改善在股票價(jià)格上得到充分反映；第三階段是通貨膨脹率高企，市場(chǎng)投機(jī)氣氛彌漫時(shí)期，此時(shí)的股票價(jià)格飛漲單純依靠熱情的預(yù)期，而不是基本面支撐。

?

……預(yù)測(cè)市場(chǎng)頂部比預(yù)測(cè)市場(chǎng)底部更困難，這已經(jīng)成為一條經(jīng)驗(yàn)。在經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期熊市之后，平均價(jià)格指數(shù)是否見底，可以根據(jù)上市公司凈利潤(rùn)、股息支付率以及貨幣價(jià)格等與預(yù)期價(jià)值水平之間的差異方面清晰地洞察。但是在一個(gè)長(zhǎng)期上漲之后，許多股票價(jià)格都是建立在希望、預(yù)期和可能性之上，盡管有部分股價(jià)還處在其真實(shí)價(jià)值之內(nèi)。任何一只股票都有可能存在根本沒有反應(yīng)出來的巨大潛力。

?

永遠(yuǎn)不要忘記，不管國(guó)家多么繁榮，股票價(jià)格的上漲不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)。一個(gè)創(chuàng)出新高的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，價(jià)格至少在一定程度上已經(jīng)膨脹了。當(dāng)頂部承壓時(shí)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)暴跌。在不可避免的回調(diào)中，這種價(jià)格運(yùn)動(dòng)易于顯現(xiàn)出一些不同尋常的地方。

?

為了研究方便，我們把牛市之中的重要回調(diào)或者熊市之中的重要反彈定義為次級(jí)運(yùn)動(dòng)。這些次級(jí)運(yùn)動(dòng)通常會(huì)持續(xù)三周到幾個(gè)月之久。這種次級(jí)運(yùn)動(dòng)的運(yùn)行幅度，往往會(huì)運(yùn)行到其前一個(gè)主要運(yùn)動(dòng)幅度的33% ～66%之間

?

牛市中的次級(jí)運(yùn)動(dòng)，一個(gè)固有的特征就是當(dāng)回調(diào)到位的時(shí)候，明顯會(huì)出現(xiàn)交易量放大。接下來，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一兩個(gè)交易日的上漲，這時(shí)交易量保持放大或者稍有萎縮。接下來，市場(chǎng)再次下跌，然而這次并沒有跌破前期低點(diǎn)。假如這次下跌中交易量出現(xiàn)明顯萎縮，基本可以判斷次級(jí)運(yùn)動(dòng)一切正常，市場(chǎng)會(huì)重拾升勢(shì)會(huì)在預(yù)料之中。次級(jí)回調(diào)的正常波動(dòng)幅度，一般是前次重大回調(diào)之后主要運(yùn)動(dòng)幅度的33% ～66%之間

?

這里應(yīng)該突出強(qiáng)調(diào)一下，市場(chǎng)研究者在觀察次級(jí)運(yùn)動(dòng)時(shí)，千萬要考慮交易量，這一點(diǎn)必須貫徹始終。交易量并不如其他特征那樣一成不變，然而在牛市中回調(diào)到位時(shí)尋找買點(diǎn)，以及在熊市中反彈結(jié)束時(shí)確定賣點(diǎn)，交易量是價(jià)值連城的信號(hào)

?

如果窄幅橫盤持續(xù)時(shí)間已久，則日間波動(dòng)極有價(jià)值，這是道氏理論廣泛應(yīng)用的觀點(diǎn)。

?

投資者必須永遠(yuǎn)銘記，道氏理論最有用的內(nèi)容是，如果沒有得到兩種指數(shù)的相互確認(rèn)，任何價(jià)格運(yùn)動(dòng)將毫無研究?jī)r(jià)值

?

經(jīng)驗(yàn)表明，沒有必要苛求，兩種價(jià)格指數(shù)在同一天產(chǎn)生主要運(yùn)動(dòng)的頂部或者底部。假如兩種價(jià)格指數(shù)已經(jīng)相互確認(rèn)，我們就可以判斷市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。即便是隨后一種指數(shù)創(chuàng)出新高或新低，而另一個(gè)指數(shù)沒有確認(rèn)它，那也無關(guān)緊要。之前兩種指數(shù)共同走出高點(diǎn)或低點(diǎn)，已經(jīng)是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的標(biāo)志性事件

?

?

事實(shí)上，當(dāng)窄幅橫盤進(jìn)行之中，就它所包含的信息，即要判斷它的性質(zhì)是賣還是買，是世界上最難的事情。吸籌和派發(fā)都在進(jìn)行，然而沒人能說出哪個(gè)最終將發(fā)揮最大的影響

?

漢密爾頓曾經(jīng)指出，投資者可以通過窄幅橫盤形態(tài)的向上擊穿或者向下跌破，來判斷次級(jí)運(yùn)動(dòng)方向的變化，有時(shí)甚至可以判斷主要運(yùn)動(dòng)方向可能發(fā)生的變化

?

當(dāng)市場(chǎng)陷入超買時(shí)，就表現(xiàn)出上攻乏力，而它在下跌中則表現(xiàn)出動(dòng)力十足；反過來是，當(dāng)市場(chǎng)走入超賣時(shí)，就會(huì)表現(xiàn)出下跌乏力，而在上攻中則表現(xiàn)出動(dòng)力十足。牛市通常在過度活躍的交易量之中走到它的終點(diǎn)，而它往往在相對(duì)較輕的交易量之中拉開序幕。

?

當(dāng)一個(gè)大牛市接近尾聲，小小的回調(diào)都可能被認(rèn)為是熊市的開始。假如一個(gè)較大的下跌回調(diào)在市場(chǎng)出現(xiàn)，在這次下跌回調(diào)中交易量簡(jiǎn)直陡降了約50%之多。此時(shí)，漢密爾頓會(huì)提醒他的讀者不要在市場(chǎng)中做空。重要原因是，價(jià)格在下跌，同時(shí)交易量也在逐漸萎縮。漢密爾頓這樣寫道：“股市成交量萎縮釋放著多種含義。在華爾街，人們最常引用的一句口頭禪就是，請(qǐng)勿在沉悶的市場(chǎng)中做空。這個(gè)建議也許大多數(shù)情況下是對(duì)多錯(cuò)少。但是，在熊市里它大錯(cuò)特錯(cuò)。在熊市的運(yùn)動(dòng)之中，市場(chǎng)往往反彈時(shí)顯得沉悶，而殺跌時(shí)變得興奮。

?

漢密爾頓下面的評(píng)論文章，具有相當(dāng)好的借鑒意義：“上漲過程中好像是在大量地派發(fā)股票，但是市場(chǎng)運(yùn)行技術(shù)形態(tài)顯示，這些股票都得到了很好消化。在小幅回調(diào)中，市場(chǎng)變得遲鈍；在任何重新開始的上漲時(shí)，市場(chǎng)活力漸增。任何專業(yè)人士都知道，這很好的表明市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)仍然在買方。

?

通過系統(tǒng)地研究?jī)r(jià)格指數(shù)每日的交易圖表，發(fā)現(xiàn)牛市中交易量要大于熊市中的交易量。牛市之中的次級(jí)回調(diào)之后出現(xiàn)交易量萎縮時(shí)，我們通常可以判斷牛市依然健康安全，目前市場(chǎng)正處于暫時(shí)性的超賣狀態(tài)，進(jìn)一步的反彈可以期待。反過來是，熊市之中的次級(jí)反彈末期出現(xiàn)交易量萎縮時(shí)，這表明市場(chǎng)已經(jīng)陷入暫時(shí)性超買，假如隨后下跌時(shí)交易量明顯地放大，通?？梢耘袛?，價(jià)格進(jìn)一步下挫已經(jīng)沒有什么懸念。

?

每當(dāng)市場(chǎng)到了接近前期高點(diǎn)或低點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，道氏理論研究者最好不要處心積慮尋找雙重頂和雙重底信號(hào)。更好的策略應(yīng)該是熟練運(yùn)用道氏理論，即如果兩種指數(shù)均未擊穿前期高點(diǎn)，意味著市場(chǎng)可能下挫，而如果它們均未跌破前期低點(diǎn)，則意味著隨后的市場(chǎng)可能上攻

?

還需要強(qiáng)調(diào)的是，在熊市末期的市場(chǎng)曾經(jīng)若干次出現(xiàn)過雙重底形態(tài)，但是顯然漢密爾頓并沒有理會(huì)那些跡象，將之作為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

?

關(guān)于雙重頂和雙重底形態(tài)，類似案例不勝枚舉。研究者們?nèi)绻麑?duì)此問題潛心鉆研一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，通過雙重頂和或雙重底信號(hào)來判斷市場(chǎng)總是錯(cuò)多對(duì)少，所得出的結(jié)論誤人不淺。

?

綜上所述，對(duì)于投資者而言，雙重頂和雙重底形態(tài)出現(xiàn)時(shí)十之八九技術(shù)意義不大。

?

?

還是讓我們言歸正傳，假如道瓊斯價(jià)格指數(shù)下跌時(shí)，某只個(gè)股卻在逆勢(shì)上漲，并且是持續(xù)地上漲，市場(chǎng)出現(xiàn)這種良機(jī)的情形少之又少。反過來，假如價(jià)格指數(shù)上漲時(shí)，某只個(gè)股卻下跌的情形也相當(dāng)少見。對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)新手而言，若將價(jià)格指數(shù)與隨意持倉的十二只股票的運(yùn)動(dòng)逐日對(duì)比，得出上述結(jié)論并不是難事。

?

那些令人討厭的家伙，其交易如戲水一般，整天把股市當(dāng)成游戲廳，對(duì)自己主業(yè)不屑一顧。事實(shí)上戲水者必虧錢，而富有智慧的投機(jī)者即便是暫時(shí)沒成功，也有把握及時(shí)止損在自己可承受的限度之內(nèi)，這是不言自明的道理。

?

所有價(jià)格運(yùn)動(dòng)皆有其因。除非會(huì)神機(jī)妙算預(yù)測(cè)未來，否則任何人成功投機(jī)的能力都是有限的。投機(jī)實(shí)際上就是一樁生意。投機(jī)既非胡猜也非賭博，它是一件艱苦卓絕的事，需要做大量的功課。

?

即股市是一個(gè)晴雨表，股市的運(yùn)行不是依據(jù)當(dāng)時(shí)的新聞，而是依據(jù)于經(jīng)濟(jì)世界未來預(yù)期的信息綜合反映。眼前經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期是明確而且可靠的。

?

任何一位投機(jī)者必須清楚，應(yīng)當(dāng)將他的委托指令控制在自己可以承受虧損的限度之內(nèi)。一位新手曾經(jīng)對(duì)一位久經(jīng)沙場(chǎng)的投機(jī)者抱怨，投機(jī)操作讓自己內(nèi)心不安甚至夜不能寐。這位老手開出的藥方是：砍掉你的倉位，一直到你可以安然入睡為止

?

任何一位投機(jī)者，若想總是身在市場(chǎng)而不愿稍息，他注定要虧錢。原因是市場(chǎng)接下來會(huì)怎么走，就連股市老手時(shí)常也丈二和尚摸不著頭腦。有一句股市名言講道：感到疑惑不解時(shí)，你最好什么也別做。而且，假如因?yàn)橼厔?shì)判斷錯(cuò)誤而虧錢，投機(jī)者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離股市稍息一陣，直到理性和冷靜重新戰(zhàn)勝自我。

?

要在市場(chǎng)日間的小漲和小跌之中投機(jī)，恐怕只有場(chǎng)內(nèi)交易員玩得轉(zhuǎn)。把握市場(chǎng)的次級(jí)運(yùn)動(dòng)，顯然是場(chǎng)內(nèi)比場(chǎng)外交易員的優(yōu)勢(shì)更大。利用這些市場(chǎng)拐點(diǎn)進(jìn)行投機(jī)，場(chǎng)內(nèi)交易員相當(dāng)專業(yè)

?

?

在股市中倒下的投機(jī)者，缺陷是未能花費(fèi)足夠多的時(shí)間來做功課，而以同樣資金與風(fēng)險(xiǎn)投入生意中時(shí)，他們的研究論證曾經(jīng)是相當(dāng)?shù)纳钊爰?xì)致。失敗者很少有人承認(rèn)，恰是自己的無知害了自己。他們更多人是大罵華爾街和萬惡的熊市，認(rèn)為那才是騙走他們本錢的神秘的罪惡之源。事實(shí)上他們不明白，世界上任何事都不如投機(jī)需要更多的努力、慧眼、耐心和自律。

?

?

有許多智慧格言和現(xiàn)代實(shí)例表明，投資者很少在真正的市場(chǎng)底部買入，并且很少或者從來沒有在真正的頂部賣出

?

在一個(gè)由于多頭不斷平倉、高利率的不穩(wěn)定市場(chǎng)，很容易忘記一點(diǎn)，那就是績(jī)優(yōu)股票通常比垃圾股票更脆弱。

?

漢密爾頓在文章中經(jīng)常提醒讀者，在劇烈的次級(jí)運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)候，就可以買入股票

?

“投機(jī)者……不能對(duì)任何股票抱有幻想，除非是在一種極端的情況下，那就是該股票背離股市總體趨勢(shì)而上攻

?

?

在這方面，華爾街還真類似于一個(gè)典型的晴雨表。在華爾街經(jīng)常流傳著這樣一個(gè)說法：往往一旦消息公開地發(fā)布出來的時(shí)候，與之相關(guān)的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)也就此宣告結(jié)束了。

?