《金證研》滬深資本組 白澤/作者 沐靈 映蔚 洪力/風(fēng)控

在“顏值經(jīng)濟(jì)”的推動下，近年來，中國化妝品市場規(guī)模年均增長率達(dá)10%以上。當(dāng)前，中國化妝品注冊備案的企業(yè)約7萬多家，其中持有生產(chǎn)許可證的企業(yè)有5,000多家，90%以上的企業(yè)采用委托方式組織生產(chǎn)，75%以上的產(chǎn)品為委托生產(chǎn)的產(chǎn)品。

而深圳市仙迪化妝品股份有限公司（以下簡稱“仙迪股份”）的采購?fù)瑯油鈪f(xié)采購，實(shí)際上其合作的外協(xié)廠商頻“踩雷”產(chǎn)品質(zhì)量問題，且子公司兩度因生產(chǎn)未獲批的特殊用途化妝品遭處罰，其產(chǎn)品品控或成“擺設(shè)”。

不僅如此，仙迪股份營收及凈利增速放緩、毛利率變動趨勢異于同行的情況下，其研發(fā)費(fèi)用率不足2%且不及同行。并且，仙迪股份的核心技術(shù)或具備可替代性，旗下主要品牌品牌理念或遇“勁敵”，仙迪股份未來如何提升核心競爭力？

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一、營收凈利增速放緩，毛利率變動趨勢異于同行

2019年，仙迪股份的營收、凈利潤增速放緩。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-9月，仙迪股份的營業(yè)收入分別為49,926.34萬元、69,351.48萬元、74,650.1萬元、41,063.88萬元，凈利潤分別為5,029.96萬元、8,115.77萬元、11,325.69萬元、6,292.34萬元。

經(jīng)《金證研》滬深資本組測算，2018-2019年，仙迪股份的營業(yè)收入分別同比增長38.91%、7.64%，凈利潤分別同比增長61.35%、39.55%。

可見，2019年，仙迪股份的營業(yè)收入和凈利潤的增速都出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，仙迪股份旗下的三大品牌，其中兩個品牌的的業(yè)績表現(xiàn)并不亮眼。

據(jù)招股書，仙迪股份旗下的三大品牌分別為“伊貝詩”、“果本”、“詩婷露雅”。2019年，三大品牌實(shí)現(xiàn)銷售收入占仙迪股份主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.41%、39.76%、8.28%。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，“果本”品牌的銷售收入分別為24,172.35萬元、29,588.15萬元、29,679.87萬元、11,914.15萬元，2018-2019年同比增長率分別為22.4%、0.31%。

2017-2019年及2020年1-6月，“詩婷露雅”品牌的銷售收入分別是878.56萬元、6,810.12萬元、6,177.72萬元、1,711.34萬元，2018-2019年同比增長率分別為675.15%、-9.29%。

顯然，2019年，除“伊貝詩”品牌外，仙迪股份“果本”和“詩婷露雅”的業(yè)績都表現(xiàn)并不“給力”。其中，“果本”品牌收入增速放緩，而“詩婷露雅”品牌收入出現(xiàn)負(fù)增長。

另一方面，仙迪股份在同行業(yè)可比公司選取或存偏頗，主營業(yè)務(wù)毛利率變動趨勢異于同行。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，仙迪股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別是53.71%、57.82%、58.49%、54.72%。

同期，仙迪股份同行業(yè)可比公司珀萊雅化妝品股份有限公司（以下簡稱“珀萊雅”）的主營業(yè)務(wù)毛利率分別是61.71%、64.09%、64.05%、59.99%；廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“丸美股份”）的主營業(yè)務(wù)毛利率分別是68.27%、68.36%、68.16%、67.56%；上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡稱“上海家化”）的主營業(yè)務(wù)毛利率分別是64.93%、62.82%、61.87%、61.85%。

除了上述3家同行業(yè)可比公司，仙迪股份還將拉芳家化股份有限公司（以下簡稱“拉芳家化”）和名臣健康用品股份有限公司（以下簡稱“名臣健康”）也列入了同行業(yè)可比上市公司。

但事實(shí)上，拉芳家化與名臣健康營業(yè)收入最主要來源并非來自護(hù)膚類產(chǎn)品。

據(jù)拉芳家化2019年年報(bào)，分產(chǎn)品來看，拉芳家化營業(yè)收入主要以洗護(hù)類產(chǎn)品為主，產(chǎn)品包括洗發(fā)露、護(hù)發(fā)素等。2019年，拉芳家化營業(yè)收入9.65億元，僅洗護(hù)類產(chǎn)品的營業(yè)收入就達(dá)到了8.51億元，占總營收近九成。

且據(jù)名臣健康2019年年報(bào)，名臣健康從事健康護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護(hù)膚品等，其旗下的主打品牌“蒂花之秀”和“美王”均是針對頭發(fā)頭皮健康護(hù)理。

也就是說，拉芳家化和名臣健康的營業(yè)收入主要來自于洗護(hù)類產(chǎn)品，而仙迪股份的營收主要來自于護(hù)膚品，那么仙迪股份將拉芳家化和名臣健康列入同行業(yè)可比公司，是否具備合理性？

需要指出的是，招股書顯示，在仙迪股份選取的5家同行業(yè)可比公司中，拉芳家化和名臣健康的主營業(yè)務(wù)毛利率，均低于其他3家以護(hù)膚品類為主的同行業(yè)可比公司。

若《金證研》滬深資本組取珀萊雅、丸美股份、上海家化三家作為仙迪股份同行業(yè)可比公司。2017-2019及2020年1-6月，上述三家同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為64.97%、65.09%、64.69%、63.13%；而同期，仙迪股份同行業(yè)可比公司珀萊雅、丸美股份、上海家化的、拉芳家化、名臣健康的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為58.52%、58.71%、57.58%、55.56%，低于3家同行業(yè)可比公司毛利率均值。

也就是說，仙迪股份不僅營收凈利增速放緩，其主營業(yè)務(wù)毛利率還在低于行業(yè)均值的同時，其選取同行業(yè)可比公司或存偏頗。且上述三家同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率在2019年均有所下滑，而仙迪股份的主營業(yè)務(wù)毛利率在2019年出現(xiàn)了上升。

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二、研發(fā)費(fèi)用率不足2%且走低，專利數(shù)量或在同行“墊底”

在化妝品行業(yè)中，存在著較高的品牌壁壘，消費(fèi)者更傾向于選擇品牌知名度高、質(zhì)量良好和享有美譽(yù)的化妝品產(chǎn)品。仙迪股份以化妝品的技術(shù)研發(fā)為其發(fā)展的一個重要支撐板塊，但其研發(fā)費(fèi)用率卻常年低于同行。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，仙迪股份研發(fā)費(fèi)用分別為696.87萬元、1,496.35萬元、1,380.69萬元、459.45萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為1.4%、2.16%、1.85%、1.58%。

在上文提及的選取同行業(yè)可比公司時，仙迪股份選取的5家公司中，有2家公司公司主營業(yè)務(wù)來源非護(hù)膚品產(chǎn)品，以下在對比同行時，則應(yīng)對比珀萊雅、丸美股份、上海家化這3家同行可比公司的數(shù)據(jù)。

2017-2019年及2020年1-6月，珀萊雅的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.29%、2.17%、2.39%、2.3%；丸美股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.09%、2.15%、2.49%、2.99%；上海家化的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.36%、2.09%、2.27%、1.88%。

經(jīng)《金證研》滬深資本組統(tǒng)計(jì)，2017-2019年及2020年1-6月，上述三家同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為2.25%、2.14%、2.38%、2.39%。

可以看出，2017-2019年，仙迪股份上述3家同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均在2%以上，并且2018-2019年，其同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均呈上升趨勢。而仙迪股份研發(fā)費(fèi)用率不僅低于同行，且有所下滑。

此外，仙迪股份的專利數(shù)量也“落后”于同行。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年12月8日，仙迪股份共有6項(xiàng)發(fā)明專利、1項(xiàng)實(shí)用新型專利和24項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，珀萊雅擁有66項(xiàng)發(fā)明專利、17項(xiàng)實(shí)用新型專利；丸美股份擁有42項(xiàng)發(fā)明專利、4項(xiàng)實(shí)用新型專利；上海家化擁有76項(xiàng)發(fā)明專利、19項(xiàng)實(shí)用新型專利。

顯然，無論是發(fā)明專利還是實(shí)用新型專利，仙迪股份在數(shù)量上均不及同行業(yè)可比公司。加之研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值，仙迪股份或“打臉”其“以化妝品的技術(shù)研發(fā)為公司發(fā)展的一個重要支撐板塊”的說法。

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三、核心技術(shù)或具備可替代性，“海洋科技”品牌理念遇“勁敵”

企業(yè)的營銷觀念貫穿于營銷活動的全過程，并制約著企業(yè)的營銷目標(biāo)和原則，是實(shí)現(xiàn)營銷目標(biāo)的基本策略和手段。獨(dú)特的市場營銷理念可影響企業(yè)營銷活動的成效，而被仙迪股份比喻成“專屬靈魂”的產(chǎn)品成分，或并不“獨(dú)特”。

需要指出的是，“伊貝詩”品牌作為仙迪股份的主要品牌之一，其營銷理念或與珀萊雅旗下品牌“撞車”。

據(jù)招股書，“伊貝詩”是仙迪股份旗下主要經(jīng)營的品牌之一，“伊貝詩”品牌秉持“海洋科技、純凈護(hù)膚”的品牌理念，提供來自深海植物天然純凈的護(hù)膚體驗(yàn)。

而“海洋科技”是仙迪股份同行業(yè)可比公司珀萊雅旗下“珀萊雅”品牌的核心概念。

據(jù)招股書及珀萊雅2019年年報(bào)，珀萊雅創(chuàng)立于2006年，并于2017年在上交所上市。“珀萊雅”品牌定位于海洋科技護(hù)膚，專注于海洋護(hù)膚研究。

而問題并未結(jié)束?！耙霖愒姟焙汀扮耆R雅”不僅在品牌理念上都主打“海洋科技”，其宣傳的科技成分也都是來自深海的藻類植物。

據(jù)伊貝詩官網(wǎng)，“伊貝詩”品牌于2007年創(chuàng)立，核心成分是從深海的海藻中提取的“純萃藻能Algaegen-AgnTM”。

據(jù)珀萊雅官網(wǎng)，“珀萊雅”品牌的海洋成分來源于各種藻類，包括大西洋紅藻、紫球藻、黃金海藻等。

不僅科技成分來自藻類，仙迪股份與珀萊雅的核心技術(shù)或存在“雷同”之處，均包括軟毛松藻提取物。

招股書，“軟毛松藻提取物在化妝品中的應(yīng)用研究”是仙迪股份的核心技術(shù)之一。該核心技術(shù)內(nèi)容為“軟毛松藻提取物富含多糖成分，與富含礦物質(zhì)的濟(jì)州熔巖海水特定最優(yōu)比例復(fù)配組合，研發(fā)制得短期兼長期保濕效果協(xié)同的產(chǎn)品”，技術(shù)階段為批量生產(chǎn)。

且招股書顯示，仙迪股份的發(fā)明專利分別為“抗氧化劑及其制備方法與應(yīng)用”、抗氧化添加劑及其制備方法、“含有澳洲堅(jiān)果油的化妝品組合物及其制備方法”、“含有西紅柿果實(shí)提取物的化妝品組合物及其制方法”、“一種用于緩解皮膚刺激的組合物及其制備方法”、“制備茴香或綠茶提取物的方法及其應(yīng)用的化妝品組合物”、“一種含有枇杷籽提取物防肌膚老化的化妝品”、“蘆薈護(hù)膚霜”。招股書并未提及上述核心技術(shù)“軟毛松藻提取物在化妝品中的應(yīng)用研究”對應(yīng)的專利情況，而仙迪股份是否為其核心技術(shù)申請發(fā)明專利？尚未可知。

據(jù)珀萊雅招股書，“一種保濕組合物顆粒及其制備方法”是珀萊雅的核心技術(shù)之一，該技術(shù)的內(nèi)容為“同時負(fù)載軟毛松藻提取物、草綠鹽角草提取物、吾肯氏壺藻提取物、濱海剌芹愈傷組織提取物，實(shí)現(xiàn)肌膚的長效和深層保濕”，技術(shù)階段為批量生產(chǎn)。同時，珀萊雅的發(fā)明專利中，存在一項(xiàng)與其核心技術(shù)同名的“一種保濕組合物顆粒及其制備方法”發(fā)明專利。

由于“伊貝詩”品牌核心成分是從深海的海藻中提取的，“珀萊雅”品牌的海洋成分來源于各種藻類，且上述兩項(xiàng)核心技術(shù)均涉及運(yùn)用包含深海藻類提取物來達(dá)到保濕皮膚的功效，即“伊貝詩”產(chǎn)品的核心技術(shù)或包含“軟毛松藻提取物在化妝品中的應(yīng)用研究”?！扮耆R雅”生產(chǎn)的產(chǎn)品核心技術(shù)或包括“一種保濕組合物顆粒及其制備方法”。

也就是說，在珀萊雅“一種保濕組合物顆粒及其制備方法”已經(jīng)申請了發(fā)明專利的前提下，仙迪股份招股書并未提及核心技術(shù)“軟毛松藻提取物在化妝品中的應(yīng)用研究”發(fā)明專利的申請情況，在雙方均批量生產(chǎn)的情況下，珀萊雅核心技術(shù)“一種保濕組合物顆粒及其制備方法”或率先申請了發(fā)明專利，且這兩種核心技術(shù)均涉及運(yùn)用包含深海藻類提取物來達(dá)到保濕皮膚的功效。即珀萊雅的核心技術(shù)之一“軟毛松藻提取物在化妝品中的應(yīng)用研究”，是否具備可替代性？或該“打上問號”。?

不僅如此，對于同類功效、同系列產(chǎn)品，仙迪股份旗下品牌“伊貝詩”的價格低于“珀萊雅”品牌。

以爽膚水為例，據(jù)珀萊雅官方旗艦店（天貓）數(shù)據(jù)，珀萊雅“彈潤芯肌活力水”【緊致彈潤】活力水版本（以下簡稱“珀萊雅活力水”），在活動期間售價149元，容量150ml，每毫升0.99元。

據(jù)伊貝詩旗艦店（天貓）顯示，伊貝詩“深海凝萃彈潤醒膚液”新凝萃保濕水（清潤型）版本（以下簡稱“伊貝詩保濕水”），活動期間售價110元，容量130ml，每毫升售價0.85元。

且珀萊雅活力水和伊貝詩保濕水，兩者都是屬于非特殊化妝品品類下的爽膚水系列，均包含“補(bǔ)水、保濕”功效。

與此同時，“伊貝詩”品牌營業(yè)收入遠(yuǎn)不及“珀萊雅”品牌。

據(jù)招股書，2017-2019年，“伊貝詩”品牌的銷售額分別是2.46億元、3.28億元、3.84億元，2018-2019年分別同比增長33.33%、16.94%。

據(jù)珀萊雅2018-2019年年報(bào)，2017-2019年，“珀萊雅”品牌的銷售額分別為15.82億元、20.94億元、26.56億元，2018-2019年分別同比增長32.38%、26.81%。

可見，無論是營收規(guī)模，還是銷售額增速，“伊貝詩”品牌均不及“珀萊雅”品牌。

據(jù)招股書援引自Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年，仙迪股份市場占有率位列國內(nèi)護(hù)膚品企業(yè)第15位，而珀萊雅市場占有率位列國內(nèi)護(hù)膚品企業(yè)第6位。

由上述情形或表明，“伊貝詩”品牌與“珀萊雅”品牌的產(chǎn)品均以深海藻類提取物為核心成分，并以“海洋科技”為品牌理念。但從營收規(guī)模和營收增速來看，仙迪股份的“伊貝詩”品牌皆不及“珀萊雅”品牌。且在其核心技術(shù)或具備可替代性、仙迪股份核心技術(shù)已取得發(fā)明專利的情形之下，仙迪股份未來如何提升核心競爭力以提升其市場占有率？不得而知。

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四、外協(xié)廠商“黑歷史”眾多，產(chǎn)品質(zhì)量或遭“拷問”

一個單位自己獨(dú)立完成制造加工任務(wù)有困難，或者達(dá)到相同質(zhì)量要求所需費(fèi)用更高，為了確保任務(wù)按時完成及降低成本，會將部分產(chǎn)品的生產(chǎn)委托給外地或外單位，但其中產(chǎn)品質(zhì)量的不確定因素也會隨之增加。

而仙迪股份或同樣存在與“問題”外協(xié)廠商合作的隱患。

作為仙迪股份的外協(xié)加工商之一，科絲美詩（廣州）化妝品有限公司（以下簡稱“科絲美詩”）因產(chǎn)品質(zhì)量管理及生產(chǎn)管理方面違規(guī)，在飛行檢查中被通報(bào)。

據(jù)招股書，2017-2018年，科絲美詩均系仙迪股份的第三大外協(xié)廠商，加工產(chǎn)品為其他類，科絲美詩對其的采購金額分別為250.92萬元、317.24萬元。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局公開信息，2020年1月17日，科絲美詩在國家藥監(jiān)局的飛行檢查中被通報(bào)?？平z美詩因在質(zhì)量管理方面存在未按要求對防曬劑含量進(jìn)行檢測、在物料與產(chǎn)品方面存在未按要求儲存原料、在生產(chǎn)管理方面存在未按生產(chǎn)工藝進(jìn)行配制等問題，不符合《化妝品生產(chǎn)許可檢查要點(diǎn)》的有關(guān)規(guī)定，被廣東藥監(jiān)局責(zé)令限期整改。

值得一提的是，雖然科絲美詩并不在仙迪股份2019年前五大供應(yīng)商名單內(nèi)，但事實(shí)上，仙迪股份與科絲美詩仍保持著合作關(guān)系。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局國產(chǎn)非特殊用途化妝品備案網(wǎng)公開信息，仙迪股份子公司深圳市伊貝詩化妝品有限公司（以下簡稱“深圳伊貝詩”）生產(chǎn)的“伊貝詩海黃金漾光深潤金沙凍膜”和“伊貝詩海藻肌底保濕睡眠面膜”，實(shí)際生產(chǎn)企業(yè)系科絲美詩。其中，“伊貝詩海黃金漾光深潤金沙凍膜”中，于2020年11月3日對科絲美詩進(jìn)行了備案后檢查；“伊貝詩海藻肌底保濕睡眠面膜”中，于2020年6月30日對科絲美詩進(jìn)行了備案后檢查。

也就是說，在科絲美詩被藥監(jiān)局通報(bào)之后，仙迪股份或仍與其保持著合作。

除科絲美詩外，仙迪股份的第二大外協(xié)廠商也多次因?yàn)闄z出標(biāo)簽未標(biāo)識成分被處罰。

據(jù)招股書，2019年及2020年1-6月，中山市天圖精細(xì)化工有限公司（以下簡稱“中山天圖”）均系仙迪股份的第二大外協(xié)加工商，加工內(nèi)容涉及化妝水類、其他類。同期，仙迪股份對其的采購金額分別為232.03萬元、247.36萬元。

而由中山天圖代加工的防曬噴霧，被檢出成分及批件與標(biāo)簽標(biāo)識成分不符。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年12月26日，在國家藥監(jiān)局關(guān)于27批次不合格化妝品的通告(2019年第101號)，由中山天圖加工的“新碧戶外驕陽防曬噴霧SPF35PA+++”（標(biāo)示批號I00025T）、“新碧冰涼清透防曬噴霧SPF40PA+++”（標(biāo)示批號100094T），產(chǎn)品批件與標(biāo)簽標(biāo)識不一致，并被檢出標(biāo)簽未標(biāo)識的防曬劑成分甲氧基肉桂酸乙基己酯。

事實(shí)上，早在2017年，中山天圖就因?yàn)闄z出標(biāo)簽未標(biāo)識成分，被予以行政處罰。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，2017年8月8日，中山天圖因加工的“嘉媚樂冰晶防曬水”（150ml/瓶，AE0A50155T），被檢出產(chǎn)品標(biāo)簽標(biāo)識未標(biāo)示成分胡莫柳酯，被中山市食品藥品監(jiān)督管理局沒收違法所得3,352.8元，并處以37,382.4元罰款。

無獨(dú)有偶，仙迪股份的另一外協(xié)廠商也被國家藥監(jiān)局通報(bào)批評，或存環(huán)保隱患。

據(jù)招股書，2017年、2019年及2020年上半年，高寶化妝品（中國）有限公司（以下簡稱是“高寶中國”）是仙迪股份的第四大外協(xié)加工商，加工產(chǎn)品為其他類，交易金額分別為147.02萬元、193.14萬元、60.31萬元。

據(jù)廣東省藥品監(jiān)督管理局公開信息，2019年7月9日，高寶中國因質(zhì)量管理、廠房與設(shè)施、設(shè)備、生產(chǎn)管理均存在問題，被廣東省藥品監(jiān)督管理局責(zé)令限期整改。值得注意的是，該通報(bào)強(qiáng)調(diào)了高寶中國存在污染生產(chǎn)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。

由上述情形可見，仙迪股份合作的外協(xié)廠商存在諸多問題，包括產(chǎn)品成分標(biāo)識不完整、原料存儲不當(dāng)以及生產(chǎn)環(huán)境污染等。仙迪股份與“問題”外協(xié)產(chǎn)商合作，其產(chǎn)品質(zhì)量能否得到保障？尚待考量。

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五、子公司兩度因生產(chǎn)未獲批特殊用途化妝品遭處罰，品控或成“擺設(shè)”

不僅外協(xié)廠商問題頻出，仙迪股份生產(chǎn)的多個產(chǎn)品還被通報(bào)和罰款，屢上“黑榜”。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年8月28日，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于16批次化妝品不合格的通告（2018年第78號），其中，仙迪股份子公司仙迪達(dá)首化妝品（深圳）有限公司（以下簡稱“仙迪達(dá)首”）（委托方：仙迪股份）生產(chǎn)的“伊貝詩清爽美白隔離防曬乳SPF50+ PA++++”不合格。

該通報(bào)的附件信息顯示，“伊貝詩清爽美白隔離防曬乳SPF50+ PA++++”不合格的原因系，生產(chǎn)日期和批件批準(zhǔn)日期的標(biāo)識處出現(xiàn)了錯誤。

據(jù)招股書，仙迪股份子公司仙迪達(dá)首在報(bào)告期內(nèi)曾兩次遭行政處罰。

2017年6月23日，仙迪達(dá)首因生產(chǎn)未取得批準(zhǔn)文號的特殊用途化妝品，“伊貝詩美白隔離防曬霜SPF30PA+++”（批號01801H，規(guī)格50g/支），被深圳市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會寶安食品藥品監(jiān)督管理局沒收未取得標(biāo)準(zhǔn)文號的特殊用途化妝品310支，并沒收違法所得4,248.48元，罰款21,242.4元。

2018年12月7日，仙迪達(dá)首因生產(chǎn)未取得批準(zhǔn)文號化妝品1,580支“伊貝詩美白隔離防曬霜 SPF30PA+++”（批號R1719004，規(guī)格30g/支），被深圳市市場和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會寶安食品藥品監(jiān)督管理局沒收未取得批準(zhǔn)文號的特殊用途化妝品373支，并沒收違法所得7,060.95元，罰款35,304.75元。

然而，仙迪股份自稱其建立的“縝密的質(zhì)量控制體系”或成“擺設(shè)”。

據(jù)招股書，仙迪股份自詡“公司通過建立系統(tǒng)縝密的質(zhì)量控制體系，從生產(chǎn)流程的各個環(huán)節(jié)全面從嚴(yán)把控，始終如一的把產(chǎn)品質(zhì)量擺在第一位，為客戶提供安全、有效、質(zhì)量優(yōu)異的化妝品”。而且，仙迪股份還制定《質(zhì)量手冊》

顯然，在標(biāo)榜的“縝密的質(zhì)量控制體系”下，自產(chǎn)產(chǎn)品卻屢被“點(diǎn)名”，仙迪股份的品控或存缺失。

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六、前五大經(jīng)銷商客戶現(xiàn)“零人”公司，交易金額逾千萬元

需要指出的是，經(jīng)銷模式帶來的營收占仙迪股份主營業(yè)務(wù)收入比例逾七成，然而其前五大經(jīng)經(jīng)銷商驚現(xiàn)“零人”公司。

2017-2019年及2020年1-6月，仙迪股份的經(jīng)銷模式下的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.86%、78.21%、78.7%、76.88%。

據(jù)招股書，仙迪股份在2020年1月1日起執(zhí)行了新的收入準(zhǔn)則。并且，在經(jīng)銷模式下，新收入準(zhǔn)則對于該部分的銷售收入的確認(rèn)，與原有準(zhǔn)則的確認(rèn)政策比較，并無差異。

也就是說，經(jīng)銷模式是仙迪股份最主要的銷售模式。然而，仙迪股份的經(jīng)銷商頻出問題，其中或“驚現(xiàn)”零人公司。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，河南裕美達(dá)化妝品有限公司（以下簡稱“河南裕美達(dá)”）分別是仙迪股份的第三大、第一大、第一大和第二大經(jīng)銷商，同期也分別是仙迪股份的第四大、第二大、第二大和第三大客戶。同期，仙迪股份向河南裕美達(dá)銷售的金額分別為1,290.12萬元、2,156.09萬元、2,479.42萬元、910.46萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例的比例分別為2.58%、3.11%、3.32%、3.14%。

據(jù)招股書，河南裕美達(dá)和鄭州嘉和化妝品有限公司（以下簡稱“鄭州嘉和”）屬于同一控制下的交易主體。

然而，無論是河南裕美達(dá)還是鄭州嘉和，二者的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，河南裕美達(dá)成立于2019年6月14日，股東為姚瑤、劉文悅。2019年，河南美裕達(dá)社保繳納人數(shù)為0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，鄭州嘉和成立于2011年12月6日，股東為劉文永、楊陽。2017-2019年，鄭州嘉和的社保繳納人數(shù)均為0人。

無獨(dú)有偶，仙迪股份另一長期合作的經(jīng)銷商也“疑竇叢生”。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，西安美茜靈商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡稱“西安美茜靈”）分別是仙迪股份的第四大、第三大、第五大和第五大經(jīng)銷商。同期，仙迪股份向西安美茜靈銷售的金額分別是1,115.32萬元、1,737.58萬元、1,528.85萬元、709.41萬元。

據(jù)招股書，經(jīng)銷商西安美茜靈是同一控制人控制的三個交易主體的統(tǒng)稱，分別是西安美茜靈、榆林市新盛安商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡稱“榆林新盛安”）、西安好美化妝品有限責(zé)任公司（以下簡稱“好美化妝品”）。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，好美化妝品成立于2015年8月17日，股東為郭東鑫，并于2018年12月29日注銷，且無企業(yè)年報(bào)信息。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，榆林新盛安成立于2015年6月19日，股東為白軍軍。2016-2019年，榆林新盛安的社保繳納人數(shù)均是0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，西安美茜靈成立于2018年3月6日，股東為郭東鑫、高延琴。2020年4月13日，由于通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系，西安美茜靈被西安市工商行政管理局新城分局列入了經(jīng)營異常名錄，后于2020年5月被移出。

也就是說，榆林新盛安或系“零人”公司，好美化妝品成立三年便“匆匆”注銷，而西安美茜靈于2018年才成立，且登記的經(jīng)營場所無法聯(lián)系被列入經(jīng)營異常名錄。

經(jīng)銷模式是仙迪股份最主要的銷售模式，經(jīng)銷商的質(zhì)量對于仙迪股份重要性不言而喻。而上述經(jīng)銷商“異象”迭出，仙迪股份與其交易數(shù)據(jù)的真實(shí)性幾何？尚未可知。

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七、經(jīng)銷商與上百家企業(yè)“撞號”，“貢獻(xiàn)”銷售額逾3000萬元

然而，上述關(guān)于仙迪股份經(jīng)銷商的問題，或僅是“冰山一角”。

另一方面，仙迪股份2020年上半年第一大經(jīng)銷商存在與369家企業(yè)共用電話的情況。

據(jù)招股書，2019年及2020年1-6月，合肥天禹貿(mào)易有限公司（以下簡稱“合肥天禹”）分別是仙迪股份的第三大、第一大經(jīng)銷商。仙迪股份向合肥天禹的銷售金額分別為1,898.92萬元、1,234.09萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為2.54%、4.25%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，合肥天禹成立于2017年2月16日，股東為楊秘秘，2019年，其企業(yè)聯(lián)系電話為13905601376。

據(jù)公開信息，截至2020年12月8日，合肥天禹與369家企業(yè)共用電話。

無獨(dú)有偶，仙迪股份的第五大經(jīng)銷商安徽誠責(zé)美化妝品有限公司（以下簡稱“安徽誠責(zé)美”）與上百家企業(yè)共用電話。

據(jù)招股書，安徽誠責(zé)美與仙迪股份的合作時間為5年以上。2018年，安徽誠責(zé)美是仙迪股份的第五大經(jīng)銷商，仙迪股份向安徽誠責(zé)美銷售金額為1,432.52萬元，占當(dāng)期主營業(yè)收入的比例為2.07%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，安徽誠責(zé)美成立于2016年，股東系李自紅，企業(yè)電話為13355609168。據(jù)公開信息，截至2020年12月8日，安徽誠責(zé)美與121家企業(yè)共用電話。

不僅如此，李自紅名下曾有兩家公司都被吊銷執(zhí)照。

據(jù)公開信息，李自紅名下曾經(jīng)擁有兩家企業(yè)，分別為合肥市惠之坊化妝品有限公司（以下簡稱“合肥惠之坊”）、合肥創(chuàng)麗惠妍化妝品有限公司（以下簡稱“合肥創(chuàng)麗”）。據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，合肥惠之坊、合肥創(chuàng)麗均于2011年12月28日被吊銷執(zhí)照，兩次執(zhí)照被吊銷的具體原因不得而知。

即上述兩家經(jīng)銷商為仙迪股份貢獻(xiàn)銷售額累計(jì)逾3,000萬元，兩者的聯(lián)系電話曾與上百家企業(yè)“撞號”，令人不解。

前有或?yàn)椤傲闳恕惫镜慕?jīng)銷商，后又現(xiàn)曾與上百家企業(yè)共用電話的經(jīng)銷商，疊加其核心技術(shù)或具可替代性，仙迪股份此次上市能否成功走“花路”？尚未可知。