2021年一月的最后一周，中國四大航空之一的海南航空集團(tuán)宣布破產(chǎn)，大家紛紛感嘆疫情之下航空業(yè)的艱難，但其實海南航空的困境早在疫情之前就已經(jīng)開始了。

2018年7月一條新聞引起網(wǎng)友的巨大關(guān)注，海南航空的創(chuàng)始人之一、身家百億以上的王健在法國考察時失足墜落高墻，意外身亡。當(dāng)時很多人把王健的死同海航的巨額債務(wù)和內(nèi)部的爭權(quán)奪利聯(lián)系在一起，雖然最后被證實是意外事件，但也由此將海航集團(tuán)推向眾人眼前。

然而僅僅過了兩年多的時間，這個資產(chǎn)曾經(jīng)達(dá)到萬億，涉足產(chǎn)業(yè)甚廣的巨無霸，就突然宣告破產(chǎn)，在一個創(chuàng)始人意外身亡后，另一位曾經(jīng)無比輝煌的創(chuàng)始人陳鋒因為3.7萬元的債務(wù)也被執(zhí)行限制消費。

這樣一個曾經(jīng)是民營企業(yè)之光、航空產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿的集團(tuán)是如何一步步走向今天的？

1、成立之初

1988年海南省初成立，掀起了海南大開發(fā)的熱潮，無數(shù)國人涌向海南省淘金，然而海南的地理位置決定了它的發(fā)展困境，進(jìn)出只能靠船的窘境，讓海南省省長劉劍鋒決定成定一家海南自己的航空公司，用來發(fā)展海南的經(jīng)濟(jì)。

然而組建民航不是一件容易的事情，首當(dāng)其沖的困難是資金不足，當(dāng)時海南省一年的財政收入才7個億，而一架波音737就要3個億，如果光靠財政撥款，這個民航肯定組建不起來，1989年劉劍鋒找到了陳鋒，財政出資一千萬，要求成立航空公司。

陳鋒拿著這連買飛機翅膀都不夠的一千萬，找來了曾經(jīng)在民航局一個辦公室的王健，在1990年8月?？谝粭澠в制婆f的小樓中，成立了一家沒有飛機的航空公司。巧婦難為無米之炊，沒有飛機的航空公司怎么運營？

但好在陳鋒和王健都有金融行業(yè)經(jīng)驗，拿著這一千萬租了個軍用飛機，在海南省政府的支持下，拿到了中國民航局發(fā)放的經(jīng)營許可證，靠著這個許可證，兩人用發(fā)放股份的方式對內(nèi)募集了2.5個億，用這2.5個億作擔(dān)保，又從銀行貸款6個億。

靠著這一步步的資金運作，海南航空終于有了自己的兩架飛機，開通了海南到北京的航線，利用手里的飛機和航線，向銀行抵押貸款，海航很快集齊了4架波音737，在那個航空公司還都是運七、雅克等飛機的年代，海南航空的4架波音737就是行業(yè)標(biāo)識。

然而，陳鋒并沒有因為四架波音737而滿足，那個年代的金融制度還有很多的不完善，原本應(yīng)該抵押在銀行的飛機產(chǎn)權(quán)竟一直握在陳鋒的手中，陳鋒利用手中的飛機產(chǎn)權(quán)一再重復(fù)貸款擴(kuò)大生產(chǎn)，1993年海航的年利潤就已經(jīng)達(dá)到了6000多萬。

但陳鋒并不滿足于這個成績，1994年民航總局和外經(jīng)貿(mào)宣布有條件地允許外商投資中國民航事業(yè)，這對于當(dāng)時依靠銀行貸款的陳鋒來說又是一條籌集資金擴(kuò)大規(guī)模的道路，于是陳鋒和王健收拾行李，踏上了去往華爾街找投資之路。

在這里，陳鋒和王健用中國巨大的民航市場潛力和海南航空公司宏偉的發(fā)展前景，從索羅斯投資公司拉來了2500萬美元的巨資頂格入股海南航空25%的股份。

有了資金和政府的支持，海南航空發(fā)展得更好了，1999年海航成為第一家也是唯一一家在H股和A股成功上市的民航公司，資本蜂擁而至，海航也開啟了更大規(guī)模的擴(kuò)張版圖。

2、瘋狂擴(kuò)張之旅

2000年國內(nèi)航空業(yè)開始改革，很多的小航空公司都被三大國營航空機構(gòu)并購，海南航空為了不被并購，開啟了杠桿收購模式，短短一年時間就花費巨資先后收購了長安航空、新華航空和山西航空，此后又斥資重組了海南美蘭機場和三亞鳳凰機場、三峽機場等十幾家機場。

在此期間海南航空也正式組建成了海航集團(tuán)，旗下包含航空公司和機場運營，成為了國營三大航空公司之外的第四大航空公司。

即便是2003年的非典這樣的“黑天鵝”事件也并沒有影響海航的擴(kuò)張之旅，這一年海航虧損14億，但與海航300億資產(chǎn)的體量相比，這14億是毛毛雨，更何況很快海南政府就補回來了。

此后海航嘗到了與地方政府合作的甜頭，在國內(nèi)先后與8家地方國資成立了航空公司，有海南航空出飛機出人，地方政府出資金出地皮出政策支持，搭乘著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，海航也一路騰飛起來。

在國內(nèi)的并購已經(jīng)不能滿足海航的胃口，2013年開始海航資本開始轉(zhuǎn)向了國外，頻頻大手筆地收購國外資產(chǎn)，2015年以來僅僅兩年多的時間，海航就宣布海外直接投資總額達(dá)520億美元。

其中包括60億美元收購美國英邁，100億美元收購CIT Group Inc.的飛機租賃業(yè)務(wù)，65億美元從黑石手中收購希爾頓集團(tuán)25%的股份，買下《財經(jīng)》雜志，增持德意志銀行股份等等一系列的“買買買”行動。

這樣瘋狂的購買行動也讓海航的資產(chǎn)迅速增至萬億以上，涉及的產(chǎn)業(yè)也從航空轉(zhuǎn)向了包括航空、物流、金融、旅業(yè)、機場、房地產(chǎn)、酒店等八大行業(yè)44個細(xì)分行業(yè)，成為了一家綜合的超級大集團(tuán)，年營收能達(dá)到6000多個億。

3、瘋狂背后的隱患

在瘋狂擴(kuò)張的背后，是混亂的管理和高額的負(fù)債，擴(kuò)張速度太快，管理的水平卻沒有跟上，多次杠桿并購，“蛇吞象”的模式讓海航內(nèi)部的管理十分混亂，龐大的產(chǎn)業(yè)讓海航的股權(quán)結(jié)構(gòu)如《清明上河圖》般復(fù)雜，子公司各自為營。

圖源·大貓財經(jīng)

混亂的經(jīng)營下也出現(xiàn)了諸多令人不解的事情，2016年海航在香港拿地價格比市場預(yù)估的最上限價格還高88%，5個月內(nèi)用272億港元買了4塊這樣的地。

2016年海航還在美國花費了1.37億美元購買了8個高爾夫球場，面積總計達(dá)1880畝；同年海航還花了21億人民幣引進(jìn)了波音787“超大型豪華公務(wù)機”，全球僅兩架，光內(nèi)部裝修花了1億美金，這架飛機每天的折舊費就得30萬，去年去英國接人回國每個座位18萬元，但高昂的使用費讓它大多數(shù)時間都只能停在海航的停機坪上。

在這樣瘋狂的擴(kuò)張背后，是海航連續(xù)三年負(fù)債率在70%以上，銀行、發(fā)債、融資成為海航續(xù)命的血液來源，但這長期居高不下的負(fù)債率，也讓海航每年背負(fù)著100多億的利息。

這樣的經(jīng)營模式一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，后果將不堪設(shè)想，很快這樣的風(fēng)險也成為現(xiàn)實。

2017年國家開始嚴(yán)查海外資產(chǎn)并購，防止企業(yè)國內(nèi)舉債，國外轉(zhuǎn)移的金融風(fēng)險，此時海航沉重的負(fù)債包袱已經(jīng)開始反噬。

海航的產(chǎn)業(yè)大多都是重資產(chǎn)，重流水，國家經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整再加上資金管控嚴(yán)格，海航早就已經(jīng)無力掩飾自己的資金出現(xiàn)流動性問題了，旗下的P2P平臺2017年11月就出現(xiàn)延期兌付，而到了2018年6家海航系P2P平臺的資金全部無法兌付，涉及將近43萬人。

2018年1月海航將融資利息提升至12%，卻依然無法應(yīng)付即將到期的債務(wù)和應(yīng)付的款項，為解決資金緊張問題，海航又不計成本地發(fā)債，在資金流動性緊張的情況下，上下游企業(yè)對海航的信用產(chǎn)生懷疑，資金的周轉(zhuǎn)周期更短了，這對于海航來說更是雪上加霜。

為了解決資金問題，海航開始大規(guī)模甩賣資產(chǎn)，然后對于七千億的債務(wù)，幾十億的資產(chǎn)處理顯然是杯水車薪，當(dāng)年高價購買的資產(chǎn)如今全部打折出售，然而即便打折出售的資金也未必能到海航的賬戶，因為債務(wù)問題，海航的大部分賬戶都已被凍結(jié)，昔日營收僅次于華為的海航如今已經(jīng)是舉步維艱了。

在經(jīng)過三年的艱難掙扎，海航終于挺不住了，申請破產(chǎn)重組，昔日意氣風(fēng)發(fā)、大步向前的海南航空如今黯然落幕，曾經(jīng)在海航中神一般存在的陳峰如今也在新一屆海航的選舉中落選，陳峰如今與海航又重新站在了同一起跑線，所不同的是海航還有人接手，而等待陳峰的又是什么呢？

事到如今，陳峰可還記得當(dāng)初組建海航時的初心？那個晴朗的下午，那個破舊的小樓，那些朝氣蓬勃的年輕人，那一腔要干一番大事業(yè)的熱血是否還能在午夜再度夢回？

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作者：未未