編輯 | 于斌（新號(hào)nuomi199202）

　　出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專(zhuān)欄」

　　1月4日、5日，南極電商因"財(cái)務(wù)造假"事件，使得股價(jià)連續(xù)暴跌兩日，1月4日，南極電商以跌停板收盤(pán)；1月5日，跌幅高達(dá)9.91%，市值競(jìng)跌破300億元。1月8日，南極電商發(fā)布聲明，并通過(guò)回收股票的形式以回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)其"財(cái)務(wù)造假"的懷疑。但是，此舉并沒(méi)有起到很好的效果，投資者也并不買(mǎi)賬，南極電商的股價(jià)依然"跌跌不休"。從1月4日開(kāi)始，一直到1月12日，五個(gè)交易日內(nèi)南極電商的股價(jià)跌幅超30%。

　　　被重點(diǎn)監(jiān)管的南極電商，是否真的"財(cái)務(wù)造假"？

　　1月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)舉辦了在2021年的首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)。在會(huì)上，發(fā)言人高莉表示，已在第一時(shí)間將極人的股票交易納入到重點(diǎn)監(jiān)控范圍，并要求年審的會(huì)計(jì)師對(duì)南極人2020年度的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行重點(diǎn)審計(jì)。

　　要知道，被證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)控可不是一件光榮的事情，證明該企業(yè)必然不是一個(gè)善茬，其背后多多少少肯定存在著一些問(wèn)題。

　　（1） 南極電商為何開(kāi)年即崩？

　　事實(shí)上，這與2019年一位前興業(yè)證券的分析師發(fā)布的一份題為《盈余管理和盈余操縱的界定和識(shí)別》的報(bào)告有關(guān)。在這份報(bào)告中，舉例了X X電商在財(cái)務(wù)造假上的六大疑點(diǎn)：凈利率高且無(wú)壁壘、無(wú)明顯競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差、員工數(shù)量下降、供應(yīng)商和客戶(hù)重疊。

　　該報(bào)告被多篇文章分析認(rèn)為，"X X電商"指的就是南極電商，雖未被完全證實(shí)，但也已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。不過(guò)在當(dāng)時(shí)，此篇報(bào)告并沒(méi)有對(duì)南極電商產(chǎn)生什么影響，其市值甚至一路飆升至巔峰。直到今年1月5日，該報(bào)告被重新翻出，這才使得南極電商的股價(jià)開(kāi)始持續(xù)暴跌，為了打消市場(chǎng)的質(zhì)疑，在當(dāng)晚南極電商的董事會(huì)便發(fā)布決議公告，公司將以回購(gòu)總金額不低于5億元、不超過(guò)7億元人民幣回購(gòu)公司股票，實(shí)施期為公告后六個(gè)月內(nèi)。

　　沒(méi)有漫長(zhǎng)的六個(gè)月，南極電商在1月7日至1月25日短短的13個(gè)交易日內(nèi)便完成了股票回購(gòu)，共支付6.998億元，回購(gòu)公司股份數(shù)量達(dá)7249萬(wàn)股，占公司總股份的2.95%。

　　「于見(jiàn)專(zhuān)欄」認(rèn)為，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)回購(gòu)股票方案，并且在極短的時(shí)間內(nèi)完成回購(gòu)很有可能是為了托住股價(jià)。但是，公告發(fā)布會(huì)卻并未有效安撫市場(chǎng)和股民的情緒，次日南極電商股價(jià)再度跌停。

　　最終，在1月12日，南極電商發(fā)布了《關(guān)于媒體報(bào)道的澄清公告》，針對(duì)報(bào)告里指出的凈利率、應(yīng)收賬款、供應(yīng)商和客戶(hù)高度重疊等問(wèn)題，都逐一進(jìn)行了解釋與說(shuō)明。

　　但是，此次聲明雖然暫緩了南極電商在股價(jià)上的下跌，但是，在一些專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，這份"澄清聲明"依然存在很大問(wèn)題，比如概念混淆、統(tǒng)計(jì)口徑不清楚等。

　　（2）澄而不清的"澄清聲明"

　　雖然南極電商做出了"澄清聲明"，但「于見(jiàn)專(zhuān)欄」卻發(fā)現(xiàn)，在該聲明中，存在多處澄而不清的情形。

　　針對(duì)第一點(diǎn)"凈利率非常高"的疑點(diǎn)，南極電商回應(yīng)稱(chēng)，公司的盈利主要來(lái)自于品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的主要盈利方式為收取品牌綜合服務(wù)費(fèi)，也就是人們常說(shuō)"掛牌費(fèi)"。主要成本構(gòu)成為采購(gòu)的輔料成本及人工成本等 ，所以毛利率較高，"聲明"中指出，2019年南極電商本部業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)92.70%?？吹竭@里，很多消費(fèi)者就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題了，"報(bào)告"中疑點(diǎn)說(shuō)的是凈利潤(rùn)非常高，而南極電商卻回應(yīng)的是"毛利率數(shù)據(jù)"高的原因。

　　針對(duì)第四點(diǎn)"財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款占比重較高"的疑點(diǎn)，南極電商回應(yīng)稱(chēng)，南極電商的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例在2018年和2019年分別為21.61%、20.21%，整體比例可控并且在逐年下降。但是，從"聲明"中可以看到，南極電商回應(yīng)的是在2016年收購(gòu)"北京時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司"后的應(yīng)收帳款數(shù)據(jù)，至于收購(gòu)該公司之前和收購(gòu)該公司期間的應(yīng)收賬款產(chǎn)生的數(shù)據(jù)波動(dòng)，南極電商并沒(méi)有做出正面回應(yīng)。

　　"經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，員工數(shù)量反而下降"的疑點(diǎn)指的是在2017年公司收入和成交金額較2016年大幅增長(zhǎng)，但公司員工的數(shù)量卻不增反減；在2017年，公司前臺(tái)的銷(xiāo)售銷(xiāo)售人員相較于2016年減少了一半，中后臺(tái)的技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員以及行政人員的數(shù)量卻在增加。但是，南極電商的回應(yīng)的卻不是報(bào)告中質(zhì)疑的時(shí)間區(qū)間，而是以2018年至2020年末的員工數(shù)據(jù)作為回應(yīng)。南極電商回應(yīng)稱(chēng)，2019年南極電商本部的員工較2018年減少了8人，2020年較2019年增加了175人。并且此次回應(yīng)也并沒(méi)有回應(yīng)關(guān)于銷(xiāo)售員工的較少以及中后臺(tái)員工的增加的問(wèn)題。

　　對(duì)于第六點(diǎn)"供應(yīng)商和客戶(hù)高度重疊"的疑點(diǎn)，南極電商做出了重點(diǎn)解釋。南極電商回應(yīng)稱(chēng)，公司存在的生產(chǎn)商與經(jīng)銷(xiāo)商重疊的情形是因?yàn)楣舅捎玫氖乔暗旰髲S(chǎng)模式。

　　南極電商表示，因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)鏈的合作模式上，有的生產(chǎn)商與經(jīng)銷(xiāo)商產(chǎn)生重疊是因?yàn)椴捎昧饲暗旰髲S(chǎng)模式，即生產(chǎn)商與經(jīng)銷(xiāo)商都是公司的客戶(hù)。前店后廠(chǎng)模式可以使終端店鋪更快速地將消費(fèi)者需求反饋給上游工廠(chǎng)，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)直連制造（C2M）的最短路徑，大大加快供應(yīng)鏈的反應(yīng)。

　　南極電商在澄清聲明中還指出，生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商與本部公司共同組成南極共同體公司。這個(gè)共同體公司在阿里渠道上30%～50%是前店后廠(chǎng)模式，在拼多多上渠道上，有50%～70%為前店后廠(chǎng)模式。

　　但是，「于見(jiàn)專(zhuān)欄」發(fā)現(xiàn)，有很多自相矛盾的地方。比如，南極電商既然是采用"前店后廠(chǎng)"的模式，那么為什么卻要交6%的增值稅，又怎么會(huì)有高達(dá)92%的毛利率？還有，根據(jù)南極電商的說(shuō)明，南極電商的主營(yíng)業(yè)務(wù)是品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)、經(jīng)銷(xiāo)商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)、自媒體流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)等，而"前店后廠(chǎng)"業(yè)務(wù)并不在其中，并且"賣(mài)吊牌"業(yè)務(wù)和"前店后廠(chǎng)"更是毫無(wú)瓜葛。在澄清聲明中，南極電商稱(chēng)其毛利率高達(dá)92%以上，且絕大部分營(yíng)業(yè)收入的銷(xiāo)項(xiàng)稅率為6%（歸屬服務(wù)業(yè)），也表明南極電商主要業(yè)務(wù)為收取品牌授權(quán)服務(wù)費(fèi)，而非按17%增值稅稅率收取的"前店后廠(chǎng)"，即生產(chǎn)加工（或委托生產(chǎn)加工）、銷(xiāo)售模式。

　　南極人還能走多久？

　　對(duì)于"賣(mài)吊牌"這種模式，南極人并不是首例。

　　例如美國(guó)品牌迪士尼，迪士尼靠賣(mài)各類(lèi)經(jīng)典IP，在2019年的銷(xiāo)售額高達(dá)547億美元，可以說(shuō)迪士尼是把"品牌授權(quán)"做得最成功的公司。

　　但是，對(duì)于"南極人"這種慘遭央視點(diǎn)名、證監(jiān)會(huì)調(diào)查，以及被許多客戶(hù)唾棄的公司，還能走多遠(yuǎn)呢？

　　（1） 品控和口碑的雙崩塌

　　要做到真正的品牌授權(quán)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)并不是一件容易的事。品牌方設(shè)計(jì)、廣告投放推廣、包括最后進(jìn)行質(zhì)量審核等都需要品牌方來(lái)做完成。底下的生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商只需要生產(chǎn)和銷(xiāo)售就可以。

　　所以，迪士尼對(duì)"掛牌"產(chǎn)品有著極高的品控要求，如果生廠(chǎng)商沒(méi)有達(dá)到迪士尼的標(biāo)準(zhǔn)，則堅(jiān)決不授權(quán)。

　　反觀(guān)南極人，只要有錢(qián)就直接賣(mài)吊牌，只負(fù)責(zé)廣告推廣和授權(quán)拿提成，其余設(shè)計(jì)、品控、質(zhì)檢等絲毫不管，隨便底下的生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商怎么搞。

　　正是由于南極人這種操作，使得南極人最近幾年數(shù)十次登上國(guó)家質(zhì)檢部門(mén)和地方消費(fèi)者協(xié)會(huì)的不合格產(chǎn)品黑名單，從沖鋒衣、羽絨服、冬被、男女鞋到卷發(fā)器、按摩棒，其均有產(chǎn)品上質(zhì)檢黑榜。

　　很顯然，南極人這種只顧賣(mài)吊牌的這種不負(fù)責(zé)任的行為早已敗光其在國(guó)民心中長(zhǎng)期積累下的好感度。

　　（2） 業(yè)務(wù)瓶頸降至

　　隨著南極人的口碑日益消耗，南極電商的供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商也會(huì)日益減少，以此形成惡性循環(huán)。并且隨著互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇，南極電商的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)也會(huì)隨之放緩，因此導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸期。

　　「于見(jiàn)專(zhuān)欄」認(rèn)為，"財(cái)務(wù)造假"并不是南極電商真正的風(fēng)險(xiǎn)，真正的風(fēng)險(xiǎn)在于其核心業(yè)務(wù)面臨瓦解，這帶來(lái)的將是經(jīng)營(yíng)層面的不穩(wěn)定，這才是真正致命的。

　　雖然從目前來(lái)看，品牌授權(quán)不僅給南極電商帶來(lái)了更多的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，也帶來(lái)了不錯(cuò)的股市表現(xiàn)。但是，南極電商如果依舊保持這種只顧擴(kuò)張不在意質(zhì)量的態(tài)度，繼續(xù)消耗那所剩無(wú)幾的品牌力，那么當(dāng)消費(fèi)者都不買(mǎi)南極人的帳時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商自然也不會(huì)買(mǎi)南極人的帳。