《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 白起 映蔚/風控

上世紀八九十年代，作為江西紅壤改良項目的奶牛飼養(yǎng)業(yè)發(fā)展迅速，推動了江西乳品加工的異軍突起。而坐落于江西南昌市的江西陽光乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“陽光乳業(yè)”）的首次公開發(fā)行股票，于2022年3月29日獲得證監(jiān)會批復。

“高光”背后，2020年，陽光乳業(yè)不僅營收凈利潤“開倒車”，其兩大產(chǎn)品的銷量亦呈下滑趨勢。同時，陽光乳業(yè)主要技術(shù)涉及的一項發(fā)明專利，其技術(shù)領(lǐng)域、發(fā)明目的及有益效果等均與另外一家乳企相似，或具備可替代性。此外，陽光乳業(yè)核心技術(shù)人員侯鵬，任職十幾載或未“現(xiàn)身”陽光乳業(yè)及其子公司的專利發(fā)明人名單中；2020年，陽光乳業(yè)技術(shù)人員占比不及同行。此外，報告期內(nèi)，陽光乳業(yè)網(wǎng)絡(luò)銷售收入占其主營業(yè)務(wù)收入比例不足1%，其銷售模式或與同行的布局趨勢相悖。且歷史上，陽光乳業(yè)曾于2019年4月設(shè)立子公司布局線上電商營銷，而后2020年1月因未達預想效果處置該子公司股權(quán)，令人唏噓。

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一、營收凈利“開倒車”，兩大產(chǎn)品銷量呈下滑趨勢

營收與凈利潤的變化情況，是企業(yè)持續(xù)盈利能力的體現(xiàn)。然而，2020年，陽光乳業(yè)營收凈利均“開倒車”。

據(jù)陽光乳業(yè)簽署日期為2021年10月14日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年及2021年1-6月，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入分別為5.4億元、5.43億元、5.23億元、2.9億元；同期，陽光乳業(yè)的凈利潤分別為1.12億元、1.04億元、1.03億元、0.59億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入同比增速分別為0.63%、-3.76%；同期，陽光乳業(yè)的凈利潤同比增速分別為-7.67%、-0.41%。

可以看出，2019-2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入增速持續(xù)下滑至負值；同期，其凈利潤連續(xù)兩年負增長。

據(jù)招股書，陽光乳業(yè)的同行業(yè)可比上市公司分別為中國蒙牛乳業(yè)有限公司（以下簡稱“蒙牛乳業(yè)”）、內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“伊利股份”）、光明乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“光明乳業(yè)”）、北京三元食品股份有限公司（以下簡稱“三元股份”）、廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“燕塘乳業(yè)”）、新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新乳業(yè)”）。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，陽光乳業(yè)的同行業(yè)可比公司伊利股份的營業(yè)收入分別為789.76億元、900.09億元、965.24億元；三元股份的營業(yè)收入分別為74.56億元、81.51億元、73.53億元；燕塘乳業(yè)的營業(yè)收入分別為12.97億元、14.71億元、16.37億元；新乳業(yè)的營業(yè)收入分別為49.72億元、56.75億元、67.49億元；蒙牛股份的營業(yè)收入分別為689.77億元、790.3億元、760.35億元；2018-2019年，光明乳業(yè)的營業(yè)收入分別為209.86億元、225.63億元。

據(jù)光明乳業(yè)2021年年報，2020年，光明乳業(yè)的營業(yè)收入為252.66億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，陽光乳業(yè)同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入增速均值分別為12.15%、5.98%。

即是說，2019-2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤增速持續(xù)下滑，并于2020年均降至負值；而同期，陽光乳業(yè)同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入均值仍保持正增長態(tài)勢，可見，陽光乳業(yè)營收增速異于同行。

營收凈利潤雙降的另一面，陽光乳業(yè)的主要產(chǎn)品銷量亦呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，陽光乳業(yè)按產(chǎn)品類別可分為乳制品、乳飲料。2018-2020年及2021年1-6月，陽光乳業(yè)的乳制品銷量分別為4.16萬噸、4.2萬噸、3.99萬噸、2.12萬噸；其乳飲料的銷售分別為1.39萬噸、1.22萬噸、0.91萬噸、0.48萬噸。

2019-2020年，陽光乳業(yè)的乳制品銷量同比增速分別為0.87%、-4.88%；同期，其乳飲料銷量的同比增速分別為-11.65%、-25.59%。

據(jù)招股書，陽光乳業(yè)稱，其乳制品的銷量略有下降，系2020年市場特殊變化所致；而其乳飲料銷量下降，主要系消費者健康消費意識提高，更多偏好消費乳制品，乳飲料消費有所下降。

可見，2019-2020年，陽光乳業(yè)的乳制品產(chǎn)品及乳飲料產(chǎn)品銷量呈下滑趨勢，且2020年，其乳飲料銷量大幅度下降，降幅達25%以上。

此外，報告期內(nèi)，陽光乳業(yè)的毛利率整體呈下滑趨勢。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，陽光乳業(yè)的毛利率分別為43.19%、42.94%、37.05%、37.18%。

招股書顯示，不考慮“履約成本”下，2018-2020年及2021年1-6月，陽光乳業(yè)乳制品產(chǎn)品的毛利率分別為44.04%、43.77%、42.42%、42.32%；同期，其乳飲料的毛利率分別為43.01%、38.43%、32.83%、28.94%。

可以看出，2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入及產(chǎn)品銷量均“開倒車”，且其營業(yè)收入變動趨勢異于同行均值。此外，2018-2020年，陽光乳業(yè)主營業(yè)務(wù)及兩大產(chǎn)品的毛利率，均持續(xù)走低。對此，陽光乳業(yè)將如何保持可持續(xù)盈利能力？

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二、一項主要技術(shù)發(fā)明專利或存可替代性，核心技術(shù)人員任職逾十載或未參與專利發(fā)明

核心技術(shù)是企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的體現(xiàn)。然而，陽光乳業(yè)主要技術(shù)涉及的一項專利，發(fā)明目的及效果等與同行專利相似，且申請時間晚于同行。

據(jù)招股書，陽光乳業(yè)的主要技術(shù)包括“一種益生菌發(fā)酵乳及其制備方法”，該技術(shù)制得的益生菌發(fā)酵乳穩(wěn)定性好，口感細膩，可調(diào)節(jié)腸道菌群，保護腸道健康，滿足廣大消費者對腸道健康的需求。

同時，陽光乳業(yè)擁有一項名為“一種益生菌發(fā)酵乳”的發(fā)明專利，專利申請日為2015年5月19日，專利號為“ZL201510255141.2”。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)掌?022年4月6日，陽光乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”，授權(quán)公告日為2018年5月18日，其技術(shù)領(lǐng)域，涉及一種發(fā)酵乳，尤其涉及一種益生菌發(fā)酵乳。該發(fā)明專利的背景技術(shù)，包括益生菌發(fā)酵乳是以牛奶為原料，經(jīng)過巴氏殺菌后再向牛奶中添加有益菌，經(jīng)發(fā)酵后制得的一種牛奶制品。發(fā)酵乳不但保留了牛奶的優(yōu)點，而且某些方面經(jīng)過加工過程還揚長避短，成為更加適合于人類的營養(yǎng)保健品。

同時，陽光乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”發(fā)明目的在于提供一種益生菌發(fā)酵乳及其制備方法，制得的益生菌發(fā)酵乳穩(wěn)定性好，口感細膩，可調(diào)節(jié)腸道菌群，促進人體對食物的消化吸收，激發(fā)機體免疫系統(tǒng)，提高機體免疫力。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的制備方法為，將生鮮牛奶、蔗糖混合均勻后，加熱至45-53攝氏度，加入經(jīng)預處理后的硬脂酰乳酸鈉混合均勻，靜置后，加熱至65-70攝氏度，再加入經(jīng)預處理后的胭脂蟲紅鋁，混合均勻。接著，將上述料液以15-20Mpa壓力進行均質(zhì)處理，殺菌后冷卻至40-45攝氏度，在無菌條件下進行菌種接種，并于37攝氏度培養(yǎng)至pH值為4.5時，迅速置于冰水中冷卻至4-6攝氏度，灌裝后冷藏。

同時，發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的優(yōu)點為，產(chǎn)品穩(wěn)定性好，口感細膩；調(diào)節(jié)腸道菌群，促進人體對食物的消化吸收，激發(fā)機體免疫系統(tǒng)，提高機體免疫力。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，重慶市天友乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天友乳業(yè)”）亦擁有一項名為“一種益生菌發(fā)酵乳”的發(fā)明專利，專利號為2012102032169，專利申請日為2012年6月19日，授權(quán)日為2014年5月28日。截至2022年4月24日，該專利處于專利權(quán)維持狀態(tài)。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，天友乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的技術(shù)領(lǐng)域，涉及一種益生菌發(fā)酵乳及其制備方法；該發(fā)明專利的背景技術(shù)包括，發(fā)酵乳是以牛奶為原料，經(jīng)過巴氏殺菌后再向牛奶中添加有益菌，經(jīng)發(fā)酵后制得的一種牛奶制品。發(fā)酵乳不但保留了牛奶的優(yōu)點，而且某些方面經(jīng)加工過程還揚長避短，成為更加適合于人類的營養(yǎng)保健品。

同時，天友乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的發(fā)明目的在于提供一種腸道定植效果好、發(fā)酵活性高，口感佳的益生菌發(fā)酵乳，以及益生菌發(fā)酵乳的制備方法。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，天友乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的制備方法為，將生鮮牛奶、蔗糖、低聚果糖混合均勻，加入植物甾醇混合均勻，進行抽真空脫氣處理，溫度65-75攝氏度；預熱至60-65攝氏度，以15-20mpa的壓力進行均質(zhì)處理，95-98攝氏度殺菌后，冷卻至40-45攝氏度；接著，在無菌條件下進行菌種接種，保溫40-45攝氏度發(fā)酵；當發(fā)酵乳酸度達到60°T時，冷水冷卻至4-6攝氏度，攪拌4-6分鐘，降溫至20-25度，灌裝后冷藏。

同時，天友乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的有益效果，為益生菌活性高、適應(yīng)性強，能有效定植于腸道；益生菌數(shù)量在保質(zhì)期內(nèi)能保持高水平，促進菌種的生長增值，口味佳，具有良好的提高免疫、降低膽固醇的保健功效。

經(jīng)《金證研》北方資本中心研究，陽光乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”的申請時間，晚于天友乳業(yè)同名專利的申請時間。此外，上述兩項發(fā)明專利的技術(shù)領(lǐng)域、發(fā)明目的、背景技術(shù)、有益效果或存交疊，陽光乳業(yè)上述主要技術(shù)“一種益生菌發(fā)酵乳及其制備方法”或具備可替代性。

此外，陽光乳業(yè)的核心技術(shù)人員任職十幾載，或未參與陽光乳業(yè)的專利研發(fā)。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年10月14日，陽光乳業(yè)共有兩名核心技術(shù)人員，分別為徐其華、侯鵬。其中，侯鵬自2008年起進入陽光乳業(yè)任職。此外，陽光乳業(yè)并未披露侯鵬對其研發(fā)成果的貢獻及獎項情況。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年4月24日，陽光乳業(yè)及其子公司的專利申請中，發(fā)明人統(tǒng)計中并未顯示有侯鵬的“身影”。

可見，作為陽光乳業(yè)的核心技術(shù)人員，侯鵬或未參與陽光乳業(yè)專利的發(fā)明。

此外，陽光乳業(yè)的技術(shù)人員占比于同行墊底。

據(jù)簽署日為2021年6月10日的招股說明書（以下簡稱“6月招股書”），截至2020年12月31日，陽光乳業(yè)的技術(shù)人員、員工總數(shù)分別為86人、1,114人。陽光乳業(yè)的技術(shù)人員占其員工總數(shù)的比例為7.72%。

同時，因蒙牛乳業(yè)所披露的員工專業(yè)構(gòu)成，與陽光乳業(yè)及其他同行不一致，此處暫不列入陽光乳業(yè)同行可對比公司進行對比。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2020年末，伊利股份的員工總數(shù)為59,159萬人，技術(shù)人員為11,906人；三元股份的員工總數(shù)為6,721人，技術(shù)人員為708人；燕塘乳業(yè)的員工總數(shù)為1,521人，技術(shù)人員為143人；新乳業(yè)的員工總數(shù)為8,923人，技術(shù)人員為843人；光明乳業(yè)的員工總數(shù)為11,856人，技術(shù)人員的人數(shù)為2,291人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2020年12月31日，陽光乳業(yè)同行可對比公司伊利股份、光明乳業(yè)、三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)，其技術(shù)人員占員工總數(shù)的比例分別為20.13%、19.32%、10.53%、9.4%、9.45%。2020年，陽光乳業(yè)技術(shù)人員數(shù)量占比均低于同行。

此外，2018-2020年，陽光乳業(yè)研發(fā)人員的平均薪酬，持續(xù)不足同行平均水平的五成。

據(jù)招股書，2018-2020年，陽光乳業(yè)研發(fā)人員的平均薪酬分別為8.81萬元/年、9.88萬元/年、8.52萬元/年；其同行業(yè)可比公司伊利股份、光明乳業(yè)、三元股份、燕塘乳業(yè)、新乳業(yè)研發(fā)人員平均薪酬均值分別為16.63萬元/年、16.64萬元/年、20.4萬元/年。

即2018-2020年，陽光乳業(yè)研發(fā)人員的平均薪酬，分別比其同行可比公司的研發(fā)人員平均薪酬均值少7.82萬元、6.76萬元、11.88萬元。

除此之外，陽光乳業(yè)大專及以下學歷員工的占比，超九成。

據(jù)6月招股書，截至2020年12月31日，陽光乳業(yè)大專學歷的員工人數(shù)為95人，大專以下學歷的員工人數(shù)為963人，員工總?cè)藬?shù)為1,114人。

據(jù)招股書，截至2021年6月30日，陽光乳業(yè)大專學歷的員工人數(shù)為106人，大專以下學歷的員工人數(shù)為950人，員工總?cè)藬?shù)為1,111人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，截至2020年12月31日，陽光乳業(yè)大專及以下學歷的員工人數(shù)，占其員工總數(shù)的比例為94.97%。截至2021年6月31日，陽光乳業(yè)大專及以下學歷的員工人數(shù)，占其員工總數(shù)的比例為95.05%。

也即是說，陽光乳業(yè)發(fā)明專利“一種益生菌發(fā)酵乳”不僅與天友乳業(yè)發(fā)明專利同名，涉及的兩項專利的技術(shù)領(lǐng)域、發(fā)明目的、背景技術(shù)、有益效果還高度相似，其專利發(fā)明或具備可替代性。此外，2018-2020年，陽光乳業(yè)研發(fā)人員平均薪酬持續(xù)低于同行均值，且2020年末，其技術(shù)人員占比或在同行“墊底”，其大專及以下學歷員工的占比超九成。而陽光乳業(yè)的核心技術(shù)人員侯鵬，任職十余年或未參與其專利發(fā)明。至此，陽光乳業(yè)的創(chuàng)新能力幾何？未來能否為其帶來市場競爭力？

需要指出的是，陽光乳業(yè)的銷售渠道或受限。

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三、同行已布局線上銷售渠道，陽光乳業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷布局不足1年“折戟”競爭力或遭拷問

當前，乳企線上線下多渠道銷售模式融合發(fā)展。然而，陽光乳業(yè)曾于2019年4月設(shè)立子公司布局線上電商營銷，而后2020年1月因未達預想效果處置該子公司股權(quán)，由此聚焦線下銷售渠道。

報告期內(nèi)，陽光乳業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷收入占比均不足0.1%，2020年，其轉(zhuǎn)讓負責網(wǎng)絡(luò)營銷的子公司，聚焦線下銷售。

據(jù)招股書，陽光乳業(yè)主要通過送奶上戶渠道銷售產(chǎn)品，通過冷鏈銷售網(wǎng)絡(luò)將產(chǎn)品每天清晨和或傍晚送至廣大消費者家中。由于市場特殊變化期間，住宅小區(qū)實行封閉管理，其銷售受到較大不利影響。

據(jù)招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，按銷售區(qū)域劃分，陽光乳業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷的銷售收入分別為0元、43.87萬元、4.49萬元、0元，陽光乳業(yè)網(wǎng)絡(luò)營銷的銷售收入占其主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0%、0.08%、0.01%、0%。

據(jù)招股書，江西陽光乳業(yè)電商科技有限公司（以下簡稱“乳業(yè)電商”）成立于2019年4月2日，主要從事食品銷售業(yè)務(wù)，作為網(wǎng)絡(luò)渠道經(jīng)銷商向陽光乳業(yè)采購產(chǎn)品。

轉(zhuǎn)讓前，陽光乳業(yè)對其持股100%。2020年1月8日，陽光乳業(yè)將其持有乳業(yè)電商的全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給陽光乳業(yè)前員工付躍、及付躍控制的南昌遠博廣告?zhèn)髅接邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“遠博廣告”）。

同時，陽光乳業(yè)稱，其設(shè)立乳業(yè)電商擬用于開展網(wǎng)絡(luò)營銷，但乳業(yè)電商未達預想效果，且其認為目前仍應(yīng)聚焦線下銷售渠道。

值得注意的是，在陽光乳業(yè)將其開展網(wǎng)絡(luò)營銷業(yè)務(wù)的子公司轉(zhuǎn)讓，并聚焦線下銷售渠道的同時，其同行或均已進行電商營銷策略的布局。

據(jù)光明乳業(yè)2020年年報，2019年，光明乳業(yè)與阿里云計算有限公司正式達成戰(zhàn)略合作，共同推進光明乳業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，促進其商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。同時，光明乳業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型第一期已進入上線測試階段。

2020年12月，光明乳業(yè)的全新隨心訂平臺正式上線。光明乳業(yè)通過線上線下資源整合，將原有的B2C商城升級成為全新的電商平臺，隨心訂會員系統(tǒng)伴隨新版app同步上線。另外，光明乳業(yè)擁有一家名為上海光明隨心訂電子商務(wù)有限公司的子公司，該子公司主要開展網(wǎng)站開發(fā)、經(jīng)營和服務(wù)。

據(jù)光明乳業(yè)2020年年報，光明乳業(yè)將加快運用數(shù)字化技術(shù)推動產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和管理變革。同時，光明乳業(yè)將全面推動在新零售、電商和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的發(fā)展，提升其整體競爭力。

而布局線上銷售平臺的，不止光明乳業(yè)一家同行。

據(jù)伊利股份2020年年報，伊利股份通過深化全渠道運營體系建設(shè)，開展線上、線下營銷整合。2020年，伊利股份在加強推動電商平臺業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極發(fā)展新零售渠道。伊利股份常溫液體乳在電商平臺的零售額市占份額為28.1%，位居電商平臺常溫液體乳細分市場首位。

據(jù)伊利股份2020年年報，伊利股份積極拓展“會員營銷”“社群營銷”“020到家”等新零售模式，并加強與電商平臺的戰(zhàn)略合作。截至2020年12月底，伊利股份常溫液態(tài)乳品的市場滲透率為84.7%，較2019年同期提升了0.4個百分點。

同樣地，陽光乳業(yè)的同行業(yè)可比公司三元股份亦進行了電商全國化的布局。

據(jù)三元股份2020年年報，三元股份構(gòu)建了常溫奶、低溫奶、奶粉、特殊渠道、送奶到戶和電商六大事業(yè)部及核心控股子公司。三元股份的電商事業(yè)部開發(fā)社區(qū)電商、生鮮電商等；同時，憑借以直播、IP運營為主的場景化運營，為電商全國化布局奠定基礎(chǔ)。

此外，2020年，新乳業(yè)在電商渠道的銷售收入，增長逾50個百分點。

據(jù)新乳業(yè)2020年年報，2020年，新乳業(yè)實現(xiàn)電商渠道銷售收入3.72億元，同比增長54.49%。同時，新乳業(yè)公域電商與私域電商齊頭并進、突破發(fā)展。2020年，新乳業(yè)本地生活電商業(yè)務(wù)亦取得突破性進展，鮮奶業(yè)務(wù)與近場電商平臺深度合作。

據(jù)新乳業(yè)2020年年報，新乳業(yè)將創(chuàng)新營銷模式和營銷方法，積極與目標消費者建立互動和連接，并大力拓展新零售和電商等新渠道，推動新營銷轉(zhuǎn)型升級。

除此之外，陽光乳業(yè)另一家同行燕塘乳業(yè)，亦已將電商銷售納入其營銷渠道之一。

據(jù)燕塘乳業(yè)2020年年報，燕塘乳業(yè)的營銷渠道包括經(jīng)銷、商超、機團、專營店、送奶服務(wù)部等幾乎覆蓋全渠道的線下立體化營銷網(wǎng)絡(luò)及線上電商銷售模式。

據(jù)燕塘乳業(yè)2020年年報，燕塘乳業(yè)在深耕傳統(tǒng)營銷渠道的同時，不斷探索電商、短視頻平臺等新型渠道，加大對省外市場的開拓、滲透力度。2020年，燕塘乳業(yè)在電商自運營渠道實現(xiàn)的營收顯著提升。此外，燕塘乳業(yè)子公司廣州燕塘優(yōu)鮮達電子商務(wù)有限公司負責旗下各品牌在天貓、京東等線上電商平臺的直營銷售。

可見，陽光乳業(yè)的上述5家同行業(yè)公司，其銷售渠道或已向線上拓展。

值得一提的是，線上線下多渠道銷售模式融合，或是乳品企業(yè)的未來發(fā)展趨勢。

據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會2021年1月19日發(fā)布的援引公開信息，乳制品線上渠道的消費熱情不減。液態(tài)乳品、常溫乳品及低溫乳品在大賣場、大超市和食雜店的滲透率下降，而在小超市、便利店及網(wǎng)購滲透率有所上升。

其中，液態(tài)乳品的發(fā)展趨勢，包括消費渠道的創(chuàng)新，網(wǎng)購、新零售等渠道的發(fā)展。隨著消費者更加習慣在手機等移動端進行消費，以及大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、冷鏈技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)購以及無人零售、生鮮電商、社區(qū)店等“新零售”消費渠道發(fā)展步入快車道。乳品企業(yè)需迎合這種渠道變化趨勢，加快線上線下的融合，探索多渠道的銷售模式。

值得注意的是，作為城市型乳業(yè)，陽光乳業(yè)產(chǎn)品銷售主要集中在江西市場。

據(jù)招股書，相較于常溫乳制品，低溫乳制品由于保質(zhì)期短，運輸半徑有限，全國化拓展存在天然壁壘，市場格局較為分散，總體呈現(xiàn)區(qū)域化競爭狀態(tài)。作為城市型乳企，陽光乳業(yè)產(chǎn)品主要以低溫乳制品、低溫乳飲料為主，產(chǎn)品銷售主要集中在江西市場。

據(jù)招股書，基地型乳企，以伊利股份、蒙牛乳業(yè)為代表，全國布局，在大后方建設(shè)奶源供應(yīng)基地，產(chǎn)品涵蓋常溫奶、冷飲、奶粉等多個品類，以常溫奶產(chǎn)品為主。

且招股書顯示，目前江西省乳制品市場中，以蒙牛、伊利為代表的基地型乳制品企業(yè)利用常溫產(chǎn)品保質(zhì)期長的特點，結(jié)合資金優(yōu)勢，主要通過商超、連鎖便利店渠道進行銷售。與全國性乳品企業(yè)如伊利股份、蒙牛乳業(yè)等相比，陽光乳業(yè)品牌在全國性市場上知名度較低，品牌影響力在全國市場范圍內(nèi)較為有限。

面對低溫乳制品運輸半徑有限的情形，光明乳業(yè)、燕塘乳業(yè)卻已經(jīng)布局線上電商銷售模式。

據(jù)招股書，光明乳業(yè)、燕塘乳業(yè)系城市型乳企，圍繞大城市建設(shè)奶源、加工廠，主要為這個大城市區(qū)域的消費者提供新鮮乳制品的企業(yè)，產(chǎn)品以低溫奶為主。

由上述情形可知，陽光乳業(yè)的同行業(yè)可比公司中，不論是基地型乳企，還是城市型乳企，均布局及發(fā)展線上銷售渠道。而同樣作為城市型乳企業(yè)，陽光乳業(yè)仍聚焦于線下銷售渠道，并將其設(shè)立的網(wǎng)絡(luò)營銷子公司進行轉(zhuǎn)讓。此外，2020年，陽光乳業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤雙雙“開倒車”，且其營收走勢異于同行平均值。面對上述行業(yè)的趨勢，陽光乳業(yè)“固守”線下銷售渠道，未來其區(qū)域性競爭是否面臨線上銷售發(fā)展趨勢的沖擊？

此番上市，陽光乳業(yè)能否順利在資本市場“站穩(wěn)腳跟”？或待考量。