期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約，其中一方有權(quán)向另一方在約定時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券（例如華夏上證50ETF）。按照持有者未來(lái)的權(quán)利分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。那么投資期權(quán)的基金有哪些，公募基金可以投資期權(quán)嗎？

一、投資期權(quán)的基金有哪些？

目前，國(guó)內(nèi)基于期權(quán)的公募基金仍為空白，但近期有兩只產(chǎn)品正式申報(bào)，我們認(rèn)為這類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿?，因此也?duì)海外期權(quán)基金常用的投資策略在 A 股市場(chǎng)的適用性進(jìn)行了實(shí)證研究：

1) 備兌開(kāi)倉(cāng)策略盡管能降低組合回撤和波動(dòng)，但收益表現(xiàn)平平，可能原因在于 A 股市場(chǎng)的漲幅主要集中在某些月份，而賣出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)使得組合在此期間向上收益受限。

2) 賣出認(rèn)沽期權(quán)和備兌開(kāi)倉(cāng)策略效果相似，但由于對(duì)沖工具稀缺性和下跌風(fēng)險(xiǎn)厭惡，使得波動(dòng)率曲面左偏，認(rèn)沽期權(quán)的定價(jià)相對(duì)更高，因此賣出認(rèn)沽策略收益相比于備兌策略更優(yōu)。

3) 固定收益+認(rèn)購(gòu)期權(quán)的策略在 A 股市場(chǎng)有表現(xiàn)空間，即通過(guò)大部分資產(chǎn)持有貨幣基金來(lái)盡可能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值，剩余資產(chǎn)滾動(dòng)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的策略，主要在于 A 股市場(chǎng)的“急漲”特性有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格和波動(dòng)率齊升的“戴維斯雙擊”。

4) 持有現(xiàn)貨并滾動(dòng)買入保護(hù)性認(rèn)沽合約的策略能有效抵御市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)，在 2018 年市場(chǎng)單邊下跌時(shí)表現(xiàn)突出。

我們認(rèn)為 A 股指數(shù)在經(jīng)歷一波快速調(diào)整之后，后續(xù)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情，建議投資者關(guān)注備兌開(kāi)倉(cāng)、賣出認(rèn)沽和領(lǐng)口期權(quán)策略。

二、公募基金可以投資期權(quán)嗎？

可以的。公募基金也被允許參與股票期權(quán)交易,但債券基金、貨幣市場(chǎng)基金不得參與股票期權(quán)交易。

期權(quán)在公募基金中的應(yīng)用

套保策略

套保與增值策略主要出于對(duì)現(xiàn)貨資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，例如備兌看漲策略、備兌看跌策略、保護(hù)性看跌策略、保護(hù)性雙限組合等四類策略。公募基金對(duì)上述策略的運(yùn)用已經(jīng)非常普遍。

保本策略

基于期權(quán)和固定收益?zhèn)谋１净甬a(chǎn)品采用“價(jià)值底線+期權(quán)”的模式。方式上可以是固收+直接買入期權(quán)，也可以是固收+期權(quán)策略。

絕對(duì)收益產(chǎn)品

除了將期權(quán)與現(xiàn)貨、期權(quán)與固收進(jìn)行結(jié)合，純期權(quán)策略也可以設(shè)計(jì)相應(yīng)的產(chǎn)品。期權(quán)的波動(dòng)率多空策略和期權(quán)的套利策略均是期權(quán)投資者常用的策略，都有較大的策略資金容量并能貢獻(xiàn)可觀的收益率。