雙匯發(fā)展2020年業(yè)績粗評

以現(xiàn)在的視角再回顧2021年的分析視角。對當(dāng)時(shí)的分析質(zhì)量不做任何評價(jià)。

成文時(shí)間：2021年4月1日

來看一看雙匯發(fā)展2020年年報(bào)，粗略整理了雙匯的一些數(shù)據(jù)和董事會報(bào)告等部分，對于雙匯的2020年業(yè)績我還是比較滿意的，基本上保持了還不錯的增長。

營收增長22.51%，凈利潤增長15.04%，扣非凈利潤11.72%，存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)沒有太大變化。不過其毛利率和凈利率都有所下滑。

結(jié)合最近2年的數(shù)據(jù)看，雙匯最近2年業(yè)績增長的很大一部分原因是因?yàn)樨i肉價(jià)格上漲帶動了業(yè)績的上漲，結(jié)合2020年產(chǎn)品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)看，其銷量出現(xiàn)了下滑，但營收卻出現(xiàn)了增長，雙匯的產(chǎn)品單價(jià)有所提升。

對于2021年其業(yè)績是否能保持這個(gè)水平增長還需要再慎重判斷下，不過站在長期投資的視角看倒沒有啥問題。

從其董事會報(bào)告等內(nèi)容看，雙匯2020年在某些產(chǎn)品或賽道上取得了比較驕人的成績，比如王中王大增，推出了多款新產(chǎn)品，最近逛大潤發(fā)，經(jīng)?；厝ベI香腸，每次基本上都買的雙匯的辣味香腸，感覺口感還不錯。

關(guān)于雙匯，我的觀點(diǎn)是這家公司整體上的長期投資前景還不錯，屬于現(xiàn)金奶牛型。

關(guān)于行業(yè)前景，某些投資人堅(jiān)持的觀點(diǎn)是高溫肉制品沒有成長空間了，或許如此，不過雙匯可以通過其他的業(yè)績進(jìn)行彌補(bǔ)，比如冷鮮肉等業(yè)務(wù)，當(dāng)然，現(xiàn)階段雙匯的冷鮮肉的毛利率太低，表明其原料成本太高，這塊需要雙匯持續(xù)努力。

現(xiàn)金奶牛型，其凈利潤質(zhì)量很高，基本上其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額跟凈利潤是匹配的，同時(shí)，營收與銷售商品獲現(xiàn)基本匹配，符合收款沒問題的企業(yè)。

不過，對于雙匯需要關(guān)注以下幾個(gè)問題。

1.短期來看，我們需要關(guān)注其母公司萬洲國際的債務(wù)負(fù)擔(dān)。前幾年萬洲國際用70多億美金拿下了某美國生豬養(yǎng)殖和豬肉銷售企業(yè)，這些年，雙匯采用高分紅，多半是為了還債，畢竟萬洲國際對雙匯的股權(quán)占比達(dá)到70%以上。去年雙匯增發(fā)獲得資金70億拓展新項(xiàng)目，而在此之間還進(jìn)行了大額分紅。

最近看了下萬洲國際的2020年資產(chǎn)負(fù)債表，其債務(wù)負(fù)擔(dān)還不少，不過由于看不了其具體的債務(wù)明細(xì)，難以判斷債務(wù)負(fù)擔(dān)的具體情況。

不過，我判斷雙匯最近2年左右還會維持高分紅以支持萬洲國際的償債壓力，因此，大概率最近2年雙匯還會保持這種狀態(tài)。

2.關(guān)注雙匯發(fā)展與控股股東萬洲國際之間的協(xié)同作用以及控股股東旗下品牌是否會對雙匯發(fā)展運(yùn)作產(chǎn)生侵權(quán)行為；另外，雙匯發(fā)展是否可以獲得來自萬洲國際的某些支持，比如將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入雙匯發(fā)展。坦白講，到目前為止，中國的生豬價(jià)格在美國生豬價(jià)格面前的競爭力還是不足。而關(guān)于侵權(quán)，我無法判斷究竟有沒有，畢竟萬洲國際承諾過不侵權(quán)。

3.雙匯發(fā)展的內(nèi)生成長，由于生鮮肉的毛利率很低，不知道雙匯是否可以通過自養(yǎng)等途徑來提升這塊的毛利率，毛利率如果可以大幅提升，將給雙匯帶來明顯的業(yè)績增長，而且，還可以讓雙匯進(jìn)入一個(gè)發(fā)展快車道。

4.關(guān)注控股股東萬洲國際自身的并購行為，如果萬洲國際持續(xù)進(jìn)行大額并購，其產(chǎn)生的巨額債務(wù)多半需要通過雙匯的分紅等途徑實(shí)現(xiàn)，長期看是否對雙匯有利需要慎重判斷，不過，要讓雙匯巨額分紅對雙匯的發(fā)展還是有比較大的不利影響的。

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