秦淮數(shù)據(jù)2022 年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

秦淮數(shù)據(jù)（CD）在2022年8月25日發(fā)布了第二季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

在整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，秦淮數(shù)據(jù) 2022 年第二季度的收入環(huán)比增長(zhǎng)了13%，同比增長(zhǎng)了51%，達(dá)到10.38 億元。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 EBITDA 利潤(rùn)率也從 2021 年第二季度的 49.3%增長(zhǎng)到了2022 年第二季度到了52.4%。強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)盈利能力的提升也推動(dòng)了秦淮數(shù)據(jù)最近一個(gè)季度的調(diào)整后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了 114% 和環(huán)比增長(zhǎng) 了36% 至2.42 億元。

秦淮數(shù)據(jù)的關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)也給投資者留下了深刻印象。

公司的利用率在 2022 年第二季度環(huán)比提高了約 900 個(gè)百分點(diǎn)，同比提高了800 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了78%。另外，從某些運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)來(lái)看，秦淮數(shù)據(jù)在成本管理方面也做的很好。秦淮數(shù)據(jù)在其2022 年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上透露，該公司在 2022 年第二季度的每兆瓦成本和電力使用成本分別為 330 萬(wàn)美元和 1.19 美元。相比之下，行業(yè)的平均成本要高得多，分別為700 - 800萬(wàn)美元和1.59美元。

數(shù)據(jù)中心容量擴(kuò)張支持中期業(yè)績(jī)超預(yù)期

本季度秦淮數(shù)據(jù)的在建數(shù)據(jù)中心容量同比增長(zhǎng)了42%，從去年第二季度的 361 兆瓦增長(zhǎng)到了最近一個(gè)季度的 511 兆瓦。

秦淮數(shù)據(jù)在建數(shù)據(jù)中心容量投產(chǎn)預(yù)期時(shí)間表

如上圖所示，秦淮數(shù)據(jù)目前在建的數(shù)據(jù)中心容量為 265 兆瓦，預(yù)計(jì)將于 2023 年投產(chǎn)。秦淮數(shù)據(jù)提供的時(shí)間也表表明，秦淮數(shù)據(jù)的在建數(shù)據(jù)中心容量預(yù)計(jì)將從2021年底的404兆瓦增長(zhǎng)到2022年12月31日的604兆瓦，然后再增長(zhǎng)29%，到明年年底還會(huì)再增長(zhǎng) 29% 達(dá)到776 兆瓦。

秦淮數(shù)據(jù)今年和明年的在建數(shù)據(jù)中心容量預(yù)期擴(kuò)張也與市場(chǎng)對(duì)公司的財(cái)務(wù)普遍預(yù)期一致。根據(jù)S&P Capital IQ的賣(mài)方的普遍預(yù)期數(shù)據(jù)，秦淮數(shù)據(jù)的收入預(yù)計(jì)在 2022 財(cái)年和 2023 財(cái)年將分別增長(zhǎng) 47.0% 和 34.7%。同樣的，分析師也預(yù)計(jì)秦淮數(shù)據(jù)今年和明年的 EBITDA 將分別增長(zhǎng) 51.9% 和 36.9%。

關(guān)注客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)和近期增長(zhǎng)放緩

盡管如前文所述，秦淮數(shù)據(jù)在2022財(cái)年和2023財(cái)年的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但它的股票在近期可能不會(huì)有很好的表現(xiàn)。

因?yàn)樗锌蛻?hù)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)，或者更具體地說(shuō)，秦淮數(shù)據(jù)對(duì)其主要客戶(hù)字節(jié)跳動(dòng)過(guò)于依賴(lài)。字節(jié)跳動(dòng)在2021財(cái)年為秦淮數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)了83%的收入。字節(jié)跳動(dòng)也是秦淮數(shù)據(jù)2022年第二季度業(yè)績(jī)能強(qiáng)勁增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，如下圖所示，其主要客戶(hù)字節(jié)跳動(dòng)在最近一個(gè)季度的數(shù)據(jù)中心容量有所增長(zhǎng)。

在2022年第二季度，秦淮數(shù)據(jù)的主要客戶(hù)促成了數(shù)據(jù)中心容量的增長(zhǎng)

展望未來(lái)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為字節(jié)跳動(dòng)將繼續(xù)成為秦淮數(shù)據(jù)未來(lái)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。參照上文介紹的秦淮數(shù)據(jù)在建數(shù)據(jù)中心容量投產(chǎn)時(shí)間表，字節(jié)跳動(dòng)目前已經(jīng)是秦淮數(shù)據(jù)正在建設(shè)的CN-14、CN-18、MY06-1、MY06-2等數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的客戶(hù)了。

雖然字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)在發(fā)展的如日中天，但它肯定不會(huì)無(wú)限增長(zhǎng)下去，總會(huì)遇到增長(zhǎng)天花板的，有增長(zhǎng)不動(dòng)的時(shí)候的，到那個(gè)時(shí)候字節(jié)跳動(dòng)的增長(zhǎng)放緩肯定會(huì)損害秦淮數(shù)據(jù)的業(yè)績(jī)。而分析師和投資者也都意識(shí)到了秦淮數(shù)據(jù)在客戶(hù)集中度方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。所以在秦淮數(shù)據(jù)2022年8月25日舉行的第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，高盛(GS)的一位分析師就提出了質(zhì)疑：除了字節(jié)跳動(dòng)，是否還有其他潛在客戶(hù)有相當(dāng)大的需求？對(duì)此，秦淮數(shù)據(jù)表示，“我們正在努力獲得訂單，并向國(guó)際客戶(hù)提供更多的容量。盡管如此，目前對(duì)于秦淮數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，客戶(hù)多元化仍是一個(gè)未完成的工作，因?yàn)樽止?jié)跳動(dòng)仍然是秦淮數(shù)據(jù)的一個(gè)非常重要的客戶(hù)。

另一個(gè)擔(dān)憂(yōu)是，秦淮數(shù)據(jù)今年下半年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)可能會(huì)放緩。

根據(jù)S&P Capital IQ目前的賣(mài)方分析師普遍預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，雖然秦淮數(shù)據(jù)的年息稅前利潤(rùn)增幅將從2022年第一季度的60.7%和2022年第二季度的60.8%，分別增長(zhǎng)到2022年第三季度的43.0%和第四季度的49.9%。但中國(guó)公用事業(yè)費(fèi)用的預(yù)期增加和下半年?duì)I銷(xiāo)成本的上升將會(huì)對(duì)秦淮數(shù)據(jù)的盈利能力造成重大影響。

結(jié)論

秦淮數(shù)據(jù)目前正依靠其主要客戶(hù)字節(jié)跳動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)（這可以從其在2022第二季度的財(cái)報(bào)中看出）。但這也是秦淮數(shù)據(jù)面臨的一個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)，目前字節(jié)跳動(dòng)為其貢獻(xiàn)的收入已經(jīng)占到了它去年總收入的83%。所以猛獸財(cái)經(jīng)覺(jué)得秦淮數(shù)據(jù)的股票目前并不值得買(mǎi)入，除非它能在客戶(hù)多樣化方面取得顯著進(jìn)展。

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