一、行情回顧

雙焦本周低位震蕩，國(guó)內(nèi)煤礦開(kāi)工率提升，蒙煤進(jìn)口增加，供給總體增強(qiáng)；鋼廠的原料庫(kù)存雖然處在低位，但采購(gòu)意愿不強(qiáng)，按需采購(gòu)，雙焦需求偏穩(wěn)運(yùn)行。短期雙焦受強(qiáng)需求帶動(dòng)小幅反彈，但鋼廠鐵水產(chǎn)量維穩(wěn)，對(duì)原料采購(gòu)按需進(jìn)行，或制約雙焦價(jià)格上行。
圖 1 焦煤焦炭行情走勢(shì)

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

鋼廠連續(xù)5周去庫(kù)，但高爐利潤(rùn)一直在零軸附近徘徊，鋼廠利潤(rùn)空間較小，對(duì)焦炭按需采購(gòu)為主。鋼廠鐵水產(chǎn)量維持在240附近，生產(chǎn)節(jié)奏和原料需求都較為平穩(wěn)，短期焦炭需求提升空間有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，鋼廠庫(kù)存持續(xù)下滑，地產(chǎn)短期維穩(wěn)且有恢復(fù)預(yù)期，后續(xù)對(duì)焦炭仍有補(bǔ)庫(kù)可能。

圖 2 鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)?2.2 焦炭供給

焦炭處在產(chǎn)業(yè)鏈的中間，在上游煤炭供給相對(duì)寬松的情況下，生產(chǎn)跟隨下游需求變動(dòng)，按需生產(chǎn)。鋼廠沒(méi)有利潤(rùn)，維持去庫(kù)節(jié)奏，對(duì)焦炭采購(gòu)按需進(jìn)行。短期焦炭跟隨鐵水節(jié)奏，生產(chǎn)節(jié)奏偏緩。

圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)2.3 焦炭庫(kù)存

在需求走弱的情況下，焦企生產(chǎn)積極性較差，焦炭庫(kù)存低位盤(pán)整。短期利潤(rùn)格局很難改變，焦企處在產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，處在盈虧零界點(diǎn)附近，產(chǎn)量變動(dòng)幅度較小，下游需求偏穩(wěn)，按需拿貨，焦炭庫(kù)存延續(xù)低位運(yùn)行。

圖 4焦炭庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

焦煤供給本周再次增加，煤礦開(kāi)工率和產(chǎn)量周環(huán)比提升1.3%，精煤庫(kù)存提升1%，原煤庫(kù)存提升0.3%，國(guó)內(nèi)煤礦利潤(rùn)已從一月的1048下滑至561，但在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈唯有焦煤擁有利潤(rùn)，在需求偏弱的背景下，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量預(yù)期高位運(yùn)行。進(jìn)口端受港口價(jià)格上漲影響，市場(chǎng)情緒有所提振，到礦拉運(yùn)車(chē)輛增多，蒙煤進(jìn)口恢復(fù)，供給增加。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨3.2 焦煤庫(kù)存

本周焦煤供給增加，需求偏穩(wěn)，供給仍強(qiáng)于需求。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中只有焦煤仍有利潤(rùn)，在需求持續(xù)走弱的背景下，煤礦短期生產(chǎn)積極性仍舊偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量高位運(yùn)行，庫(kù)存高位盤(pán)整，降庫(kù)幅度有限。

圖6精煤庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

四、行情展望

終端需求偏穩(wěn)運(yùn)行，地產(chǎn)雖有恢復(fù)預(yù)期，但兌現(xiàn)仍需時(shí)間，鋼廠延續(xù)去庫(kù)，但基于終端現(xiàn)狀，增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，鋼廠生產(chǎn)維持穩(wěn)定。鋼廠雙焦庫(kù)存處在低位，但基于需求和持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，短期按需采購(gòu)，需求偏弱。焦企處在產(chǎn)業(yè)鏈中間，盈利較差，跟隨下游需求按需生產(chǎn)，焦炭庫(kù)存低位盤(pán)整。焦煤是產(chǎn)業(yè)鏈中唯一擁有利潤(rùn)的部分，短期供給高位運(yùn)行，對(duì)盤(pán)面形成壓力。短期雙焦在強(qiáng)預(yù)期的帶動(dòng)下或有小幅反彈，但空間有限，激進(jìn)者可嘗試逢高做空操作?？疹^需關(guān)注地產(chǎn)反彈，鋼廠補(bǔ)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。
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