出來混，遲早要還的！

2022上半年，市場(chǎng)大小盤分化，殺估值行情愈演愈烈，

前兩年靠押賽道、抱團(tuán)成長股賺大錢的基金經(jīng)理集體撲街……

押寶給消費(fèi)、半導(dǎo)體等明星賽道的基金更是跌到親媽不認(rèn)。

比如火熱一時(shí)的“半導(dǎo)體一哥”蔡嵩松，其手上的兩只爆款基金跌幅都超過20%，最大回撤超過50%，排名墊底。

逆市之下，唯有極少數(shù)堅(jiān)持深度價(jià)值風(fēng)格的投資人能夠綠中飄紅。

不過在這些人中，顯然，丘棟榮的星光更加璀璨。

他的業(yè)績實(shí)在是太好看了！

代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航近一年漲幅13.54%，

不僅跑贏滬深300指數(shù)近28個(gè)百分點(diǎn)，而且大幅領(lǐng)先同風(fēng)格的基金經(jīng)理。

丘棟榮掌舵的其余3只基金也均取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

憑著驚艷的成績，丘棟榮暫時(shí)是贏麻了！

他的近一年業(yè)績?cè)诠冀缈偣?529位基金經(jīng)理中排名30，是唯一上榜前30的明星基金經(jīng)理。

一、丘棟榮究竟何許人也

作為基金經(jīng)理，丘棟榮并非科班出身，他本科畢業(yè)于天津大學(xué)，學(xué)的是化工。之后在長江商學(xué)院拿到了工商管理碩士學(xué)位。

按照他自己的說法：“進(jìn)入投資領(lǐng)域純屬興趣使然，屬于熱愛”。

因此，在進(jìn)入基金公司之前，他的從業(yè)經(jīng)歷頗為混合，跨度很大。

曾輾轉(zhuǎn)擔(dān)任宏發(fā)電聲工程師和大閩食品銷售經(jīng)理，也嘗試過在群益國際擔(dān)任消費(fèi)品行業(yè)研究員。

2010年9月，他的職業(yè)生涯總算進(jìn)入正軌，加入?yún)R豐晉信擔(dān)任研究員。

之后便是長達(dá)4年的投研生涯，平平無奇，直到2014年……

彼時(shí)，匯豐晉信最資深的基金經(jīng)理林彤彤因老鼠倉案發(fā)而突然離職，

在失去了一直引以為傲的頭牌之后，匯豐晉信的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)幾乎只剩下了清一色的新人“菜鳥”。

正是在這背景下，丘棟榮被火線提拔，

2014年9月開始管理匯豐晉信大盤，2014年11月又接管了匯豐晉信雙核。

丘棟榮的業(yè)績表現(xiàn)沒有辜負(fù)公司的信任，很快就成了匯豐晉信的新任頭牌。

通過大舉加倉中石化、中國平安等低估值大盤股，他執(zhí)掌的匯豐晉信大盤的第一年就獲得了44%的收益。

優(yōu)秀的業(yè)績博得了機(jī)構(gòu)的信任，機(jī)構(gòu)持倉長期在50%以上，兩只產(chǎn)品規(guī)模也水漲船高，從2014年的26.19億上升到2017年152.88億，后續(xù)規(guī)模再也沒有突破于此。

在他任職的近4年間，即便經(jīng)歷15年的股災(zāi)，依然收獲了年化34%的業(yè)績，他離開匯豐晉信時(shí)，這兩只基金的任職回報(bào)率分別為200.75%、112%。

在同類排名中位列第1和第36。

2018年11月，丘棟榮加入中庚基金，擔(dān)任副總經(jīng)理、首席投資官。

一個(gè)月后，他親自掛帥，發(fā)行了中庚的第一只基金——中庚價(jià)值領(lǐng)航。

不幸的是，2019年開始，市場(chǎng)偏離價(jià)值，基市形成抱團(tuán)牛。

而手握一眾低估值小盤股的丘棟榮與消費(fèi)、醫(yī)藥、材料等黃金賽道擦肩而過。

在2019-2020的牛市中，中庚價(jià)值領(lǐng)航遭遇階段性躺平，沒有跑贏滬深300指數(shù)。

這就引來了很多爭議，但丘棟榮始終堅(jiān)持深度價(jià)值投資風(fēng)格。

正如他給投資者的信中所述：“在過去三年的時(shí)間中，低估值價(jià)值投資策略表現(xiàn)相對(duì)不強(qiáng)，我們也經(jīng)歷了這段“難熬”的時(shí)光。但是，恰恰是我們選擇用極度審慎的標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)估價(jià)值并構(gòu)建完善的價(jià)值投資策略體系，才讓我們有了堅(jiān)守的勇氣?！?/p>

二、丘棟榮的生涯戰(zhàn)績

丘棟榮擔(dān)任基金經(jīng)理7年有余，復(fù)合年化回報(bào)27.73%。

復(fù)合年化回報(bào)就是復(fù)利。

這個(gè)回報(bào)算高嗎

縱觀公募界2547位基金經(jīng)理，復(fù)合年化高于25%的有119人，

但投資是長跑，A股經(jīng)歷一輪牛熊需要7年。

只有在不同類型的市場(chǎng)中證明自己，才能證明基金經(jīng)理的投資體系是有效的，投資能力是可靠的。

因此我們把從業(yè)時(shí)間拉長到7年，復(fù)合年化仍高于25%的僅剩下2人。

丘棟榮正是其中之一！

很顯然，這個(gè)業(yè)績放在基金經(jīng)理中，屬于最牛逼的那一檔。

三、丘棟榮的代表作

丘棟榮目前共管理4只基金，總規(guī)模203.38億。

由于丘棟榮先后在匯豐晉信和中庚擔(dān)任基金經(jīng)理，且成名于匯豐晉信。

客觀起見，我們從兩家公司里分別選出一只基金作為代表作。

分別是 匯豐晉信大盤 和 中庚價(jià)值領(lǐng)航。

（1）代表作檔案

①匯豐晉信大盤股票

任職總回報(bào)200.75%。

任職復(fù)合年化35.07%……

丘棟榮的成名之作！

如果你在丘棟榮剛剛接任的2014年9月16日買入這只基金10萬元，

在丘棟榮離職的2018年4月28日能贖回29.63萬元。

②中庚價(jià)值領(lǐng)航混合

任職總回報(bào)134.99%。

任職復(fù)合年化26.29%。

如果你在這只基金剛發(fā)行時(shí)（2018.12.19）認(rèn)購10萬元，現(xiàn)在已經(jīng)是23.5萬了。

（2）代表作近3年的戰(zhàn)績

最近三年總收益94.77%，最大回撤19.53%，年化收益率27.33%。

這樣的收益表現(xiàn)如何，我們來和其他明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品比較一下。

曹名長是深度價(jià)值“一哥”，投資風(fēng)格和丘棟榮相近。

從近三年收益來看，丘棟榮的中庚價(jià)值領(lǐng)航碾壓老曹近47個(gè)百分點(diǎn)，且回撤也控制的更好。

頗有一種長江后浪推前浪的意味。

老將傅鵬博屬于價(jià)值成長型選手、而張坤偏愛白馬藍(lán)籌股，踩著白酒行業(yè)上天。

他們都在2020年成長牛市中取得了較大收益，但2021年起市場(chǎng)回歸價(jià)值，他們的基金都出現(xiàn)了高于40%的大幅回撤。

綜合來看，近三年收益不如丘棟榮，也沒有丘棟榮穩(wěn)定。

中庚價(jià)值領(lǐng)航簡直就是又穩(wěn)又能賺。

一句話概括：牛市賺得多，熊市跌的少。

四、丘棟榮的投資風(fēng)格

與很多清北復(fù)交金融工程學(xué)出生的投資人不同，化工專業(yè)畢業(yè)的丘棟榮屬于自學(xué)成才的“草根”基金經(jīng)理。

而他的投資啟蒙讀物是格雷厄姆的兩本著作《聰明的投資者》及《證券分析》。

因此，丘棟榮的投資理念有著深深的“格雷厄姆屬性”。不僅專注于資產(chǎn)本身的價(jià)值和現(xiàn)金流定價(jià)，還要買的便宜。

（1）選股：自下而上，基于“不確定性”

和很多基金經(jīng)理一樣

丘棟榮采用自下而上的選股方式?！跋隆敝傅氖莻€(gè)股，“上”就是宏觀、行業(yè)。

和很多基金經(jīng)理不一樣

大多數(shù)投資者會(huì)去分析投資的確定性，也就是資產(chǎn)的未來會(huì)怎么樣。

丘棟榮不同，他的投資邏輯是“基于不確定性的深度價(jià)值投資，注重資產(chǎn)本身的回報(bào)”。

對(duì)此，他曾以2014年——2016年的房地產(chǎn)公司股票舉例。

傳統(tǒng)價(jià)值投資者會(huì)說房價(jià)要漲或者房地產(chǎn)政策放松。但丘棟榮認(rèn)為，房價(jià)會(huì)怎么樣是不確定性的，可能漲也可能跌。

但是當(dāng)時(shí)基于“房價(jià)”這樣一個(gè)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)因素，房地產(chǎn)股票的資產(chǎn)定價(jià)仍舊非常有吸引力。

房價(jià)的漲跌，這點(diǎn)是不確定的，不過沒關(guān)系，本身就不指望通過房價(jià)來賺錢。但是房產(chǎn)有一個(gè)資產(chǎn)本身的預(yù)期回報(bào)，比如租金回報(bào)，能創(chuàng)造多少現(xiàn)金流。

不過，在價(jià)值策略體系下，所有的超額回報(bào)，一定來自于低估值。

這就需要用到丘棟榮的“PB-ROE”選股框架。PB代表估值，ROE代表盈利水平。通過“PB-ROE”可以篩選出估值較低的股票，之后再著重分析公司的盈利水平能力。

通過觀察中庚價(jià)值領(lǐng)航的重倉估值水平，

可以發(fā)現(xiàn)其重倉的標(biāo)的估值大多時(shí)候都低于市場(chǎng)平均水平，但如果成長性足夠好足夠優(yōu)秀，就會(huì)一定程度上放寬估值限制。

也就是說，丘棟榮在選擇時(shí)并不一定挑選高盈利能力的股票，而是看企業(yè)的經(jīng)營情況是否具有改善的空間。

他在重視安全邊際的同時(shí)，也會(huì)考慮景氣度變化及成長性，追求較高的投資性價(jià)比。

（2）資產(chǎn)配置：行業(yè)分散，配置均衡，靈活調(diào)整

以丘棟榮代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，

其行業(yè)配置較為分散，單一行業(yè)配置比例很少超過20%。

根據(jù)2022二季度報(bào)，其前十大重倉股涉及醫(yī)藥、能源、互聯(lián)網(wǎng)、金融等多個(gè)行業(yè)。

再來看持股集中度。

丘棟榮在市場(chǎng)估值回落，投資機(jī)會(huì)比較好時(shí)，會(huì)提高持股集中度，努力爭取超額收益。

比如今年第一季度末，大盤跌至3000點(diǎn)以下，丘棟榮的持股集中度達(dá)到了60%以上；

當(dāng)市場(chǎng)估值較高，投資機(jī)會(huì)較差時(shí)，會(huì)降低持股集中度。比如去年第一季度，大盤估值進(jìn)入高位，丘棟榮的持股集中度降至了48%以下。

（3）持倉：高倉位運(yùn)行，藝高人膽大

倉位管理上，丘棟榮多數(shù)時(shí)候都是高倉位運(yùn)作，以代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例：

這只基金自2018年末發(fā)行以來，除了前三個(gè)月的建倉期，股票占比幾乎都未低于85%，最高時(shí)的比重超過了94%。

一般來說，高倉位運(yùn)行的基金波動(dòng)都比較大，在行情不好時(shí)會(huì)出現(xiàn)大幅度回撤。

但這只基金表現(xiàn)比較的穩(wěn)定，最大回撤僅為-19.53%，非常優(yōu)秀。

這也反映的丘棟榮的低估值打法非常契合當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格。

丘棟榮的換手率基本都在100%-200%左右，較為靈活，整體不算高。

對(duì)此，丘棟榮也說過：“換手率的高低完全取決于市場(chǎng)本身。但總體來看，在各個(gè)不同時(shí)期，我們的換手率還是顯著低于市場(chǎng)水平的?！?/p>

五、關(guān)于丘棟榮的爭議

看空茅臺(tái)，慘遭打臉

2018年初，他在接受采訪時(shí)表示，市場(chǎng)可能低估了高端白酒的周期性，高估了它的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

與茅臺(tái)相似的上市公司都讓丘棟榮所不喜，他覺得這些估值昂貴，成長潛力有限，同時(shí)賽道擁擠的股票存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

然而，市場(chǎng)表現(xiàn)并沒有按照丘棟榮的意愿發(fā)展。茅臺(tái)自2018年553元一路上漲，到2021年2月最高曾漲到2608元。

至此，丘棟榮慘遭打臉。

于此同時(shí)，由于沒有選擇抱團(tuán)，業(yè)績表現(xiàn)也被拖累。其代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航的排名一度墊底。

不過也正是因?yàn)闆]有選擇抱團(tuán)，才有了今天的丘棟榮。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。