記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 陳力

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

時語有云：人生致富靠康波。今年經(jīng)濟主線一是美聯(lián)儲加息周期的終結(jié)，二是防疫政策放開后中國經(jīng)濟重啟。不過根據(jù)康德拉季耶夫理論，2023年大概率仍處在經(jīng)濟復(fù)蘇的起點，投資者們?nèi)孕璋崔\徐行。盡管市場上有較多人擔(dān)憂疫后經(jīng)濟的“疤痕效應(yīng)”，但我們?nèi)钥蓮囊恍?shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)的“貝利珠”。

過去一年壓抑的消費需求 充分釋放了嗎？

據(jù)奧維云網(wǎng)及久謙咨詢統(tǒng)計的2023年1-2月的家電行業(yè)數(shù)據(jù)分析，清潔電器賽道整體銷售暫時保持穩(wěn)健。

除掃地機銷售額有所承壓外，洗地機行業(yè)在高基數(shù)下仍維持較高景氣度。掃地機行業(yè)累計銷售額同比下滑19.71%至10.38 億元，1-2 月洗地機行業(yè)累計銷售額同比增長25.47%至10.20 億元/37.67。

清潔電器零售端的激烈角逐，讓分析師們著眼產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的回溯。

有券商研報提到，除品牌企業(yè)科沃斯、石頭科技之外，也應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈中游清潔電器的代工廠商予以關(guān)注，其中提及了春光科技（代工客戶為追覓）、富佳股份（603219.SH，代工客戶為米博）等廠商。

3月21日晚間，富佳股份正式披露2022年年度報告，其營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比均獲增長，歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)也同時增厚。

公告顯示，2022年公司錄得營業(yè)收入27.44億元，同比增長5.53 %；歸母凈利潤3.47億元，同比增長49.76 %；扣非凈利潤為3.39億元，同比大幅提升87.66個百分點。

筆者注意到，今年較早發(fā)布年報的上市公司并不多，富佳股份是其中之一。這份底氣來自于該公司在過往一年力克時艱的努力與業(yè)績穩(wěn)健增長的硬實力。

2022年度，受到歐美通脹、國際局勢、疫情防控等多重因素影響，家電市場遭受重挫。

據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，去年一季度家電規(guī)模整體同比下滑12.30%，第二季度、第三季度逐漸恢復(fù)，前三季度市場規(guī)模為5,224億元，同比下降8.9%。盡管報告期內(nèi)壓力重重，但富佳股份拒絕“躺平”。

基于供應(yīng)鏈整合、項目PMP管理及產(chǎn)品品質(zhì)管理等核心競爭優(yōu)勢，富佳股份主動貼合市場驅(qū)動因素——生產(chǎn)生活回歸常態(tài)后的消費需求復(fù)蘇，同時加碼企業(yè)端和渠道端的聯(lián)合推廣，抓住了市場的“拐點”。

拆解公司全年度分季度財務(wù)數(shù)據(jù)可見，無論營業(yè)收入、歸母凈利潤或扣非凈利潤指標都在各季度保持“小步快跑”的良性節(jié)奏。經(jīng)營性現(xiàn)金凈額流更是始終維持在1.07-1.92億元區(qū)間內(nèi)，側(cè)面佐證了公司產(chǎn)品較強的競爭力、較好的回款能力及經(jīng)營發(fā)展?jié)摿Α?/p>

用產(chǎn)品升級、品類更新改善收入結(jié)構(gòu)

富佳股份身處清潔電器賽道中游，作為全國十大吸塵器出口企業(yè)之一，其眾多產(chǎn)品的銷售覆蓋北美、歐亞等30多個國家和地區(qū)，客戶包括Shark、伊萊克斯、戴森、方太、米家等國內(nèi)外著名品牌。

其產(chǎn)品具體分類包括：無線鋰電吸塵器、有線吸塵器、多功能無線拖把、智能掃地機器人以及電機等。據(jù)年報公告，如從收入成本角度分析，公司去年營業(yè)成本為21.92億元，同比略增1.37 %；在整體營收筑牢的基礎(chǔ)上，其綜合毛利率為20.11%，同比增長3.28%。

具體而言，除多功能無線拖把毛利率略低于15%（系該品類客戶需求下降，銷售收入減少），其余產(chǎn)品品類的毛利率均保持在20%左右；公司全產(chǎn)品品類的毛利率均錄得同比增長，這得益于其收入結(jié)構(gòu)的日益完善及多元化。

富佳股份的吸塵器業(yè)務(wù)貢獻了公司業(yè)績的絕大部分，堪稱業(yè)務(wù)基石。

值得一提的是，近年來隨著消費需求升級，無線化、智能化、集成化顯著影響消費者習(xí)慣，這塊核心業(yè)務(wù)的銷售結(jié)構(gòu)亦得到同步改善，無線鋰電產(chǎn)品份額自2018年起逐年提升。

截至2022年報最新數(shù)據(jù)，無線鋰電吸塵器收入為16.75億占比營業(yè)收入61.02%。

年報披露，從富佳股份在聯(lián)合方太推出新型洗地機之后，也和美國JS環(huán)球生活共同推出洗地機重磅新品；并有新品類商用美容儀已經(jīng)順利通過試產(chǎn)，取得了ISO13485體系認證，為量產(chǎn)做好了前置工作。

銷售凈利率這一指標通常反映銷售收入增加同時，以更多利潤來開展經(jīng)營的能力，既體現(xiàn)了盈利能力，也反映可成長性。

富佳股份作為 ODM廠商，不僅銷售費用率顯著低于品牌廠商，更可喜的是公司近年來的規(guī)模效應(yīng)拉動了管理費用比率進一步下探。

據(jù)年報披露，2022年度公司管理費用為8246.32萬元，同比再降4.59個百分點。這一良好的費用管控能力進一步支撐了公司在銷售凈利率這一關(guān)鍵指標上的逐年突破，該指標已從2018年的9.46%提升至2022年的12.71%。

海陸雙向發(fā)力 切入新賽道 鍛強硬核力量的“富佳模式”

寧波是國家改革開放初期外向型經(jīng)濟的策源地。作為寧波本土企業(yè)，富佳股份也伴隨這一大勢逐步成長而起。

年報數(shù)據(jù)顯示，公司2022年度海外業(yè)務(wù)收入為23.30億元，占比高達84.9。但隨著國際間生產(chǎn)要素的流動及產(chǎn)業(yè)鏈圈的遷移調(diào)整，系統(tǒng)性風(fēng)險始終也在醞釀之中。

富佳股份有著不少外向型企業(yè)面臨的單一客戶集中度高 、國際貿(mào)易環(huán)境波動、原材料成本及匯率波動等共性問題。

盡管公司對第一大客戶JS環(huán)球生活的依賴度自2018年至今逐年降低，但2022年銷售占比仍達82.21%（2018-2022年分別為：92.66%、88.98%、87.89%、83.52%、82.21%）。若JS環(huán)球生活調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，甚至減少采購量，公司的業(yè)績恐將受負面影響。

筆者還注意到，自2018年起中美的持續(xù)貿(mào)易摩擦給對外出口產(chǎn)生了不利影響。

另外，近年來石油價格震蕩與供需調(diào)整也引致富佳股份的ABS、MABS等塑料類原料價格波動明顯；與此同時，匯率的不穩(wěn)定也使以美元計價的原材料價格可能給公司帶來較大匯兌損失。

每逢大事，需有靜氣。據(jù)中金公司研報分析，富佳股份的核心業(yè)務(wù)——吸塵器，其產(chǎn)能集中在中國，國內(nèi)存在較大的需求潛力。受益于工程師紅利、中國制造業(yè)的快速發(fā)展以及無線產(chǎn)品的普及，吸塵器在中國的產(chǎn)量近年來呈現(xiàn)整體上升趨勢。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年中國吸塵器產(chǎn)量達1.44億臺，參考2021年全球吸塵器零售量 1.48億臺，超九成全球吸塵器產(chǎn)能在中國。

另據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，近年來中國清潔電器零售量快速提升，2016~2021年平均復(fù)合增長率CAGR達 16.2%。如前文所敘，消費升級的趨勢將為富佳股份吸塵器業(yè)務(wù)提高市場滲透率留出空間。

中金公司的研報曾指出，富佳股份于2020 年開拓的第二大核心客戶順造科技訂單占比逐年增加，使得來自中國的收入占比增加。這是由于順造科技已融入小米生態(tài)鏈，該公司產(chǎn)品品牌手持式吸塵器和掃地機器人在小米訂單的比重也得到了提升。這一變化也反映在富佳股份2022年報中，公司的境內(nèi)業(yè)務(wù)占比已顯著提升至15.10 %。

盡管潛在風(fēng)險已至，但境外業(yè)務(wù)仍是公司的基本盤。

與許多中資民企出海的道路相類似，富佳股份也在面臨著出海方式的變革，產(chǎn)品的外銷已逐漸演變?yōu)閲H間件產(chǎn)業(yè)要素的流動。富佳股份也正由“走出去”向“走進去”轉(zhuǎn)變。2022年年報發(fā)布前一周，公司發(fā)布了一則公告。

公告披露，富佳股份在越南設(shè)立全資孫公司越南斯邁特智能科技有限公司（暫定名），由富佳股份子公司新加坡立達電器有限公司100%出資，注冊資本350萬美元。該新公司的經(jīng)營范圍涵蓋智能機器人、智能基礎(chǔ)制造裝備、光伏設(shè)備、儲能技術(shù)服務(wù)等代表性的中國制造元素。

筆者認為，對于富佳股份而言，追求高質(zhì)量發(fā)展是勢所必行之舉。

實際早在本次赴越設(shè)廠前，公司去年已宣布開拓鋰電儲能、醫(yī)療器械等新賽道。細察這些新賽道的底層技術(shù)邏輯不難發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)有的在PCBA、模具、電機等設(shè)計開發(fā)制造方面的優(yōu)勢、大規(guī)模的注塑生產(chǎn)配套等硬實力，將充分發(fā)揮公司精益生產(chǎn)、成本管控方面的長處，與現(xiàn)有賽道實現(xiàn)較好的協(xié)同。

結(jié)語

今年兩會之后消費春意正濃，筆者也將持續(xù)關(guān)注清潔電器這一賽道。

毫無疑問，無論是康波周期、朱格拉周期、庫涅茨周期抑或是基欽周期都是既定經(jīng)濟規(guī)律，即便出現(xiàn)階段性的背反，投資者都要有足夠的耐心與信心，久久為功，相信時間的力量。