日本追逐貨幣霸權

如果我們仔細看日本開國時簽訂的不平等條約，會發(fā)現(xiàn)它的主要內容和中美不平等條約幾乎一樣。但有一條卻是日本專屬，金，銀在日本可以自由流通進出。出現(xiàn)這一差異的原因是，19世紀上半葉的日本比清朝更加的落后閉塞。一克金換15克銀，這一國際通用比價在全中國都是常識性的存在，但日本卻不一樣。19世紀三四十年代，日本的經(jīng)營比價居然是一比4.5。這意味著，如果日本允許金銀自由兌換進出，那么先在國外用一克金換到15顆銀，然后把15克銀帶到日本，就能換到3.3克金，凈賺2.3克金。這種套利機會的存在會使得日本通貨市場上黃金退出，白銀充斥。而對這個過程的總結，在金融學里面叫做格雷欣法則，他另一個更出圈的名字則是劣幣驅逐良幣。(1853年日本黑船事件，類似1842年中國鴉片戰(zhàn)爭，被迫打開國門，開放貿易）

在美國黑船扣關日本之后，主導美國對日簽約談判的駐日總領事湯森哈里斯，是一位擁有豐富的國際貿易經(jīng)驗的商人。他非常清楚這是一個發(fā)財?shù)臋C會。在和幕府談判的時候，他故意把金銀和其他商品混在一起，讓日方的注意力集中在經(jīng)營應該收多少關稅，而不是應不應該外流上。因此，在日美談判中，雙方討價還價的點都聚焦在經(jīng)營應該按5%、6%還是25%來收關稅上。但是這種情況在談判的最后時間點發(fā)生了讓當事人都震驚的反轉。哈里斯日記里面寫道：“讓我終極震驚的是，他們居然主動放棄了6%的關稅，讓金銀自由兌換進出。這屬實是震驚到我了?！比毡救说目犊?，除了讓諸多外國人實現(xiàn)財務自由之外，還挖下了一個坑。

明治4年到日本想要建立金本位的時候，根本就沒有足夠的黃金。所以明治維新后的日本是名義上的金本位，實質上的銀本位。這種情況一直要持續(xù)到1895年，這1年中日簽訂馬關條約，清廷賠款白銀2.32000萬，并且賠的白銀在倫敦換成了可以兌換黃金的英鎊。于是日本用這些英鎊作為儲備，在1897年建立起了金本位。

但現(xiàn)在整個日本都在思考一個問題，為什么要加入金本位，銀本位不是更好嗎？19世紀下半葉，世界各國逐漸加入英鎊主導的金本位之后，導致了銀的需求下降，而金的需求上升。于是，白銀相對黃金一直在貶值。在這種背景下，如果日本保持銀本位，那就等同于日元的匯率貶值。而匯率貶值意味著日本商品在國外就會變便宜，有利于日本商品在國外低價傾銷，并且日元匯率貶值還會使得外國商品變貴，對外國商品的進口就會下降，所以還有利于保護國內產業(yè)。而保護國內產業(yè)和低價對外傾銷，從效果上來看就等同于提高關稅。要知道日本可是沒有關稅自主權的。

銀本位竟然這么好，那為什么還要強行加入金本位呢？首先，日本最重要的出口產業(yè)是紡織業(yè)，紡織業(yè)最重要的進口原料是棉花，棉花最主要的產地是印度，而作為英國殖民地的印度也在逐漸脫離銀本位，所以進入金本位可以降低原料成本。其次，日本要向金本位國家購買大量的軍備和工業(yè)設備，如果用銀去買，會有明顯的匯率風險。但問題在于，已經(jīng)戰(zhàn)勝了清廷的日本，要擴充這么多軍備去對付誰呢？那就是俄國沙皇。

俄羅斯帝國的地理環(huán)境決定了他東西極難相顧，北冰洋是一個結了冰的巨型奶蓋，不能通航近東部隊。要想支援遠東部隊，就必須要環(huán)游日不落帝國掌握的半個地球。所以當俄國動工修建西伯利亞大鐵路和中東鐵路之后，就一定程度繞開了英國的海上霸權，讓俄國在遠東擴張有了強力的一平。沙皇尼古拉二世制定的黃色俄羅斯計劃實現(xiàn)的可能性越來越大，這就和日本還在醞釀的大陸計劃形成了沖突。加之已經(jīng)吃進去的遼東半島被俄國從嘴里硬偷出來，并成為了俄國的勢力范圍。這個事件被日本視作最大的國恥，所以甲午戰(zhàn)爭之后，日本以俄國為假想敵，瘋狂擴軍，并在1904年爆發(fā)了日俄戰(zhàn)爭。這場持續(xù)了1年零八個月的戰(zhàn)爭軍費總計21.5億日元，相當于馬關條約賠款的六倍。

面對如此巨額的財政缺口，金本位日元的關鍵性好處就開始顯現(xiàn)了。加入了金本位就相當于加入了世界霸主英國治下的英鎊體系，而這一加入英國的行為在政治和軍事上的表現(xiàn)就是日英同盟。英國在近東、中亞遠東都和俄國有利益沖突，所以英國需要日本牽制俄國，而日本也需要英國防止德法再次插手。于是日本用尊重英國遠東利益作為交換，達成了日英同盟。

日英同盟給了日本一個很大的紅利。就是在英國的信用背書下，日本用優(yōu)惠利率靠借外債補足了接近10億日元的缺口。而外債之后，剩下的缺口就要靠內戰(zhàn)了。這就是金本位的第四個好處，向金本位過渡的目標約束了政府不濫發(fā)貨幣。而作為政府維持幣值穩(wěn)定的回報，民眾愿意持有通貨并把錢儲蓄在銀行或者直接購買國債。正是因為個人和銀行給政府提供了源源不斷的融資，外加雄厚的昂撒外債，才使得日本海軍可以不計成本地進行炮術訓練。旗艦三笠號主炮開一炮的價格大約等于110個日本普通家庭一個月的總支出。而艦隊實彈訓練僅十天就造完了正常年份全海軍1年的炮彈用量。燒錢苦練的同時，運氣還站在了日本這邊。海軍大將東鄉(xiāng)平八郎押中了俄軍的航海線路，于是準備充足的日本聯(lián)合艦隊以逸待勞，在對馬海峽用一個夸張的戰(zhàn)損比完勝萬里奔襲八個月的俄國波羅的海艦隊，贏下了這場賭上日本國運的日俄戰(zhàn)爭。

在戰(zhàn)勝俄國后，日元也開始了在東北亞的無障礙擴張。背靠先進金本位的日元終于有機會來實現(xiàn)海外雄飛，開拓萬里波濤，布國威于四方，建立萬世宏功?？墒聦嵅]有那么順遂。日元剛剛進入滿洲就感受到了一點中國震撼。中國流通的貨幣實在是太復雜了，從一坨的金屬銀到標準化的銀大洋，從美洲的墨西哥鷹洋到亞洲的日本龍洋，再到中國國內的袁大頭，中間還夾雜著各式各樣銀號商鋪發(fā)行的私鐵，實際流通中的貨幣種類有上百種。不過中國的貨幣體系雖然復雜，但有一點可以確定，白銀是中國的通貨主力，中國是一個銀本位國家。白銀是更適合小農經(jīng)濟的貨幣體系，月收入不超過十個大洋，甚至日常收支用的主要都是面額更小的小洋。而一塊小洋的含金量按市場價格換算成黃金連0.1克都不到，因此更適合小額交易的銀本位。

在金本位的日元入侵中國的時候，中國對其展開了本能式的反擊。在幾次碰壁之后，日元不僅沒有戰(zhàn)勝銀本位，反而內部還分裂成了兩派。一派是以大財閥和橫濱正金銀行為代表，主張統(tǒng)一東北貨幣與銀本位的營統(tǒng)派；另一派則是以滿鐵株式會社和朝鮮銀行為代表，主張統(tǒng)一于金本位的金銅派。雙方僵持不下，一直到了1931年918事變之后，偽滿高層、關東軍部分高層進而壓倒了金統(tǒng)派，確定了中國東北應該統(tǒng)一與銀本位的戰(zhàn)略目標。

而營統(tǒng)派能勝出有一個重要背景，就是日元自己的金本位出現(xiàn)了巨型危機。第一次世界大戰(zhàn)期間，各國為了防止黃金外流，都停止了本國貨幣自由兌換黃金，也就是退出了金本位。但是在一戰(zhàn)結束之后，日本并沒有趁著戰(zhàn)爭結束的風口恢復金本位，政府考慮到戰(zhàn)爭紅利的結束以及出兵干預蘇聯(lián)革命帶來的不確定因素，為了穩(wěn)定沒有抓住這個最好的時機回歸金本位。從浪費這個機遇開始，日本前幾十年透支的好運悄悄地開始了償還。

1923年關東八級大地震災后的重建又給日元體系加壓，回歸金本位又一次擱置。再然后1927年，戰(zhàn)后蕭條和地震重建導致的債務問題凸顯，爆發(fā)了昭和金融恐慌，回歸金本位又繼續(xù)拖延。直到1929年，堅定不移的經(jīng)解禁措施下才回歸到金本位，可回歸的時機實在是太差。這一年從美國爆發(fā)的大蕭條席卷全球，對整個資本主義世界施加急速冷卻，而回歸金本位本身就是一種經(jīng)濟降溫措施。因為在日本物價高并且進口大于出口的國情下，黃金會發(fā)揮它的自動調節(jié)機制。金本位下進口外國商品會使得國內黃金流出，黃金流出會導致流通中的貨幣減少，也就是出現(xiàn)通貨緊縮。通貨緊縮會使得國內物價下降，當國內物價變得比國外便宜的時候，就會扭轉逆差變成出口大于進口。這就是井上設想中的先吃點苦，形成貿易順差去賺外國人的錢，然后就能把小日子越過越甜。

在正常的國際環(huán)境下，這個想法不錯，可惜撞上大蕭條，變成了內外雙重制約，差點沒把日本直接凍斃。而禍不雙行的是，下一年殖民地農業(yè)大豐收，中國有句古話叫做"谷物太多則農民受傷"，糧食供過于求使得價格太低無法回收成本，破產的農民已經(jīng)窘迫到吃樹根和賣女兒的田地。15，24歲的青年婦女賣價只要50100日元，相當于今天的人民幣131~262元。在三重降溫下，日本普通人已經(jīng)面臨嚴重的生存危機，但井上堅持認為這是黎明前的黑暗，拒絕放棄金本位，同時還堅決削減軍費，這使得底層士兵的處境也非常糟糕。經(jīng)解禁和削軍費兩個措施不僅讓井上死于刺殺，更重要的是它使得日本普通人和軍部形成的利益一致，日本朝著法西斯的方向徹底狂化。

而日本統(tǒng)治派法西斯侵略中國的策略是在武力入侵之外要開展包括經(jīng)濟戰(zhàn)在內的總體戰(zhàn)爭，用日元取代中國本土貨幣就是很重要的一環(huán)?？蓡栴}在于，經(jīng)解禁后經(jīng)歷了大規(guī)模黃金外流的日元自身實力都孱弱不堪，要如何瓦解在中國根深蒂固的強大銀本位呢？答案是搭美國的順風車。從貨幣角度來說，大蕭條的根本原因就是黃金不足，所以羅斯福政府想要把白銀恢復成貨幣，從而緩解黃金不足的困境。1934年要讓白銀的數(shù)量達到儲備黃金的1/3。彼時西方世界都是金本位國家，只有中國還是銀本位，這就相當于整個中國是世界的大銀庫。所以當購銀法案一出，白銀迅速流向了美國，中國的銀本位也就此崩潰。日本政府抓住機會宣布偽滿幣和日元一比一兌換，中國東北正式被納入到日元體系。

在日本完成日元體系擴建的時候，南京政府也打出了他的生涯高光操作。1933年廢兩改元，實現(xiàn)銀本位下的貨幣統(tǒng)一。在購銀法案瓦解銀本位之后，又進行了法幣改革，發(fā)行以英鎊美元作為儲備的法幣，并且可以自由兌換。這樣一來，中國貨幣也變成了金本位的硬通貨。這次改革讓日本軍部極其憤怒。當中國有了硬通貨，日本的貨幣戰(zhàn)難度就急劇上升。

那我們不禁要問，讓中國人使用日元對日本到底有什么好處？第一可以征收鑄幣稅，只需要一張幾乎零成本的紙就可以換到中國的食物，既能采購物資又能給軍人發(fā)工資。第二，當一個平民把自己的資產全部換成日元，他就相當于用財產站隊，這一行為比他發(fā)任何誓效忠皇軍都管用。第三，日元每擴大一分，中國的法幣方面能調動的資源就少一分，可以有效削弱抗戰(zhàn)力量。第四，補充外匯，當一個中國居民把法幣兌換成日本貨幣，日本就可以把這些法幣兌換成美元，并且用這些美元去國際市場購入鋼鐵和石油等物資來支撐戰(zhàn)爭，彌補之前因為經(jīng)解禁而導致的硬通貨不足。

正是由于貨幣戰(zhàn)意義重大，所以伴隨著武裝入侵，貨幣戰(zhàn)爭迅速跟進。在華北，日軍想復刻東北，用偽幣聯(lián)營圈達到統(tǒng)一，但是在國共合作的背景下，敵后戰(zhàn)場游擊區(qū)的八路軍一手打游擊一手推廣法幣，同時發(fā)行邊幣彌補法幣在小額貨幣上的空缺。在華中和華南的正面戰(zhàn)場，由于法幣可以自由兌換英鎊和美元，所以是強勢貨幣，而軍票華興券只是名義上可以兌換日元，是弱勢貨幣。針對這個問題，日本方面推廣軍票的策略是把米油煙、糧食等物資和軍票掛鉤，要想獲取這些物資就要用軍票買。正面戰(zhàn)場的應對則是用外匯儲備堅決維持法幣對英鎊和美國的自由兌換。

七七事變后不到1年，為了穩(wěn)住匯率，中央銀行消耗了大約1.5億美元的外匯儲備。**而法幣憑什么能有這么多外匯來消耗呢？原因又戲劇性地回到了購銀法案。**美國的中立法案不允許美國政府對戰(zhàn)爭國家進行援助，但是購銀法案讓羅斯福政府可以通過購買白銀的方式變相對國民政府進行援助。于是七七事變后的1年，國民政府通過賣白銀補充了大約2億美元，從而穩(wěn)住了匯率。日元一時拿不下法幣，法幣在淪陷區(qū)也無法合法化。

于是中日貨幣戰(zhàn)就在僵持中進入了第二階段。印假幣。法幣印刷用的是伍德羅印刷公司的技術，世界一流，極難仿制。但是1942年，日軍占領香港后，意外發(fā)現(xiàn)了好幾家法幣的精密印刷廠，繳獲了大量的半成品印鈔機。按照比測和編碼，于是日軍就開始印刷假鈔放入市場，攪亂法地正面戰(zhàn)場的反擊則是寇可印，我亦可應敵，偽中儲券印刷技術教義掌握。偽幣完成后，先用真的法幣去換一些真?zhèn)螏呕貋?，混雜著假偽幣一起投放到敵占區(qū)，敵怎么搞我，我就怎么搞他，并且多印一些留作罪證等，以后抗戰(zhàn)勝利多敲詐日本一筆。

作為中流砥柱的敵后戰(zhàn)場，也遭遇了日偽防治的邊地入侵。但是因為邊幣采用的是土印刷方法，就像是中藥湯里面不知道加了哪一味藥一樣，邊幣用的材料都是邊區(qū)就地取材，導致日軍難以精準仿制。并且由于是土法工藝印刷紙幣不易保存，所以需要經(jīng)常性的更換新幣，這就導致假幣很容易被識別和剔除。所以敵后戰(zhàn)場在第二階段受影響較小。兩個戰(zhàn)場各自用各自的方法頂住了第二波日元的進攻。

中日貨幣戰(zhàn)爭就在一片混亂的無間道中進入了最終階段。印真鈔。如果把1942年敵占區(qū)結合地形進行簡化，可以發(fā)現(xiàn)這是一個長達數(shù)萬公里的包圍圈，兩個戰(zhàn)場像是被困在中間的孤城。對于正面，正常來說，鹽稅關稅統(tǒng)稅三種稅貢獻了80%到90%財政收入，而海鹽產區(qū)全部淪陷，重要的港口全部淪陷，工業(yè)區(qū)淪陷近九成，情況非常艱難。至于敵后戰(zhàn)場的處境更是惡劣，以晉察冀邊區(qū)為例，1942年軍隊人數(shù)總計9.55萬，每人每年按最低糧食供給五袋小米算，需要47.5萬單，可是邊區(qū)1年的總財政收入換算成小米也就36萬單。正常來說，吃飯前只占軍費支出的一部分，而軍費支出只占財政支出的一部分，可邊區(qū)甚至連吃飯錢都不夠，更不要說給戰(zhàn)士發(fā)放工資和津貼了。

這里有同學會奇怪，為什么要發(fā)工資？抗戰(zhàn)難道不是一件匹夫有責義務之內的事情嗎？談錢是不是有點俗了？投降的偽軍有錢拿，不抗戰(zhàn)的實力階層也有錢拿，那么用生命保家衛(wèi)國的人就更應該有獎勵，并且當之無愧。只可惜財政實在困難，怎么辦呢？敵后戰(zhàn)場的回答是大生產運動，增加物資產出。正面戰(zhàn)場則是借助美國租賃法案的援助，開辟駝峰航線，修建滇緬公路，增加物資進口。但這是不夠的，正面戰(zhàn)場還好，有美國租賃法案援助的8億美元和蘇聯(lián)的2.5億美元的貸款。敵后戰(zhàn)場幾乎沒有援助，并且兩個戰(zhàn)場都遭遇了自然災害，簡直雪上加霜。

所以在絕境中，最后的辦法就是開動印鈔機，直接印錢換購物資，讓每一個持有中國貨幣的中國人分攤抗戰(zhàn)的財政壓力。正是通過這種形式才挺過了最艱難的歲月。中華民族的韌性也通過了這場血虐風濤的壓力測試。

在日本南進過程中，中國大陸無懈可擊地迎風，有真的堅持抗戰(zhàn)，汩汩難出，這是軍國主義敗亡的最大原因。日本失敗的另一個原因則是不顧自身能力，開辟不該開辟的戰(zhàn)場。美國軍費在1939年只是日本的1/3，但是到了1944年已經(jīng)是日本的4.46倍，國民生產總值（GNP）在1944年更是日本的7.88倍。一只腳陷在中國戰(zhàn)場的日本，被一個八倍于他的經(jīng)濟體碾壓只是時間問題。而伴隨著日軍在太平洋戰(zhàn)場的覆滅，日元的第一次擴張也正式宣告失敗。

戰(zhàn)敗后的日元并沒有歲月靜好，而是立刻開始面臨生存危機。美軍占領當局準備在日本發(fā)行軍票代替日元，從而解決占領軍的軍費問題。**為了保住日元，日本用財政收入承擔了美軍軍費，換取了日元的存續(xù)。**在艱難地把根留住之后，極其關鍵的問題擺上了桌面。經(jīng)歷了戰(zhàn)爭脫鉤和惡性通脹后的日元，匯率應該是多少？每日專家反復多次討論，也難以敲定出一個合適匯率。而美國駐日最高經(jīng)濟顧問約瑟夫·達齊在和三個密友討論之后，自信宣布日元兌美元的匯率全部統(tǒng)一為一美元兌360日元。

1952年美軍占領結束之后，日元用這個明顯低估的匯率加入了美元主導下的布雷頓森林體系，以及關貿總協(xié)定。這樣日本就獲得了三重外掛：**匯率明顯低估，不需要刻意維持低匯率，還不用擔心被收高關稅。**這使得日本商品能夠在國外低價穩(wěn)定傾銷，還不用擔心被關稅制裁。這是戰(zhàn)后日本經(jīng)濟出現(xiàn)一個接一個景氣的重要原因。所以在布雷頓森林體系出現(xiàn)危機的時候，日本并不希望這個體系崩潰，在美國需要聯(lián)合干預的時候，日本都積極參與。

但是正如我們在美元霸權那一期所說，雙掛鉤體系有不可調和的矛盾，布雷頓森林體系還是走向了崩潰。在之后的浮動匯率下，日元不情不愿地逐漸開始了升值。伴隨著日本經(jīng)濟不斷增長和日元的逐漸走強，日本方面開始討論日元成為國際貨幣的可能性。

1985年，大藏大臣竹下登收到日元國際化答辯。這一報告指出，日元國際化應該采用漸進的方式保守推進。但此時的首相中曾根康弘，這位帝國海軍出身，也是戰(zhàn)后第一位參拜靖國神社的首相，他的政治主張是積極參與國際事務，承擔國際責任，建設國際國家，日本從經(jīng)濟大國邁向政治大國和軍事大國。它于1985年突破了日本防衛(wèi)費不得超過GNP總量1%的限制。也是這一年，他手下的大藏大臣竹下登赴美簽訂了廣場協(xié)議。這一協(xié)議的主要內容是讓日元等貨幣升值，而美元貶值。日本之所以愿意放棄低匯率這個經(jīng)濟外掛，一方面是美國的施壓，另一方面則是強悍的美元愿意主動走弱。這對于日元的國際擴張來說，是一個難得的好機會。

在廣場協(xié)議的協(xié)商過程中，逐漸顯現(xiàn)了日本對于日元國際化的戰(zhàn)略轉向。首先是在亞洲實現(xiàn)區(qū)域化，再謀求國際化。具體策略是在清邁協(xié)議的框架下，**日本和受亞洲金融危機波及的東亞各國簽訂貨幣互換協(xié)議。這種互換實質上是日本單方面的，為各國提供美元的單項貸款。日本的打算是先給各國一點恩惠，再逐步讓東亞國家增加日元的使用比重?？上н@個陽謀被中國進場反制住了。中國方面表示，一對一的單邊互換規(guī)模太小，不足以應對危機，并且獨樂樂不如眾樂樂，東亞國家應該多邊合作，共同建立一個大家共用的外匯儲備，來防止美元不足。**這個東亞外匯儲備庫里面，中日出資份額占比都是32%，韓國16%，而東盟十國共出20%。但是中日兩國能從這個外匯庫里面提取的美元的規(guī)模是出資份額的0.5，韓國是1，而東盟國家則是2~5不等。這意味著東亞外匯庫的實質是，中日共同拿出一部分美元外匯，在緊急情況下借給東盟國家。你日本想要通過給東盟國家一點小恩小惠就順利推廣日元，那我也拿出幾百億美元來組成一個美元儲備池，在我人民幣適合國際化之前，我寧愿讓整個東亞繼續(xù)使用美元，也不想日元成功擴張。這個一起做東盟國家的榜一大哥策略一出，日元的第三次擴張又沒成功。

直到現(xiàn)在，日元在日本出口貿易中的使用比重還是很難達到40%。而在世界各國的外匯儲備里面，日元占比基本上在3%到5%之間徘徊。不過雖然日元擴張受阻，但是卻有意外收獲。在次貸危機、歐債危機期間，日元都是走強的趨勢，所以日元又被稱作避險貨幣。

然而，在2022年的這一輪美聯(lián)儲加息周期中，日元也崩潰了。這主要有三個原因：首先，美聯(lián)儲降低利率導致利差交易規(guī)模變小，削弱了日元的避險屬性；其次，俄烏沖突使日本面臨地緣政治的不確定性和能源價格沖擊的風險，美元反過來成了日元的避險貨幣；最后，日本的貨幣政策和美聯(lián)儲出現(xiàn)嚴重的周期錯位，使得美日利差越來越大，資金流向了高利息的美國，導致日本的匯率崩盤。