第705期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

投資要點(diǎn):???我國生物育種技術(shù)推廣進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的新階段

我國傳統(tǒng)種業(yè)，受到供給側(cè)改革、市場競爭激烈的影響，市場規(guī)模增速略有下滑，導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)盈利能力下降。但是，隨著生物育種作物品種安全證書的發(fā)放增加，抗蟲轉(zhuǎn)基因玉米和轉(zhuǎn)基因大豆為我國歷史上首次獲批安全證書。

于?2020?年?12?月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中重點(diǎn)提出2021?年要“解決好種子和耕地問題”，回顧黨的十八大以來，還是首次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議層面提到解決種子問題，我國種業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的新階段。在生物育種政策春風(fēng)的吹動(dòng)下，國內(nèi)的上市公司有望打開業(yè)績天花板，從行業(yè)集中度和利潤率兩個(gè)角度提高盈利能力。

玉米種子上行周期已經(jīng)開始，相關(guān)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品市場規(guī)模最高 467 億元玉米是我國種植規(guī)模最大的農(nóng)作物。在供給端，玉米播種面積下滑的同時(shí)庫存加速去化，草地貪夜蛾對玉米減產(chǎn)的威脅仍然存在；從需求端來看，截止?2020?年?11?月末，全國生豬存欄和能繁母豬存欄均已恢復(fù)至常年水平的?90%以上。

存欄量的上升會(huì)帶動(dòng)飼料需求增加，從而傳導(dǎo)至對上游玉米的需求。玉米種子的上行周期已經(jīng)開始，龍頭種企有望進(jìn)入量價(jià)齊升的階段。根據(jù)測算，轉(zhuǎn)基因玉米種子在我國實(shí)現(xiàn)商業(yè)化以后，預(yù)計(jì)可達(dá)到?150?億元—467?億元的市場規(guī)模。行業(yè)“馬太效應(yīng)”明顯，仍有較大估值回歸空間生物育種技術(shù)進(jìn)行商業(yè)化推廣以后，受到研發(fā)開支大、技術(shù)門檻高等因素，小公司會(huì)逐漸被市場淘汰，“馬太效應(yīng)”下市場份額會(huì)進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。

在我國生物育種政策春風(fēng)下，種子行業(yè)將迎來質(zhì)的飛躍。

截止 2020 年 12 月末，行業(yè) PE-TTM 仍處于歷史低位，在行 業(yè)整體估值提升的預(yù)期下，擁有較大估值回歸空間。相關(guān)受益于生物育種市場開放的國內(nèi)外上市公司有：大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)， 及奧瑞金種業(yè)。

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