小七剛梳理完騰訊2020年的年報，全年凈利潤1598億，同比增長71.3%，扣除計入利潤表的投資收益等非經(jīng)常性損益后，全年凈利潤1227億，同比增長30.6%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額高達1941億，是扣非凈利潤的1.58倍，使得騰訊可以有足夠的現(xiàn)金流去進行投資，持續(xù)擴大自己在各個領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

看完整份年報，最大的亮點無疑是騰訊的投資端在2020年迎來大豐收，如下圖所示，騰訊主要的五大投資——美團、拼多多、京東、嗶哩嗶哩和SEA的股價繼2019年平均上漲113%后，2020年更上一層樓，平均漲幅高達292%，而且我沒記錯的話，這五家公司應(yīng)該全部被騰訊計入聯(lián)營公司，所以股價上漲并不會增加騰訊的賬面利潤。

目前騰訊只能按照持股比例來獲取這五家公司相應(yīng)的凈利潤，由于目前這五家公司尚處在高速發(fā)展期，所以凈利潤并不高，有些還尚處虧損，因此騰訊2020年分佔聯(lián)營公司盈利僅為36億元，而這一數(shù)字相比2019年已經(jīng)出現(xiàn)了邊際改善，同比增加了53億盈利，可以預(yù)見的是，一旦這些公司進入成熟期，就能在未來給騰訊帶來越來越多的賬面凈利潤。

除了投資端以外，這份年報的另一大亮點就是三大主營業(yè)務(wù)的毛利率全部實現(xiàn)同比上升，帶動整體毛利率上升1.55%，達到了45.95%，騰訊作為一家近5000億營收的公司，毛利率每上升1%，就能增加50億的毛利，三大主營業(yè)務(wù)中毛利占比最大的增值服務(wù)結(jié)束了連續(xù)多年的毛利率下滑，終于在2020年企穩(wěn)回升，毛利率達到了54.09%。

原因我猜想可能和騰訊提高了安卓端游戲流水分成比例有關(guān)，小七之前在《2021年我最看好的三大板塊【游戲篇】》一文中說過，只要你的游戲內(nèi)容足夠優(yōu)秀，就無需再依靠手機廠商的應(yīng)用商店來給你做推廣，讓他們拿到高達50%的流水分成，一旦騰訊將安卓端的分成比例由55開提高到64開或者73開，那增值服務(wù)的毛利率便會立竿見影地逐季改善。

說完兩大亮點，再來說說騰訊目前面臨的一些挑戰(zhàn)，首當(dāng)其沖的當(dāng)然就是對互聯(lián)網(wǎng)金融以及平臺經(jīng)濟越來越嚴格的監(jiān)管，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)未來的增速可能會受到較大的影響，但相比阿里，一方面騰訊更加善于與監(jiān)管層溝通，這可能和創(chuàng)始人性格有關(guān)；另一方面金融科技業(yè)務(wù)對騰訊的重要性相對阿里而言要小得多，金融科技對于電商來說是一個承上啟下，極其重要的環(huán)節(jié)，但騰訊的核心業(yè)務(wù)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告對金融科技的依賴和反哺就要小得多，所以我認為這次反壟斷監(jiān)管對騰訊雖然有利空影響，但我目前認為騰訊在未來幾年依然能保持在互聯(lián)網(wǎng)各個領(lǐng)域高速發(fā)展的態(tài)勢，我將繼續(xù)維持騰訊作為我全市場的第一大重倉。

關(guān)于騰訊的買賣點數(shù)據(jù)，看完年報后暫無調(diào)整，這幾天騰訊的股價正好落到了加倉區(qū)間內(nèi)，詳見：《21只持倉股的買賣點》