期貨合約分為兩種，一種是交割合約，另一種是永續(xù)合約，產(chǎn)品端的區(qū)別在于，交割合約是有到期期限的，到了一定期限需要進(jìn)行交割平倉，而永續(xù)合約則沒有到期期限，只要不爆倉可以一直持有。

很多新手都有一個(gè)疑惑，那在實(shí)際交易過程中，到底這兩個(gè)類型有什么區(qū)別？我用哪種交易方式更劃算呢？如何根據(jù)不同的交易選擇不同的交易方式呢？

本篇教學(xué)文章將為大家解答以上疑惑，關(guān)于合約產(chǎn)品原理和計(jì)算方式，請(qǐng)參考另一篇教學(xué)文章《如何計(jì)算永續(xù)合約的保證金、盈虧和爆倉價(jià)》

一、資金費(fèi)率的區(qū)別

從交易手續(xù)費(fèi)來說，其實(shí)交割合約和永續(xù)合約是差別不大的，我們以O(shè)KX為例，兩種合約的掛單費(fèi)率都是萬二，吃單費(fèi)率都是萬五。主要的費(fèi)用區(qū)別是資金費(fèi)率。

資金費(fèi)用是確保最新市場價(jià)格始終錨定全球現(xiàn)貨價(jià)格的主要機(jī)制，是永續(xù)合約最主要的特點(diǎn)，它可以讓永續(xù)合約始終錨定現(xiàn)貨價(jià)格。

如果一段時(shí)間里價(jià)格看漲，市場做多力量占優(yōu)，會(huì)導(dǎo)致永續(xù)合約價(jià)格高于或略低于現(xiàn)貨，這時(shí)資金費(fèi)率一般為正，即做多的一方按時(shí)向空方繳納持倉價(jià)值一定比例的利息，反之則空方向多方繳納。一般來說，行情偏離越大，則資金費(fèi)率越大，校正效果就越好，因此永續(xù)合約價(jià)格就被「馴化」得貼近于現(xiàn)貨價(jià)格。永續(xù)合約沒有到期交割日，但會(huì)每隔8個(gè)小時(shí)候結(jié)算一次資金費(fèi)用。

• 如果資金費(fèi)率是正數(shù)，多方就要支付資金費(fèi)用給空方；

• 如果資金費(fèi)率是負(fù)數(shù)，空方就要支付資金費(fèi)用給多方。

• 計(jì)算公式：資金費(fèi)用=凈倉位價(jià)值*資金費(fèi)率。

• 資金費(fèi)率直接由多頭交易者向空頭交易者支付，或者反過來；交易所本身不會(huì)從中抽成。

理論上收資金費(fèi)和交資金費(fèi)的概率是五五開，但因?yàn)楹霞s交易多數(shù)情況下，都是采用趨勢(shì)交易，也就是說，市場上的多空雙方通常是一邊倒的情況，同時(shí)很多人在做空，或同時(shí)很多人在做多，也就是說：當(dāng)你開永續(xù)合約的時(shí)候，大多數(shù)時(shí)候你都是要交資金費(fèi)的?。∵@會(huì)大大提高你交易的成本??！

資金費(fèi)用通常將從交易者的可用余額扣除，可是當(dāng)交易者沒有足夠的可用余額時(shí)，資金費(fèi)用將從倉位保證金扣除。這時(shí)候，強(qiáng)平價(jià)格講因資金費(fèi)用的扣除而越來越接近標(biāo)記價(jià)格，從而提高強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，原本你的保證金余額不會(huì)讓你強(qiáng)平，但可能因?yàn)榭弁曩Y金費(fèi)用導(dǎo)致被強(qiáng)平。

我們從一個(gè)例子來看一下資金費(fèi)率究竟可以收多少：

上面的截圖為例，空倉持有者需要向多倉持有者支付0.004%的資金費(fèi)用。

費(fèi)用計(jì)算方法如下：

• 資金費(fèi)用=倉位價(jià)值x資金費(fèi)率

• 倉位價(jià)值=合約張數(shù)x合約面值x標(biāo)記價(jià)格

假設(shè)交易者A持有1000張ETH合約的空倉倉位，一張ETH正向合約面值為0.1 ETH，此時(shí)標(biāo)記價(jià)格為1,800 USDT，當(dāng)前資金費(fèi)率為-0.004%。

首先，讓我們計(jì)算倉位價(jià)值：

倉位價(jià)值= 1000 x 0.1 x 1800 = 180,000 USDT

利用倉位價(jià)值，我們可以計(jì)算出資金費(fèi)用：

資金費(fèi)用= 180,000 x0.004%= 7.2 USDT

由于資金費(fèi)用為負(fù)值，空倉持有者必須向多倉持有人支付這筆費(fèi)用。因此，交易者A必須支付7.2USDT的資金費(fèi)用，而持有相同數(shù)量合約的多倉持有者將獲得7.2?USDT。以O(shè)KX為例，資金費(fèi)可以在交易記錄-交易賬單中查看。

二、操作空間的區(qū)別

交割合約雖然沒有資金費(fèi)用的煩惱，但卻到期一定要交割平倉。如果你當(dāng)時(shí)被套了，也不能掙扎，一定要把倉位平掉。很多時(shí)候，只要再等一等忍一忍，倉位就有扭虧為盈的可能。所以交割合約的操作空間是比較小的。

相反永續(xù)合約是加足保證金就是持有到地老天荒的，操作空間更大。

三、價(jià)格設(shè)置機(jī)制的區(qū)別

價(jià)格設(shè)置指的是，用哪一個(gè)價(jià)格來計(jì)算盈虧和爆倉價(jià)，不同的價(jià)格對(duì)盈虧和爆倉的影響非常大。

不同交易所的價(jià)格設(shè)置機(jī)制不同，有的交易所是只有永續(xù)合約采用標(biāo)記價(jià)格，交割合約采用平臺(tái)自己的盤口價(jià)格，而有的交易所都是采用標(biāo)記價(jià)格，只是兩者標(biāo)記價(jià)格的計(jì)算方式不一樣。

首先我們來講講什么是標(biāo)記價(jià)格。

期貨合約采用標(biāo)記價(jià)格，可以保障倉位不容易被惡意“插針”爆倉。標(biāo)記價(jià)格是為避免市場操縱，并確保合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格匹配，利用標(biāo)記價(jià)格來計(jì)算所有交易者的未實(shí)現(xiàn)盈虧。這么說來有點(diǎn)復(fù)雜，舉一個(gè)簡單的例子：

試想這樣一種情況，你看多BTC走勢(shì)，然后在合約上開了多倉，你開倉價(jià)為37000，第二天早上你一看，BTC價(jià)格漲到了38000，你很高興，然后你一看賬戶，發(fā)現(xiàn)你的賬戶居然爆倉了。

你一看行情，發(fā)現(xiàn)在凌晨的時(shí)候，你做多的合約的價(jià)格達(dá)到過36500，雖然價(jià)格在36500只停留了1秒鐘，但正是這一秒鐘觸發(fā)了你的賬戶的爆倉。

更讓你郁悶的是，BTC現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)很平穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，合約上出現(xiàn)的36500的低價(jià)只是一時(shí)流動(dòng)性缺失導(dǎo)致的異?，F(xiàn)象，很可能是隔壁老王半夜砸盤所致。因此，你認(rèn)為你不應(yīng)該爆倉。

是的，這種情況下讓投資者爆倉是不合理的。出現(xiàn)這種情況的根本原因在于按照最新成交價(jià)來判斷賬戶是否爆倉，而最新成交價(jià)比較容易被大額訂單所影響。

所以解決這一問題的關(guān)鍵是，能不能找到一個(gè)比最新成交價(jià)更加合理的價(jià)格來作為判斷依據(jù)。

答案當(dāng)然是可以！

這樣的一個(gè)“更加合理”的價(jià)格就叫做標(biāo)記價(jià)格：

1.?標(biāo)記價(jià)格能夠跟隨標(biāo)的現(xiàn)貨的走勢(shì)

2.?標(biāo)記價(jià)格較少受到最新成交價(jià)的影響

3.通常標(biāo)記價(jià)格是參考多家交易所的現(xiàn)貨市場的價(jià)格，保證價(jià)格不被某一家交易所操控，也就是說，你可以把標(biāo)記價(jià)格當(dāng)做一種“比較平穩(wěn)的最新價(jià)”

我們以O(shè)KX為例，OK是兩種合約都有標(biāo)記價(jià)格，并且價(jià)格的公式都是：

標(biāo)記價(jià)格=現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格+基差移動(dòng)平均值

但因?yàn)榛畈煌?，所以?shí)際情況是兩種合約的標(biāo)記價(jià)格也不一樣。比如我同樣開一張ETH的永續(xù)合約和交割合約的空單，可以看到ETH永續(xù)合約的標(biāo)記價(jià)格為1814.14，而交割合約為1813.81。

四、“穿倉分?jǐn)偂蹦Ｊ降膮^(qū)別

很多交易所的交割合約是采用“穿倉分?jǐn)偂币?guī)則，即如果因?yàn)樾星榈膭×也▌?dòng)造成某些合約用戶沒辦法及時(shí)平倉發(fā)生穿倉事件，保證金無法覆蓋虧損，那么所有盈利用戶必須分?jǐn)偞﹤}用戶的損失。

永續(xù)合約則是通過自動(dòng)減倉，以降低市場風(fēng)險(xiǎn)，不存在“穿倉分?jǐn)偂钡那闆r，用戶建倉后也可以隨時(shí)平倉提取收益。

綜上，在單邊行情，永續(xù)合約需要多交資金費(fèi)用，導(dǎo)致保證金被扣，而交割合約被套無法抗單：

單邊行情需要盡量選擇周期長的季度交割合約；

保證金較多則盡量選擇永續(xù)合約，操作空間大；