第664期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

本篇報(bào)告旨在通過(guò)分析中美不同市場(chǎng)頭部游戲公司估值的差異，探討游戲公司估值溢價(jià)的來(lái)源，估值錨的是到底什么？

分析?A?股（三七互娛、吉比特、完美世界）、港股（騰訊控股）、美股（動(dòng)視暴雪、Take-Two、EA、網(wǎng)易）8?家公司估值差異，發(fā)現(xiàn)：

1、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性不錯(cuò)但彈性較弱的?A?股游戲公司靜態(tài)估值明顯低于?Take-Two、動(dòng)視暴雪等美股公司；

2、騰訊控股、網(wǎng)易靜態(tài)估值并不低于海外公司。

A?股游戲公司估值低于港股（騰訊控股）、美股（動(dòng)視暴雪、Take-Two、網(wǎng)易），

認(rèn)為背后核心原因是：穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期與潛在的市場(chǎng)空間帶來(lái)估值溢價(jià)，是游戲公司估值的錨。

即?A?股游戲公司即使在看起來(lái)?yè)碛蟹€(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，市場(chǎng)仍然擔(dān)心其未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性不足，潛在空間不夠，進(jìn)而給予了一定的估值折價(jià)。

那么穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期與潛在空間的基礎(chǔ)是什么？

1、IP?的孵化和長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)：帶來(lái)收入端更高的可預(yù)測(cè)性；

2、全球化發(fā)行：帶來(lái)更大潛在空間。

復(fù)盤(pán)?2017?年初~2020?年末?8?家游戲公司股價(jià)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

1、美股?3?家公司與騰訊控股，利潤(rùn)增速與股價(jià)增幅匹配度較高。

說(shuō)明這幾家公司只要在一個(gè)相對(duì)合理的估值買(mǎi)入，長(zhǎng)期看即可獲得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)收益。

2、A?股游戲公司股價(jià)的波動(dòng)劇烈，區(qū)間最高漲幅大幅超越?5?家港股、美股公司，但?4?年維度看股價(jià)漲幅不及利潤(rùn)提升。

4年間三七互娛、完美世界、吉比特的區(qū)間最高漲幅，分別達(dá)到486.2%、231.5%、665.9%，說(shuō)明在較短期維度，A 股游戲公司的股價(jià)波動(dòng)可以非常劇烈，上下振幅明顯，短期在合適的位置買(mǎi)入，可以獲得非常豐厚的回報(bào)，而中長(zhǎng)維度看，又因?yàn)楣乐抵袠械南乱频窒艘徊糠謽I(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，回歸正常收益。

以下是關(guān)于本篇報(bào)告的整篇內(nèi)容：

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