《港灣商業(yè)觀察》黃懿?

日前，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(以下簡稱：麗人麗妝，605136.SH)預告了其2023年的半年度業(yè)績。?

預告中麗人麗妝上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。往前來看，2023年一季度報中披露了電商零售業(yè)務和品牌營銷運營服務均為負增長。

顯而易見，總體上觀察，麗人麗妝業(yè)績延續(xù)了差強人意的表現，且多年來核心盈利指標也持續(xù)承壓。?

麗人麗妝該如何自救？

01

業(yè)績持續(xù)欠佳，天貓收入巨幅下滑

麗人麗妝2023年半年度業(yè)績預告中提到，公司預計2023年上半年實現歸屬于上市公司的凈利潤為-2750萬元至-2300萬元，同比減少2910.80萬元至3360.80萬元，與上年同期相比，將出現虧損；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-2700萬元至-2250萬元，同比減少1333.85萬元至883.85萬元。?

對于虧損原因，麗人麗妝表示，經營的部分品牌銷量下滑導致營業(yè)收入下降；收到的政府補助減少；當期計提的減值準備增加。?

總體而言，麗人麗妝延續(xù)了去年至今的業(yè)績下滑態(tài)勢。今年一季度，麗人麗妝實現營收6.14億元，同比減少14.08%；凈虧損2429.03萬元，虧損同比擴大291.33%。?

2022年，麗人麗妝實現營業(yè)收入32.42億元，同比下降21.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.39億元，同比由盈轉虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-1.72億元。?

中國銀河證券在今年4月10日發(fā)布的研究報告認為，2022年公司收入下滑主要原因是宏觀經濟和消費者需求的不確定性增強，以及3月下旬到5月底，上海及周邊地區(qū)受疫情影響導致倉儲物流不暢，對公司營收產生了嚴重影響。?

中國銀河證券指出，從產品來看，報告期內美妝洗護品類仍為公司主要運營品類，報告期由于受到整體經濟形勢的沖擊，消費市場整體表現疲軟，部分品牌銷售收入缺口較大、未達預期，對于整體化妝品品類收入影響較大。?

另一家券商國元證券在4月27日發(fā)布的研報指出，分平臺看，今年一季度天貓國內/天貓國際/其他平臺營收為4.78/0.11/1.25億元、同比-23.42%/-49.11%/+82.38%。?

由此來看，天貓系收入下滑是造成麗人麗妝收入下滑的核心原因。廣東海洋大學金融系主任羅帥向《港灣商業(yè)觀察》表示，經歷過疫情后，社會零售端消費能力有所下滑，這也是正常現象，畢竟消費與支出背后也與收入等密切相關。“從另一個指標來看，今年618幾乎沒有電商平臺公布其銷售增速，也可見一斑。當然，對于上市公司而言，核心仍然在于找到自身品牌的價值，獨特性，進行差異化競爭。”

02

近三年核心指標下滑，股價三個月跌3成?

倘若更長周期觀察的話，麗人麗妝業(yè)績頹勢也清晰可見。?

2020年-2022年，公司營收分別為46.00億、41.55億、32.42億；毛利潤依次為13.96億、15.15億、8.77億；歸母凈利潤依次為3.40億、4.11億、-1.39億；扣非凈利潤依次為3.10億、3.63億、-1.72億。?

換言之，近三年麗人麗妝營收下滑了十幾億，凈利潤則由盈轉虧。同樣的欠佳，也體現在，2020年-2022年，凈資產收益率分別為18.27%、16.40%、-5.30%；總資產收益率分別為12.65%、12.52%、-4.34%；毛利率分別為30.35%、36.46%、27.06%；凈利率分別為7.34%、9.86%、-4.42%。

與此同時，麗人麗妝的資本市場表現短期也相當承壓，從4月中旬至今（7月21日），麗人麗妝三個多月的時間股價跌幅近三成。?

屋漏偏逢連夜雨。麗人麗妝披露，今年以來，股東Crescent Lily Singapore Pte. Ltd持續(xù)減持公司股票：7月20日，減持股票144萬股，減持總金額1523.52萬元；今年1月10日至6月2日，減持股票800.91萬，減持比例2%，減持總金額1.12億元。截止當前，Crescent Lily Singapore Pte. Ltd持股比例為4%。

03

調結構的開始，押注抖音、預制菜能成功嗎？?

主營線上化妝品零售服務，麗人麗妝官網介紹，與佳麗寶、愛茉莉太平洋、漢高等國際知名化妝品集團授權合作，獲得包括奧倫納素、后、芙麗芳絲、雪花秀、雅漾、施華蔻等六十多個全球知名品牌在中國的正品授權。?

成也化妝品，承壓也源于此。7月14日有投資者在投資者互動平臺上提問：公司上市3年，公司淘寶旗艦店粉絲量14萬，而珀萊雅在淘寶店粉絲量2000多萬，在抖音店粉絲量221.3多萬，在快手店粉絲蘭226.2萬，現在都直播售貨，請問公司高管層是否知道差距？公司何時在抖音、快手電商平臺直播售貨？?

麗人麗妝表示，店鋪直播、短視頻帶貨、粉絲私域已成為品牌目前銷售的重要來源。公司目前通過與KOL達人合作直播、店鋪自播等不同的直播形式進行營銷，幫助合作品牌在天貓、抖音等平臺進行直播。?

的確，在天貓持續(xù)承壓之際，麗人麗妝也似乎開始“調結構”。?

銀河證券指出，從業(yè)務平臺來看，報告期內天貓平臺業(yè)務仍然為公司主要運營平臺，2022年由于天貓平臺整體流量紅利的消失，伴隨獲客成本的上升，導致天貓業(yè)務整體未達預期。其他平臺實現營收同比增長，主要系報告期內公司不斷加大以抖音為代表的新型平臺業(yè)務發(fā)展力度，并持續(xù)優(yōu)化抖音等新平臺的營銷策略，通過提升店鋪自播頻率、優(yōu)化內容種草質量等有效的營銷手段，更加精準地觸達目標消費人群。截至2022年12月31日，公司運營的抖音小店達到36家，較2021年底增加3家，新興渠道業(yè)務營收同比增長超60%。?

國元證券也表示，截至今年一季度，公司運營的抖音小店達到40家，較21年底增加7家。?

羅帥表示，抖音直播、淘寶直播等營銷方式在當下比較流行，行業(yè)競爭大，換個角度思考，如果麗人麗妝不用這種運營模式，可能會造成更大的虧損。由此，麗人麗妝該思考，總體運營或者戰(zhàn)略發(fā)展沒有達到預期，到底是因為總體環(huán)境的問題、行業(yè)發(fā)展的問題、產品特征的問題，還是說自身戰(zhàn)略制定的問題。?

一方面重點拓展抖音等平臺，另一方面麗人麗妝似乎開始把寶押到化妝品以外，比如預制菜。?

6月21日，福建省三明市沙縣小吃集團與麗人麗妝簽約，據悉，雙方將從常溫預制菜產品開發(fā)、地方食品產業(yè)帶動、數字化營銷等方面開展合作。?

今年2月15日，麗人麗妝公開回應，公司旗下品牌尋味檔案推出的云南過橋米線等產品屬于預制菜品，根據說明簡單煮制后即可食用。后續(xù)公司也將繼續(xù)尋找探索全國各地的其他特色美食。

調銷售渠道與調產品結構目前似乎是麗人麗妝拯救業(yè)績的重大法寶。能否奏效，尚未可知。?

04

存貨之壓，壞賬越來越高周轉越來越慢?

數據上看，近三年，麗人麗妝銷售費用維持在7-8億左右，管理費用2022年有所升高，研發(fā)費用則變化不大。?

此外，2023年一季度存貨為10.66億元，同比為-9.59％，2020年至2022年，存貨依次為8.45億元、12.61億元、11.23億元，同比依次為63.39％、49.23％、-10.95％。?

麗人麗妝表示，2021年，公司對于整體消費市場預期較為樂觀，為應對超預期事件下物流的不確定性，且考慮到品牌方對經銷商仍有較為充足的營銷預算，公司進行了一定的備貨，未主動縮減庫存。2022年以來，消費市場增長乏力，品牌方對經銷商的支持也有所減少。全球消費下行的市場環(huán)境下，公司與品牌方均背負了更多的業(yè)績指標壓力。公司雖積極與品牌方商議降低采購指標，但出于維持與品牌方的良好合作關系，公司也陸續(xù)提前采購部分產品，導致存貨周轉進一步減緩，部分庫存積壓。綜上，2021年的樂觀預期以及2022年品牌關系維系進行的提前采購是造成公司營業(yè)收入下滑但存貨規(guī)模維持較高水平的主要原因。?

麗人麗妝還指出，雖然公司嚴格控制存貨成本，但個別商品可能因為滯銷或倉儲物流等環(huán)節(jié)出現部分損壞，導致存貨的可變現凈值下降。因此，公司根據存貨成本高于可變現凈值的差額計提存貨跌價準備。2022年度，公司計提存貨跌價準備1.58億元，對公司當期損益產生了較大的負面影響。?

數據顯示，麗人麗妝2020年至2022年的資產減值損失依次為-8637萬、-6032萬、-1.64億，同比依次為121.51％、-30.16％、171.52％；信用減持損失分別為-1383萬、-525萬、-5492萬?？梢钥闯?，這兩項減值損失在2022年都迅速增加。

麗人麗妝談及，公司每年對存貨至少進行一次全盤，良品及殘次品全部納入盤點范圍中，盤點結果與庫存系統(tǒng)數量核對，盤盈盤虧被調查并及時入賬處理。公司對于殘次品單項全額計提減值。公司監(jiān)控不同品牌的產品銷售情況及存貨周轉情況，及時識別出有滯銷風險的存貨，并在季度末的存貨跌價準備計提計算時予以充分關注。對于有滯銷風險的存貨，若公司降價促銷，在計提存貨跌價準備金額時，公司會將該降價因素考慮到可變現凈值的估計中。除此之外，針對正毛利率銷售的良品，公司以庫齡為基礎估算銷售可能性，以化妝品、食品、百貨以及醫(yī)療健康類四大品類的庫齡組合為基礎，按比例計提跌價準備。?

然而，從多個指標來看，麗人麗妝的周轉方面顯然承壓不少。

2020年-2022年，公司總資產周轉天數分別為209、283.7、367.3；存貨周轉天數分別為76.55、143.6、143.6；應收賬款周轉天數分別為8.8、12.25、12.47。顯然，無論是存貨周轉率，還是應收賬款周轉率，麗人麗妝近三年也都下滑巨大。

麗人麗妝表示，2023年起，公司根據經營情況的變化積極與品牌方進行協商，嚴格控制采購規(guī)模，持續(xù)加強庫存管理，逐步降低庫存。（港灣財經出品）