代表性法則指人們在不確定性的情形下，會抓住問題的某個特征直接推斷結(jié)果，而不考慮這種特征出現(xiàn)的真實(shí)概率以及與特征有關(guān)的其他原因。在很多情況下，代表性法則是一種非常有效的方法，能幫助人們迅速地抓住問題的本質(zhì)推斷出結(jié)果，但有時(shí)也會造成嚴(yán)重的偏差，特別是會忽視事件的基本要素（base rate neglect），即無條件概率和樣本大小。Rabin稱這種用小樣本特征反映母體特征的信念為“小數(shù)定理”。

　　正由于在金融市場上投資者的決策受到代表性啟發(fā)式的影響，DeBondt和Thaler(1985)指出投資者在進(jìn)行概率修正時(shí)常傾向于反應(yīng)過度，對近期的信息賦予過大的權(quán)重而對整體的基率數(shù)據(jù)賦予較低的權(quán)重，其對獲利數(shù)據(jù)的過度反應(yīng)會推動股票價(jià)格偏離基本面價(jià)值。由此推論，在前段時(shí)期表現(xiàn)不佳的股票很可能比表現(xiàn)出色的股票更具有投資價(jià)值。

　　丹尼爾·卡納曼做了一個著名的實(shí)驗(yàn)：約翰，男，45歲，已婚，有子女；他比較保守，謹(jǐn)慎并且富有進(jìn)取心；他對社會和政治問題不敢興趣，閑暇時(shí)間多用于業(yè)余愛好，比如做木匠活和猜數(shù)字謎語。

　　假設(shè)他來自于一個工程師和律師組成的樣本群。然后分別告訴被測試者不同的先驗(yàn)概率。一組被測試者被告知工程師人數(shù)為樣本的30％，律師為70％。另一組被測試者被告知工程師人數(shù)為樣本的70％，律師為30％。詢問兩組被測試者約翰更有可能從事哪種職業(yè)？

　　結(jié)果表明，兩組被測試者大都認(rèn)為約翰是工程師，即使在主試有意提醒他們注意敘述條件的情況下，這種現(xiàn)象仍未改變。這說明，人們只根據(jù)描述性語言的代表性進(jìn)行判斷卻全然不考慮先驗(yàn)概率的影響。

　　琳達(dá)，31歲，單身，性格外向，哲學(xué)畢業(yè)。在學(xué)校其間關(guān)心歧視和社會公平問題，參加過反核武器抗議示威活動。那么，她可能是個什么樣的人？選項(xiàng)有以下兩個：1、她既是銀行職員又是個女權(quán)主義者。2、她是個銀行職員。結(jié)果表明，絕大部分人認(rèn)為她更像1。雖然選項(xiàng)1出現(xiàn)的概率要比選項(xiàng)2出現(xiàn)的概率小得多。不過人們似乎認(rèn)為1是對琳達(dá)更自然的描述，更像她的代表性特征。

代表性法則的應(yīng)用

　　統(tǒng)計(jì)學(xué)中有個大數(shù)規(guī)則,但研究發(fā)現(xiàn),人們往往信奉“小數(shù)規(guī)則”,即不管樣本容量多小,人們總認(rèn)為它能反映總體。比如前五次拋出的硬幣都是正面時(shí),大多數(shù)人就會認(rèn)為第六次拋出的硬幣更可能是反面,因?yàn)槿藗冋J(rèn)為“正正正正正反”比“正正正正正正”更具有一般性。一些投資者老抱著一些深度套牢的股票不放,就是自認(rèn)為已經(jīng)兩年沒漲了,現(xiàn)在該輪到它了吧。投資者的這種股價(jià)會“自我矯正”的錯誤觀念,無疑是“把牢底坐穿”的一個很重要的原因。

　　與自我矯正觀念相反的是,投資者還很容易忽略事件會有向平均數(shù)回歸的傾向。比如,兩只都缺乏題材的股票A和B,A股票持續(xù)上漲,B則按兵不動,此時(shí)有些投資者往往會認(rèn)為A會繼續(xù)上漲,于是跟進(jìn),結(jié)果卻往往吃了大虧。投資者在挑選分析師時(shí)也同樣存在非回歸現(xiàn)象。

　　比如有兩位股評家A和B,股評家A可能連續(xù)兩次預(yù)測準(zhǔn)確,而B兩次都預(yù)測錯誤,這時(shí)投資者往往就會認(rèn)為A比B要好,于是往往聽從A的意見。事實(shí)上,也許B要比A好,只不過是B這兩次太不走運(yùn)罷了。

　　要恰當(dāng)利用代表性啟發(fā)法,投資者應(yīng)做到:

　　(1)無論何時(shí),都要關(guān)注基準(zhǔn)概率;

　　(2)切記概率不存在自我矯正行為。股票價(jià)格一直下跌并不意味著將來更可能上漲,一直上漲的股票也并不意味著將來更可能下跌;

　　(3)不要被過度詳細(xì)的細(xì)節(jié)所迷惑。你對某公司掌握的信息越是充分,越應(yīng)該謹(jǐn)防決策失誤;

　　(4)不要誤解向平均數(shù)回歸的現(xiàn)象。股票價(jià)格的波動是正?，F(xiàn)象,不應(yīng)將此與一些偶然事件聯(lián)系在一起;

　　(5)仔細(xì)考察經(jīng)驗(yàn)關(guān)系,注意自己在推理過程中存在的謬誤。

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