涂料油墨板塊研報：“小公司”扎堆的行業(yè)中專業(yè)化才是未來

2021-12-31 15:37 作者:GPLP犀牛財經(jīng) 0人讀過 | 我要投稿

作者：橘頌

說起涂料油墨，最先浮現(xiàn)在人們腦海中的可能是印刷機(jī)中的墨盒，或是手機(jī)、汽車乃至玩具表面五顏六色的油彩。事實上，涂料油墨產(chǎn)品的適用范圍極廣，覆蓋生活的方方面面。

與五彩斑斕、功能多樣的產(chǎn)品相比，涂料油墨板塊企業(yè)卻相對低調(diào)。不過，近期金力泰(300225.SZ)的一系列管理層變動把這個低調(diào)的行業(yè)帶到了大眾視線前。

公開資料顯示，自2021年7月以來，金力泰已多次發(fā)生管理層變更，副總裁張嵐、證券事務(wù)代表隗聰相繼辭職，進(jìn)入12月后，董事長兼法人景總法、獨立董事孫敏杰、監(jiān)事江昌雄也相繼辭職。

有報道稱，這與金力泰高層近期的權(quán)力更迭有關(guān)，也有報道稱，這與其2021年來業(yè)績低迷有關(guān)。

無論怎樣，金力泰的一系列人事變動，都讓人對這家企業(yè)，乃至對涂料油墨板塊產(chǎn)生了興趣。

那么，涂料油墨板塊究竟包含哪些企業(yè)？其表現(xiàn)又如何呢？

一、涂料油墨板塊概述

涂料油墨板塊所涵蓋的企業(yè)業(yè)務(wù)相差較大，這與涂料油墨本身的屬性是分不開的。

在生活中，我們遇到的各種商品或多或少會用到不同的涂料，而不同涂料的化學(xué)成分和生產(chǎn)方式也各不相同，這也就導(dǎo)致涂料油墨行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，業(yè)務(wù)各異的情況。

涂料油墨板塊下共包含13家上市公司，包括金力泰、松井股份(688157.SH)、東方材料(603110.SH)、世名科技(300522.SZ)、百合花(603823.SH)、七彩化學(xué)(300758.SZ)、杭華股份(688571.SH)、樂通股份(002319.SZ)、渝三峽A(000565.SZ)、東來技術(shù)(688129.SH)、飛鹿股份(300665.SZ)、雙樂股份(301036.SZ)、保立佳(301037.SZ)。

整體而言，上述企業(yè)股價在2021年的走勢各有不同，如金力泰的股價整體下行，而樂通股份、渝三峽A等企業(yè)的股價在2021年整體上漲。而在近一年上市的企業(yè)當(dāng)中，如杭華股份、雙樂股份、保立佳等，股價均呈現(xiàn)下行趨勢。

（來源：老虎證券）

整體看，2021年前三季度，涂料油墨板塊企業(yè)營收均增長，然而金力泰、雙樂股份、保立佳等企業(yè)的凈利出現(xiàn)下滑。

對此，金力泰稱，其業(yè)績波動的主要原因是全球化工原料價格持續(xù)上漲，原材料采購金額大幅上漲。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

涂料油墨板塊企業(yè)眾多，所生產(chǎn)的產(chǎn)品種類也不同，因此其下游行業(yè)較多。但無論用在哪一領(lǐng)域，涂料油墨的生產(chǎn)主要還是依賴石油化工行業(yè)和有色金屬行業(yè)。其中，石油化工行業(yè)對涂料油墨的生產(chǎn)影響最大。如金力泰的主要產(chǎn)品陰極電泳涂料，主要成分包括環(huán)氧聚氨酯樹脂、季銨鹽型顏料漿等，就需要樹脂生產(chǎn)行業(yè)及石化、化工行業(yè)生產(chǎn)的原材料。

（制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

顏料、樹脂、溶劑，這些常用于涂料油墨生產(chǎn)的原材料均來自于石化、化工行業(yè)。

在疫情、碳中和、新能源發(fā)展等因素影響下，石化行業(yè)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

石油化工是以石油和天然氣為原料的化學(xué)工業(yè)，原油經(jīng)過裂解、重整和分離等步驟后，提供乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等一系列化學(xué)原料。

在我們的生活中，從穿衣到出行，無處不充斥著石化產(chǎn)品。但隨著科技的發(fā)展，石油的地位已不再堅如磐石。

在疫情影響下，2020年石油需求同比下滑約10%，目前，全球疫情并未得到完全遏制，且海運運力仍處于緊張狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷。過去仰賴低油價刺激增長的石油消費逐漸退潮。2021年前三季度，石油價格呈上漲趨勢，即使未來油價企穩(wěn)于60-90美元/桶的價格，也會持續(xù)對下游企業(yè)的成本產(chǎn)生影響。若下游企業(yè)未能成功將原材料的漲價傳導(dǎo)下去，則會壓低企業(yè)毛利率。

此外，縱觀石油的下游應(yīng)用，只有約20%的石油產(chǎn)品用于生產(chǎn)化工品，60%以上用于燃料用途，但隨著新能源的發(fā)展，新能源汽車逐漸代替燃油車，作燃料用途的石油產(chǎn)品會愈發(fā)減少，石化產(chǎn)品占比也將持續(xù)提升。

涂料油墨行業(yè)的下游行業(yè)較多，其中印刷業(yè)與油墨業(yè)更是密不可分。數(shù)據(jù)顯示，油墨約占印刷環(huán)節(jié)總成本的15%左右，是印刷業(yè)重要的原材料。

此外，以智能手機(jī)、筆記本電腦、可穿戴設(shè)備為代表的高端消費類電子產(chǎn)品也是涂料行業(yè)的重要下游行業(yè)。雖然目前智能手機(jī)消費增速放緩，但其余種類的消費類電子產(chǎn)品彌補(bǔ)了這一市場。隨著消費類電子產(chǎn)品的滲透率提升，涂料油墨業(yè)的下游市場也在不斷擴(kuò)大。

汽車及汽車零部件行業(yè)也是涂料行業(yè)的下游之一。雖然用于這兩個行業(yè)的涂料類型并不相同，但整體而言，兩個行業(yè)的發(fā)展趨勢較為相近。隨著汽車滲透率的提升，汽車內(nèi)外飾件等零部件的銷量也在增長，日益增加的整車裝配、私家車改裝和售后需求等增長的同時，也同步帶動著涂料油墨行業(yè)的發(fā)展。

三、未來發(fā)展趨勢

總體而言，涂料油墨行業(yè)的上市公司規(guī)模普遍偏小，2021年前三季度，涂料油墨板塊上市公司營收超10億元的僅有3家，其余10家的營收均在10億元之下。

未來，涂料油墨行業(yè)也將逐步向?qū)I(yè)化、環(huán)?；姆较虬l(fā)展。

在行業(yè)發(fā)展早期，下游市場對涂料油墨的要求并不高，因此這一行業(yè)的細(xì)分程度也較低。但隨著越來越多下游產(chǎn)品的出現(xiàn)，涂料油墨行業(yè)也逐漸細(xì)分。未來，相關(guān)企業(yè)應(yīng)持續(xù)關(guān)注需求端的變化，及時調(diào)整產(chǎn)品性能以適應(yīng)高速變化的市場情況。

此外，隨著中國對環(huán)保安全要求日趨嚴(yán)格，涂料油墨行業(yè)的工藝升級勢在必行。作為化工行業(yè)的下游行業(yè)，涂料油墨在生產(chǎn)過程中不可避免的會對環(huán)境造成一定的影響。而提升環(huán)保投入，加快環(huán)保型產(chǎn)品的開發(fā)也成了重中之重。

四、板塊企業(yè)業(yè)績簡述

涂料油墨板塊共包含13家上市公司，包括金力泰、松井股份、東方材料、世名科技、百合花、七彩化學(xué)、杭華股份、樂通股份、渝三峽A、東來技術(shù)、飛鹿股份、雙樂股份、保立佳。

金力泰主營業(yè)務(wù)為高性能工業(yè)涂料，其產(chǎn)品可應(yīng)用于乘用車、商用車、摩托車/電動車、農(nóng)用機(jī)械、工程機(jī)械和輕工零部件以及建筑幕墻的防護(hù)與裝飾。

財報顯示，2020年，金力泰主要營收來源為陰極電泳漆和面漆，兩者營收占比分別為57.12%、39.26%。