作者｜Pan

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

一則好消息，一則壞消息。

11月16日，比亞迪第300萬(wàn)臺(tái)新能源車(chē)正式下線(xiàn)，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福向足球運(yùn)動(dòng)員、亞洲足球小姐王霜交付了比亞迪第300萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)。

不過(guò)，子公司比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的計(jì)劃卻是一波三折。不僅因財(cái)務(wù)資料過(guò)期、合作律師被查等原因多次中止程序，還因關(guān)聯(lián)交易比例過(guò)高受到證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力。

比亞迪方面表示，目前正加快晶圓產(chǎn)能建設(shè)，待條件成熟時(shí)，將再次啟動(dòng)比亞迪半導(dǎo)體分拆上市工作。

上市為何按下暫停鍵？

資料顯示，比亞迪半導(dǎo)體的前身為深圳比亞迪微電子有限公司，成立于2004年，2020年4月完成更名與重組，主要業(yè)務(wù)覆蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，擁有包含芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試和下游應(yīng)用在內(nèi)的一體化經(jīng)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈。

比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的消息，已在市場(chǎng)流傳數(shù)年，其分拆上市申請(qǐng)被正式受理前，比亞迪就曾多次提到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將尋求在適當(dāng)時(shí)機(jī)獨(dú)立上市。然而，其上市之路充滿(mǎn)波折。

2021年6月，比亞迪半導(dǎo)體正式啟動(dòng)IPO計(jì)劃。比亞迪半導(dǎo)體選擇上市的時(shí)機(jī)，或許是因去年汽車(chē)芯片短缺嚴(yán)重，讓比亞迪半導(dǎo)體發(fā)現(xiàn)了新的機(jī)遇。

根據(jù)招股書(shū)顯示，募集資金中的3.12億用于新型功率半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)化及升級(jí)項(xiàng)目、20.74億元用于功率半導(dǎo)體和智能控制器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在遞交招股書(shū)前，比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)完成了多輪融資，引入了包括中金、紅杉、先進(jìn)制造基金、小米產(chǎn)業(yè)基金等投資機(jī)構(gòu)，估值超百億元。

不過(guò)，在2021年8月18日，比亞迪半導(dǎo)體因發(fā)行人北京市天元律師事務(wù)所被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，被深交所中止了上市審核，一個(gè)月后才恢復(fù)審核。

同年9月30日，比亞迪半導(dǎo)體再次被中止發(fā)行上市審核。理由是IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期。

由于同樣的原因，比亞迪半導(dǎo)體在2022年3月和10月也分別中止了上市進(jìn)程。

在歷時(shí)將近兩年，沖過(guò)重重審查，終于勝利在望。2022年11月15日，比亞迪卻突然宣布，主動(dòng)終止半導(dǎo)體公司單獨(dú)上市的計(jì)劃。

對(duì)此，比亞迪解釋稱(chēng)，推進(jìn)半導(dǎo)體公司分拆上市的進(jìn)程中，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了重大變化。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，我國(guó)新能源乘用車(chē)國(guó)內(nèi)零售量已達(dá)387.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 113.2％，預(yù)計(jì)全年新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量將達(dá)到650萬(wàn)輛。

行業(yè)的高速增長(zhǎng)，推動(dòng)相關(guān)配套零部件需求量激增。新能源汽車(chē)智能化配置不斷提升，對(duì)各種半導(dǎo)體的需求量大幅增加。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)自主車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體日漸成熟，加之受外部環(huán)境影響，各大汽車(chē)廠(chǎng)商為保證供應(yīng)鏈安全，加大了對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的采購(gòu)力度。

各種因素疊加之下，晶圓產(chǎn)能已成為限制車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體模塊產(chǎn)能的瓶頸。為了盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力，比亞迪半導(dǎo)體擬搶抓時(shí)間窗口，開(kāi)展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設(shè)。比亞迪預(yù)計(jì)，在濟(jì)南項(xiàng)目基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加大額投資，將對(duì)比亞迪半導(dǎo)體未來(lái)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。

因此，為加快晶圓產(chǎn)能建設(shè)，比亞迪綜合考慮行業(yè)發(fā)展情況及未來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃，經(jīng)充分謹(jǐn)慎的研究，決定終止推進(jìn)本次分拆上市，同意比亞迪半導(dǎo)體終止在創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。在終止比亞迪半導(dǎo)體上市公告后的一個(gè)月內(nèi)，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

至此，亞迪半導(dǎo)體為時(shí)近兩年的IPO之路，折戟沉沙。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)能賺錢(qián)嗎？

王傳福曾表示，我們的市場(chǎng)化1.0的戰(zhàn)略，就是讓電機(jī)、電池、動(dòng)力總成等業(yè)務(wù)以事業(yè)部的形式殺出去，去和同行競(jìng)爭(zhēng)，拆出去賺市場(chǎng)的錢(qián)那才叫本事。不過(guò)，準(zhǔn)備拆分上市的比亞迪半導(dǎo)體，其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力卻多次被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)并質(zhì)疑。

根據(jù)比亞迪半導(dǎo)體在2022年4月29日更新的招股書(shū)顯示，2019年至2021年，比亞迪半導(dǎo)體營(yíng)收分別為10.96億元、14.41億元、31.66億元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為8511.49萬(wàn)元、5863.24萬(wàn)元、3.95億元。

其中，大股東比亞迪向比亞迪半導(dǎo)體貢獻(xiàn)了超五成營(yíng)收。招股書(shū)顯示，2019年、2020年和2021年，比亞迪半導(dǎo)體向大股東比亞迪銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額分別為6.01億元、8.51億元和20.06億元，占總營(yíng)收的比例分別為54.86%、59.02%和63.37%，且同類(lèi)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售毛利率高于非關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)提出問(wèn)詢(xún)，要求說(shuō)明比亞迪半導(dǎo)體是否具備獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力；是否存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形；是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取客戶(hù)的能力等。

比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱(chēng)，經(jīng)比對(duì)，比亞迪向該公司的采購(gòu)價(jià)格一般低于第三方，是源于公司產(chǎn)品在同等規(guī)格條件下具備較強(qiáng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，不存在向公司輸送利益的情形。2021年業(yè)績(jī)向好源于新能源汽車(chē)行業(yè)向好，下游客戶(hù)比亞迪銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)采購(gòu)增加，不存在大股東利益輸送問(wèn)題。

同時(shí)比亞迪半導(dǎo)體透露，在車(chē)規(guī)級(jí)客戶(hù)方面，其已進(jìn)入小鵬汽車(chē)、東風(fēng)嵐圖、宇通汽車(chē)、小康汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)等整車(chē)廠(chǎng)的供應(yīng)體系，目前主要供應(yīng)IGBT模塊、電流傳感器、車(chē)載影像傳感模塊、車(chē)載系統(tǒng)等產(chǎn)品。

此外，證監(jiān)會(huì)關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)在于比亞迪半導(dǎo)體的重大資產(chǎn)收購(gòu)。

招股書(shū)顯示，2021年8月，比亞迪半導(dǎo)體與兩家濟(jì)南國(guó)資企業(yè)合資設(shè)立濟(jì)南比亞迪半導(dǎo)體有限公司（下稱(chēng)“濟(jì)南比亞迪半導(dǎo)體”），其中比亞迪半導(dǎo)體認(rèn)繳出39.1億元，出資比例為77.75%。2021年11月，濟(jì)南半導(dǎo)體以30.5億元購(gòu)買(mǎi)8英寸晶圓制造設(shè)備，包括光刻機(jī)、離子注入機(jī)等。

證監(jiān)會(huì)提出，當(dāng)前多數(shù)國(guó)際主流半導(dǎo)體設(shè)備廠(chǎng)商將資源更多投入到12英寸設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)上，已停止或減少8英寸晶圓設(shè)備的生產(chǎn)。證監(jiān)會(huì)要求比亞迪半導(dǎo)體充分說(shuō)明大規(guī)模投資8英寸晶圓設(shè)備的合理性。

彼時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱(chēng)，由于車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體對(duì)芯片可靠性要求較高，現(xiàn)階段大部分車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體仍主要在8英寸晶圓上生產(chǎn)；12英寸晶圓制造產(chǎn)線(xiàn)由于制造工藝及可靠性驗(yàn)證等因素，可能要花費(fèi)3至5年時(shí)間才能形成完全匹配下游需求的產(chǎn)能，無(wú)法及時(shí)滿(mǎn)足新能源汽車(chē)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。此外，8英寸晶圓制造設(shè)備尚未面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)減值跡象評(píng)估，未面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

在芯片國(guó)產(chǎn)化替代、以及國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量飛升的大背景之下，比亞迪半導(dǎo)體曾被稱(chēng)為“車(chē)芯第一股”，進(jìn)入到了比亞迪之外的多家汽車(chē)品牌供應(yīng)鏈當(dāng)中。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器用IGBT模塊中，比亞迪半導(dǎo)體過(guò)去兩年的市場(chǎng)占有率達(dá)19%。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)剛剛起步，在全球市占率不高，比亞迪也在初期階段，其營(yíng)收、第三方客戶(hù)、市占率等方面和創(chuàng)業(yè)板上市要求還有距離。