一、NFT

NFT全稱為Non-Fungible Tokens，即“非同質(zhì)化代幣”。

“從技術(shù)上來(lái)看，NFT是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的契約的數(shù)字化憑證?！敝袊?guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院區(qū)塊鏈研究室主任李鳴這樣解釋， NFT具有可驗(yàn)證、唯一、不可分割和可追溯等特性，可以用來(lái)標(biāo)記特定資產(chǎn)的所有權(quán)。

2021年被稱為 NFT 的“元年”，Uniswap一雙襪子賣16萬(wàn)美元，推特創(chuàng)始人五個(gè)單詞拍出250萬(wàn)美元，加密藝術(shù)家Beeple的數(shù)字作品“First 5000 Days”在佳士得單一拍品網(wǎng)上以6900萬(wàn)美元價(jià)格成交；這一切都讓人覺(jué)得不可思議。

近兩年，明星、大V、企業(yè)紛紛打造推出自己的NFT產(chǎn)品，數(shù)字藝術(shù)品儼然成為NFT落地最快的應(yīng)用場(chǎng)景之一。對(duì)于大部分普通投資者，或者行業(yè)外人士來(lái)說(shuō)，NFT 的故事似乎稍顯突兀，NFT 究竟是下一個(gè)“美麗新世界”還是泡沫？當(dāng)“萬(wàn)物皆可NFT”，這串連接虛擬與現(xiàn)實(shí)的“神秘代碼”，會(huì)成為通往元宇宙世界的關(guān)鍵密鑰，還是又一場(chǎng)幣圈和資本炒作下的零和游戲？很多問(wèn)題需要提前思考。

不過(guò)可以斷定的是，投入時(shí)間去了解 NFT 并不會(huì)帶給我們多大的損失，而如果有幸在 NFT 成熟時(shí)，我們對(duì)此市場(chǎng)的運(yùn)作熟捻于心，投入的時(shí)間自然容易獲得更好的回報(bào)。況且單單 NFT 市場(chǎng)帶來(lái)的有趣的玩意，也足夠作為獎(jiǎng)勵(lì)。

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1.?NFT 是怎么誕生的？

當(dāng)我們理解一個(gè)新生事物，必須要首先了解其起源，通過(guò)對(duì)其源頭以及演變過(guò)程作充分了解，才能深刻理解新生事物可能蘊(yùn)含的未來(lái)價(jià)值基礎(chǔ)。因此理解 NFT ，我們也從 NFT 是怎么誕生的說(shuō)起。 NFT 的概念是由加密貓CryptoKitties 的創(chuàng)始人兼 CTO Dieter Shirley 在 2017 年正式提出的。當(dāng)年，隨著 BTC 在短短的 2 個(gè)月內(nèi)從 5000 美金上漲到20000 萬(wàn)美金，在這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的加密牛市中，一款加密貓游戲迅速走紅。2017 年夏天，ERC20 通證標(biāo)準(zhǔn)與基于 ERC20 的 1C0 尤為火爆，在加密貓推出后，很多用戶問(wèn)到 Dieter 加密貓和 ERC20 如何交互，而實(shí)際上加密貓和 ERC20 是無(wú)法實(shí)現(xiàn)兼容的，因?yàn)榧用茇埵腔诹硪粋€(gè)通證標(biāo)準(zhǔn) ERC721的，是非同質(zhì)化通證，而 ERC20 是同質(zhì)化通證。為了更好的解釋加密貓與 ERC20 的區(qū)別，Dieter 想出了一個(gè)固定而簡(jiǎn)單的回答，隨后Dieter 就提出了 NFT 的概念，即非同質(zhì)化通證的概念。于是，隨著加密貓的火爆，NFT 的概念迅速走進(jìn)了大眾視野。由此，數(shù)字資產(chǎn)不再只是指代加密貨幣，而是由同質(zhì)化的加密貨幣與非同質(zhì)化的 NFT 代表的加密資產(chǎn)組合而成。

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2.?NFT市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

從2021年2月開(kāi)始， NFT開(kāi)始爆炸式增長(zhǎng)，每周交易量超過(guò)200萬(wàn)美元，截至到5月，在不到三個(gè)月的時(shí)間里，大型 NFT 項(xiàng)目的總市值增長(zhǎng)高達(dá)2000%，熱度甚至超過(guò)DeFi，從下面一組數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑：2.1 Google搜索量在2021年呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)Google Trends顯示，關(guān)鍵詞“NFT "和 “Non-Fungible Token”全球的搜索量在2021年劇增，這也意味著NFT生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)注度在不斷攀升。這一部分轉(zhuǎn)化成供需，繼續(xù)擴(kuò)寬NFT的規(guī)模。

3.?NFT生態(tài)及版塊分類

從功能屬性上，NFT 生態(tài)應(yīng)用可分為四層：基礎(chǔ)設(shè)施底層、項(xiàng)目創(chuàng)作層、交易流通層、衍生應(yīng)用層。目前 NFT 項(xiàng)目主要集中在數(shù)字收藏品、游戲資產(chǎn)和虛擬世界三個(gè)領(lǐng)域：

4.NFT的發(fā)展前景與展望

Layer2：去中心化最核心的實(shí)施方式便是資產(chǎn)上鏈，資產(chǎn)儲(chǔ)存在鏈上是實(shí)現(xiàn)去信任公平的前提，NFT同樣如此。NFT的多樣性將一系列復(fù)雜權(quán)益帶到了加密世界中，例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、個(gè)人行為數(shù)據(jù)等等，這些資產(chǎn)需要在鏈上可見(jiàn)，可流轉(zhuǎn)，可與區(qū)塊鏈內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的不同類型協(xié)議進(jìn)行交互。

Layer2的價(jià)值正是此處顯現(xiàn)出來(lái)，在可見(jiàn)的未來(lái)，以太坊依然會(huì)是NFT的主要價(jià)值密集區(qū)，NFT生態(tài)也一定會(huì)與DeFi生態(tài)產(chǎn)生更多的交互，那么Layer2和側(cè)鏈相對(duì)于其他獨(dú)立公鏈就占據(jù)了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。?

5.?代表公司：Art Blocks

Art Blocks 由 Erick Calderon 等人于 2020 年創(chuàng)立，是一個(gè)生成藝術(shù)的自動(dòng)售貨機(jī)，用交易時(shí)隨機(jī)產(chǎn)生的哈希值生成最終作品，顛覆式地改變了生成藝術(shù)創(chuàng)作者和收藏者之間的關(guān)系。

在 2021 年 Art Blocks 所有作品的累計(jì)交易額接近 10 億美元，按照 2.5% 的版稅計(jì)算，意味著 2500 萬(wàn)美元的收入。在 2021 年 8 月，Art Blocks 完成了一輪 600 萬(wàn)美元的融資。TRUE Ventures 領(lǐng)投了 50%，Galaxy Digital 旗下的 VC Galaxy Interactive 和 Collab Currency 等機(jī)構(gòu)參與投資。

隨著市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)移，Art Blocks 和生成藝術(shù) NFT 停止了暴漲，每月交易額也從 21 年 8 月的 5.87 億美元峰值回落，在 10 月后持續(xù)低于 1 億美元。但是 Art Blocks 已經(jīng)是公認(rèn)的藍(lán)籌 NFT，成為了 NFT 指數(shù)基金不可缺少的 Portfolio。

二、數(shù)字資產(chǎn)

在加密貨幣研究機(jī)構(gòu) Messari 的年度報(bào)告中，數(shù)字資產(chǎn)托管被描述為“Crypto 與傳統(tǒng)金融世界道路交匯的地方”。在未來(lái) 5 年，我們將看到更多 FinTech 公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)尋求數(shù)字資產(chǎn)的托管及其他增值服務(wù)。同時(shí)好的托管基礎(chǔ)設(shè)施將反哺更多 Crypto Native 公司的出現(xiàn)。它們將合力推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)走向億級(jí)別的主流用戶。

在 2022 年，我們非?？春玫馁惖朗菍⒓用茇泿藕?DeFi 與世界主流用戶連接起來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施，這包括了托管服務(wù)、法幣網(wǎng)關(guān)、開(kāi)發(fā)者工具及鏈上數(shù)據(jù)分析平臺(tái)等領(lǐng)域。在 2021 年，加密貨幣領(lǐng)域的投資中有 17%流向了加密貨幣托管與經(jīng)紀(jì)服務(wù)商，目前數(shù)字資產(chǎn)管理市場(chǎng)和托管解決方案正在互為依托、快速發(fā)展，這個(gè)領(lǐng)域很有可能誕生多家百億美元級(jí)別的公司。

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1.資產(chǎn)托管

在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)中，托管人的定義是為防止客戶證券被盜或丟失而持有客戶證券的金融機(jī)構(gòu)。它們可以被想象為金庫(kù)，以電子或?qū)嵨镄问匠钟型顿Y者資產(chǎn)，保護(hù)它們免受欺詐或是盜竊損失。托管者不像銀行那樣靠?jī)粝⒉钯嶅X，而是向投資者收取服務(wù)費(fèi)用。

數(shù)字資產(chǎn)代表著一種全新的資產(chǎn)類別和存儲(chǔ)方式，其交易基礎(chǔ)是公私鑰加密目前數(shù)字資產(chǎn)的主要形式是一系列的加密貨幣，包括了用于交易的代幣（如 Bitcoin、Litecoin 等）、具備錨定屬性的穩(wěn)定幣（如USDC、USDT 等）、使用消耗或參與項(xiàng)目治理的代幣（如 ETH、Filecoin等）、各國(guó)央行發(fā)行的數(shù)字化貨幣等。

根據(jù)美國(guó) SEC 發(fā)布的報(bào)告，僅考慮加密貨幣和非同質(zhì)化代幣，數(shù)字資產(chǎn)的總市值在 2021 年 8 月已經(jīng)超過(guò)了 2.1 萬(wàn)億美元。

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2.?數(shù)字資產(chǎn)托管的特點(diǎn)

（1）客戶自發(fā)的訴求更強(qiáng)烈。

如果不能全面保護(hù)自己的私鑰，數(shù)字資產(chǎn)所有者面臨巨大的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) —— 有 20% 以上的比特幣處于永遠(yuǎn)丟失的狀態(tài)，因?yàn)槠渌姓咄袅嗣罔€；在 DeFi 資管公司或是加密貨幣對(duì)沖基金，哪怕是極受信賴的員工也可能盜用私鑰并跑路；黑客了解這一點(diǎn)，因此他們進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)攻擊的頻率很高。

在傳統(tǒng)市場(chǎng)中，所有交易實(shí)質(zhì)上都是可逆的，但是數(shù)字資產(chǎn)記錄在分布式賬本的特性決定了它們的交易是不可逆的，因此安全的重要性更高。

（2）托管服務(wù)商的服務(wù)具備可拓展性。

在法幣和實(shí)體世界中，交易信息的移動(dòng)和真正票據(jù)的移動(dòng)是割裂的。客戶交易時(shí)打交道的是 Robinhood 或 JP Morgan 的經(jīng)紀(jì)人，而背后默默進(jìn)行實(shí)體存儲(chǔ)和結(jié)算的則是 State Street 和 NYC Mellon 。

數(shù)字資產(chǎn)本身則沒(méi)有實(shí)體，因此托管服務(wù)商一旦與客戶建立聯(lián)系，可以將服務(wù)拓展到身份授權(quán)、清算、投資組合管理乃至經(jīng)紀(jì)等一系列金融服務(wù)。這類似數(shù)字錢包的超級(jí)應(yīng)用策略，數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)商的業(yè)務(wù)很可能出現(xiàn)第二、第三增長(zhǎng)曲線。

（3）多樣的解決方案可以并存。

托管服務(wù)商目前面對(duì)的是全球不同國(guó)家、不同類型的客戶。即使在強(qiáng)監(jiān)管的美國(guó)，也只有紐約和懷俄明州制定了數(shù)字資產(chǎn)的托管監(jiān)管，自托管仍然在很大程度上是被默認(rèn)準(zhǔn)許的。從客戶層面看，傳統(tǒng)的基金在投資加密貨幣時(shí)更愿意遵循第三方托管的規(guī)則。而大多數(shù) Crypto Native 的公司則傾向于自托管。因此我們可以預(yù)期自托管和第三方托管的解決方案會(huì)在市場(chǎng)上并存，甚至同一家公司也可能同時(shí)使用兩套解決方案 —— 讓一部分資產(chǎn)更快速流動(dòng)，將另一部分資產(chǎn)更安全地存儲(chǔ)。

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2.?代表公司

目前提供數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)的玩家很多，但是我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)公司需要具備兩大特性：

創(chuàng)新：數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)本身競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)很薄，公司需要通過(guò)創(chuàng)新來(lái)降低獲客成本并不斷提高單客戶價(jià)值

信任：信任是數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域最重要的品牌資產(chǎn)，那些獲得了知名基金支持、監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可以及明星大客戶使用的公司具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

基于這兩點(diǎn)，我們看好三家公司：

Fireblocks：它是 Custodian as a Service 的領(lǐng)軍者，提供了最好的自托管和交易解決方案，客戶數(shù)量在過(guò)去一年增長(zhǎng) 350%，目前估值 80 億美元

Paxos：它將托管與監(jiān)管解決方案深度結(jié)合，為 PayPal 和 Venmo 的加密貨幣交易功能提供全套支持，還擁有穩(wěn)定幣發(fā)行和美股結(jié)算等生態(tài)布局，上一輪估值 24 億美元

Anchorage：它抓住了機(jī)構(gòu)投資人參與數(shù)字資產(chǎn)的熱情和共識(shí)機(jī)制從 PoW（工作量證明）轉(zhuǎn)變到 PoS（權(quán)益證明）的趨勢(shì)，在托管之上提供了權(quán)益質(zhì)押和代理投票等服務(wù)，目前估值 30 億美元

以 10 年為周期，這些公司的下限是被 FinTech 公司或傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)，而上限則是成為數(shù)字資產(chǎn)的水電煤 —— 資產(chǎn)代幣化和結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施。