通策醫(yī)療分析
公司介紹
通策醫(yī)療股份于1995年成立，總部位于浙江杭州，是一家以醫(yī)療服務(wù)為主營的上市公司，目前擁有多家口腔醫(yī)療、健康生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
公司在全國各地開設(shè)了近30家口腔醫(yī)院，是中國以口腔醫(yī)療為主的大型連鎖機(jī)構(gòu)。 是中國醫(yī)藥具有競爭力上市公司50強(qiáng)企業(yè)，連續(xù)五年入選“福布斯中國最具潛力中小企業(yè)100強(qiáng)”
行業(yè)分析
通策醫(yī)療主要涉及口腔醫(yī)療行業(yè)，口腔醫(yī)療兼容了健康和美學(xué)的概念，此外屬于醫(yī)療服務(wù)，兼顧了消費(fèi)屬性。
從需求端來看，患者多集中在中年和老年，且很多業(yè)務(wù)往往需要長期持續(xù)服務(wù)或重復(fù)消費(fèi)，客戶黏性強(qiáng)且有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力。隨著年齡變化，口腔醫(yī)療需求逐漸增加，從人口結(jié)構(gòu)看當(dāng)下中國人口老齡化呈現(xiàn)加速態(tài)勢，未來需求有望持續(xù)增加。
其次行業(yè)受制于疫情，很多醫(yī)藥被迫隔離停業(yè)，但牙科疾病很難自愈，甚至很影響生活，疫情期間積壓了大量的需求，隨著經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)，口腔醫(yī)療需求有望進(jìn)一步恢復(fù)。
口腔醫(yī)療屬于消費(fèi)范疇，中產(chǎn)階層是最大消費(fèi)群體，疫情期間居民收入受到影響，抑制了當(dāng)前牙科消費(fèi)需求，但當(dāng)下儲蓄率居于歷史高位。隨著經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)、消費(fèi)水平和口腔健康意識的提高，國內(nèi)口腔醫(yī)療服務(wù)依然擁有很大的市場空間。
當(dāng)前口腔醫(yī)療在中國仍屬于成長期，當(dāng)下我國人均口腔消費(fèi)只有韓國5%，但增速達(dá)到13%，遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)國家，當(dāng)下口腔市場具有較大的成長空間。
從牙科當(dāng)下口腔服務(wù)供給來看，牙醫(yī)培養(yǎng)成本較高，優(yōu)秀的牙醫(yī)除了學(xué)校學(xué)習(xí)外，往往需要多年工作歷練，周期較長，基本需要十年以上的時(shí)間，短期供給很難提升，優(yōu)秀的牙科醫(yī)生長期存在稀缺性。此外受制于疫情封控，牙科服務(wù)需要面診。造成多數(shù)診所長期幾個月關(guān)店停業(yè)，很多中小診所被迫關(guān)閉。造成當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)短期產(chǎn)能很難快速提升。
政策分析
口腔健康是全身健康的重要組成部分。國家衛(wèi)生健康委辦公廳制定《健康口腔行動 方案（2019-2025 年）》。該文件明確就口腔健康行為普及、管理優(yōu)化、能力提升、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方 面給出行動目標(biāo)，到 2025 年，實(shí)現(xiàn)全人群口腔健康素養(yǎng)水平和健康行為形成率大幅提升。
集采對行業(yè)影響
集采主要集中在種植牙領(lǐng)域，通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)占比為20%，種植牙在口腔醫(yī)療占比較高。2023年一月口腔種植集采結(jié)果公布，種植牙價(jià)格與集采前相比，平均降幅55%，
短期來看從價(jià)格端對口腔醫(yī)療行業(yè)的利潤有所抑制，但當(dāng)下我國種植牙治療人數(shù)不及韓國3%，滲透率較低，與發(fā)達(dá)國家具有較大差距。增速來看年均增速30%以上，仍屬于需求的高速成長階段。
種植牙當(dāng)下屬于高成長和低滲透階段，短期看集采降價(jià)會降低利潤空間，后續(xù)隨著價(jià)格大幅下降和種植牙普及，種植牙數(shù)量和滲透率未來有望快速提升，長期來看可以彌補(bǔ)短期價(jià)格下調(diào)帶來的利潤損失，推升行業(yè)利潤。行業(yè)龍頭企業(yè)具有價(jià)格和規(guī)模優(yōu)勢，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率，推升企業(yè)利潤空間。
行業(yè)市場空間
口腔作為服務(wù)醫(yī)療，存在消費(fèi)屬性，受制于居民收入影響?？谇会t(yī)療服務(wù)市場的發(fā)展跟隨一個國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長而增長，特別是人均 GDP 突破 1 萬美 元，中產(chǎn)階級（年可支配收入超過 10 萬人民幣）和富裕階層越來越多的時(shí)候，口腔醫(yī)療服務(wù)市場將進(jìn)入快速發(fā)展周期。
中國口腔醫(yī)療消費(fèi)，屬于新消費(fèi)，還處于市場發(fā)展的中早期。雖然規(guī)模不大，但是增速較快，市場規(guī)模由 2015 年的 757 億元增長到 2020 年的 1199 億元。
2021 年我國人均口腔消費(fèi)支出 16.7 美元，與韓國、美國、日本相比差距還較為明顯， 未來市場規(guī)模增長依然較大。
公司商業(yè)模式
通策醫(yī)療堅(jiān)持“區(qū)域總院+分院”模式，形成旗下醫(yī)院的品牌、醫(yī)療資源優(yōu)勢。目前，公司在浙江省內(nèi)已經(jīng)擁有 5 家口腔區(qū)域集團(tuán)，由此擴(kuò)張分院，形成多個“區(qū)域總院+分院”區(qū)域醫(yī)院集群。每個區(qū)域總院打造為當(dāng)?shù)匾?guī)模、水平均領(lǐng)先的醫(yī)院，由區(qū)域總院平臺對醫(yī)生醫(yī)療服務(wù)技能、學(xué)術(shù) 地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力，分院作為總院的“護(hù)城河”可將品牌影響力快速推 開，在較短時(shí)間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場份額。
這種模式，較大程度抵御了口腔醫(yī)療獨(dú)特的手工業(yè)性質(zhì)帶來的管理和擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，使得口腔醫(yī)院區(qū)域醫(yī)院集團(tuán)可以成為一種商業(yè)模式。
公司業(yè)務(wù)分析
疫情期間受風(fēng)控隔離政策影響，行業(yè)經(jīng)常面臨停業(yè)停業(yè)。但通策利用自有不斷逆勢擴(kuò)張，疫情期間，但牙椅數(shù)量和口腔醫(yī)院數(shù)量不斷提升，為疫情后釋放大量產(chǎn)能。公司新的項(xiàng)目，蒲公英分院貢獻(xiàn) 2.98 億營業(yè)收入,同比增長 102%，目前仍處于籌建或培育期，并為此儲備醫(yī)護(hù)人才等儲備共計(jì) 1000 余人。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)能有望持續(xù)釋放。
口腔醫(yī)療由于消費(fèi)價(jià)格相對較高，中產(chǎn)階級為主要服務(wù)人群。從收入結(jié)構(gòu)看公司精耕浙江省內(nèi)市場，集中在寧波、杭州等大型城市。浙江產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中以發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主，也是全國互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的集聚地。隨著人工智能、云計(jì)算大數(shù)據(jù)、信息軟件的崛起，有望持續(xù)推升地區(qū)居民收入，進(jìn)而推升通策的利潤和成長空間。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，種植、兒科、正畸和綜合醫(yī)療分別占據(jù)2%以上的份額。種植業(yè)務(wù)價(jià)格和利潤較高，隨著種植集采的落地疊加疫情收入放緩，短期受集采降價(jià)影響，有望拖累收入增長。
但相對其他業(yè)務(wù)對醫(yī)生的專業(yè)能力要求較高，且很難統(tǒng)一定價(jià)。包括牙齒正畸業(yè)務(wù)需要針對不同患者做出不同方案，和后續(xù)持續(xù)服務(wù)，同時(shí)醫(yī)生水平也是重要收費(fèi)依據(jù)，很難統(tǒng)一定價(jià)和集采。短期來看優(yōu)秀牙醫(yī)屬于稀缺資源，培養(yǎng)成本高周期長，當(dāng)下口腔醫(yī)療領(lǐng)域依然是供給不足格局。
綜合來看醫(yī)藥集采短期通過降價(jià)會減低企業(yè)利潤，但長期看隨著種植牙普及，大幅降價(jià)會提升總需求，有利于行業(yè)集中度提升，隨著社會消費(fèi)是逐漸復(fù)蘇，有望推動通策成長性的持續(xù)。
財(cái)報(bào)分析
從成長性來看，疫情之前隨著醫(yī)院的不斷擴(kuò)張，利潤增速一度高于50%，疫情增速明顯下滑。期間通策醫(yī)療逆勢擴(kuò)張，擴(kuò)建大量醫(yī)院和牙椅設(shè)備，推升了企業(yè)利潤，整體依然延續(xù)高增長。隨著22年疫情加重，常常持續(xù)數(shù)月停業(yè)，造成利潤下滑明顯。但隨著后續(xù)疫情后業(yè)務(wù)重新展開，和新設(shè)醫(yī)藥逐漸投入使用，通策醫(yī)療大概率延續(xù)成長。
從凈資產(chǎn)收益率角度看，前期受疫情影響造成ROE增速放緩和下滑，但整體保持較高盈利能力。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情結(jié)束，企業(yè)盈利能力有望充分恢復(fù)
公司從成本占比來看，公司的各項(xiàng)費(fèi)用均出現(xiàn)明顯下滑，在公司擴(kuò)張中并未出現(xiàn)成本大幅抬升，成本把控能力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量較高。
估值分析
從估值角度看，當(dāng)前市盈率位于歷史低位，充分消化2022年業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)，具有較高的安全邊際。
但從成長性角度看，長期牙科醫(yī)療行業(yè)尚處成長期，市場長期產(chǎn)能供給不足，牙醫(yī)仍屬于稀缺資源。且與發(fā)達(dá)國家差距較大，未來有非常高的成長空間。
短期來看集采落地，種植牙降幅55%，疊加疫情停業(yè)，對短期業(yè)績有所壓制，22年年報(bào)和一季報(bào)大概率將迎來利潤首次下滑。
從股價(jià)表現(xiàn)看2021年受大藍(lán)籌行情助推之外；企業(yè)擴(kuò)張，業(yè)績大幅抬升達(dá)到股價(jià)歷史高位，后持續(xù)下跌。截止當(dāng)下跌幅66%，股價(jià)已經(jīng)跌去一半，已經(jīng)充分反映了2022年業(yè)績下滑和醫(yī)藥集采的預(yù)期。
未來種植牙降價(jià)有望打開需求空間,且種植牙當(dāng)下滲透率較低。后續(xù)有望通過種植牙數(shù)量提升，和擴(kuò)大市占率，彌補(bǔ)價(jià)差。隨著疫情結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，居民收入端有望恢復(fù)，企業(yè)二季度后業(yè)績有望大幅改善，企業(yè)大概率延續(xù)前期高增長，推動股價(jià)上行。
投資邏輯
疫情結(jié)束消費(fèi)場景展開，推升企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)。
牙科醫(yī)療尚處成長期，未來發(fā)展空間巨大。
疫情期企業(yè)逆勢擴(kuò)張，后續(xù)有望產(chǎn)能逐漸釋放。
集采結(jié)果公布，短期風(fēng)險(xiǎn)消化。
潛在風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，收入恢復(fù)緩慢，消費(fèi)復(fù)蘇動力度不足。
集采后價(jià)降價(jià)幅度大，需求增長不能彌補(bǔ)價(jià)差。
疫情后續(xù)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。
通策醫(yī)療分析
原創(chuàng)2023-04-19 16:11·鵬飛聊財(cái)經(jīng)
公司介紹
通策醫(yī)療股份于1995年成立，總部位于浙江杭州，是一家以醫(yī)療服務(wù)為主營的上市公司，目前擁有多家口腔醫(yī)療、健康生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
公司在全國各地開設(shè)了近30家口腔醫(yī)院，是中國以口腔醫(yī)療為主的大型連鎖機(jī)構(gòu)。 是中國醫(yī)藥具有競爭力上市公司50強(qiáng)企業(yè)，連續(xù)五年入選“福布斯中國最具潛力中小企業(yè)100強(qiáng)”
行業(yè)分析
通策醫(yī)療主要涉及口腔醫(yī)療行業(yè)，口腔醫(yī)療兼容了健康和美學(xué)的概念，此外屬于醫(yī)療服務(wù)，兼顧了消費(fèi)屬性。
從需求端來看，患者多集中在中年和老年，且很多業(yè)務(wù)往往需要長期持續(xù)服務(wù)或重復(fù)消費(fèi)，客戶黏性強(qiáng)且有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力。隨著年齡變化，口腔醫(yī)療需求逐漸增加，從人口結(jié)構(gòu)看當(dāng)下中國人口老齡化呈現(xiàn)加速態(tài)勢，未來需求有望持續(xù)增加。
其次行業(yè)受制于疫情，很多醫(yī)藥被迫隔離停業(yè)，但牙科疾病很難自愈，甚至很影響生活，疫情期間積壓了大量的需求，隨著經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)，口腔醫(yī)療需求有望進(jìn)一步恢復(fù)。
口腔醫(yī)療屬于消費(fèi)范疇，中產(chǎn)階層是最大消費(fèi)群體，疫情期間居民收入受到影響，抑制了當(dāng)前牙科消費(fèi)需求，但當(dāng)下儲蓄率居于歷史高位。隨著經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)、消費(fèi)水平和口腔健康意識的提高，國內(nèi)口腔醫(yī)療服務(wù)依然擁有很大的市場空間。
當(dāng)前口腔醫(yī)療在中國仍屬于成長期，當(dāng)下我國人均口腔消費(fèi)只有韓國5%，但增速達(dá)到13%，遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)國家，當(dāng)下口腔市場具有較大的成長空間。
從牙科當(dāng)下口腔服務(wù)供給來看，牙醫(yī)培養(yǎng)成本較高，優(yōu)秀的牙醫(yī)除了學(xué)校學(xué)習(xí)外，往往需要多年工作歷練，周期較長，基本需要十年以上的時(shí)間，短期供給很難提升，優(yōu)秀的牙科醫(yī)生長期存在稀缺性。此外受制于疫情封控，牙科服務(wù)需要面診。造成多數(shù)診所長期幾個月關(guān)店停業(yè)，很多中小診所被迫關(guān)閉。造成當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)短期產(chǎn)能很難快速提升。
政策分析
口腔健康是全身健康的重要組成部分。國家衛(wèi)生健康委辦公廳制定《健康口腔行動 方案（2019-2025 年）》。該文件明確就口腔健康行為普及、管理優(yōu)化、能力提升、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方 面給出行動目標(biāo)，到 2025 年，實(shí)現(xiàn)全人群口腔健康素養(yǎng)水平和健康行為形成率大幅提升。
集采對行業(yè)影響
集采主要集中在種植牙領(lǐng)域，通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)占比為20%，種植牙在口腔醫(yī)療占比較高。2023年一月口腔種植集采結(jié)果公布，種植牙價(jià)格與集采前相比，平均降幅55%，
短期來看從價(jià)格端對口腔醫(yī)療行業(yè)的利潤有所抑制，但當(dāng)下我國種植牙治療人數(shù)不及韓國3%，滲透率較低，與發(fā)達(dá)國家具有較大差距。增速來看年均增速30%以上，仍屬于需求的高速成長階段。
種植牙當(dāng)下屬于高成長和低滲透階段，短期看集采降價(jià)會降低利潤空間，后續(xù)隨著價(jià)格大幅下降和種植牙普及，種植牙數(shù)量和滲透率未來有望快速提升，長期來看可以彌補(bǔ)短期價(jià)格下調(diào)帶來的利潤損失，推升行業(yè)利潤。行業(yè)龍頭企業(yè)具有價(jià)格和規(guī)模優(yōu)勢，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率，推升企業(yè)利潤空間。
行業(yè)市場空間
口腔作為服務(wù)醫(yī)療，存在消費(fèi)屬性，受制于居民收入影響?？谇会t(yī)療服務(wù)市場的發(fā)展跟隨一個國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長而增長，特別是人均 GDP 突破 1 萬美 元，中產(chǎn)階級（年可支配收入超過 10 萬人民幣）和富裕階層越來越多的時(shí)候，口腔醫(yī)療服務(wù)市場將進(jìn)入快速發(fā)展周期。
中國口腔醫(yī)療消費(fèi)，屬于新消費(fèi)，還處于市場發(fā)展的中早期。雖然規(guī)模不大，但是增速較快，市場規(guī)模由 2015 年的 757 億元增長到 2020 年的 1199 億元。
2021 年我國人均口腔消費(fèi)支出 16.7 美元，與韓國、美國、日本相比差距還較為明顯， 未來市場規(guī)模增長依然較大。
公司商業(yè)模式
通策醫(yī)療堅(jiān)持“區(qū)域總院+分院”模式，形成旗下醫(yī)院的品牌、醫(yī)療資源優(yōu)勢。目前，公司在浙江省內(nèi)已經(jīng)擁有 5 家口腔區(qū)域集團(tuán)，由此擴(kuò)張分院，形成多個“區(qū)域總院+分院”區(qū)域醫(yī)院集群。每個區(qū)域總院打造為當(dāng)?shù)匾?guī)模、水平均領(lǐng)先的醫(yī)院，由區(qū)域總院平臺對醫(yī)生醫(yī)療服務(wù)技能、學(xué)術(shù) 地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力，分院作為總院的“護(hù)城河”可將品牌影響力快速推 開，在較短時(shí)間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場份額。
這種模式，較大程度抵御了口腔醫(yī)療獨(dú)特的手工業(yè)性質(zhì)帶來的管理和擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，使得口腔醫(yī)院區(qū)域醫(yī)院集團(tuán)可以成為一種商業(yè)模式。
公司業(yè)務(wù)分析
疫情期間受風(fēng)控隔離政策影響，行業(yè)經(jīng)常面臨停業(yè)停業(yè)。但通策利用自有不斷逆勢擴(kuò)張，疫情期間，但牙椅數(shù)量和口腔醫(yī)院數(shù)量不斷提升，為疫情后釋放大量產(chǎn)能。公司新的項(xiàng)目，蒲公英分院貢獻(xiàn) 2.98 億營業(yè)收入,同比增長 102%，目前仍處于籌建或培育期，并為此儲備醫(yī)護(hù)人才等儲備共計(jì) 1000 余人。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)能有望持續(xù)釋放。
口腔醫(yī)療由于消費(fèi)價(jià)格相對較高，中產(chǎn)階級為主要服務(wù)人群。從收入結(jié)構(gòu)看公司精耕浙江省內(nèi)市場，集中在寧波、杭州等大型城市。浙江產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中以發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主，也是全國互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的集聚地。隨著人工智能、云計(jì)算大數(shù)據(jù)、信息軟件的崛起，有望持續(xù)推升地區(qū)居民收入，進(jìn)而推升通策的利潤和成長空間。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，種植、兒科、正畸和綜合醫(yī)療分別占據(jù)2%以上的份額。種植業(yè)務(wù)價(jià)格和利潤較高，隨著種植集采的落地疊加疫情收入放緩，短期受集采降價(jià)影響，有望拖累收入增長。
但相對其他業(yè)務(wù)對醫(yī)生的專業(yè)能力要求較高，且很難統(tǒng)一定價(jià)。包括牙齒正畸業(yè)務(wù)需要針對不同患者做出不同方案，和后續(xù)持續(xù)服務(wù)，同時(shí)醫(yī)生水平也是重要收費(fèi)依據(jù)，很難統(tǒng)一定價(jià)和集采。短期來看優(yōu)秀牙醫(yī)屬于稀缺資源，培養(yǎng)成本高周期長，當(dāng)下口腔醫(yī)療領(lǐng)域依然是供給不足格局。
綜合來看醫(yī)藥集采短期通過降價(jià)會減低企業(yè)利潤，但長期看隨著種植牙普及，大幅降價(jià)會提升總需求，有利于行業(yè)集中度提升，隨著社會消費(fèi)是逐漸復(fù)蘇，有望推動通策成長性的持續(xù)。
財(cái)報(bào)分析
從成長性來看，疫情之前隨著醫(yī)院的不斷擴(kuò)張，利潤增速一度高于50%，疫情增速明顯下滑。期間通策醫(yī)療逆勢擴(kuò)張，擴(kuò)建大量醫(yī)院和牙椅設(shè)備，推升了企業(yè)利潤，整體依然延續(xù)高增長。隨著22年疫情加重，常常持續(xù)數(shù)月停業(yè)，造成利潤下滑明顯。但隨著后續(xù)疫情后業(yè)務(wù)重新展開，和新設(shè)醫(yī)藥逐漸投入使用，通策醫(yī)療大概率延續(xù)成長。
從凈資產(chǎn)收益率角度看，前期受疫情影響造成ROE增速放緩和下滑，但整體保持較高盈利能力。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情結(jié)束，企業(yè)盈利能力有望充分恢復(fù)
公司從成本占比來看，公司的各項(xiàng)費(fèi)用均出現(xiàn)明顯下滑，在公司擴(kuò)張中并未出現(xiàn)成本大幅抬升，成本把控能力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量較高。
估值分析
從估值角度看，當(dāng)前市盈率位于歷史低位，充分消化2022年業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)，具有較高的安全邊際。
但從成長性角度看，長期牙科醫(yī)療行業(yè)尚處成長期，市場長期產(chǎn)能供給不足，牙醫(yī)仍屬于稀缺資源。且與發(fā)達(dá)國家差距較大，未來有非常高的成長空間。
短期來看集采落地，種植牙降幅55%，疊加疫情停業(yè)，對短期業(yè)績有所壓制，22年年報(bào)和一季報(bào)大概率將迎來利潤首次下滑。
從股價(jià)表現(xiàn)看2021年受大藍(lán)籌行情助推之外；企業(yè)擴(kuò)張，業(yè)績大幅抬升達(dá)到股價(jià)歷史高位，后持續(xù)下跌。截止當(dāng)下跌幅66%，股價(jià)已經(jīng)跌去一半，已經(jīng)充分反映了2022年業(yè)績下滑和醫(yī)藥集采的預(yù)期。
未來種植牙降價(jià)有望打開需求空間,且種植牙當(dāng)下滲透率較低。后續(xù)有望通過種植牙數(shù)量提升，和擴(kuò)大市占率，彌補(bǔ)價(jià)差。隨著疫情結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，居民收入端有望恢復(fù)，企業(yè)二季度后業(yè)績有望大幅改善，企業(yè)大概率延續(xù)前期高增長，推動股價(jià)上行。
投資邏輯
潛在風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，收入恢復(fù)緩慢，消費(fèi)復(fù)蘇動力度不足。
集采后價(jià)降價(jià)幅度大，需求增長不能彌補(bǔ)價(jià)差。
疫情后續(xù)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。
疫情結(jié)束消費(fèi)場景展開，推升企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)。
牙科醫(yī)療尚處成長期，未來發(fā)展空間巨大。
疫情期企業(yè)逆勢擴(kuò)張，后續(xù)有望產(chǎn)能逐漸釋放。
集采結(jié)果公布，短期風(fēng)險(xiǎn)消化。
