泓德基金王克玉：權(quán)益市場將面對友好的流動性、盈利改善增長的環(huán)境

一季度A 股市場延續(xù)了去年四季度以來的反彈，幅度更大，方向更集中，萬得全A 指數(shù)上漲6.47%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲12.67%。行業(yè)指數(shù)中，以計(jì)算機(jī)、傳媒為代表的TMT 行業(yè)反彈幅度最大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的石油石化、建筑、有色金屬行業(yè)的估值提升顯著；其他行業(yè)波動很小。

泓德基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理王克玉在基金一季報(bào)中表示，在去年下半年組合調(diào)整的方向主要是TMT、醫(yī)藥和化工等成長型行業(yè)，一季度組合繼續(xù)在保持行業(yè)均衡的約束下進(jìn)行小幅調(diào)整，增加了對部分具備充足安全邊際同時企業(yè)競爭力經(jīng)過長期錘煉的公司的投資。在季度末短期內(nèi)市場的波動顯著放大的情況下，作為投資者需要在行業(yè)變革的星辰大海和組合的波動率之間做好平衡。

王克玉表示，在過去很長一段時間里，我們的投資面臨著非常大的內(nèi)外部的挑戰(zhàn)，很多因素超出了我們過去的認(rèn)知。但在去年年末之后社會生活重新回到正常的軌道上來，今年以來隨著經(jīng)濟(jì)活動的全面恢復(fù)，雖然短期內(nèi)仍然面臨著時好時壞的數(shù)據(jù)的困擾，但是權(quán)益投資市場將面對最友好的流動性、盈利改善增長的環(huán)境。后期將不斷驗(yàn)證消費(fèi)等領(lǐng)域的恢復(fù)情況，抓住機(jī)會優(yōu)化我們在汽車零部件、半導(dǎo)體和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)的投資布局。

泓德基金秦毅：重點(diǎn)關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、醫(yī)藥、科技、新能源等板塊

隨著困擾過去一年經(jīng)濟(jì)因素的解除，開年后，市場延續(xù)了2022年11月之后的反彈趨勢，直至春節(jié)前。2022年11月至2023年春節(jié)的行情以估值修復(fù)為主，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)復(fù)蘇等相關(guān)板塊表現(xiàn)較好。春節(jié)后尤其是元宵節(jié)后，大量的草根調(diào)研顯示經(jīng)濟(jì)活動和消費(fèi)活動在經(jīng)歷了集中爆發(fā)和迅速修復(fù)后，經(jīng)濟(jì)活動動力及消費(fèi)數(shù)據(jù)開始有所回落。市場對2023年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，也從最初的5.5%-6%下調(diào)至5-5.5%甚至進(jìn)一步下調(diào)至5%左右，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)復(fù)蘇相關(guān)的板塊發(fā)生了較大幅度調(diào)整。在此過程中，存量資金發(fā)生騰挪，與估值較低的國企板塊以及經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)的TMT板塊，先后在中特估和ChatGPT的催化下，開啟了一輪上漲的浪潮。這一市場風(fēng)格的演化，在3月底達(dá)到了短期的極值。隨著4月份相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及上市公司財(cái)報(bào)的披露，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格將有所收斂。

泓德基金副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理秦毅在基金一季報(bào)中表示，展望未來，將在繼續(xù)堅(jiān)持深度研究、精選個股的基礎(chǔ)之上，積極關(guān)注以下投資機(jī)會：

1、受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的板塊。盡管疫情復(fù)蘇一波三折，但仍要看到隨著政策的不斷落地以及企業(yè)家信心的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)大概率仍會延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢。在過去的3年中，這些行業(yè)需求下降，供給側(cè)不斷出清。未來隨著需求的恢復(fù)，將面臨供給不足的狀態(tài)，在此過程中堅(jiān)守下來的優(yōu)秀企業(yè)，收入和利潤端均會得到較好的恢復(fù)。

2、醫(yī)藥板塊。醫(yī)藥板塊的投資邏輯受政策影響大，之前的極低估值反映了市場悲觀預(yù)期。近期，政策均好于預(yù)期，預(yù)計(jì)未來醫(yī)藥板塊會有估值修復(fù)和業(yè)績驅(qū)動的投資機(jī)會。

3、科技板塊。過去的一個季度中，以TMT為代表的科技板塊走出了轟轟烈烈的行情，以ChatGPT為代表的人工智能成為了主線。ChatGPT 3.0的發(fā)布代表著大模型路線的成功，這一成功比之前幾次的如AlphaGo等更具現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)楸敬蔚娜斯ぶ悄艿膽?yīng)用領(lǐng)域得到了極大的拓展，模型具備了強(qiáng)大的通用性。這屬于科技史上的一次重大創(chuàng)新，未來多個行業(yè)將極大受益于這一技術(shù)的應(yīng)用和普及。未來我們應(yīng)該更加重視這一領(lǐng)域的研究和投資。

4、新能源。無論是光伏還是新能源車，在未來的3-5年中，均是成長性好、空間大的典型成長板塊，其中蘊(yùn)含大量投資機(jī)會。隨著硅料價格在2022年的下降，2023年裝機(jī)需求將得到釋放，因此板塊投資機(jī)會較好。新能源車在2023年面臨供給擴(kuò)張、需求降速的壓力，需要進(jìn)一步觀察，找到合適的投資時機(jī)。

泓德基金蘇昌景：結(jié)構(gòu)性機(jī)會有望仍會占優(yōu)

泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景在基金一季報(bào)中表示，堅(jiān)持基本面趨勢的投資理念，延續(xù)“優(yōu)質(zhì)公司選擇-多因子定價-組合性價比優(yōu)化”的投資體系，產(chǎn)品投資目標(biāo)上致力于追求相對偏股混合型基金指數(shù)的超額收益。

展望二季度，蘇昌景表示，A股市場或仍處于顛簸向上的行情，市場能否出現(xiàn)較大幅度的上漲行情還需觀察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及政策面催化、上市公司季報(bào)業(yè)績修復(fù)情況，以及增量資金的表現(xiàn)?？傮w上，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍會絕對占優(yōu)，這種市場環(huán)境仍將適合具備廣度優(yōu)勢和靈活優(yōu)勢的投資方法。

蘇昌景表示，將努力發(fā)揮自身投資方法的廣度優(yōu)勢，在公司選擇層面圍繞兩個方面的投資機(jī)會：一方面是在新產(chǎn)業(yè)趨勢之下挖掘增長前景明確的中小成長標(biāo)的；另一方面高度重視盈利穩(wěn)定、高股息或者有新的增長邏輯的低估值國企的估值重估機(jī)會。在組合構(gòu)建層面，將持續(xù)不斷地對量化多因子體系進(jìn)行深化和豐富，尤其重視提高產(chǎn)品在不同風(fēng)格市場環(huán)境中的穩(wěn)健獲益能力，力圖為投資者提供更具適應(yīng)性的產(chǎn)品和更好的投資體驗(yàn)。

泓德基金于浩成：對市場機(jī)會持積極態(tài)度

2023年1季度，市場主要指數(shù)呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，其中上證綜指漲幅5.94%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅2.25%，但其中板塊之間分化非常大。在人工智能chatgpt主題的影響下，以計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子為代表的TMT板塊漲幅居前，且板塊漲幅都在25%以上。而房地產(chǎn)、新能源等行業(yè)則漲幅靠后，甚至出現(xiàn)下跌。

泓德基金基金經(jīng)理于浩成在基金一季報(bào)中表示，其所管組合行業(yè)配置相對均衡，其中包括新能源、半導(dǎo)體、汽車零部件以及計(jì)算機(jī)等，其中對于計(jì)算機(jī)，從2022年Q3即開始布局，主要基于計(jì)算機(jī)行業(yè)基本面的觸底回升以及估值合適，但基于分散以控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，倉位沒有很重。基于chatgpt代表的人工智能，仍處于早期階段，且商業(yè)模式還需探索的考慮，中、長期看好，但認(rèn)為目前的股價漲幅導(dǎo)致估值已經(jīng)偏高，特別是跟組合中其他配置方向，如新能源、軍工、汽車零部件、部分新消費(fèi)等相比，認(rèn)為性價比尚不高。

展望后續(xù)，于浩成認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的通道上，短期有些波折，隨著疫后居民信心的恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會加快和更加確定。此外，中長期，中國處在產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級的趨勢也未變。疊加目前市場除了局部行業(yè)估值偏高，整體估值處于合理偏低的位置，因此總體對市場機(jī)會持積極態(tài)度。

于浩成表示，總體上仍堅(jiān)持成長風(fēng)格，圍繞產(chǎn)業(yè)升級和部分新消費(fèi)進(jìn)行布局，主要關(guān)注：高增長的光伏儲能、質(zhì)地大幅提高的軍工企業(yè)；后續(xù)有望景氣觸底回升的半導(dǎo)體以及部分新消費(fèi)。此外，還有一些細(xì)分制造業(yè)領(lǐng)域的隱形冠軍。

泓德基金操昭煦：重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇方向等相關(guān)公司

2023年一季度市場延續(xù)了去年10月底以來的振蕩回升趨勢，在解除了對去年底的一系列影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素的困擾后，1月份迎來一波快速反彈的行情。而隨著春節(jié)后的各地消費(fèi)情況和經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)逐步披露，市場對于2023年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇但不會強(qiáng)反彈的預(yù)期更加明確，也因此市場一直在猶豫中前行。一季度市場中也有一些熱點(diǎn)主題，例如以chatGPT為代表的人工智能主題激發(fā)了市場的活力，出現(xiàn)市場交易量大幅度向相關(guān)領(lǐng)域傾斜的罕見情況。

泓德基金基金經(jīng)理操昭煦在基金一季報(bào)中表示，展望今年全年，預(yù)計(jì)熱門的投資方向可能會有不斷變化，但這種類型的市場風(fēng)格預(yù)計(jì)會是今年的主要風(fēng)格之一。

展望接下來的一年時間，操昭煦認(rèn)為：

1、在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定慢復(fù)蘇的背景下，仍然應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇方向的相關(guān)公司。這類企業(yè)即將迎來的是一個長達(dá)2-3年的持續(xù)盈利復(fù)蘇期，短期內(nèi)的復(fù)蘇節(jié)奏快慢不影響這一中期趨勢。

2、此外，美聯(lián)儲加息有可能在年中迎來高點(diǎn)，并在明年有可能開啟降息趨勢。醫(yī)藥行業(yè)中一些跟一級市場融資密切相關(guān)的創(chuàng)新藥行業(yè)、CRO行業(yè)、生命科學(xué)上游行業(yè)也將在今年下半年往后的一段時間內(nèi)迎來強(qiáng)勁的基本面觸底復(fù)蘇，這也將是非常難得的產(chǎn)業(yè)-估值雙修復(fù)期。

3、符合年輕消費(fèi)、消費(fèi)升級趨勢的醫(yī)美行業(yè)，一直是我們重點(diǎn)看好的方向之一。我國的醫(yī)美行業(yè)仍處在滲透率偏低且快速提升的階段，同時疊加上近幾年醫(yī)美行業(yè)正規(guī)化的趨勢，讓業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的公司能夠獲得一段增速很高的紅利發(fā)展期；且在近幾年的紅利發(fā)展期后，仍有較長的成長時間和較大的成長空間。因此，對該行業(yè)投資機(jī)會的深度挖掘也是我們接下來工作的重點(diǎn)。

泓德基金季宇：投資估值合理、具有強(qiáng)競爭力的優(yōu)秀企業(yè)

一季度萬得全A指數(shù)上漲6.47%，市場整體表現(xiàn)較好，但與上季度各行業(yè)普漲的情況不同，一季度行業(yè)之間的分化再一次加大，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信行業(yè)在人工智能技術(shù)突破的推動下漲幅在30%左右，而電力設(shè)備、醫(yī)藥、消費(fèi)等此前機(jī)構(gòu)重倉的行業(yè)漲幅均在低單位數(shù)水平或微負(fù)。

泓德基金基金經(jīng)理季宇在基金一季報(bào)中表示，從估值修復(fù)已經(jīng)完成的角度考慮，一季度減持了部分金融地產(chǎn)，但對消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇仍有期待，保留了消費(fèi)行業(yè)的配置，雖然從低估值角度配置的部分互聯(lián)網(wǎng)金融、傳媒個股在一季度迅速實(shí)現(xiàn)了估值修復(fù)，但整體持倉比例不高。

2023年宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，企業(yè)盈利的修復(fù)需要一定時間，伴隨去庫周期接近尾聲，預(yù)計(jì)2023年下半年起會看到更明顯的企業(yè)盈利改善。投資策略上，我們會維持當(dāng)前的倉位水平，選擇各行業(yè)估值合理、具有強(qiáng)競爭力的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行投資，并結(jié)合企業(yè)盈利改善的節(jié)奏調(diào)整組合，力爭實(shí)現(xiàn)更好的回報(bào)。

泓德基金張?zhí)煅螅褐匾曁岣弋a(chǎn)品在不同風(fēng)格市場環(huán)境中的穩(wěn)健獲益能力

2023年一季度，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心得到了一定的強(qiáng)化，但與此同時，海外銀行在猛烈的美聯(lián)儲加息周期下部分出現(xiàn)了流動性的緊張，而國內(nèi)制造業(yè)供給端競爭激烈的情況也引起市場關(guān)注?？紤]到這些因素，市場對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的路徑的預(yù)期仍有一定的不確定性。在這樣的背景下，整體A股市場的表現(xiàn)在反彈的基調(diào)之下，也出現(xiàn)了一定程度的波動。

泓德基金基金經(jīng)理張?zhí)煅?/strong>在基金一季報(bào)中表示，著眼接下來的2023年，A股市場在已經(jīng)部分消化供給沖擊的情況下，仍然面對著需要提振的內(nèi)需，而刺激內(nèi)需的過程也將給中國經(jīng)濟(jì)和A股市場帶來顯著的影響。考慮到我國相對充足的政策調(diào)控空間，市場有理由對內(nèi)需的提振懷有信心。但同時，市場參與者也應(yīng)該考慮海外市場流動性風(fēng)險(xiǎn)等因素對我們的潛在影響，以及國內(nèi)家庭消費(fèi)能力與消費(fèi)信心的恢復(fù)情況。我們將持續(xù)不斷地對量化多因子體系進(jìn)行深化和豐富，尤其重視提高產(chǎn)品在不同風(fēng)格市場環(huán)境中的穩(wěn)健獲益能力，力圖為投資者提供更具適應(yīng)性的產(chǎn)品和更好的投資體驗(yàn)。