《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯?

近日，桃李面包股份有限公司（以下簡稱：桃李面包，603866.SH）披露2023年半年度業(yè)績快報，顯示凈利潤出現(xiàn)下滑態(tài)勢。?

公司自2021年一季度至2023年上半年的多次數(shù)據(jù)披露中，凈利潤都呈現(xiàn)連續(xù)下滑。

01

新建項目影響凈利潤，產(chǎn)能利用率參差不齊?

業(yè)績快報顯示，2023年上半年桃李面包實現(xiàn)營收32.07億，同比增長0.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億，同比下降18.45%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.81億，同比下降17.56%。?

對比來看，2022年上半年，桃李面包實現(xiàn)營業(yè)總收入32.06億元，同比增長9.06%；歸母凈利潤3.58億元，同比下降2.90%；扣非凈利潤3.41億元，同比增長1.42%。?

針對歸母凈利潤下滑近20%，桃李面包表示，其主要原因是：1，部分原材料價格同比上漲以及部分新建項目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放且前期費用較高，導(dǎo)致本期毛利率同比有所下降；2，即將投產(chǎn)的新建項目陸續(xù)進(jìn)行人員儲備，工資費用增加導(dǎo)致管理費用同比有所增長；3，本期利息支出增加。?

關(guān)于公司所提及的新建項目，桃李面包在2022年年報中披露，截至2022年12月31日，公司共有22個生產(chǎn)基地投入使用，在建生產(chǎn)基地項目7個。

（已投入使用生產(chǎn)基地，圖片來源：公司公告）

2022年桃李面包已投入使用的生產(chǎn)基地中，華東地區(qū)、華南地區(qū)、西南地區(qū)、華中地區(qū) 2022 年產(chǎn)能利用率分別為 77.32%、74.38%、70.60%、64.67%，四大地區(qū)產(chǎn)能利用率明顯低于東北地區(qū)及華北地區(qū)。?

桃李面包表示，四大地區(qū)產(chǎn)能利用率低于東北及華北地區(qū)，主要原因在于，江蘇桃李、浙江桃李、海南桃李、四川桃李和武漢桃李投產(chǎn)時間較短，過渡期產(chǎn)能利用率相對較低。?

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《港灣商業(yè)觀察》直言，桃李面包最大的一個戰(zhàn)略失誤就是大力開發(fā)華東、華南市場。華東跟華南烘焙的企業(yè)非常多，桃李面包也有非常多的對手。此外，桃李面包主要是通過商超渠道出售，而華東華南的消費者喜歡去現(xiàn)制的烘焙店消費。在這樣的情況下，以桃李目前的品牌調(diào)性、產(chǎn)品的品質(zhì)、產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的創(chuàng)新升級的階段去入局，是不能夠去匹配烘焙重度消費人群的核心需求。?

同時，2022年末桃李面包提及的七大在建基地，分別為沈陽桃李面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地、青島桃李食品有限公司烘焙食品生產(chǎn)項目、泉州桃李面包有限公司生產(chǎn)基地項目、廣西桃李面包生產(chǎn)基地項目、長春桃李面包有限公司面包系列烘焙食品生產(chǎn)基地一期建設(shè)項目、河南桃李食品科技有限公司年產(chǎn)烘焙食品3萬噸建設(shè)項目、上海桃李食品有限公司桃李食品生產(chǎn)、研發(fā)及運營總部一體產(chǎn)業(yè)化基地項目。?

七大在建基地計劃設(shè)計產(chǎn)能合計達(dá)30.89萬噸，除卻桃李面包的大本營長春及沈陽外，其他五個地區(qū)的項目建設(shè)設(shè)計產(chǎn)能合計達(dá)18.8萬噸，南方地區(qū)三大項目產(chǎn)能合計達(dá)12.84萬噸。?

?在《港灣商業(yè)觀察》2023年2月《桃李面包一年股價跌超四成：凈利潤毛利率持續(xù)不佳，品質(zhì)遭投訴質(zhì)疑》一文中曾詳細(xì)提出，早在今年1月，桃李面包召開會議，同意公司以人民幣2.5億對上海桃李進(jìn)行增資，增資完成后，上海桃李注冊資本將由人民幣1億增至人民幣3.5億。上年12月，桃李面包以4580萬元的價格競得廣東佛山一個6萬平方米的地塊，將投資20億元建設(shè)華南烘焙食品中心項目，打造華南區(qū)域總部，預(yù)計面包總產(chǎn)能年產(chǎn)量將達(dá)到6.8萬噸。?

朱丹蓬認(rèn)為，桃李面包作為一個北方品牌去開拓南方市場，投入與產(chǎn)出難成比例。面包等短保產(chǎn)品對從工廠到物流配送的要求較高，桃李面包的品牌運營成本在南方比較大。再加上華東華南地區(qū)烘焙市場發(fā)展較早，南方的烘焙市場喜歡有調(diào)性、有差異化的品牌以及產(chǎn)品，工業(yè)化程度非常高的桃李面包很難受歡迎。?

02

凈利潤連續(xù)下滑，股價短期下滑三四成

事實上，桃李面包凈利潤已連續(xù)出現(xiàn)下滑態(tài)勢。?

據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2021年一季度桃李面包凈利潤同比下滑16.42%，自此邁入持續(xù)下跌的境遇。?

以年為單位， 2021年-2022年，桃李面包實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.63億、6.40億，分別同比下降13.54%、16.14%。2023年第一季度，桃李面包實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億，同比下降12.15%。?

可以說2021年至今，桃李面包始終呈現(xiàn)出增收不贈利的情況。?

在這種情況下，資本市場的表現(xiàn)似乎也不是很好。2023年至今（2023年7月26日），桃李面包股價下跌34.09%，而3月6日至今的話，股價跌幅達(dá)42.75%。不難看出，投資者對桃李面包的現(xiàn)階段發(fā)展投了不信任票。

?同時，業(yè)績快報披露，2023年上半年，桃李面包實現(xiàn)每股收益0.1823元/股，同比下降18.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)2.9977元/股，同比下降20.49%。?

另一方面，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2018年-2022年，桃李面包實現(xiàn)ROE分別為19.71%、19.56%、21.98%、16.01%、13.10%，分別同比-11.85%、-0.76%、+12.37%、-27.16%、-18.18%。顯然，縱觀公司近五年ROE狀態(tài)，唯有2020年ROE呈現(xiàn)上升態(tài)勢，隨后逐年下降，且2022年ROE遠(yuǎn)不及往年。?

03

前車之鑒后，食品安全投訴仍頻發(fā)?

7月26日，《港灣商業(yè)觀察》于黑貓投訴平臺搜索關(guān)鍵詞“桃李面包”共發(fā)現(xiàn)290條投訴量，有消費者投訴“桃李面包售賣過期食品、吃出絲狀異物、吃出金屬反光物體、吃出蟲子、吃出螺絲釘”等眾多食品安全問題。

?

其中7月4日，有消費者投訴桃李面包內(nèi)有蟲，商家與廠家均推諉責(zé)任。?

該消費者詳細(xì)表述到，“于6.27日購買了6.26日生產(chǎn)的桃李醇熟全麥面包，顯示7月2日過期。7月1日開封面包發(fā)現(xiàn)面包里夾著有半截的飛蟲，腿也斷在面包上，明顯是面包出廠之前就有的,在食品生產(chǎn)或者包裝過程中出現(xiàn)的問題。于是我當(dāng)即與商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者聯(lián)系，但是生產(chǎn)面包的武漢桃李面包公司和出售商品的美宜佳超市均推卸責(zé)任，認(rèn)為夏天有蟲子很正常，消極解決，讓作為消費者的我很是寒心與憤怒?！?/p>

消費者同時列出具體的條例表示，“根據(jù)《食品安全法》第一百四十八條第二款:生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品或者經(jīng)營明知是不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品，消費者除要求賠償損失外，還可以向生產(chǎn)者或者經(jīng)營者要求支付價款十倍或者損失三倍的賠償金;增加賠償?shù)慕痤~不足一千元的，為一千元。我遇到的面包中有蟲存在屬于上述規(guī)定中的‘不符合安全標(biāo)準(zhǔn)的食品’，我訴求請求支付1000元的損害賠償?！?

7月5日，桃李面包對該消費者表示，將為其轉(zhuǎn)發(fā)給管區(qū)工作人員，然而三天后，該消費者補(bǔ)充相關(guān)投訴。?

?

距離今年2月的刀片風(fēng)波過去僅五個月的時間，桃李面包后續(xù)在黑貓投訴平臺便不斷接到相關(guān)食品安全的投訴，包括但不限于“吃出蟲子、吃出刀片”等事件，如此情況下，桃李面包作為該如何獲取消費者信任是一件值得深思的事情。?

朱丹蓬表示，桃李面包創(chuàng)新升級迭代的速度以及質(zhì)量都不高，再加上近幾年多發(fā)的食品質(zhì)量安全問題，目前來看桃李面包的困境可能還會持續(xù)一段時間?！疤依蠲姘荒苋ミm應(yīng)整體市場的發(fā)展，導(dǎo)致利潤不斷出現(xiàn)下滑也是必然的結(jié)果?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）