文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

本周，有一家公司經(jīng)歷幾度資本風(fēng)云后，再度來到上會大考的節(jié)點(diǎn)，那就是蘇州快可光伏電子股份有限公司（簡稱：快可電子），快可電子曾在2020年11月就欲沖科上市，歷經(jīng)了兩輪問詢，所問詢的問題多達(dá)27個(gè)之多，于2021年5月以撤回的方式結(jié)束了進(jìn)程。短短不足兩個(gè)月的2021年6月29日，快可電子轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板再次發(fā)起沖刺，又經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板二輪問詢后，終于有所關(guān)鍵進(jìn)展。

兩次資本市場的沖刺，快可電子所聘用的中介機(jī)構(gòu)都是一樣，保薦機(jī)構(gòu)均為海通證券。公司首次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1,600萬股，占比不低于25%，發(fā)行后總股本不超過6,400萬股。擬投入募集資金3.314億元用于光伏組件智能保護(hù)及連接系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金，用于流動資金投入的0.9億元。

快可電子兩機(jī)構(gòu)進(jìn)出，員工平臺關(guān)鍵人員六去其四；受光伏政策影響大，現(xiàn)營收與凈利潤增幅背離，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)；應(yīng)收賬款高企，客戶存壞賬可能，供應(yīng)商違規(guī)多；固定資產(chǎn)總值和成新率雙低，勞務(wù)派遣曾超標(biāo)，科研人員占比不足要求。

兩機(jī)構(gòu)進(jìn)出，員工平臺關(guān)鍵人員六去其四

快可電子控股股東為段正剛，實(shí)際控制人為段正剛和侯艷麗夫婦。段正剛現(xiàn)直接持有公司3,054萬股股份，持股比例為63.63%，無間接持有股份，侯艷麗擔(dān)任公司董事，未持有公司股份。實(shí)際控制人段正剛、財(cái)務(wù)總監(jiān)張希海及董事、副總經(jīng)理王新林曾任職于特變電工股份公司、特變電工新疆新能源股份公司，核心技術(shù)人員周俊柳2009至2016年任職于博百電氣電子有限公司。

在此前的IPO問詢中，快可電子在外部機(jī)構(gòu)的進(jìn)出中，最終是由自然人組成的投資平臺來接手，證監(jiān)會特別問及了歷次轉(zhuǎn)讓和增資的定價(jià)依據(jù)，是否公允，新股東的入股原因和背景，是否存在股權(quán)代持或其他利益安排，相關(guān)方是否存在糾紛及潛在糾紛。

2010年，快可電子管理層及關(guān)鍵人員一起組建員工持股平臺蘇州聚能開展股權(quán)激勵，激勵對象包括當(dāng)時(shí)公司的關(guān)鍵人員張希海、奚振山、徐鐵山等6人。由段正剛、王新林將其持有的快可有限96萬元和48萬元出資份額分別轉(zhuǎn)讓給蘇州聚能。對比同期外部投資者的2元/每出資額，蘇州聚能的對價(jià)是1.35元/每出資額。2012年，在公司上市計(jì)劃推遲后，持股平臺中4名員工先后退出，未有新的員工進(jìn)入持股平臺。蘇州聚能設(shè)立時(shí)股東情況及后續(xù)員工退出情況如下：

除徐進(jìn)外，奚振山、蔣雪寒、徐鐵山、陶紅兵均已從公司離職，能進(jìn)入員工持股平臺的，都為公司的管理層及關(guān)鍵人員，他們的辭職自然受人關(guān)注，由此可見，快可電子的員工變動很是頻繁。

受光伏政策影響大，現(xiàn)營收與凈利潤增幅背離，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)

2018年5月31日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（發(fā)改能源〔2018〕823號），要求：A.加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度：新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)以及新投運(yùn)的、采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)均下調(diào)；B.合理把握發(fā)展節(jié)奏，優(yōu)化光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模:普通光伏電站建設(shè)暫時(shí)放緩，鼓勵各地根據(jù)實(shí)際情況自行安排不需要國家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目。

新政推出后，國內(nèi)光伏發(fā)電市場前景不容樂觀，市場需求下滑，使得2018年國內(nèi)新增裝機(jī)量首次出現(xiàn)下滑；光伏發(fā)電補(bǔ)貼大幅下調(diào)后，下游利潤空間的收窄向上游光伏組件、光伏輔材和配件進(jìn)行傳導(dǎo)，上游原材料及元器件價(jià)格下滑，包括光伏接線盒和連接器；快可電子承受國內(nèi)業(yè)務(wù)收入和產(chǎn)品價(jià)格下降的雙重壓力。

2019年1月，國家提出推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)的政策，光伏平價(jià)上網(wǎng)的標(biāo)準(zhǔn)是光伏電站在不需要補(bǔ)貼的情況下，上網(wǎng)電價(jià)等于當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿，導(dǎo)致光伏電站建設(shè)單瓦成本需要控制在3.25元以下才可實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。這對快可電子的影響在于，光伏電站建設(shè)成本的重要組成部分是組件，降本的重點(diǎn)是降低組件的單瓦價(jià)格，即降低主材電池片以及玻璃、鋁邊框、接線盒、EVA、焊帶等輔材的價(jià)格。公司光伏接線盒和連接器價(jià)格可能進(jìn)一步下降，對公司控制生產(chǎn)成本提出更高的要求。

報(bào)告期內(nèi)，快可電子光伏連接器產(chǎn)品單位價(jià)格分別為2.46元/對、2.52元/對、2.49元/對和2.52元/對，2018年單位價(jià)格相對較低。

快可電子生產(chǎn)用原材料主要包括銅材、塑膠制品、二極管等；公司直接材料成本占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為82.47%、80.74%、83.00%和84.43%。從原材料的單價(jià)變動來看，2018年較高之后有所回落，于近期再度上揚(yáng)。2021 年上半年銅材、塑料粒子及二極管的采購均價(jià)較2020年全年的漲幅分別為26.55%、6.17%和14.62%。

報(bào)告期內(nèi)，公司光伏連接器毛利率分別為18.42%、22.49%、22.08%和14.51%，2018年毛利率相對較低，主要系當(dāng)年產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下降所致。2021年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率僅為19.40%，較2020年上半年下降5.69個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司2021年上半年?duì)I業(yè)收入雖然較上年同期增長46.92%，但扣非歸母凈利潤較上年同期仍下降2.69%。

應(yīng)收賬款高企，客戶存壞賬可能，供應(yīng)商違規(guī)多

報(bào)告期內(nèi)，快可電子主營業(yè)務(wù)收入分別為3.051億元、3.518億元、5.001億元和3.10億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3,101.54萬元、4,149.21萬元、6,372.66萬元和2,780.88萬元，最近三年呈持續(xù)上升趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為61.50%、61.62%、67.05%和63.38%，前五名客戶均為新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域知名企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，快可電子接線盒收入主要來自于通用接線盒產(chǎn)品，主要客戶包括晶澳太陽能、天合光能、中來股份、HANSOL、ADANI、協(xié)鑫集成等，隨著全球光伏裝機(jī)量的逐年提升，通用接線盒市場空間較為廣闊。

不過，客戶中也出現(xiàn)了經(jīng)營問題，比如2018年至2019年，協(xié)鑫集成位居快可電子各期的第三大客戶、第七大客戶，2020年未進(jìn)入前十大客戶名單；2019年，由于協(xié)鑫集成未能按約定支付貨款，存在逾期情形，快可電子出于控制應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)考慮，2019年7月開始減少對其銷售，2020年未開展交易。此外，客戶江蘇孟弗斯新能源工程有限公司、江西瑞安新能源有限公司和河源市中晶太陽能技術(shù)有限公司都出現(xiàn)了財(cái)務(wù)惡化或破產(chǎn)重組，壞賬的可能性大。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.127億元、1.155億元、1.867億元和2.187億元，應(yīng)收票據(jù)原值分別為9,044.99萬元、9,785.11萬元、1.465億元和1.944億元，合計(jì)占報(bào)告期各期營業(yè)收入的比例分別為66.57%、60.38%、66.20%和131.72%。

包頭震雄銅業(yè)有限公司分別為快可電子2019年第四大、2020年第一大和2021年1-6月第二大供應(yīng)商，查閱環(huán)保局可知，近在2021年11月9日，因其違規(guī)排放，包頭環(huán)保局對其處以罰款30萬元。

報(bào)告期內(nèi)一直位居前五大供應(yīng)商的上海旭同電子有限公司，成立于2002年，參保人數(shù)僅8人；其因犯虛開增值稅專用發(fā)票罪，被判處罰金人民幣五萬元。

公司供應(yīng)商蘇州巨磁功能材料有限公司，據(jù)蘇虎環(huán)行罰字(2018)第075號顯示，其曾在2018年9月份受到了虎丘環(huán)保局的處罰。

固定資產(chǎn)總值和成新率雙低，勞務(wù)派遣曾超標(biāo)，科研人員不足要求

截至2021年6月30日，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為4,687.14萬元，主要包括房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、辦公設(shè)備及其他，算起來，成新率僅過半。

報(bào)告期內(nèi)，快可電子在車間輔工等技術(shù)要求較低、可替代性較高的崗位采用勞務(wù)派遣的用工方式，勞務(wù)派遣用工占比曾存在超過10%的情況，經(jīng)過整改，報(bào)告期末，公司勞務(wù)派遣人數(shù)占總用工人數(shù)不超過《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》規(guī)定的10%的比例限制，符合相關(guān)法律法規(guī)的要求。

受2018年光伏“531 新政”影響，光伏行業(yè)受到較大沖擊，部分訂單暫緩執(zhí)行，用工需求降低，因而員工離職人數(shù)相對較多。2018年-2021年境內(nèi)員工總數(shù)分別為373人、446人、533人和517人；從社保繳納比例來看，快可電子的覆蓋率還是挺高，但從住房公積金繳納比例來看，則有突擊補(bǔ)齊的感覺，公司繳納住房公積金人數(shù)分別為72人、72人、470人和497人，比例由19.30%、16.14%、88.18%和96.13%。

報(bào)告期內(nèi)，快可電子研發(fā)費(fèi)用分別為1,586.11萬元、2,278.74萬元、2,573.58萬元和1,533.16萬元。按國科發(fā)火「2016」32號高新企業(yè)的認(rèn)定要求：企業(yè)近三個(gè)會計(jì)年度（實(shí)際經(jīng)營期不滿三年的按實(shí)際經(jīng)營時(shí)間計(jì)算）的研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例規(guī)定，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%。其中，企業(yè)在中國境內(nèi)發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用總額占全部研究開發(fā)費(fèi)用總額的比例不低于60%。

按完全年度2018年-2020年度的研發(fā)費(fèi)用總額在6438.43萬元，三年的營業(yè)額為11.6186億元，算下來三年的研發(fā)費(fèi)用占比為5.54%，從這一點(diǎn)符合的。不過2016年修訂印發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》對研發(fā)和技術(shù)人員占比也作了規(guī)定，認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)必須同時(shí)滿足的條件中，明確指出“企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%”?？炜呻娮悠竦难邪l(fā)技術(shù)人員占比都未達(dá)到，在認(rèn)定為高新企業(yè)的2017年又是如何達(dá)到？報(bào)告期內(nèi)，公司高新技術(shù)企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠金額分別為262.44萬元、359.83萬元、583.52萬元和290.55萬元。報(bào)告期內(nèi)，快可電子稅收優(yōu)惠金額合計(jì)占利潤總額的比例分別為11.49%、13.68%、12.41%和8.85%。而公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，報(bào)告期內(nèi)分別為51.94萬元、71.19 萬元、133.63萬元和176.43萬元。

以科創(chuàng)板新增加的科研人員占比要超過員工總數(shù)的10%的要求對照，快可電子從科創(chuàng)板撤回的選擇還是很明智的，從員工構(gòu)成來看，快可電子還是以勞動密集型生產(chǎn)企業(yè)為自己的標(biāo)簽。

2019年6月，安費(fèi)諾請求法院判決快可電子停止侵害其實(shí)用新型專利權(quán)（ZL201620678944.9 號，名稱為“連接器”），賠償人民幣50萬元，最終一審判決快可電子停止侵權(quán)行為，賠償原告安費(fèi)諾25萬元?？炜呻娮訉ι姘笇＠驀抑R產(chǎn)權(quán)局提出無效宣告，國家知識產(chǎn)權(quán)局決定維持涉案專利權(quán)有效。2020年11月，快可電子向安費(fèi)諾支付25萬元賠償款。

機(jī)構(gòu)進(jìn)出，關(guān)鍵人員變動大，屢敗屢戰(zhàn)的快可電子，存在著客戶應(yīng)收賬款和原材料雙頭承壓，對資金的渴求自然而然，從毛利率下滑的情況或難給投資者更多的期待。