作者：三石

短短3個(gè)月內(nèi)，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的6名高管被查，上海醫(yī)藥掀起反腐風(fēng)暴。 2023年11月20日，3家“上實(shí)系”公司——上海醫(yī)藥（601607.SH/02607.HK）、上海實(shí)業(yè)控股（00363.HK）和上海實(shí)業(yè)環(huán)境（00807.HK）先后發(fā)布公告稱(chēng)，于11月18日收到董事長(zhǎng)周軍的辭職報(bào)告。 對(duì)于董事長(zhǎng)辭職，上海醫(yī)藥在公告中表示，該公司擁有完善的治理和管理結(jié)構(gòu)，以及內(nèi)部控制機(jī)制，上述事項(xiàng)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)無(wú)重大影響。在過(guò)渡期間，上海醫(yī)藥的副董事長(zhǎng)姚嘉勇將暫時(shí)履行董事長(zhǎng)職務(wù)。 在遞交辭呈1天后，周軍被帶走接受調(diào)查。11月20日晚，“廉潔上?！蔽⑿殴娞?hào)發(fā)布公告稱(chēng)，上海實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司總裁周軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受上海市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。 周軍在三季度工作會(huì)議上曾引用“滄浪之水清兮，可以濯我纓；滄浪之水濁兮，可以濯我足”，稱(chēng)要始終不忘初心，樹(shù)立正確的價(jià)值觀。 在周軍被帶走的第二天，“廉潔上?！痹俅伟l(fā)布消息稱(chēng)，上海醫(yī)藥原副總裁顧浩亮涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受上海市閔行區(qū)紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。 顧浩亮已經(jīng)于1年前退休。2022年3月，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，該公司原副總裁顧浩亮因退休，自2022年3月30日起不再擔(dān)任副總裁等職務(wù)。 二級(jí)市場(chǎng)方面，董事長(zhǎng)被查并未給上海醫(yī)藥股價(jià)帶來(lái)較大波動(dòng)。11月21日，上海醫(yī)藥A股收?qǐng)?bào)18元/股，總市值達(dá)666.59億元；港股收?qǐng)?bào)11.72港元/股，總市值達(dá)434.04億港元。

上海醫(yī)藥掀起“反腐風(fēng)暴”

作為上實(shí)集團(tuán)旗下醫(yī)藥業(yè)務(wù)平臺(tái)，上海醫(yī)藥是滬港兩地上市的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)，位列全球制藥企業(yè)50強(qiáng)、全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)第二。 截至三季度，上海醫(yī)藥第一大股東為持股19.35%的上海醫(yī)藥（集團(tuán)），云南白藥集團(tuán)持股17.97%，上海實(shí)業(yè)（集團(tuán)）及其全資附屬子公司持股17.01%。 在2023年的三季度工作會(huì)議上，周軍表示，要理解上藥在發(fā)展中取得的成績(jī)，也要厘清制約未來(lái)發(fā)展的因素，著重在合規(guī)體系建設(shè)、中醫(yī)藥發(fā)展、制度改革、文化建設(shè)方面下功夫。 根據(jù)上海醫(yī)藥官方微信公眾號(hào)發(fā)布的文章，周軍最后一次公開(kāi)露面是2023年11月6日在進(jìn)博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，出席上海醫(yī)藥與賽諾菲中國(guó)戰(zhàn)略合作備忘錄的簽署儀式。 周軍“突然”辭職、被帶走接受調(diào)查，很難不令人聯(lián)想到2023年以來(lái)醫(yī)療領(lǐng)域的反腐行動(dòng)。更值得一提的是，在剛剛過(guò)去的3個(gè)月內(nèi)，上海醫(yī)藥共有6名高管被查。 9月2日，上海市閔行區(qū)紀(jì)委監(jiān)委曾通報(bào)4人被查消息，包括上海醫(yī)藥原副總裁、上海上柯醫(yī)藥有限公司原董事長(zhǎng)潘德青，上海上柯醫(yī)藥有限公司總經(jīng)理李平，上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司原總經(jīng)理陳彬華，上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司原副總經(jīng)理黃臻輝。 上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司是上藥集團(tuán)子公司，上海上柯醫(yī)藥有限公司隸屬于上海上藥第一生化藥業(yè)有限公司。當(dāng)時(shí)，上海醫(yī)藥回應(yīng)稱(chēng)，不知悉前述人員被調(diào)查的具體原因，均已不在公司任職。 2019年6月，財(cái)政部宣布開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查工作，涉及77家醫(yī)藥企業(yè)。其中，4家企業(yè)與上海醫(yī)藥相關(guān)，分別為上海信誼聯(lián)合醫(yī)藥藥材有限公司、上海上藥新亞藥業(yè)有限公司、上海信誼天一藥業(yè)有限公司、山東信誼制藥有限公司，涉及財(cái)務(wù)造假合計(jì)7736.11萬(wàn)元。 另外，上海醫(yī)藥近年來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用連續(xù)走高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，上海醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用已連續(xù)5年超過(guò)百億元。2023年前三季度，上海醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)104.7億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5年內(nèi)，470家A股醫(yī)藥企業(yè)中，上海醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用均排在第一位。 針對(duì)連年高企的銷(xiāo)售費(fèi)用，上海醫(yī)藥曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)投資者稱(chēng)，公司2022年度營(yíng)業(yè)收入2319億元，銷(xiāo)售費(fèi)用占比6%左右，對(duì)于大型上市公司來(lái)講，銷(xiāo)售費(fèi)用占比合乎情理。公司一直以來(lái)遵循嚴(yán)格的合規(guī)化制度，會(huì)不斷加強(qiáng)合規(guī)管理。

“上實(shí)系”老臣開(kāi)啟收并購(gòu)之旅

作為“上實(shí)系”老臣，周軍1996年加入上海實(shí)業(yè)集團(tuán)；2016年10月，開(kāi)始擔(dān)任上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)。2023年6月，周軍再次當(dāng)選上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)。然而，僅僅過(guò)了4個(gè)月，他的職業(yè)生涯就暫停了。 剛上任時(shí)，周軍如此形容當(dāng)時(shí)的醫(yī)藥環(huán)境：“歲月靜好的小時(shí)代結(jié)束了，滄海橫流的大時(shí)代開(kāi)始了?！碑?dāng)時(shí)，中國(guó)仿制藥一致性評(píng)價(jià)、兩票制、集采、醫(yī)保談判等政策相繼出臺(tái)，醫(yī)藥行業(yè)格局面臨重構(gòu)。 在周軍的帶領(lǐng)下，上海醫(yī)藥開(kāi)啟收并購(gòu)之旅。2017年，上海醫(yī)藥全資子公司Century Global出資5.57億美元收購(gòu)康德樂(lè)馬來(lái)西亞100%股權(quán)，間接控制康德樂(lè)（中國(guó)）。通過(guò)這次并購(gòu)，上海醫(yī)藥在醫(yī)藥流通領(lǐng)域反超華潤(rùn)醫(yī)藥，躍居第二。 2018年5月，上海醫(yī)藥境外全資子公司出資1.44億美元收購(gòu)武田瑞士全資子公司100%股權(quán)，從而間接持有廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司26.34%股份，持股比例增至67.14%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。 同年6月，上海醫(yī)藥參與中國(guó)同福在香港首發(fā)認(rèn)購(gòu)其基石股份，出資1.6億元。1個(gè)月后，上海醫(yī)藥以2.81億元收購(gòu)上藥集團(tuán)持有的上海新世紀(jì)藥業(yè)有限公司及上海一德大藥房連鎖經(jīng)營(yíng)有限公司100%股權(quán)。 2021年5月，上海醫(yī)藥擬以約7.5億元受讓控股股東上藥集團(tuán)旗下全資子公司上海上藥生物醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)。 2022年，上海醫(yī)藥完成140億元定增，創(chuàng)A股醫(yī)藥行業(yè)有史以來(lái)最大規(guī)模的定增融資，引入云南白藥作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)109.1億元。 周軍任職期間，上海醫(yī)藥2020年首次躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)，成為當(dāng)年僅有的兩家上榜中國(guó)藥企之一。2022年，上海醫(yī)藥醫(yī)藥工業(yè)位列全球制藥第41位，醫(yī)藥商業(yè)保持全國(guó)第二的位置。 另外，上海醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入從2016年的1000億元漲至2022年的2000多億元。

上海醫(yī)藥的“AB面”

作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通龍頭，上海醫(yī)藥的前身可追溯到成立于1866年的“科發(fā)藥廠”。1994年，上海醫(yī)藥以“四藥股份”的名稱(chēng)登陸上交所，1998年更名為“上海醫(yī)藥”，并于2011年登陸港交所，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”雙平臺(tái)上市醫(yī)藥集團(tuán)。 在過(guò)去8年內(nèi)，上海醫(yī)藥的營(yíng)收規(guī)模由2011年的500多億元擴(kuò)張到2022年的2320億元，為兩家營(yíng)收超過(guò)2000億元的中國(guó)藥企之一。 取得如此成績(jī)，除了得益于上海醫(yī)藥的擴(kuò)張戰(zhàn)略，還在于其始終堅(jiān)持“兩條腿”走路：研發(fā)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。 2017年，上海醫(yī)藥提出以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，其研發(fā)費(fèi)用從2016年的6.7億元，快速增至2022年的28億元；創(chuàng)新藥管線也從16項(xiàng)增加到50項(xiàng)，并且在近期完成2項(xiàng)一類(lèi)新藥的申報(bào)上市。 同時(shí)，上海醫(yī)藥還為全球醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品提供涵蓋上市前合作、進(jìn)出口服務(wù)、全國(guó)流通、創(chuàng)新增值四大領(lǐng)域的全供應(yīng)鏈一站式管理服務(wù)。另外，其還發(fā)力“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)藥商業(yè)科技領(lǐng)域。 不過(guò)，快速發(fā)展是需要付出代價(jià)的。上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的45%升至2022年的60.63%，商譽(yù)也在2018年突破百億元。另外，上海醫(yī)藥的毛利率也在2011年觸達(dá)高峰14.6%后，逐年下降。 與此同時(shí)，上海醫(yī)藥還面臨應(yīng)收賬款和存貨“雙高”的窘境。從2011年開(kāi)始，上海醫(yī)藥的應(yīng)收賬款就上升到百億元水平。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上海醫(yī)藥2021年的應(yīng)收賬款為581.1億元，總資產(chǎn)為1634億元，占比為35.56%；2022年該值為685.6萬(wàn)元，總資產(chǎn)為1981億元，占比為34.6%。2023年前三季度，上海醫(yī)藥的應(yīng)收賬款占比已上升至35.73%，占凈資產(chǎn)的比例為65%。 存貨方面，2023年上半年，上海醫(yī)藥的存貨為331.5億元。其中，產(chǎn)成品的存貨約為312.23億元，占存貨的比例達(dá)94.19%。2023年前三季度，公司的存貨額度為350.5億元，處于相對(duì)高位。