中美四大銀行營收、利潤比較:為什么四大行市值被低估?
眾所周知,銀行在國內(nèi)是最賺錢的行業(yè)。近日來,國內(nèi)主要銀行的2021年財報也都陸續(xù)公布。其中國有四大行的收入和利潤又創(chuàng)下新高。
一、最賺錢公司:中國四大銀行VS美國科技巨頭
2021年財報:
工商銀行營業(yè)收入9427.62億元,同比增長6.8%;凈利潤3502.16億元,同比增長10.2%。
建設銀行營業(yè)收入8242.5億元,同比增長9.05%;凈利潤3025.1億元,同比增長11.6%。
農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入7199.2億元,同比增長9.4%;凈利潤2411.8億元,同比增長11.7%。
中國銀行營業(yè)收入6055.6億元,同比增7.1%;凈利潤2165.6億元,同比增長12.3%。
四大行利潤增幅都跑贏了中國去年8.1%的GDP增速。從凈利潤的角度看,四大國有銀行肯定是中國最賺錢的幾家公司。
對比一下美國最賺錢的公司,換算成人民幣,2021年蘋果公司凈利潤6385億元,谷歌公司凈利潤4828億元,微軟公司凈利潤4520億元,都是科技公司。
而美國最大的四家銀行2021年凈利潤分別是:摩根大通銀行3068億元,美國銀行1941億元,花旗銀行1394億元,富國銀行1369億元。除了摩根大通銀行凈利潤略高于建設銀行,其他幾家美國銀行凈利潤都遠低于中國四大行。
顯而易見,美國四大銀行的利潤和中國四大銀行相比相形見絀,而這還是在美聯(lián)儲貨幣放水的情況下。去年美國幾家銀行普遍凈利潤幾乎翻倍,富國銀行2021年凈利潤甚至是2020年的6倍多。
二、中美四大銀行資產(chǎn)和市值比較
截至2021年末,工商銀行總資產(chǎn)35.17萬億元,同比增長5.5%;總負債31.90萬億元,同比增長4.8%。
建設銀行資產(chǎn)總額達30.25萬億元,增幅7.54%;負債總額27.64萬億元,增幅7.37%。
農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)總額為29.1萬億元,同比增長6.9%;負債總額為26.65億元,同比增長6.6%。
中國銀行總資產(chǎn)26.72萬億,同比增長10.22%;負債總額為24.37萬億元,增長9.59%。
摩根大通銀行總資產(chǎn)23.75萬億元,負債總額21.91萬億元。美國銀行總資產(chǎn)20.13萬億元,負債總額18.42萬億元。花旗銀行總資產(chǎn)14.54萬億元,負債總額13.27萬億元。富國銀行總資產(chǎn)12.39萬億元,負債總額11.18萬億元。
截止2022年4月1日午間,工商銀行市值1.7萬億,建設銀行市值1.57萬億,農(nóng)業(yè)銀行市值1.08萬億,中國銀行市值9626億。
摩根大通銀行市值2.56萬億元,美國銀行市值2.11萬億元,花旗銀行市值6688萬億元,富國銀行市值1.17萬億元。
從資產(chǎn)規(guī)模來看,美國四大銀行都落后于中國四大銀行。而市值上,除了花旗銀行偏低外,摩根大通銀行、美國銀行市值都高于中國四大銀行,富國銀行2021年凈利潤遠不如農(nóng)行和中行,市值也超過了農(nóng)行和中行。
三、中美銀行業(yè)利潤來源比較:凈利息收入
工商銀行2021年營業(yè)收入9427.62億元,全年凈利潤3,483.4億元;凈利息收入6,906.8億元,凈利息收入占到營業(yè)收入的73.26%,凈利潤的198%。
建設銀行營業(yè)收入8242.5億元,凈利潤3025.1億元,利息凈收入6054.20億元,凈利息收入占到營業(yè)收入的73.45%,凈利潤的200%。
農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入7199.2億元,凈利潤2411.8億元,利息凈收入5780億元,凈利息收入占到營業(yè)收入的80.29%,凈利潤的240%。
中國銀行營業(yè)收入6055.6億元,凈利潤2165.6億元,利息凈收入4251.42億元,凈利息收入占到營業(yè)收入的70.2%,凈利潤的196%。
摩根大通銀行營業(yè)收入1216.49億美元,凈利潤483億美元,利息凈收入523.11億美元,凈利息收入占到營業(yè)收入的43%,凈利潤的108%。
美國銀行營業(yè)收入891.13億美元,凈利潤305.57億美元,利息凈收入429.34億美元,凈利息收入占到營業(yè)收入的48.18%,凈利潤的141%。
花旗銀行營業(yè)收入710.8億美元,凈利潤219.52億美元。利息凈收入424.94億美元,凈利息收入占到營業(yè)收入的59.78%,凈利潤的194%。
富國銀行營業(yè)收入784.92億美元,凈利潤215.48億美元,利息凈收入357.79 億美元,凈利息收入占到營業(yè)收入的45.58%,凈利潤的166%。
我們常說銀行是躺著賺錢的,就是指銀行可以輕松依靠凈利息收入賺錢,存貸款的利息差是銀行的主要利潤來源。這方面中國四大銀行凈利息收入在營業(yè)收入中的占比都超過了70%,農(nóng)業(yè)銀行甚至高達80.29%。
而美國四大銀行凈利息收入在營業(yè)收入中占比都低于中國四大銀行,最高的花旗銀行不到六成,其他三家銀行也不超過50%,甚至摩根大通銀行只有43%。就因為花旗銀行凈利息收入占比高,所以在凈利潤高于富國銀行的情況下,市值只有富國銀行的一半多一點。
四、招商銀行市值為什么逼近工行和建行?
去年以來,招商銀行市值曾經(jīng)一度趕超建設銀行。雖然現(xiàn)在建設銀行市值又超過了招商銀行,但招商銀行的凈利潤只是建設銀行的39.6%。為什么招商銀行在中國銀行股中估值水平這么高?
目前工商銀行市值1.7萬億,建設銀行市值1.57萬億,農(nóng)業(yè)銀行市值1.08萬億,中國銀行市值9626億,招商銀行市值1.19萬億。
工商銀行動態(tài)市盈率4.88,建設銀行動態(tài)市盈率5.2,農(nóng)業(yè)銀行動態(tài)市盈率4.47,中國銀行動態(tài)市盈率4.45,招商銀行動態(tài)市盈率9.91。
招商銀行市值僅次于工商銀行和建設銀行,已經(jīng)和農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行拉開差距。從動態(tài)市盈率指標上看招商銀行幾乎是幾家國有大銀行的2倍。
而招商銀行2021年凈利潤1199億,只是工商銀行的34.4%,建設銀行的39.6%,農(nóng)業(yè)銀行的49.7%,中國銀行的55.4%。
招商銀行的競爭力就在于其凈利息收入2,039.19億元,只占到該行營業(yè)收入3312億的61.6%。而2021年招行非利息收入增速20.75%,也遠高于凈利息收入的增速10.21% 。
一般認為一家銀行凈利息收入過高,則表示其市場競爭力不足。因為長遠來說,隨著銀行間競爭的加劇和利率的走低,中國遲早也會像歐美那樣出現(xiàn)零利率的情況,對于依賴凈利息收入的銀行來說,在零利率市場下就會完全失去競爭力。
所以在資本市場里,給予那些非利息收入比例高的銀行更高估值。美國四大銀行的非利息收入都明顯高于中國四大銀行,尤其是摩根大通銀行通過深耕綜合金融,在零售、投行、資產(chǎn)管理等多個業(yè)務領(lǐng)域位居行業(yè)前列,降低了對息差收入的依賴,非息收入最高曾超過60%,2021年也高達57%。
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上林院:楊飛,經(jīng)濟學博士,高校教師,深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟與財經(jīng)事件。