美聯(lián)儲(chǔ)的加息影響研究

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引言

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美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve，簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ)）是美國(guó)的中央銀行，負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)整聯(lián)邦基金利率（federal funds rate）來(lái)影響市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量。聯(lián)邦基金利率是銀行之間進(jìn)行隔夜拆借的利率，是美聯(lián)儲(chǔ)最重要的貨幣政策工具。2023年5月3日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布再次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5%至5.25%之間。這是自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第十次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn)。[1]這是美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)高企的通貨膨脹而采取的緊縮性貨幣政策。

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美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都有深遠(yuǎn)的影響。加息會(huì)提高借貸成本，抑制消費(fèi)和投資需求，從而降低通貨膨脹壓力。但同時(shí)，加息也會(huì)增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，打擊股市和房市的信心，引發(fā)金融市場(chǎng)的波動(dòng)。此外，加息還會(huì)導(dǎo)致美元升值，影響國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家造成沖擊和挑戰(zhàn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策需要在穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)增長(zhǎng)、維護(hù)金融穩(wěn)定之間尋找平衡點(diǎn)。

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本文旨在探討美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的影響，并分析加息的前景和挑戰(zhàn)。文章分為兩個(gè)部分：第一部分分析加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響；第二部分分析加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。

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正文

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一，??? 加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1.加息對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)整聯(lián)邦基金利率來(lái)影響市場(chǎng)利率，包括信用卡利率、汽車貸款利率、學(xué)生貸款利率、抵押貸款利率等。這些利率都會(huì)隨著聯(lián)邦基金利率上升而上升，從而提高消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本。例如，根據(jù)NPR[2] 的報(bào)道，2022年6月以來(lái)，30年期固定抵押貸款利率從3.25%上升到5.5%，導(dǎo)致一個(gè)40萬(wàn)美元的貸款的月供從1700美元增加到2300美元。這對(duì)于想要購(gòu)買房屋的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。

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加息提高了借貸成本，會(huì)抑制消費(fèi)者和企業(yè)的支出意愿和能力，從而降低總需求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。根據(jù)CBS News的報(bào)道[3]，基于目前每位消費(fèi)者的平均總卡余額5800美元，這意味著每位消費(fèi)者每年額外收取290美元的卡利率，這對(duì)于美國(guó)這樣一個(gè)以消費(fèi)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的因素。

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*這是美聯(lián)儲(chǔ)暫停利率對(duì)你的錢意味著什么 Here's what the Fed's interest rate pause means for your money ? Provided by CBS News

2. 加息對(duì)通貨膨脹和失業(yè)率的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息的主要目的是為了控制通貨膨脹，保持物價(jià)穩(wěn)定。通貨膨脹是指一般物價(jià)水平的持續(xù)上漲，反映了貨幣購(gòu)買力的下降。通貨膨脹過(guò)高會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率下降，收入分配不公，金融市場(chǎng)失衡等問(wèn)題。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將通貨膨脹控制在2%左右作為其貨幣政策的主要目標(biāo)[2]。

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然而，自2022年以來(lái)，美國(guó)的通貨膨脹率一直處于高位，遠(yuǎn)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。2022年12月，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）一直保持在7%以上的高位，創(chuàng)下了近40年來(lái)的最高水平[4]。2023年1月至5月，CPI同比分別上漲6.4%、6%、5%、4.9%和8.6%[5][6][7][8][9],不容樂(lè)觀。美國(guó)通貨膨脹率的上升主要受到以下因素的影響：

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?供應(yīng)鏈壓力：新冠疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重干擾，造成原材料、零部件、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧仙?，進(jìn)而推高生產(chǎn)者和消費(fèi)者物價(jià)。

?戰(zhàn)爭(zhēng)危機(jī)：烏克蘭和俄羅斯之間的沖突引發(fā)了國(guó)際社會(huì)的緊張和擔(dān)憂，導(dǎo)致能源、金屬等大宗商品價(jià)格上漲，進(jìn)而推高生產(chǎn)者和消費(fèi)者物價(jià)。

?財(cái)政刺激：為了應(yīng)對(duì)疫情造成的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府實(shí)施了規(guī)?？涨暗呢?cái)政刺激計(jì)劃[10]，增加了公共支出和個(gè)人收入，刺激了消費(fèi)需求，進(jìn)而推高物價(jià)。

?基數(shù)效應(yīng)：由于2022年上半年受疫情影響，美國(guó)物價(jià)水平較低，因此2023年同比計(jì)算時(shí)會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上漲。

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美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息來(lái)抑制通貨膨脹的機(jī)制是通過(guò)減少貨幣供應(yīng)量來(lái)降低總需求。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，借貸成本增加，投資和消費(fèi)支出減少，從而降低對(duì)商品和服務(wù)的需求，進(jìn)而降低物價(jià)水平。 同時(shí)，利率上升也會(huì)吸引國(guó)內(nèi)外資金流入美國(guó)，導(dǎo)致美元升值，進(jìn)而降低進(jìn)口商品的價(jià)格，抑制進(jìn)口通貨膨脹的傳導(dǎo)。 此外，利率上升也會(huì)影響人們對(duì)未來(lái)物價(jià)的預(yù)期，降低通貨膨脹的慣性作用，從而有利于物價(jià)穩(wěn)定。

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然而，加息也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)利率上升時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，企業(yè)的盈利能力下降，從而導(dǎo)致生產(chǎn)和投資的減少，進(jìn)而影響就業(yè)的創(chuàng)造。同時(shí)，利率上升也會(huì)增加債務(wù)人的還款壓力，導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而影響金融穩(wěn)定。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息的過(guò)程中需要權(quán)衡通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，避免過(guò)快或過(guò)慢地調(diào)整貨幣政策。

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總之，加息是美聯(lián)儲(chǔ)控制通貨膨脹的重要手段，但也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因此，美聯(lián)儲(chǔ)需要根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)其雙重目標(biāo)。

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3. 加息對(duì)股市和房市的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股市和房市也有重要的影響。一方面，加息會(huì)提高投資者的機(jī)會(huì)成本和貼現(xiàn)率，從而降低股票和房地產(chǎn)的估值和吸引力。另一方面，加息也會(huì)影響企業(yè)的盈利能力和信用狀況，從而影響股票和房地產(chǎn)的供給和需求。

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20世紀(jì)80年代至2018年，美國(guó)共經(jīng)歷6輪加息周期：1983.03-1984.08、1988.03-1989.05、1994.02-1995.02、1999.06-2000.05、2004.06-2006.06、2015.12-2018.12。1988-1989、2004-2006周期中全球主要股指普漲，1983-1984、1999-2000、2015-2018各國(guó)股指表現(xiàn)分化。標(biāo)普500在五輪加息中上漲，一輪中下跌；港股在兩輪加息中走弱，四次加息中走強(qiáng)。1994-1995、2015-2018兩輪加息時(shí)期A股回調(diào)較深，大盤相對(duì)中小盤和創(chuàng)業(yè)板更抗跌。1999-2000、2004-2006加息期間，A股先大幅下跌后轉(zhuǎn)為回升[11]。

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*詳細(xì)數(shù)據(jù)如圖

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總之，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股市和房市都有重要的影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股市和房市的影響取決于多種因素，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、利率水平、市場(chǎng)預(yù)期等。因此，投資者需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行合理的判斷和決策。

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4. 加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定性的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定性的影響是復(fù)雜和多面的。一方面，加息有利于控制通貨膨脹，保持物價(jià)穩(wěn)定，維護(hù)貨幣信譽(yù)，提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。另一方面，加息也有可能過(guò)度收緊貨幣政策，抑制需求，降低產(chǎn)出，增加失業(yè)，引發(fā)金融危機(jī)，阻礙短期增長(zhǎng)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期進(jìn)行適度和靈活的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)其雙重目標(biāo)。

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總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定性有利有弊，需要進(jìn)行綜合評(píng)估和權(quán)衡。從長(zhǎng)期來(lái)看，加息有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)。從短期來(lái)看，加息有可能抑制需求，降低產(chǎn)出，增加失業(yè)，引發(fā)金融危機(jī)，阻礙復(fù)蘇增長(zhǎng)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期進(jìn)行適度和靈活的調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)其雙重目標(biāo)。

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二、加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

1. 加息對(duì)美元匯率和國(guó)際貿(mào)易的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也有重要的影響。其中一個(gè)方面是通過(guò)匯率渠道。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，會(huì)提高美元的收益率和吸引力，導(dǎo)致資本流入美國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)美元升值。自2022年3月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布再次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5%至5.25%之間[1]。在其他貨幣不跟著加息的情況下，美元對(duì)其他主要貨幣的匯率也出現(xiàn)了顯著的升值。例如，美元對(duì)人民幣的匯率從2023年3月1日的6.87上升到2023年6月16號(hào)的7.13。數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)美元匯率有顯著的提升作用。

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美元的升值對(duì)國(guó)際貿(mào)易也有重要的影響。一方面，美元的升值會(huì)降低美國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口需求減少，對(duì)外貿(mào)易逆差擴(kuò)大。另一方面，美元的升值會(huì)降低進(jìn)口商品的價(jià)格，導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，對(duì)外貿(mào)易逆差擴(kuò)大。這些都會(huì)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到拖累。

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同時(shí)，美元的升值也會(huì)影響其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易。一方面，美元的升值會(huì)提高其他國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口商品和原材料的成本，導(dǎo)致通貨膨脹壓力上升。另一方面，美元的升值會(huì)提高其他國(guó)家和地區(qū)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口需求增加，對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大。這些都會(huì)使得其他國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到刺激。

總之，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美元匯率和國(guó)際貿(mào)易都有重要的影響，但并不一定是同向的。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美元匯率的提升作用會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但會(huì)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正面影響。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在加息的過(guò)程中需要考慮全球經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和平衡，避免引發(fā)國(guó)際金融和貿(mào)易的紊亂。

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2. 加息對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的資本流動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的資本流動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)也有重要的影響。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，會(huì)提高美元的收益率和吸引力，導(dǎo)致全球資本從新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家流出，流入美國(guó)市場(chǎng)。這會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的貨幣貶值，外匯儲(chǔ)備減少，國(guó)際收支惡化，融資成本上升，金融穩(wěn)定受到威脅。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁國(guó)勇[12] 的分析，“美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息之下，多數(shù)國(guó)家面臨資本外流和本幣貶值的空前挑戰(zhàn)。從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體情況看，歐元、日元、英鎊匯率均已跌至數(shù)十年來(lái)最低水平。主要新興經(jīng)濟(jì)體則難免受到資本外流、本幣貶值等方面的金融沖擊。他強(qiáng)調(diào)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融體系相對(duì)薄弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，受到的沖擊顯然更大。美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息周期中，很多發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)了本幣大幅貶值、融資條件惡化、國(guó)際收支困難等問(wèn)題，部分國(guó)家或?qū)⑾萑虢鹑诤蛡鶆?wù)危機(jī)?！?/span>

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例如，根據(jù)《新華網(wǎng)》的報(bào)道，“土耳其里拉對(duì)美元匯率24日下跌超過(guò)1%，一度跌至16.16比1，創(chuàng)下近5個(gè)月來(lái)最低水平。過(guò)去兩個(gè)月，里拉對(duì)美元匯率在14.50比1至15.00比1的區(qū)間波動(dòng)。自2021年以來(lái)，里拉對(duì)美元匯率已下跌近60%。[13]”

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因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的資本流動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著的負(fù)面影響。這些國(guó)家需要采取適當(dāng)?shù)恼叽胧﹣?lái)應(yīng)對(duì)美元加息帶來(lái)的沖擊，保持貨幣穩(wěn)定，維護(hù)金融穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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3. 加息對(duì)全球貨幣政策協(xié)調(diào)的影響

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球貨幣政策協(xié)調(diào)也有重要的影響。貨幣政策協(xié)調(diào)是指不同國(guó)家和地區(qū)的央行在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)和金融的相互影響和依賴，采取相互協(xié)商和配合的方式，以實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)。貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性在于，由于全球經(jīng)濟(jì)和金融的高度一體化，單一國(guó)家或地區(qū)的貨幣政策往往會(huì)對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，導(dǎo)致利益沖突和不穩(wěn)定因素。因此，通過(guò)貨幣政策協(xié)調(diào)，可以增強(qiáng)政策效果，減少負(fù)面影響，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)和金融的平衡和穩(wěn)定。

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然而，貨幣政策協(xié)調(diào)也面臨著很多困難和挑戰(zhàn)。一方面，不同國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況和預(yù)期存在差異，導(dǎo)致貨幣政策的目標(biāo)和偏好不一致，難以達(dá)成共識(shí)和協(xié)作。另一方面，不同國(guó)家和地區(qū)的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制存在差異，導(dǎo)致貨幣政策的效果和影響不確定，難以進(jìn)行協(xié)調(diào)和調(diào)整。因此，貨幣政策協(xié)調(diào)需要克服很多實(shí)際的障礙和制度的限制。

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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球貨幣政策協(xié)調(diào)的影響是雙向的。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生重大的影響，增加了貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性和緊迫性。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息也會(huì)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的貨幣政策選擇造成壓力和約束，增加了貨幣政策協(xié)調(diào)的困難和復(fù)雜性。

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參考文獻(xiàn)：

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[2] Who wins and who loses when the Fed hikes interest rates? -npr

https://www.npr.org/2022/06/16/1105397522/who-are-the-winners-and-losers-of-the-fed-hiking-interest-rates

[3] Here's what the Fed's interest rate pause means for your money -CBS News

https://www.msn.com/en-us/money/markets/heres-what-the-feds-interest-rate-pause-means-for-your-money/ar-AA1cxLPf

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http://www.news.cn/world/2023-05/05/c_1129591227.htm

[7] 《美國(guó)5月CPI同比上漲8.6%》-新華網(wǎng)

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[8] 《美國(guó)4月CPI環(huán)比上漲0.4%》-新華網(wǎng)

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[9] 《美國(guó)2023年2月CPI指數(shù)發(fā)布》-網(wǎng)易號(hào)

https://www.163.com/dy/article/HVUTDD2905560Z0M.

[10]《美國(guó)史上最大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃出臺(tái)》-人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)

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[11] 《西部宏觀丨復(fù)盤：美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息周期中的各類資產(chǎn)》-新浪財(cái)經(jīng)

https://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/2022-03-29/doc-imcwipii1137535.shtml

[12] 《專訪：美國(guó)激進(jìn)加息給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊和風(fēng)險(xiǎn)——訪聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁國(guó)勇》-新華網(wǎng)

https://www.xinhuanet.com/world/2022-05/25/c_1128682489.htm

[13] 《土耳其里拉對(duì)美元匯率創(chuàng)近5個(gè)月新低》-新華網(wǎng)

https://www.xinhuanet.com/world/2022-05/25/c_1128682489.htm

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